Мировой мастер Пол Тюдор Джонс о своих инвестициях в Биткойн
В современных финансовых рынках риски часто возникают из-за коллективного недопонимания "безопасности". Как говорил Пол Тюдор Джонс, "все дороги ведут к инфляции". Биткойн в его глазах больше не является идеальной моделью будущей валюты, а представляет собой инстинктивную реакцию глобальных капиталовложений на "бегство из кредитной системы", попытку инвесторов найти новые инструменты для хеджирования после краха веры в суверенные облигации.
Тюдор Джонс не является криптовалютным фанатиком. Он рассматривает Биткойн с точки зрения макро-хедж-фондового менеджера, видя в нем эволюцию класса активов, реакцию капитала на снижение доверия к фиатным валютам, нарастание долговой монетизации и неэффективность политики центральных банков. Скудность Биткойна, его несубъектный характер и прозрачность формируют новые "денежные границы".
Его инвестиционные взгляды основаны на макроэкономической модели: долговая ловушка, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционизм. Эта система толкает традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как Биткойн, золото и качественные акции составляют новое поколение "макро-тройка", чтобы справиться с дефицитом бюджета, истощением кредитов и банкротством суверенной веры.
Долговая ловушка и экономическая иллюзия: финансовый дисбаланс является главной темой современного мира
Дюдор Джонс подчеркивает, что США сталкиваются не с циклическими трудностями, а со структурным финансовым кризисом. Правительство долгое время полагалось на низкие процентные ставки и финансовое смягчение, постоянно "предоплачивая будущее", что делает уровень долга трудным для разрешения с помощью обычных инструментов. Он перечислил ряд ключевых показателей:
Общая сумма государственного долга федерации превышает 35 триллионов долларов, что составляет около 127% от ВВП.
Годовой бюджетный дефицит превышает 2 триллиона долларов, даже в мирное время он продолжает существовать
Годовые налоговые поступления составляют всего 50 триллионов долларов, а соотношение долга к доходам близко к 7:1
В течение следующих 30 лет только расходы на проценты превысят расходы на оборону
К 2050 году федеральный долг США может достичь 180-200% от ВВП
Эта ситуация им называется "долговая ловушка": рост процентных ставок увеличивает бремя правительственных процентов, а снижение ставок усиливает инфляционные ожидания. Каждое политическое решение кажется неправильным.
Более серьезным является "экономический мираж" на институциональном уровне. Существует некое молчаливое согласие между политиками, рынками и общественностью, притворяющееся, что финансовое состояние является устойчивым, хотя каждый в глубине души понимает, что это не так. Эта структурная отрицание создает видимое спокойствие на рынке, накапливая системную нестабильность. Как только появятся триггерные факторы, такие как неудача аукциона государственных облигаций или понижение кредитного рейтинга, это может привести к "мигальному моменту Мизеса": рынок внезапно переоценивает риски, вызывая резкий рост доходности и обвал цен на облигации.
Обратная сторона веры в облигации: "безвозвратный риск" американских облигаций
В течение длительного времени было общепринято, что включение определенной доли долгосрочных государственных облигаций в качестве "безрисковых" активов является основой формирования инвестиционного портфеля. Однако в макроэкономической модели Дюдора Джонса эта логика была подорвана. Он открыто заявил о нежелании держать какие-либо активы с фиксированным доходом, полагая, что долгосрочные американские облигации переживают системный кризис "неправильного ценообразования".
Он сравнил нынешних держателей долгосрочных облигаций с "пленниками кредитной иллюзии". Хотя государственные облигации формально по-прежнему являются безрисковыми активами, на практике они неизбежно обесценятся, что делает их "безвозвратным риском". Эта оценка не является краткосрочной тактической медвежьей позицией, а является отрицанием логики кредита и ценообразования всей категории облигационных активов.
Для этого Дьюдор Джонс предложил структурированную торговую рамку по процентным ставкам: торговля по уклону кривой доходности. Суть заключается в том, чтобы купить краткосрочные облигации и продать долгосрочные облигации, делая ставку на то, что кривая доходности изменится с "обратного" на "нормальный" уклон, что предвещает значительный разворот в логике оценки рисков на рынке облигаций.
В рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" переосмысляется. Ранее безопасные активы — американские облигации — в условиях доминирования финансовой политики больше не являются безопасными; в то время как Биткойн, благодаря своей устойчивости к цензуре, некредитному характеру и ограниченности, постепенно становится "новым безопасным активом" в основных инвестиционных портфелях.
Логическая переоценка Биткойна: от "маргинальной валюты" до "макроякоря"
Тюдор Джонс больше не рассматривает Биткойн только как наиболее сильный рискованный актив, а рассматривает его как инструмент "хеджирования институциональных рисков", необходимую позицию для противодействия неконтролируемым рискам политики и финансовым кризисам. Его ключевые идеи включают:
Редкость является основной валютной характеристикой Биткойна.
Динамика предложения и спроса на Биткойн имеет "несоответствие в стоимости".
Высокая волатильность не равна высокому риску, ключевое значение имеет "волатильность с учетом веса".
Биткойн является конфигурационным якорем, противостоящим "валютному суверенитету".
Тюдор Джонс считает, что Биткойн следует распределять примерно в соотношении 1/5 к золоту и накапливать через ETF или регулируемые фьючерсы. Это не тактическая спекуляция, а стандартный способ обращения с высоковолатильными активами в рамках риск-бюджета.
"Убегающее число" и принцип конфигурации: реструктуризация активов в рамках тройной модели хеджирования
Дюдор Джонс определил Биткойн, золото и акции как "тройку против инфляции", но эта тройка не является равноправной или статичной, а динамически распределяется в зависимости от волатильности, оценки и ожиданий политики. Он разработал набор операционных принципов:
Баланс волатильности: весовая доля Биткойна должна регулироваться в зависимости от волатильности.
Структурное распределение: Биткойн является защитным активом, созданным в ответ на логику "рост суверенного кредитного риска".
Инструментальная реализация: использование ETF и фьючерсных позиций для избежания хранения токенов и соблюдения юридических барьеров.
Ликвидный брандмауэр: установите механизм выхода с максимальным падением для управления рисками на этапе "резкой переоценки".
Эта группа стратегий строит защитную структуру, основанную на Биткойне, где Биткойн играет роль больше похожую на "страховку валютной системы".
Будущая структура доверия: от суверенных финансов к алгоритмическому консенсусу
Тюдор Джонс считает, что нынешняя глобальная валютная система переживает "безмолвный переворот": денежно-кредитная политика больше не контролируется независимыми центральными банками, а становится инструментом финансирования для государственных властей. В этом контексте Биткойн обладает институциональными преимуществами, такими как бессубъектность, доверительная расчётность, рост предельного спроса и временная согласованность.
Он увидел замену основы доверия в финансовой структуре — миграцию от суверенного доверия к доверию кода. Когда рынок осознает, что финансовая политика не может вернуться к жесткой экономике, центробанки будут продолжать поддерживать отрицательные реальные процентные ставки, а логика дисконтирования долгосрочных активов разрушится, "институциональная нехватка", которую представляет Биткойн, будет переоценена.
Заключение: выбирайте дефицит и дисциплину до конца макроиллюзии
Активы Тюдора Джонса можно понять как тройной компромисс:
Выбирайте активы, защищающие от инфляции, а не активы с номинальной доходностью.
Выбирайте математическую дефицитность, а не государственные кредитные обязательства.
Выберите самосогласованный рыночный механизм, а не иллюзию политики поддержки.
Эти три двойные выбора сосредоточены вокруг Биткойна. На фоне текущей ситуации, когда "капитал нуждается в убежище, а суверенитет разрушает свою кредитную систему", Биткойн становится реалистичным ответом. Если мы верим, что долг не будет автоматически сокращаться, дефицит не прекратит расти, инфляция не вернется к 2%, центральные банки не будут действовать независимо, а фиатные деньги не вернутся к золотому стандарту, то Биткойн, возможно, является тем ответом, который все еще сможет остаться на странице после разрыва иллюзий.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Макроэкономист Дюдор Джонс: Биткойн является核心 нового поколения инструмента хеджирования
Мировой мастер Пол Тюдор Джонс о своих инвестициях в Биткойн
В современных финансовых рынках риски часто возникают из-за коллективного недопонимания "безопасности". Как говорил Пол Тюдор Джонс, "все дороги ведут к инфляции". Биткойн в его глазах больше не является идеальной моделью будущей валюты, а представляет собой инстинктивную реакцию глобальных капиталовложений на "бегство из кредитной системы", попытку инвесторов найти новые инструменты для хеджирования после краха веры в суверенные облигации.
Тюдор Джонс не является криптовалютным фанатиком. Он рассматривает Биткойн с точки зрения макро-хедж-фондового менеджера, видя в нем эволюцию класса активов, реакцию капитала на снижение доверия к фиатным валютам, нарастание долговой монетизации и неэффективность политики центральных банков. Скудность Биткойна, его несубъектный характер и прозрачность формируют новые "денежные границы".
Его инвестиционные взгляды основаны на макроэкономической модели: долговая ловушка, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционизм. Эта система толкает традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как Биткойн, золото и качественные акции составляют новое поколение "макро-тройка", чтобы справиться с дефицитом бюджета, истощением кредитов и банкротством суверенной веры.
Долговая ловушка и экономическая иллюзия: финансовый дисбаланс является главной темой современного мира
Дюдор Джонс подчеркивает, что США сталкиваются не с циклическими трудностями, а со структурным финансовым кризисом. Правительство долгое время полагалось на низкие процентные ставки и финансовое смягчение, постоянно "предоплачивая будущее", что делает уровень долга трудным для разрешения с помощью обычных инструментов. Он перечислил ряд ключевых показателей:
Эта ситуация им называется "долговая ловушка": рост процентных ставок увеличивает бремя правительственных процентов, а снижение ставок усиливает инфляционные ожидания. Каждое политическое решение кажется неправильным.
Более серьезным является "экономический мираж" на институциональном уровне. Существует некое молчаливое согласие между политиками, рынками и общественностью, притворяющееся, что финансовое состояние является устойчивым, хотя каждый в глубине души понимает, что это не так. Эта структурная отрицание создает видимое спокойствие на рынке, накапливая системную нестабильность. Как только появятся триггерные факторы, такие как неудача аукциона государственных облигаций или понижение кредитного рейтинга, это может привести к "мигальному моменту Мизеса": рынок внезапно переоценивает риски, вызывая резкий рост доходности и обвал цен на облигации.
Обратная сторона веры в облигации: "безвозвратный риск" американских облигаций
В течение длительного времени было общепринято, что включение определенной доли долгосрочных государственных облигаций в качестве "безрисковых" активов является основой формирования инвестиционного портфеля. Однако в макроэкономической модели Дюдора Джонса эта логика была подорвана. Он открыто заявил о нежелании держать какие-либо активы с фиксированным доходом, полагая, что долгосрочные американские облигации переживают системный кризис "неправильного ценообразования".
Он сравнил нынешних держателей долгосрочных облигаций с "пленниками кредитной иллюзии". Хотя государственные облигации формально по-прежнему являются безрисковыми активами, на практике они неизбежно обесценятся, что делает их "безвозвратным риском". Эта оценка не является краткосрочной тактической медвежьей позицией, а является отрицанием логики кредита и ценообразования всей категории облигационных активов.
Для этого Дьюдор Джонс предложил структурированную торговую рамку по процентным ставкам: торговля по уклону кривой доходности. Суть заключается в том, чтобы купить краткосрочные облигации и продать долгосрочные облигации, делая ставку на то, что кривая доходности изменится с "обратного" на "нормальный" уклон, что предвещает значительный разворот в логике оценки рисков на рынке облигаций.
В рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" переосмысляется. Ранее безопасные активы — американские облигации — в условиях доминирования финансовой политики больше не являются безопасными; в то время как Биткойн, благодаря своей устойчивости к цензуре, некредитному характеру и ограниченности, постепенно становится "новым безопасным активом" в основных инвестиционных портфелях.
Логическая переоценка Биткойна: от "маргинальной валюты" до "макроякоря"
Тюдор Джонс больше не рассматривает Биткойн только как наиболее сильный рискованный актив, а рассматривает его как инструмент "хеджирования институциональных рисков", необходимую позицию для противодействия неконтролируемым рискам политики и финансовым кризисам. Его ключевые идеи включают:
Тюдор Джонс считает, что Биткойн следует распределять примерно в соотношении 1/5 к золоту и накапливать через ETF или регулируемые фьючерсы. Это не тактическая спекуляция, а стандартный способ обращения с высоковолатильными активами в рамках риск-бюджета.
"Убегающее число" и принцип конфигурации: реструктуризация активов в рамках тройной модели хеджирования
Дюдор Джонс определил Биткойн, золото и акции как "тройку против инфляции", но эта тройка не является равноправной или статичной, а динамически распределяется в зависимости от волатильности, оценки и ожиданий политики. Он разработал набор операционных принципов:
Эта группа стратегий строит защитную структуру, основанную на Биткойне, где Биткойн играет роль больше похожую на "страховку валютной системы".
Будущая структура доверия: от суверенных финансов к алгоритмическому консенсусу
Тюдор Джонс считает, что нынешняя глобальная валютная система переживает "безмолвный переворот": денежно-кредитная политика больше не контролируется независимыми центральными банками, а становится инструментом финансирования для государственных властей. В этом контексте Биткойн обладает институциональными преимуществами, такими как бессубъектность, доверительная расчётность, рост предельного спроса и временная согласованность.
Он увидел замену основы доверия в финансовой структуре — миграцию от суверенного доверия к доверию кода. Когда рынок осознает, что финансовая политика не может вернуться к жесткой экономике, центробанки будут продолжать поддерживать отрицательные реальные процентные ставки, а логика дисконтирования долгосрочных активов разрушится, "институциональная нехватка", которую представляет Биткойн, будет переоценена.
Заключение: выбирайте дефицит и дисциплину до конца макроиллюзии
Активы Тюдора Джонса можно понять как тройной компромисс:
Эти три двойные выбора сосредоточены вокруг Биткойна. На фоне текущей ситуации, когда "капитал нуждается в убежище, а суверенитет разрушает свою кредитную систему", Биткойн становится реалистичным ответом. Если мы верим, что долг не будет автоматически сокращаться, дефицит не прекратит расти, инфляция не вернется к 2%, центральные банки не будут действовать независимо, а фиатные деньги не вернутся к золотому стандарту, то Биткойн, возможно, является тем ответом, который все еще сможет остаться на странице после разрыва иллюзий.