SharpLink Gaming: Новая парадигма стратегии резервов Эфира
В мае 2025 года мы завершили инвестиции в PIPE в SharpLink, что является этапным результатом нашего основного исследования рынка PIPE. С начала года мы активно работали, чтобы захватить тенденцию слияния CeDeFi с перспективным взглядом, сосредоточив внимание на PIPE-трейдах, связанных с резервами цифровых активов. В рамках этой концепции мы систематически изучили репрезентативные торговые случаи, и SharpLink безусловно является самой ключевой и наиболее репрезентативной сделкой на сегодняшний день.
Мы приняли участие в сделке PIPE на сумму 425 миллионов долларов с SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Эта инвестиция предоставляет нам уникальную инвестиционную возможность — вложение в нативные компании, которые используют стратегию резервирования Эфира. Структура этой инвестиции сочетает в себе свойства опционов и потенциал долгосрочного роста капитала, что отражает нашу сильную веру в стратегическое положение Эфира на американском капитальном рынке и соответствует нашей общей оценке тенденции институционального развития криптоактивов.
Причины для инвестирования
Эфир против Биткойна: разделение производственной ценности
В отличие от BTC, который не обладает способностью к рендерингу, Эфир как актив с доходом имеет естественную способность производить доход от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование для покупки монет, что не дает возможности для самопродуцирования дохода, что увеличивает риск использования кредитного плеча. В то же время SBET имеет потенциал напрямую использовать доход от стейкинга ETH и экосистему DeFi, реализуя сложный процент на блокчейне и создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время открытый рынок практически не может уловить экономический потенциал слоя доходов Ethereum. SBET предлагает дифференцированный путь: при поддержке партнеров компания имеет возможность реализовать оригинальную стратегию протокола, тем самым получая значительную прибыль в сети, и ее модель даже ожидает лучших результатов по сравнению с будущими ETH-стейкинг ETF.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Эфира значительно выше, чем у Биткойна, что вводит асимметричные опционные права на рост в структуру, привязанную к акциям. Это особенно привлекательно для инвесторов, осуществляющих арбитраж по конвертируемым облигациям и структурные деривативные стратегии — в такой структуре волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
Участие стратегического партнера
Мы очень гордимся тем, что можем сотрудничать с ведущим инвестором в рамках финансирования PIPE на сумму 425 миллионов долларов. Как наиболее эффективный исполнитель коммерциализации Эфира, эта компания обладает уникальными преимуществами в трех областях: технологической авторитетности, глубине продуктовой экосистемы и масштабе операций, что делает ее идеальным инвестором для продвижения SBET как коренного корпоративного носителя Эфира.
Компания была основана соучредителем Ethereum в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения: от EVM и zkEVM (Linea) до кошелька MetaMask, который уже привел десятки миллионов пользователей в Web3. Компания привлекла более 700 миллионов долларов от ведущих инвестиционных учреждений и имеет ряд успешного опыта стратегических приобретений, что делает ее одним из самых глубоко интегрированных коммерческих операторов в экосистеме Ethereum.
Руководитель ведущего инвестора занимает пост председателя правления, что имеет не только символическое значение. Как один из соавторов核心设计 Ethereum и один из ведущих лидеров текущих инфраструктурных компаний, он обладает уникальным и всесторонним пониманием продуктовой дорожной карты и структуры активов Ethereum. Его ранний опыт работы на Уолл-стрит также наделил его мастерством в управлении капитальными рынками, что достаточно для того, чтобы успешно интегрировать SBET в институциональную финансовую систему.
На SBET мы видим уникальное сочетание активов и самых способных инвесторов. Эта синергия формирует мощный положительный маховик: движимый стратегией резервного капитала, присущей протоколу, и лидерами, также присущими протоколу. Под руководством ведущих инвесторов мы верим, что SBET имеет все шансы стать флагманским примером того, как производительный капитал Ethereum может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SBET, мы проанализировали стратегии крипто-резервов различных上市公司:
пионер стратегии крипто-резервов
Некоторая компания установила отраслевой стандарт для стратегии криптозапасов. По состоянию на май 2025 года, она накопила 580,250 биткойнов, что по тогдашней рыночной стоимости составляет около 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в покупке биткойнов путем выпуска недорогих долговых и акционерных финансов. Эта модель вызвала волну подражания со стороны других компаний, что наглядно демонстрирует жизнеспособность криптоактивов как резервного актива.
По состоянию на май 2025 года, компания владеет 580 250 биткойнами (примерно 63,7 миллиарда долларов), ее акции торгуются с коэффициентом 1,78 mNAV (рыночная капитализация / чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос со стороны инвесторов на регулируемое и с кредитным плечом exposure к криптоактивам через акции, торгуемые на бирже. Этот премиум является результатом воздействия нескольких факторов, включая потенциал роста, связанный с кредитным плечом, право на включение в индекс и удобство доступа по сравнению с прямым владением криптовалютой.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался в диапазоне от 1 до 4,5 раз, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4,5 раз, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойна и крупными покупательскими операциями компании, что показывает высокий уровень оптимизма среди инвесторов; а когда множитель возвращается к 1 раз, это часто происходит на этапе консолидации рынка, выявляя циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC.
С точки зрения чистых активов BTC (BTC NAV), то есть общей стоимости биткойнов, принадлежащих компании, лидирующая компания держит 580,250 BTC (примерно 63,7 миллиарда долларов), на втором месте Metaplanet (7,800 BTC, примерно 857 миллионов долларов), затем SMLR (4,264 BTC, примерно 468 миллионов долларов), ALTBG (847 BTC, примерно 93 миллиона долларов) и SWC (59 BTC, примерно 6,4 миллиона долларов).
В отношении соотношения рыночной капитализации к NAV BTC (mNAV) SWC имеет наивысшую премию, достигшую 27,06 раз, что в основном обусловлено небольшим объемом его BTC-холдингов и высоким интересом со стороны рынка. mNAV ALTBG составляет 8,32 раза, Metaplanet - 5,29 раза, также оставаясь на высоком уровне; в то же время, у ведущих компаний этот показатель составляет 1,78 раза, а у SMLR - 1,25 раза, что связано с их большим объемом активов и наличием долгов, что приводит к более умеренной премии в оценке.
До начала года доходность BTC ( BTC Yield YTD % ) (с учетом разводнения, процентное увеличение BTC на акцию) показывает, что компании с небольшой капитализацией демонстрируют более высокий рост BTC на акцию из-за постоянного увеличения, ALTBG достигает 431%, SWC составляет 300%. Эти данные о доходности отражают их капитальную эффективность и способность к сложным процентам.
Согласно текущей скорости роста резервов BTC ( Дней/Месяцев для покрытия mNAV ), ALTBG и SMLR теоретически могут накопить достаточное количество BTC за 5 месяцев, чтобы покрыть текущую премию mNAV, что предоставляет потенциальное альфа-пространство для торговли с конвергенцией NAV и относительно неправильного ценообразования.
С точки зрения риска, доля долгов ведущих компаний и SMLR от их BTC NAV составляет 15,7% и 21,3% соответственно, поэтому они подвержены более высоким рискам при падении цены BTC; в то время как ALTBG и SWC не имеют долгов, и риск более контролируемый.
Арбитраж оценки регионального рынка: случай Metaplanet в Японии
Разница в оценке часто обусловлена различиями в масштабах резервов активов и рамках распределения капитала. Тем не менее, динамика региональных капиталовложений также имеет ключевое значение и является важным фактором для понимания этих различий в оценке. Один из самых показательных примеров — Metaplanet, эту компанию часто называют "японским MicroStrategy".
Его оценочный премиум отражает не только активы в биткойнах, которые он держит, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
Преимущества налоговой системы NISA: японские розничные инвесторы активно распределяют акции Metaplanet через NISA (японский индивидуальный сберегательный счет). Этот механизм позволяет освобождать от налогов капитальные доходы в размере до примерно 25,000 долларов США, что значительно более привлекательно по сравнению с максимальной ставкой налога в 55% на прямое владение BTC. Согласно данным японской SBI Securities, по состоянию на неделю, заканчивающуюся 26 мая 2025 года, Metaplanet была самой покупаемой акцией среди всех счетов NISA, что способствовало росту ее цены на 224% за последний месяц.
Дисбаланс на японском рынке облигаций: доля японского долга в ВВП достигла 235%, доходность 30-летних государственных облигаций (JGB) поднялась до 3.20%, что указывает на структурное давление на японский рынок облигаций. На этом фоне инвесторы все больше рассматривают 7,800 биткойнов, находящихся в собственности Metaplanet, как инструмент макрохеджирования для противодействия обесцениванию иены и рискам внутренней инфляции.
SBET: Расположение глобальных активов лидера ETH
При работе на открытом рынке региональные капитальные потоки, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация столь же важны, как и сами базовые активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключом к выявлению асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичных акций.
SBET, как первая上市公司 с капиталом на основе Эфира, также обладает потенциалом для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность реализовать двойное上市 на азиатских рынках (таких как Гонконгская фондовая биржа или Никкей), что позволит дальше высвободить региональную ликвидность и защититься от риска разбавления нарратива. Эта межрыночная стратегия поможет SBET утвердить свою позицию как одного из самых представительных активов, основанных на Ethereum, в глобальном масштабе, получая признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Институциональные тенденции капиталовложений в криптовалюту
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевую точку поворота в эволюции крипторынка, что означает его все более зрелый характер и постепенное интегрирование в более широкую финансовую систему. С одной стороны, новые протоколы, сочетая централизованные компоненты с механиками на блокчейне, расширяют практическое применение и доступность криптоактивов, что является проявлением этой тенденции.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными капиталовыми рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как класс активов, соответствующий требованиям и обладающий качеством институционального уровня, постепенно устанавливаются. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок зрелости рынка:
GBTC: Будучи одним из первых инвестиционных каналов BTC для институциональных инвесторов, GBTC предлагает регулируемую рыночную экспозицию, но лишен механизма выкупа, что приводит к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Несмотря на свою новаторскость, он также выявил структурные ограничения традиционных упаковочных продуктов.
Спотовый BTC ETF: с момента получения одобрения SEC в январе 2024 года спотовый ETF внедрил механизм ежедневного создания/выкупа, что позволяет цене плотно отслеживать NAV, значительно увеличивая ликвидность и участие институтов. Однако, поскольку он по сути является пассивным инструментом, он не может уловить ключевые аспекты природного потенциала криптоактивов, такие как стейкинг, доходность или активное создание стоимости.
Стратегия корпоративного казначейства: крупные компании способствуют эволюции стратегий, включая криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап выходит за рамки пассивного удержания токенов и начинает использовать стратегии, такие как сложные проценты, токенизация активов, генерация денежного потока на блокчейне, для повышения эффективности капитала и стимулирования доходности для акционеров.
От жесткой структуры GBTC до прорыва механизма спотового ETF, а затем до появления модели резервного капитала, ориентированной на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория ясно демонстрирует, что криптоактивы постепенно интегрируются в структуру современных капитальных рынков, принося более высокую ликвидность, большую зрелость и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы полагаемся на SBET, мы все же сохраняем осторожный подход и уделяем внимание двум основным потенциальным рискам:
Риск сжатия премии: если цена акций SBET долгое время будет ниже их чистой стоимости активов, это может привести к последующему размытию акций.
Риск замены ETF: если ETH ETF будет одобрен и поддержит функцию стейкинга,
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
21 Лайков
Награда
21
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
MEVHunterZhang
· 07-28 06:02
Горячие деньги снова пришли, жду, что ETH к концу года достигнет 50 000.
Посмотреть ОригиналОтветить0
StableBoi
· 07-27 18:14
Снова видим, что скамкоины устраивают такие трюки.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZenChainWalker
· 07-25 09:24
Снова ловушка с резервом eth
Посмотреть ОригиналОтветить0
RebaseVictim
· 07-25 09:18
cex по-прежнему богат и щедр, хочет делать что хочет.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CommunityJanitor
· 07-25 09:09
Еще думал, что это крупный проект, а на самом деле будут играть для лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
RetiredMiner
· 07-25 08:58
Еще одна ловушка для торговли криптовалютой, чтобы играть для лохов
SharpLink стратегия резервов Эфира впервые представлена, ведя новая тенденция слияния CeDeFi
SharpLink Gaming: Новая парадигма стратегии резервов Эфира
В мае 2025 года мы завершили инвестиции в PIPE в SharpLink, что является этапным результатом нашего основного исследования рынка PIPE. С начала года мы активно работали, чтобы захватить тенденцию слияния CeDeFi с перспективным взглядом, сосредоточив внимание на PIPE-трейдах, связанных с резервами цифровых активов. В рамках этой концепции мы систематически изучили репрезентативные торговые случаи, и SharpLink безусловно является самой ключевой и наиболее репрезентативной сделкой на сегодняшний день.
Мы приняли участие в сделке PIPE на сумму 425 миллионов долларов с SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Эта инвестиция предоставляет нам уникальную инвестиционную возможность — вложение в нативные компании, которые используют стратегию резервирования Эфира. Структура этой инвестиции сочетает в себе свойства опционов и потенциал долгосрочного роста капитала, что отражает нашу сильную веру в стратегическое положение Эфира на американском капитальном рынке и соответствует нашей общей оценке тенденции институционального развития криптоактивов.
Причины для инвестирования
Эфир против Биткойна: разделение производственной ценности
В отличие от BTC, который не обладает способностью к рендерингу, Эфир как актив с доходом имеет естественную способность производить доход от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование для покупки монет, что не дает возможности для самопродуцирования дохода, что увеличивает риск использования кредитного плеча. В то же время SBET имеет потенциал напрямую использовать доход от стейкинга ETH и экосистему DeFi, реализуя сложный процент на блокчейне и создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время открытый рынок практически не может уловить экономический потенциал слоя доходов Ethereum. SBET предлагает дифференцированный путь: при поддержке партнеров компания имеет возможность реализовать оригинальную стратегию протокола, тем самым получая значительную прибыль в сети, и ее модель даже ожидает лучших результатов по сравнению с будущими ETH-стейкинг ETF.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Эфира значительно выше, чем у Биткойна, что вводит асимметричные опционные права на рост в структуру, привязанную к акциям. Это особенно привлекательно для инвесторов, осуществляющих арбитраж по конвертируемым облигациям и структурные деривативные стратегии — в такой структуре волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
Участие стратегического партнера
Мы очень гордимся тем, что можем сотрудничать с ведущим инвестором в рамках финансирования PIPE на сумму 425 миллионов долларов. Как наиболее эффективный исполнитель коммерциализации Эфира, эта компания обладает уникальными преимуществами в трех областях: технологической авторитетности, глубине продуктовой экосистемы и масштабе операций, что делает ее идеальным инвестором для продвижения SBET как коренного корпоративного носителя Эфира.
Компания была основана соучредителем Ethereum в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения: от EVM и zkEVM (Linea) до кошелька MetaMask, который уже привел десятки миллионов пользователей в Web3. Компания привлекла более 700 миллионов долларов от ведущих инвестиционных учреждений и имеет ряд успешного опыта стратегических приобретений, что делает ее одним из самых глубоко интегрированных коммерческих операторов в экосистеме Ethereum.
Руководитель ведущего инвестора занимает пост председателя правления, что имеет не только символическое значение. Как один из соавторов核心设计 Ethereum и один из ведущих лидеров текущих инфраструктурных компаний, он обладает уникальным и всесторонним пониманием продуктовой дорожной карты и структуры активов Ethereum. Его ранний опыт работы на Уолл-стрит также наделил его мастерством в управлении капитальными рынками, что достаточно для того, чтобы успешно интегрировать SBET в институциональную финансовую систему.
На SBET мы видим уникальное сочетание активов и самых способных инвесторов. Эта синергия формирует мощный положительный маховик: движимый стратегией резервного капитала, присущей протоколу, и лидерами, также присущими протоколу. Под руководством ведущих инвесторов мы верим, что SBET имеет все шансы стать флагманским примером того, как производительный капитал Ethereum может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SBET, мы проанализировали стратегии крипто-резервов различных上市公司:
пионер стратегии крипто-резервов
Некоторая компания установила отраслевой стандарт для стратегии криптозапасов. По состоянию на май 2025 года, она накопила 580,250 биткойнов, что по тогдашней рыночной стоимости составляет около 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в покупке биткойнов путем выпуска недорогих долговых и акционерных финансов. Эта модель вызвала волну подражания со стороны других компаний, что наглядно демонстрирует жизнеспособность криптоактивов как резервного актива.
По состоянию на май 2025 года, компания владеет 580 250 биткойнами (примерно 63,7 миллиарда долларов), ее акции торгуются с коэффициентом 1,78 mNAV (рыночная капитализация / чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос со стороны инвесторов на регулируемое и с кредитным плечом exposure к криптоактивам через акции, торгуемые на бирже. Этот премиум является результатом воздействия нескольких факторов, включая потенциал роста, связанный с кредитным плечом, право на включение в индекс и удобство доступа по сравнению с прямым владением криптовалютой.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался в диапазоне от 1 до 4,5 раз, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4,5 раз, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойна и крупными покупательскими операциями компании, что показывает высокий уровень оптимизма среди инвесторов; а когда множитель возвращается к 1 раз, это часто происходит на этапе консолидации рынка, выявляя циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC.
С точки зрения чистых активов BTC (BTC NAV), то есть общей стоимости биткойнов, принадлежащих компании, лидирующая компания держит 580,250 BTC (примерно 63,7 миллиарда долларов), на втором месте Metaplanet (7,800 BTC, примерно 857 миллионов долларов), затем SMLR (4,264 BTC, примерно 468 миллионов долларов), ALTBG (847 BTC, примерно 93 миллиона долларов) и SWC (59 BTC, примерно 6,4 миллиона долларов).
В отношении соотношения рыночной капитализации к NAV BTC (mNAV) SWC имеет наивысшую премию, достигшую 27,06 раз, что в основном обусловлено небольшим объемом его BTC-холдингов и высоким интересом со стороны рынка. mNAV ALTBG составляет 8,32 раза, Metaplanet - 5,29 раза, также оставаясь на высоком уровне; в то же время, у ведущих компаний этот показатель составляет 1,78 раза, а у SMLR - 1,25 раза, что связано с их большим объемом активов и наличием долгов, что приводит к более умеренной премии в оценке.
До начала года доходность BTC ( BTC Yield YTD % ) (с учетом разводнения, процентное увеличение BTC на акцию) показывает, что компании с небольшой капитализацией демонстрируют более высокий рост BTC на акцию из-за постоянного увеличения, ALTBG достигает 431%, SWC составляет 300%. Эти данные о доходности отражают их капитальную эффективность и способность к сложным процентам.
Согласно текущей скорости роста резервов BTC ( Дней/Месяцев для покрытия mNAV ), ALTBG и SMLR теоретически могут накопить достаточное количество BTC за 5 месяцев, чтобы покрыть текущую премию mNAV, что предоставляет потенциальное альфа-пространство для торговли с конвергенцией NAV и относительно неправильного ценообразования.
С точки зрения риска, доля долгов ведущих компаний и SMLR от их BTC NAV составляет 15,7% и 21,3% соответственно, поэтому они подвержены более высоким рискам при падении цены BTC; в то время как ALTBG и SWC не имеют долгов, и риск более контролируемый.
Арбитраж оценки регионального рынка: случай Metaplanet в Японии
Разница в оценке часто обусловлена различиями в масштабах резервов активов и рамках распределения капитала. Тем не менее, динамика региональных капиталовложений также имеет ключевое значение и является важным фактором для понимания этих различий в оценке. Один из самых показательных примеров — Metaplanet, эту компанию часто называют "японским MicroStrategy".
Его оценочный премиум отражает не только активы в биткойнах, которые он держит, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
Преимущества налоговой системы NISA: японские розничные инвесторы активно распределяют акции Metaplanet через NISA (японский индивидуальный сберегательный счет). Этот механизм позволяет освобождать от налогов капитальные доходы в размере до примерно 25,000 долларов США, что значительно более привлекательно по сравнению с максимальной ставкой налога в 55% на прямое владение BTC. Согласно данным японской SBI Securities, по состоянию на неделю, заканчивающуюся 26 мая 2025 года, Metaplanet была самой покупаемой акцией среди всех счетов NISA, что способствовало росту ее цены на 224% за последний месяц.
Дисбаланс на японском рынке облигаций: доля японского долга в ВВП достигла 235%, доходность 30-летних государственных облигаций (JGB) поднялась до 3.20%, что указывает на структурное давление на японский рынок облигаций. На этом фоне инвесторы все больше рассматривают 7,800 биткойнов, находящихся в собственности Metaplanet, как инструмент макрохеджирования для противодействия обесцениванию иены и рискам внутренней инфляции.
SBET: Расположение глобальных активов лидера ETH
При работе на открытом рынке региональные капитальные потоки, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация столь же важны, как и сами базовые активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключом к выявлению асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичных акций.
SBET, как первая上市公司 с капиталом на основе Эфира, также обладает потенциалом для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность реализовать двойное上市 на азиатских рынках (таких как Гонконгская фондовая биржа или Никкей), что позволит дальше высвободить региональную ликвидность и защититься от риска разбавления нарратива. Эта межрыночная стратегия поможет SBET утвердить свою позицию как одного из самых представительных активов, основанных на Ethereum, в глобальном масштабе, получая признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Институциональные тенденции капиталовложений в криптовалюту
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевую точку поворота в эволюции крипторынка, что означает его все более зрелый характер и постепенное интегрирование в более широкую финансовую систему. С одной стороны, новые протоколы, сочетая централизованные компоненты с механиками на блокчейне, расширяют практическое применение и доступность криптоактивов, что является проявлением этой тенденции.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными капиталовыми рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как класс активов, соответствующий требованиям и обладающий качеством институционального уровня, постепенно устанавливаются. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок зрелости рынка:
GBTC: Будучи одним из первых инвестиционных каналов BTC для институциональных инвесторов, GBTC предлагает регулируемую рыночную экспозицию, но лишен механизма выкупа, что приводит к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Несмотря на свою новаторскость, он также выявил структурные ограничения традиционных упаковочных продуктов.
Спотовый BTC ETF: с момента получения одобрения SEC в январе 2024 года спотовый ETF внедрил механизм ежедневного создания/выкупа, что позволяет цене плотно отслеживать NAV, значительно увеличивая ликвидность и участие институтов. Однако, поскольку он по сути является пассивным инструментом, он не может уловить ключевые аспекты природного потенциала криптоактивов, такие как стейкинг, доходность или активное создание стоимости.
Стратегия корпоративного казначейства: крупные компании способствуют эволюции стратегий, включая криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап выходит за рамки пассивного удержания токенов и начинает использовать стратегии, такие как сложные проценты, токенизация активов, генерация денежного потока на блокчейне, для повышения эффективности капитала и стимулирования доходности для акционеров.
От жесткой структуры GBTC до прорыва механизма спотового ETF, а затем до появления модели резервного капитала, ориентированной на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория ясно демонстрирует, что криптоактивы постепенно интегрируются в структуру современных капитальных рынков, принося более высокую ликвидность, большую зрелость и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы полагаемся на SBET, мы все же сохраняем осторожный подход и уделяем внимание двум основным потенциальным рискам: