Глубина анализа протокола Ethena: вызовы и стратегии оптимизации ставки финансирования
Протокол Ethena является проектом стабильной валюты на базе Ethereum, который предоставляет синтетический доллар USDe через дельта-нейтральную стратегию. Его ключевой механизм заключается в том, что пользователи вносят stETH для выпуска USDe, а протокол использует внебиржевые расчетные схемы для короткой продажи эквивалентных ETH бессрочных контрактов на централизованных биржах, достигая дельта-нейтральности инвестиционного портфеля.
По состоянию на 9 мая 2024 года, общий объем выпуска USDe достиг 2,29 миллиарда долларов, что составляет около 1,43% доли рынка стейблкоинов, занимая пятое место. Годовая доходность держателей sUSDe составляет 15,3%.
Доход Ethena в основном поступает из двух источников: доходов от стейкинга спотовых активов и доходов от ставки финансирования коротких позиций. Ставка финансирования — это механизм, используемый в бессрочных контрактах для балансировки цен на фьючерсы и спотовые активы. Когда цена бессрочного контракта выше спотовой, длинные позиции платят комиссии коротким позициям, и наоборот.
В текущем бычьем рынке явно наблюдается бычье настроение, ставка финансирования долгое время остается на высоком уровне, что является основной причиной высокой доходности Ethena. Однако с успокоением рыночного настроения и образованием большого количества коротких позиций по Ethena, доходность по ставке финансирования несколько снизилась.
Чтобы расширить масштабы, Ethena выбрала хеджирование на централизованных биржах, которые занимают более 95% доли открытых контрактов. Чтобы снизить централизованные риски, Ethena внедрила механизм OES, который передает залог третьей стороне на хранение.
Недавно Ethena начала принимать BTC в качестве залога, на 9 мая BTC составил 41% от общего объема залога. Хотя это размывает доходность от стейкинга stETH, это увеличивает способность протокола к масштабированию и разнообразие портфеля.
Однако Ethena сталкивается с некоторыми вызовами:
Недостаточный размер страхового фонда: в настоящее время он составляет лишь 1,66% от объема выпуска USDe, что значительно ниже рекомендованного уровня официальной модели.
Снижение доходности: доходность sUSDe быстро упала с более чем 30% до около 10%.
Недостаток сценариев применения: USDe в настоящее время в основном используется для получения высокой APY и участия в аирдропах.
Потенциальный риск отзыва: если ставка финансирования останется низкой, особенно после окончания второго раунда аирдропов, может произойти массовый выкуп.
Ограничение ликвидности на рынке: Шорт-позиции Ethena уже занимают значительную долю рынка, и в будущем расширение может столкнуться с проблемами ликвидности.
Чтобы справиться с этими вызовами, Ethena может понадобиться:
Быстро увеличить размер страхового фонда.
Разработать更多 приложений для USDe.
Дальнейшая диверсификация видов залога для повышения предельного выпуска и распределения рисков.
Внимательно следите за общим объемом открытых позиций на рынке и разумно контролируйте объем эмиссии.
Несмотря на то, что у Ethena есть определенное естественное преимущество в условиях отрицательной ставки финансирования для преодоления паники, достаточный страховочный фонд остается ключевым для обеспечения стабильной работы протокола. В будущем Ethena необходимо продолжать оптимизировать стратегии и усиливать управление рисками, чтобы сохранить свою позицию на конкурентном рынке стейблкоинов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Глубина анализа протокола Ethena: вызовы и стратегии реагирования на высокую доходность
Глубина анализа протокола Ethena: вызовы и стратегии оптимизации ставки финансирования
Протокол Ethena является проектом стабильной валюты на базе Ethereum, который предоставляет синтетический доллар USDe через дельта-нейтральную стратегию. Его ключевой механизм заключается в том, что пользователи вносят stETH для выпуска USDe, а протокол использует внебиржевые расчетные схемы для короткой продажи эквивалентных ETH бессрочных контрактов на централизованных биржах, достигая дельта-нейтральности инвестиционного портфеля.
По состоянию на 9 мая 2024 года, общий объем выпуска USDe достиг 2,29 миллиарда долларов, что составляет около 1,43% доли рынка стейблкоинов, занимая пятое место. Годовая доходность держателей sUSDe составляет 15,3%.
Доход Ethena в основном поступает из двух источников: доходов от стейкинга спотовых активов и доходов от ставки финансирования коротких позиций. Ставка финансирования — это механизм, используемый в бессрочных контрактах для балансировки цен на фьючерсы и спотовые активы. Когда цена бессрочного контракта выше спотовой, длинные позиции платят комиссии коротким позициям, и наоборот.
В текущем бычьем рынке явно наблюдается бычье настроение, ставка финансирования долгое время остается на высоком уровне, что является основной причиной высокой доходности Ethena. Однако с успокоением рыночного настроения и образованием большого количества коротких позиций по Ethena, доходность по ставке финансирования несколько снизилась.
Чтобы расширить масштабы, Ethena выбрала хеджирование на централизованных биржах, которые занимают более 95% доли открытых контрактов. Чтобы снизить централизованные риски, Ethena внедрила механизм OES, который передает залог третьей стороне на хранение.
! Ethena Protocol Insights: проблемы со ставками финансирования и оптимизация стратегии
Недавно Ethena начала принимать BTC в качестве залога, на 9 мая BTC составил 41% от общего объема залога. Хотя это размывает доходность от стейкинга stETH, это увеличивает способность протокола к масштабированию и разнообразие портфеля.
Однако Ethena сталкивается с некоторыми вызовами:
Недостаток сценариев применения: USDe в настоящее время в основном используется для получения высокой APY и участия в аирдропах.
Потенциальный риск отзыва: если ставка финансирования останется низкой, особенно после окончания второго раунда аирдропов, может произойти массовый выкуп.
Ограничение ликвидности на рынке: Шорт-позиции Ethena уже занимают значительную долю рынка, и в будущем расширение может столкнуться с проблемами ликвидности.
Чтобы справиться с этими вызовами, Ethena может понадобиться:
Несмотря на то, что у Ethena есть определенное естественное преимущество в условиях отрицательной ставки финансирования для преодоления паники, достаточный страховочный фонд остается ключевым для обеспечения стабильной работы протокола. В будущем Ethena необходимо продолжать оптимизировать стратегии и усиливать управление рисками, чтобы сохранить свою позицию на конкурентном рынке стейблкоинов.