Nos últimos cinco anos, o DeFi experimentou um rápido desenvolvimento, especialmente em 2020-2021, o DeFi TVL cresceu de centenas de milhões de dólares para centenas de bilhões de dólares, conhecido como DeFi Summer na história. Durante esse processo, uma grande quantidade de fundos foi despejada em DeFi, vários aplicativos DeFi inovadores surgiram e airdrops e subsídios prevaleceram, criando ondas de mitos de riqueza para os primeiros participantes. Durante o mercado em baixa, o DeFi TVL se estabilizou em cerca de US$ 50 bilhões.
TVL (valor total bloqueado) em vários blockchains de finanças descentralizadas (DeFi) de novembro de 2018 a 24 de abril de 2023 (em bilhões de dólares americanos) 数据来源:
Recentemente, a trilha RWA foi muito discutida, permitindo que os profissionais de criptografia vejam a oportunidade de expandir ainda mais o território do DeFi. Algumas jurisdições favoráveis ao setor de criptografia estão promovendo ativamente a implementação do RWA, e muitas instituições tradicionais bem conhecidas, como Goldman Sachs, Siemens, Hamilton Lane, Bank of China International e Amazon, também estão testando as águas do RWA. Nos últimos três meses, quase todos os tokens relacionados ao conceito RWA aumentaram, alguns dos quais aumentaram até 10 vezes. O Citibank prevê em seu relatório de pesquisa "Money, Tokens and Games" que, em 2030, o RWA poderá trazer 5 trilhões de dólares americanos em ativos para a cadeia.
No primeiro semestre de 2022-2023, TradFi abraça eventos relacionados a blockchain
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| Hora| Evento|
| 31/05/2022 | A Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) anunciou o lançamento do Project Guardian, uma iniciativa em parceria com o setor financeiro para explorar o potencial econômico e os casos de uso de valor agregado da tokenização de ativos. O piloto será liderado pelo DBS Bank Ltd, JP Morgan e Marketnode. |
| 24/09/2022 | A gigante de private equity KKR tokenizou uma parte de seu Fundo Estratégico de Crescimento Estratégico de Saúde de US$ 4 bilhões ("HCSG II") na blockchain Avalanche, permitindo que os investidores da cadeia invistam nessa classe de ativos. |
| 2022/12 | O UBS Group (UBS) emitiu 50 milhões de dólares americanos em notas de taxa fixa tokenizadas na blockchain licenciada pelas leis do Reino Unido e da Suíça, criando um caso de aplicações de conformidade financeira de blockchain. |
| 11/01/2023 | O Goldman Sachs anunciou que sua plataforma de ativos digitais GS DAP foi lançada oficialmente. A plataforma é baseada na linguagem de contrato inteligente Daml desenvolvida pela empresa de software Digital Asset e desenvolvida no blockchain Canton, que oferece suporte à privacidade. Em novembro de 2022, o Banco Europeu de Investimento (BEI) utilizou a plataforma para emitir um título digital de 100 milhões de euros a dois anos. |
| 01/02/2023 | De acordo com o blog oficial da Polygon, o Equity Opportunities Fund V de US$ 2,1 bilhões da empresa global de gestão de ativos Hamilton Lane está aberto a investidores individuais por meio da Securitize, uma plataforma de tokenização de valores mobiliários digitais na rede Polygon. |
| 14/02/2023 | A gigante da engenharia elétrica Siemens emitiu seu primeiro título digital de € 60 milhões na rede Polygon sob a Lei de Títulos Eletrônicos da Alemanha, que entrou em vigor em junho de 2021, permitindo a venda de títulos regionais. Dívida Blockchain. |
| 2023/06/12 | O BOCI, um banco de investimento de propriedade integral do Bank of China Limited, anunciou recentemente que cooperará com o UBS para emitir notas tokenizadas no valor de RMB 200 milhões, tornando-se a primeira instituição financeira financiada pela China a emitir títulos tokenizados em Hong Kong. |
Na verdade, o que o RWA traz para o DeFi não é apenas uma enorme escala de ativos, mas também uma grande variedade de tipos de ativos, incluindo ações, títulos, imóveis, obras de arte, artigos de luxo, metais preciosos e até créditos de carbono. e tentando, alguns dos quais são protocolos DeFi antiquados, como Maker DAO, AAVE, Compound, Maple, Centrifuge e mais, estão surgindo projetos em estágio inicial. Muitos relatórios de pesquisa foram resolvidos. Deixe-me repetir.
Os ativos são a força vital das finanças. À medida que maiores e mais tipos de ativos se tornam os ativos básicos em DeFi, casos de uso mais inovadores em DeFi serão estimulados. Alguns praticantes de criptomoedas acreditam que o RWA se tornará a principal força motriz para a próxima rodada do mercado altista.
No entanto, alguns analistas são cautelosos em relação ao RWA. A cadeia de ativos reais não é uma novidade. Desde o nascimento do DeFi, houve esforços para introduzir ativos do mundo real (RWA) na cadeia, mas esses esforços, além de stablecoins Fora isso, os outros parecem ser todos trovões e chuva. Conceitos semelhantes que já foram tão discutidos quanto o RWA, como "reforma da cadeia", "ativos sintéticos", "tokenização" e "STO", desapareceram na tendência narrativa em constante mudança. Como resultado, por muito tempo, DeFi e TradFi foram dois mundos paralelos, e a maioria dos ativos dos quais DeFi depende são ativos nativos da cadeia.
Então, como devemos ver objetivamente o boom de RWA? Qual é exatamente o significado e o valor do RWA? Está chegando a hora do RWA on-chain em grande escala? Onde está o seu desafio?
**Qual é o significado e o valor do RWA? **
Mencionamos acima que o RWA trará uma enorme escala de ativos e tipos de ativos ricos para o DeFi e promoverá o desenvolvimento do DeFi, mas, em nossa opinião, o empoderamento da tecnologia blockchain para TradFi é muito maior do que o do RWA para DeFi Empowerment. Blockchain tem algumas características muito superiores, que podem resolver algumas das principais desvantagens das finanças tradicionais:
**Primeiro, reduza o atrito nos negócios. **As finanças tradicionais quase podem ser consideradas uma indústria de mão-de-obra intensiva.Muitas transações importantes geralmente envolvem vários intermediários e uma grande quantidade de papelada, exigindo que várias partes verifiquem os direitos de propriedade e registrem o processo de transferência de propriedade. A essência do blockchain é um livro-razão compartilhado, e todas as partes relevantes podem acessar um status de propriedade de propriedade e registros de transações de propriedade exclusivos e invioláveis. No blockchain, a transação é liquidada e a compra é confirmada. Portanto, o blockchain pode reduzir bastante os custos de transação, melhorar a eficiência da transação e, ao mesmo tempo, eliminar os riscos de contraparte no processo de transação. O Fundo Monetário Internacional (FMI) mencionou no Relatório de Estabilidade Financeira Global de 2022 que, em comparação com o sistema TradFi, o manuseio do DeFi nos mercados financeiros trouxe economias de custos significativas, refletidas principalmente na economia de mão de obra. Um sistema intermediário complexo, geralmente com altos custos operacionais.
** Em segundo lugar, flexibilidade e capacidade de composição. **Em virtude da programabilidade do blockchain, os ativos na cadeia podem ser facilmente divididos e combinados, alterando as formas de ativos ou criando novos tipos de ativos. Por exemplo, ativos indivisíveis podem ser divididos para que traders com pequenos fundos possam participar da transação, ou vários ativos podem ser combinados em um ativo, semelhante a fundos de índice, não apenas isso, mas também opções, futuros e finanças estruturadas mais complexas transações. Embora um certo grau de flexibilidade e possibilidade de composição possa ser alcançado por meio de procedimentos legais de contrato fora da cadeia, é muito menos conveniente do que na cadeia. Em comparação com os contratos legais, os contratos inteligentes têm as características de execução automática: os direitos e interesses originais representados por ativos derivados criados por contratos inteligentes são garantidos por código; transações complexas criadas por contratos inteligentes podem ser executadas quando as condições acordadas são atendidas. sem risco de quebra de contrato, sem custo de documentos legais, custos de litígio e custos de execução. O que é mais atraente é que todos os dados da cadeia são abertos e podem ser combinados completamente sem permissão. Qualquer pessoa pode desenvolver livremente seus próprios produtos e protocolos com base em produtos e protocolos existentes. O financiamento fora da cadeia deve ser realizado por meio de um grande número de negócios processos.
**Terceiro, transparência e rastreabilidade. **A tokenização de ativos é semelhante à securitização de ativos, e a operação de securitização de ativos tem uma longa história no campo financeiro tradicional. Os produtos comuns de securitização de ativos incluem MBS e ABS. O primeiro é um título garantido por uma hipoteca e o último Outros são títulos garantidos por empréstimos de cartão de crédito e empréstimos para automóveis. MBS e ABS são essencialmente derivados financeiros empacotados de empréstimos hipotecários. Ao vender MBS e ABS, os bancos podem ganhar diferenciais de taxa de juros na premissa de transferir completamente os riscos. Após o sucesso de MBS e ABS, foram criados produtos financeiros mais complexos, como o CDO, que foi empacotado e revendido camada por camada e, finalmente, nas mãos dos investidores. as vendas são deixadas Vários pontos de venda vendidos por comerciantes. No entanto, não importa como os ativos tokenizados são empacotados ou derivados, o processo é transparente. Os investidores podem rastrear os ativos subjacentes e negociar com base na compreensão total dos riscos dos ativos. O DeFi será mais transparente do que o TradFi, os comerciantes podem aprender informações mais completas e podem prevenir melhor o acúmulo de riscos e crises sistêmicas semelhantes à "crise das hipotecas subprime".
Em suma, acreditamos que o blockchain será uma excelente plataforma para transportar serviços financeiros. A execução automática de contratos inteligentes permitirá que o setor financeiro reduza consideravelmente o atrito comercial, elimine os custos de reconciliação e melhore a liquidez e a composição dos ativos. De acordo com o relatório conjunto "It's Time to Explore Institutional DeFi", co-autor do Oliver Wyman Consulting Forum, DBS Bank, JP Morgan Onyx e SBI, as instituições financeiras tradicionais terão os seguintes benefícios significativos ao adotar o DeFi (veja a figura abaixo).
Fonte: Oliver Wyman Forum, DBS, Onyx by JP Morgan, SBI Digital Asset Holdings
De todas as perspectivas, abraçar a tecnologia blockchain é o fim inevitável do desenvolvimento e evolução do setor financeiro. O tempo provará que o DeFi é uma forma avançada do sistema financeiro, e os detentores de ativos esperam cada vez mais manter e negociar ativos na forma de RWA.
**Está chegando a hora do encadeamento em larga escala de RWA? **
A razão pela qual as tentativas anteriores de colocar ativos reais na cadeia falharam principalmente devido a dois fatores: um é a política regulatória pouco clara ou de tamanho único e o outro é a infraestrutura imatura de blockchain. Mas a gente vê O que eu descobri é que essas duas barreiras que atrapalham a implementação do RWA estão desaparecendo.
Em primeiro lugar, algumas regiões perceberam claramente o grande poder da tecnologia Web3 para melhorar o setor financeiro e começaram a adotá-la ativamente, especialmente algumas regiões onde o setor financeiro é o pilar da indústria, como Cingapura, Suíça, Hong Kong e até mesmo algumas regiões começaram a implementar a moeda digital do banco central (CBDC), fornecendo uma âncora de valor mais confiável do que moedas estáveis para o desenvolvimento do RWA.
Em segundo lugar, após anos de desenvolvimento, a infraestrutura no campo de criptografia foi capaz de suportar totalmente o desenvolvimento de RWA, que inclui principalmente infraestrutura de cadeia pública e cadeia cruzada, padrões Token, tecnologia DID, tecnologia ZK, etc.
Supervisão
Comparado com os ativos originais da cadeia, o RWA possui um elo de centralização inescapável, que é a custódia dos ativos fora da cadeia.Se os ativos fora da cadeia forem perdidos, danificados ou roubados, o RWA Token na cadeia se tornará ar. Além disso, o contrato de tipo empréstimo também envolve a operação de liquidação do patrimônio do principal ente da cadeia, não podendo o procedimento contratual da cadeia realizar esta etapa, devendo contar com o trâmite legal da cadeia.
Código é lei, mas código não pode substituir todas as leis。
Em uma era de falta de supervisão, o DeFi pode passar por um certo período de crescimento brutal, mas para alcançar ativos on-chain off-chain em larga escala, ele deve ser acompanhado por supervisão. O processo de on-chain de ativos deve ser reconhecido pelo regulador para ser protegido por lei e minimizar o risco moral dos custodiantes. Ao mesmo tempo, a transferência de ativos na cadeia também deve ser reconhecida pela supervisão antes que a transferência seja significativa.
Com o rápido desenvolvimento da indústria de criptografia, as autoridades em todo o mundo prestaram sucessivamente atenção e se comprometeram a regular o mercado de criptografia e emitiram licenças e supervisionaram entidades de serviços relacionados à criptografia. Alguns países ou regiões, como Coreia do Sul, Suíça, Japão, União Europeia, Emirados Árabes Unidos e Reino Unido, formularam ou introduziram leis e regulamentos que abrangem ativos criptografados e seus serviços relacionados. Embora, na maioria dos casos, o objetivo dessas políticas regulatórias seja mais prevenir crimes econômicos, como lavagem de dinheiro e prevenir riscos financeiros sistêmicos, fornecer objetivamente regras claras para profissionais de criptografia e fornecer proteção legal para serviços relacionados à criptografia. também fornece proteção para a retenção e transferência de ativos criptografados. Este é um grande benefício para o desenvolvimento do campo RWA.
Infraestrutura de cadeia pública e cadeia cruzada
Com anos de esforços de expansão, o desempenho da cadeia pública passou por um salto qualitativo e as ferramentas de desenvolvimento relacionadas tornaram-se cada vez mais perfeitas; com o desenvolvimento de tecnologias como Layer 2 e parachains, "emissão de cadeia de um clique" tornou-se uma realidade e, sob o empoderamento da segurança compartilhada, a nova cadeia não precisa pagar custos enormes e muito tempo para motivar os nós a se juntarem para melhorar seu próprio nível de descentralização. A tecnologia cross-chain permite que qualquer ativo circule em múltiplas ecologias e seja combinado e integrado em diferentes cenários, o que permite que os ativos RWA sejam totalmente encadeados sem ter que escolher uma determinada ecologia.
Padrão Token
FT (Fungible Token) e NFT (Non-Fungible Token) são os padrões de Token mais básicos, representados por ERC20 e ERC721 respectivamente. FT representa um ativo fluido, que é homogêneo e infinitamente divisível, enquanto NFT representa um sólido com uma forma e limite específicos, que é único e indivisível. O ERC20 já deu origem ao aumento do 1C0, e o surgimento do ERC721 também inspirou o NFT Sumer. Os padrões de token continuam a evoluir e surgiram mais padrões derivados, que agora podem mapear quase todas as coisas e seus relacionamentos na realidade. Entre eles, o ERC3525 é especialmente adequado para expressar letras financeiras, o que facilitará o encadeamento de RWA.
A imagem é citada de Spinach Spinach's "From ERC20, 721, 1155 to 3525, detailing RWA's road to Web3 Mass Adoption"
TECNOLOGIA DID
Por muito tempo, todos os tipos de cadeias públicas representadas pelo Ethereum foram um sistema anônimo com certa capacidade de resistir à supervisão. Além disso, alguns crentes da tecnologia de criptografia acreditam que os genes da indústria de criptografia são anarquistas, e o mundo da criptografia e a regulamentação governamental são incompatíveis e incompatíveis.
Mas acreditamos que, para que a indústria criptográfica se desenvolva de maneira mais sustentável, ela precisa atingir um certo grau de regulamentação. Não estamos aqui para defender a cadeia de alianças, nem pensamos que o sistema de cadeia pública deva ser completamente transformado em um sistema de licenciamento de nome real para ser compatível com a supervisão.
De fato, por meio da tecnologia DID, é totalmente possível obter supervisão na cadeia pública, e surge como uma opção autônoma para usuários criptografados sob a premissa de proteger a privacidade do usuário.
De acordo com o esquema Web3 DID proposto pelo W3C, os usuários podem se registrar junto ao órgão regulador com DID para obter um VC (Verifiable Credentials). Se alguns serviços on-chain forem exigidos por políticas regulatórias para fazer KYC para usuários, ao fornecer serviços, você pode usar o VC do usuário para solicitar a verificação do emissor do VC, ou seja, o órgão regulador, e o órgão regulador precisa apenas retornar uma mensagem: "Se o usuário tem permissão para usar o serviço atual", apenas "sim" ou "não", sem divulgar as informações cadastrais completas do usuário. Obviamente, no esquema W3C DID, as instituições elegíveis para emitir VC não se limitam a órgãos reguladores, mas podem ser quaisquer outras instituições emissoras, incluindo escolas, associações industriais, organizações DAO na cadeia, etc.
Observe que, neste processo, o usuário tem o direito de escolher de forma independente e pode optar por não obter o VC correspondente. No entanto, se um serviço na cadeia exigir que o usuário tenha um determinado VC e o usuário não tê-lo, o serviço não pode ser usado. Os usuários podem optar por usar outros serviços.
Essa abordagem não apenas dá uma escolha aos usuários, mas também permite que a entidade que presta serviços on-chain aceite a supervisão de uma determinada jurisdição. Regulamentos como controles de câmbio estrangeiro, listas de sanções e não exportação de informações pessoais implementadas por algumas jurisdições podem ser aplicadas na cadeia.
Tecnologia ZK
A tecnologia ZK refere-se a tecnologias relacionadas à prova de zero conhecimento (Zero-Knowledge). A blockchain serve como um livro de contas público e as informações de transação nela podem ser consultadas publicamente e permanentemente visíveis por qualquer pessoa.
A privacidade dos dados é muito importante para os clientes em algumas áreas das finanças tradicionais, que não estão dispostos a expor suas posições e histórico de transações para a rede pública. Às vezes, analistas de dados experientes podem inferir ordens de investidores ou até identidades fora da cadeia a partir de dados públicos. (O autor usou Zerion, Parsiq e outras ferramentas para rastrear posições de contas de baleias, analisar o mercado e lucrar com isso.) Essa situação é inaceitável para muitas instituições tradicionais, cujos registros de transações e informações de clientes são negócios que eles precisam manter em sigilo. .dados. Quando a tecnologia ZK é usada em blockchain, ela pode obter privacidade controlável com base no registro aberto. Os usuários podem publicar seletivamente algumas informações para o sujeito autorizado e também podem declarar ao sujeito autorizado que uma determinada afirmação é verdadeira, mas não há necessidade de divulgar nenhuma informação.
Você pode provar a um determinado sujeito que seus ativos atendem a um determinado limite, mas a quantidade específica de ativos não é transparente. Você também pode provar que fez uma determinada transação, mas a contraparte e as informações do valor da transação não são transparentes. Isso não apenas garante a privacidade, mas também não destrói a abertura e a capacidade de composição do blockchain. A aplicação da tecnologia ZK à privacidade fez um bom progresso no campo da Web3 e está sendo cada vez mais amplamente adotada.
Em suma, o esclarecimento das políticas regulatórias do governo e a melhoria da infraestrutura estão desobstruindo o desenvolvimento da trilha do RWA, e a oportunidade para o encadeamento em larga escala do RWA está madura. **
**Onde estão os desafios para RWA? **
Acima, falamos sobre por que as finanças tradicionais precisam adotar o blockchain e por que chegou a hora de desenvolver o RWA. Em seguida, precisamos analisar objetivamente os desafios que o RWA ainda enfrenta.
**Um deles é a incerteza e a complexidade das políticas regulatórias. **Embora a tendência global de políticas regulatórias para a indústria de criptografia esteja gradualmente se tornando mais rígida e clara, esse é um processo gradual que não pode ser realizado da noite para o dia, podendo até sofrer alguns desvios e retrocessos durante o período. Além disso, a regulamentação global ainda está em fase de exploração e padrões, classificações e definições unificadas ainda não foram formadas, embora agências reguladoras internacionais como GAFI (Financial Task Force) e IOSCO (National Securities Regulatory Commission Organization) estejam fazendo esforços, mas é difícil formar uma unificação em um curto período de tempo, o que impedirá a ambição dos provedores de serviços RWA de enfrentar o mercado global e também impedirá que as vantagens da tecnologia blockchain abram a liquidez global.
**O segundo é a inércia e o fardo histórico do sistema financeiro tradicional. **As finanças tradicionais são independentes. Existem muitas regras, ordens e conceitos estabelecidos, e também envolve um grande número de partes interessadas e relações de interesse entrelaçadas. É difícil mudar para um novo sistema de uma só vez. Por exemplo, um país grande como a China e os Estados Unidos deve primeiro considerar a estabilidade da ordem financeira, em vez de exploração e inovação, e o entusiasmo em adotar o DeFi nas políticas regulatórias não será muito alto. A China continental adotou uma atitude contida em relação à indústria de criptografia e abriu a janela em Hong Kong, o que também está alinhado com a consistente estratégia política da China de "atravessar o rio sentindo as pedras". Os Estados Unidos ainda tendem a usar a estrutura do sistema financeiro tradicional para supervisionar ativos criptografados. É improvável que haja uma luz verde para a indústria de criptografia. Pensaríamos que, além de Cingapura, Hong Kong, Suíça e outras regiões que adotam ativamente a indústria de criptografia, regiões com sistemas financeiros tradicionais relativamente fracos, como África, Sudeste Asiático, América Latina e o mundo árabe, podem ter oportunidades relativamente grandes .
**O terceiro é o problema do próprio DeFi. **Até agora, ainda existem problemas de segurança relativamente sérios no campo DeFi, como brechas de código, manipulação de preços, MEV e vazamentos de chaves privadas. Em 2022, ataques de hackers no campo DeFi causaram mais de US$ 2 bilhões em perdas de ativos . Finanças é um campo que lida diretamente com dinheiro, e o grau de tolerância a falhas para segurança será muito baixo. Muitos protocolos DeFi adotam um mecanismo de governança descentralizado, resultando em nenhum sujeito de recurso, e as perdas causadas por esses problemas de segurança podem eventualmente não ser cobertas por ninguém.
**O quarto é o problema do sistema de contas do Web3. **Se houver um grande número de RWAs na cadeia, mas o número de jogadores na cadeia for insuficiente, o desenvolvimento de RWA ainda será restrito. A experiência do usuário do blockchain tem sido amplamente criticada, sem mencionar o complicado e incompreensível processo de gerenciamento de contas e segredos, que dissuadiu muitos brancos ignorantes. Mesmo muitos especialistas encontraram chaves privadas esquecidas e perdidas. Até mesmo a experiência miserável de ser roubado. O sistema de conta blockchain existente impediu muito que usuários em larga escala entrassem no Web3. Atualmente, novas tecnologias de conta, como carteiras MPC e carteiras de contrato, estão se desenvolvendo, mas também requer um processo. Se os 1 bilhão de usuários previstos pelo Citibank para entrar no blockchain se tornarem realidade, a experiência do usuário das contas Web3 deve ser próxima à do Web2.
Resumir
No geral, estamos otimistas com o desenvolvimento de longo prazo do RWA e acreditamos que essa é uma tendência inevitável e que o blockchain é um meio financeiro melhor. Mas também devemos estar conscientes dos desafios de curto prazo que a RWA enfrenta.
No curto prazo, ainda podemos ver algo assim:
As instituições financeiras tradicionais podem não colocar seus negócios de ações no blockchain por enquanto, mas consideram o blockchain como um canal de negócios incremental;
Alguns ativos de baixa qualidade, mesmo ativos com grandes riscos de custódia, tentarão descarregá-los na cadeia, causando uma situação mista no campo RWA;
Tendo em vista que as políticas regulatórias são mais fáceis de implementar na cadeia permissionada, o RWA aparecerá primeiro em larga escala na cadeia permissionada em vez da cadeia pública.
Esperamos que o desenvolvimento do RWA passe por um Gartner Hype Cycle, de um período de explosão de curto prazo a um período de bolha, um período de retorno e, finalmente, um crescimento constante.
Ciclo de Hype da Gartner
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Análise abrangente das oportunidades e desafios da trilha RWA
Autor: Instituto de Tudo
Nos últimos cinco anos, o DeFi experimentou um rápido desenvolvimento, especialmente em 2020-2021, o DeFi TVL cresceu de centenas de milhões de dólares para centenas de bilhões de dólares, conhecido como DeFi Summer na história. Durante esse processo, uma grande quantidade de fundos foi despejada em DeFi, vários aplicativos DeFi inovadores surgiram e airdrops e subsídios prevaleceram, criando ondas de mitos de riqueza para os primeiros participantes. Durante o mercado em baixa, o DeFi TVL se estabilizou em cerca de US$ 50 bilhões.
TVL (valor total bloqueado) em vários blockchains de finanças descentralizadas (DeFi) de novembro de 2018 a 24 de abril de 2023 (em bilhões de dólares americanos) 数据来源:
Recentemente, a trilha RWA foi muito discutida, permitindo que os profissionais de criptografia vejam a oportunidade de expandir ainda mais o território do DeFi. Algumas jurisdições favoráveis ao setor de criptografia estão promovendo ativamente a implementação do RWA, e muitas instituições tradicionais bem conhecidas, como Goldman Sachs, Siemens, Hamilton Lane, Bank of China International e Amazon, também estão testando as águas do RWA. Nos últimos três meses, quase todos os tokens relacionados ao conceito RWA aumentaram, alguns dos quais aumentaram até 10 vezes. O Citibank prevê em seu relatório de pesquisa "Money, Tokens and Games" que, em 2030, o RWA poderá trazer 5 trilhões de dólares americanos em ativos para a cadeia.
No primeiro semestre de 2022-2023, TradFi abraça eventos relacionados a blockchain
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Na verdade, o que o RWA traz para o DeFi não é apenas uma enorme escala de ativos, mas também uma grande variedade de tipos de ativos, incluindo ações, títulos, imóveis, obras de arte, artigos de luxo, metais preciosos e até créditos de carbono. e tentando, alguns dos quais são protocolos DeFi antiquados, como Maker DAO, AAVE, Compound, Maple, Centrifuge e mais, estão surgindo projetos em estágio inicial. Muitos relatórios de pesquisa foram resolvidos. Deixe-me repetir.
Os ativos são a força vital das finanças. À medida que maiores e mais tipos de ativos se tornam os ativos básicos em DeFi, casos de uso mais inovadores em DeFi serão estimulados. Alguns praticantes de criptomoedas acreditam que o RWA se tornará a principal força motriz para a próxima rodada do mercado altista.
No entanto, alguns analistas são cautelosos em relação ao RWA. A cadeia de ativos reais não é uma novidade. Desde o nascimento do DeFi, houve esforços para introduzir ativos do mundo real (RWA) na cadeia, mas esses esforços, além de stablecoins Fora isso, os outros parecem ser todos trovões e chuva. Conceitos semelhantes que já foram tão discutidos quanto o RWA, como "reforma da cadeia", "ativos sintéticos", "tokenização" e "STO", desapareceram na tendência narrativa em constante mudança. Como resultado, por muito tempo, DeFi e TradFi foram dois mundos paralelos, e a maioria dos ativos dos quais DeFi depende são ativos nativos da cadeia.
Então, como devemos ver objetivamente o boom de RWA? Qual é exatamente o significado e o valor do RWA? Está chegando a hora do RWA on-chain em grande escala? Onde está o seu desafio?
**Qual é o significado e o valor do RWA? **
Mencionamos acima que o RWA trará uma enorme escala de ativos e tipos de ativos ricos para o DeFi e promoverá o desenvolvimento do DeFi, mas, em nossa opinião, o empoderamento da tecnologia blockchain para TradFi é muito maior do que o do RWA para DeFi Empowerment. Blockchain tem algumas características muito superiores, que podem resolver algumas das principais desvantagens das finanças tradicionais:
**Primeiro, reduza o atrito nos negócios. **As finanças tradicionais quase podem ser consideradas uma indústria de mão-de-obra intensiva.Muitas transações importantes geralmente envolvem vários intermediários e uma grande quantidade de papelada, exigindo que várias partes verifiquem os direitos de propriedade e registrem o processo de transferência de propriedade. A essência do blockchain é um livro-razão compartilhado, e todas as partes relevantes podem acessar um status de propriedade de propriedade e registros de transações de propriedade exclusivos e invioláveis. No blockchain, a transação é liquidada e a compra é confirmada. Portanto, o blockchain pode reduzir bastante os custos de transação, melhorar a eficiência da transação e, ao mesmo tempo, eliminar os riscos de contraparte no processo de transação. O Fundo Monetário Internacional (FMI) mencionou no Relatório de Estabilidade Financeira Global de 2022 que, em comparação com o sistema TradFi, o manuseio do DeFi nos mercados financeiros trouxe economias de custos significativas, refletidas principalmente na economia de mão de obra. Um sistema intermediário complexo, geralmente com altos custos operacionais.
** Em segundo lugar, flexibilidade e capacidade de composição. **Em virtude da programabilidade do blockchain, os ativos na cadeia podem ser facilmente divididos e combinados, alterando as formas de ativos ou criando novos tipos de ativos. Por exemplo, ativos indivisíveis podem ser divididos para que traders com pequenos fundos possam participar da transação, ou vários ativos podem ser combinados em um ativo, semelhante a fundos de índice, não apenas isso, mas também opções, futuros e finanças estruturadas mais complexas transações. Embora um certo grau de flexibilidade e possibilidade de composição possa ser alcançado por meio de procedimentos legais de contrato fora da cadeia, é muito menos conveniente do que na cadeia. Em comparação com os contratos legais, os contratos inteligentes têm as características de execução automática: os direitos e interesses originais representados por ativos derivados criados por contratos inteligentes são garantidos por código; transações complexas criadas por contratos inteligentes podem ser executadas quando as condições acordadas são atendidas. sem risco de quebra de contrato, sem custo de documentos legais, custos de litígio e custos de execução. O que é mais atraente é que todos os dados da cadeia são abertos e podem ser combinados completamente sem permissão. Qualquer pessoa pode desenvolver livremente seus próprios produtos e protocolos com base em produtos e protocolos existentes. O financiamento fora da cadeia deve ser realizado por meio de um grande número de negócios processos.
**Terceiro, transparência e rastreabilidade. **A tokenização de ativos é semelhante à securitização de ativos, e a operação de securitização de ativos tem uma longa história no campo financeiro tradicional. Os produtos comuns de securitização de ativos incluem MBS e ABS. O primeiro é um título garantido por uma hipoteca e o último Outros são títulos garantidos por empréstimos de cartão de crédito e empréstimos para automóveis. MBS e ABS são essencialmente derivados financeiros empacotados de empréstimos hipotecários. Ao vender MBS e ABS, os bancos podem ganhar diferenciais de taxa de juros na premissa de transferir completamente os riscos. Após o sucesso de MBS e ABS, foram criados produtos financeiros mais complexos, como o CDO, que foi empacotado e revendido camada por camada e, finalmente, nas mãos dos investidores. as vendas são deixadas Vários pontos de venda vendidos por comerciantes. No entanto, não importa como os ativos tokenizados são empacotados ou derivados, o processo é transparente. Os investidores podem rastrear os ativos subjacentes e negociar com base na compreensão total dos riscos dos ativos. O DeFi será mais transparente do que o TradFi, os comerciantes podem aprender informações mais completas e podem prevenir melhor o acúmulo de riscos e crises sistêmicas semelhantes à "crise das hipotecas subprime".
Em suma, acreditamos que o blockchain será uma excelente plataforma para transportar serviços financeiros. A execução automática de contratos inteligentes permitirá que o setor financeiro reduza consideravelmente o atrito comercial, elimine os custos de reconciliação e melhore a liquidez e a composição dos ativos. De acordo com o relatório conjunto "It's Time to Explore Institutional DeFi", co-autor do Oliver Wyman Consulting Forum, DBS Bank, JP Morgan Onyx e SBI, as instituições financeiras tradicionais terão os seguintes benefícios significativos ao adotar o DeFi (veja a figura abaixo).
Fonte: Oliver Wyman Forum, DBS, Onyx by JP Morgan, SBI Digital Asset Holdings
De todas as perspectivas, abraçar a tecnologia blockchain é o fim inevitável do desenvolvimento e evolução do setor financeiro. O tempo provará que o DeFi é uma forma avançada do sistema financeiro, e os detentores de ativos esperam cada vez mais manter e negociar ativos na forma de RWA.
**Está chegando a hora do encadeamento em larga escala de RWA? **
A razão pela qual as tentativas anteriores de colocar ativos reais na cadeia falharam principalmente devido a dois fatores: um é a política regulatória pouco clara ou de tamanho único e o outro é a infraestrutura imatura de blockchain. Mas a gente vê O que eu descobri é que essas duas barreiras que atrapalham a implementação do RWA estão desaparecendo.
Em primeiro lugar, algumas regiões perceberam claramente o grande poder da tecnologia Web3 para melhorar o setor financeiro e começaram a adotá-la ativamente, especialmente algumas regiões onde o setor financeiro é o pilar da indústria, como Cingapura, Suíça, Hong Kong e até mesmo algumas regiões começaram a implementar a moeda digital do banco central (CBDC), fornecendo uma âncora de valor mais confiável do que moedas estáveis para o desenvolvimento do RWA.
Em segundo lugar, após anos de desenvolvimento, a infraestrutura no campo de criptografia foi capaz de suportar totalmente o desenvolvimento de RWA, que inclui principalmente infraestrutura de cadeia pública e cadeia cruzada, padrões Token, tecnologia DID, tecnologia ZK, etc.
Supervisão
Comparado com os ativos originais da cadeia, o RWA possui um elo de centralização inescapável, que é a custódia dos ativos fora da cadeia.Se os ativos fora da cadeia forem perdidos, danificados ou roubados, o RWA Token na cadeia se tornará ar. Além disso, o contrato de tipo empréstimo também envolve a operação de liquidação do patrimônio do principal ente da cadeia, não podendo o procedimento contratual da cadeia realizar esta etapa, devendo contar com o trâmite legal da cadeia.
Código é lei, mas código não pode substituir todas as leis。
Em uma era de falta de supervisão, o DeFi pode passar por um certo período de crescimento brutal, mas para alcançar ativos on-chain off-chain em larga escala, ele deve ser acompanhado por supervisão. O processo de on-chain de ativos deve ser reconhecido pelo regulador para ser protegido por lei e minimizar o risco moral dos custodiantes. Ao mesmo tempo, a transferência de ativos na cadeia também deve ser reconhecida pela supervisão antes que a transferência seja significativa.
Com o rápido desenvolvimento da indústria de criptografia, as autoridades em todo o mundo prestaram sucessivamente atenção e se comprometeram a regular o mercado de criptografia e emitiram licenças e supervisionaram entidades de serviços relacionados à criptografia. Alguns países ou regiões, como Coreia do Sul, Suíça, Japão, União Europeia, Emirados Árabes Unidos e Reino Unido, formularam ou introduziram leis e regulamentos que abrangem ativos criptografados e seus serviços relacionados. Embora, na maioria dos casos, o objetivo dessas políticas regulatórias seja mais prevenir crimes econômicos, como lavagem de dinheiro e prevenir riscos financeiros sistêmicos, fornecer objetivamente regras claras para profissionais de criptografia e fornecer proteção legal para serviços relacionados à criptografia. também fornece proteção para a retenção e transferência de ativos criptografados. Este é um grande benefício para o desenvolvimento do campo RWA.
Infraestrutura de cadeia pública e cadeia cruzada
Com anos de esforços de expansão, o desempenho da cadeia pública passou por um salto qualitativo e as ferramentas de desenvolvimento relacionadas tornaram-se cada vez mais perfeitas; com o desenvolvimento de tecnologias como Layer 2 e parachains, "emissão de cadeia de um clique" tornou-se uma realidade e, sob o empoderamento da segurança compartilhada, a nova cadeia não precisa pagar custos enormes e muito tempo para motivar os nós a se juntarem para melhorar seu próprio nível de descentralização. A tecnologia cross-chain permite que qualquer ativo circule em múltiplas ecologias e seja combinado e integrado em diferentes cenários, o que permite que os ativos RWA sejam totalmente encadeados sem ter que escolher uma determinada ecologia.
Padrão Token
FT (Fungible Token) e NFT (Non-Fungible Token) são os padrões de Token mais básicos, representados por ERC20 e ERC721 respectivamente. FT representa um ativo fluido, que é homogêneo e infinitamente divisível, enquanto NFT representa um sólido com uma forma e limite específicos, que é único e indivisível. O ERC20 já deu origem ao aumento do 1C0, e o surgimento do ERC721 também inspirou o NFT Sumer. Os padrões de token continuam a evoluir e surgiram mais padrões derivados, que agora podem mapear quase todas as coisas e seus relacionamentos na realidade. Entre eles, o ERC3525 é especialmente adequado para expressar letras financeiras, o que facilitará o encadeamento de RWA.
A imagem é citada de Spinach Spinach's "From ERC20, 721, 1155 to 3525, detailing RWA's road to Web3 Mass Adoption"
TECNOLOGIA DID
Por muito tempo, todos os tipos de cadeias públicas representadas pelo Ethereum foram um sistema anônimo com certa capacidade de resistir à supervisão. Além disso, alguns crentes da tecnologia de criptografia acreditam que os genes da indústria de criptografia são anarquistas, e o mundo da criptografia e a regulamentação governamental são incompatíveis e incompatíveis.
Mas acreditamos que, para que a indústria criptográfica se desenvolva de maneira mais sustentável, ela precisa atingir um certo grau de regulamentação. Não estamos aqui para defender a cadeia de alianças, nem pensamos que o sistema de cadeia pública deva ser completamente transformado em um sistema de licenciamento de nome real para ser compatível com a supervisão.
De fato, por meio da tecnologia DID, é totalmente possível obter supervisão na cadeia pública, e surge como uma opção autônoma para usuários criptografados sob a premissa de proteger a privacidade do usuário.
De acordo com o esquema Web3 DID proposto pelo W3C, os usuários podem se registrar junto ao órgão regulador com DID para obter um VC (Verifiable Credentials). Se alguns serviços on-chain forem exigidos por políticas regulatórias para fazer KYC para usuários, ao fornecer serviços, você pode usar o VC do usuário para solicitar a verificação do emissor do VC, ou seja, o órgão regulador, e o órgão regulador precisa apenas retornar uma mensagem: "Se o usuário tem permissão para usar o serviço atual", apenas "sim" ou "não", sem divulgar as informações cadastrais completas do usuário. Obviamente, no esquema W3C DID, as instituições elegíveis para emitir VC não se limitam a órgãos reguladores, mas podem ser quaisquer outras instituições emissoras, incluindo escolas, associações industriais, organizações DAO na cadeia, etc.
Observe que, neste processo, o usuário tem o direito de escolher de forma independente e pode optar por não obter o VC correspondente. No entanto, se um serviço na cadeia exigir que o usuário tenha um determinado VC e o usuário não tê-lo, o serviço não pode ser usado. Os usuários podem optar por usar outros serviços.
Essa abordagem não apenas dá uma escolha aos usuários, mas também permite que a entidade que presta serviços on-chain aceite a supervisão de uma determinada jurisdição. Regulamentos como controles de câmbio estrangeiro, listas de sanções e não exportação de informações pessoais implementadas por algumas jurisdições podem ser aplicadas na cadeia.
Tecnologia ZK
A tecnologia ZK refere-se a tecnologias relacionadas à prova de zero conhecimento (Zero-Knowledge). A blockchain serve como um livro de contas público e as informações de transação nela podem ser consultadas publicamente e permanentemente visíveis por qualquer pessoa.
A privacidade dos dados é muito importante para os clientes em algumas áreas das finanças tradicionais, que não estão dispostos a expor suas posições e histórico de transações para a rede pública. Às vezes, analistas de dados experientes podem inferir ordens de investidores ou até identidades fora da cadeia a partir de dados públicos. (O autor usou Zerion, Parsiq e outras ferramentas para rastrear posições de contas de baleias, analisar o mercado e lucrar com isso.) Essa situação é inaceitável para muitas instituições tradicionais, cujos registros de transações e informações de clientes são negócios que eles precisam manter em sigilo. .dados. Quando a tecnologia ZK é usada em blockchain, ela pode obter privacidade controlável com base no registro aberto. Os usuários podem publicar seletivamente algumas informações para o sujeito autorizado e também podem declarar ao sujeito autorizado que uma determinada afirmação é verdadeira, mas não há necessidade de divulgar nenhuma informação.
Você pode provar a um determinado sujeito que seus ativos atendem a um determinado limite, mas a quantidade específica de ativos não é transparente. Você também pode provar que fez uma determinada transação, mas a contraparte e as informações do valor da transação não são transparentes. Isso não apenas garante a privacidade, mas também não destrói a abertura e a capacidade de composição do blockchain. A aplicação da tecnologia ZK à privacidade fez um bom progresso no campo da Web3 e está sendo cada vez mais amplamente adotada.
Em suma, o esclarecimento das políticas regulatórias do governo e a melhoria da infraestrutura estão desobstruindo o desenvolvimento da trilha do RWA, e a oportunidade para o encadeamento em larga escala do RWA está madura. **
**Onde estão os desafios para RWA? **
Acima, falamos sobre por que as finanças tradicionais precisam adotar o blockchain e por que chegou a hora de desenvolver o RWA. Em seguida, precisamos analisar objetivamente os desafios que o RWA ainda enfrenta.
**Um deles é a incerteza e a complexidade das políticas regulatórias. **Embora a tendência global de políticas regulatórias para a indústria de criptografia esteja gradualmente se tornando mais rígida e clara, esse é um processo gradual que não pode ser realizado da noite para o dia, podendo até sofrer alguns desvios e retrocessos durante o período. Além disso, a regulamentação global ainda está em fase de exploração e padrões, classificações e definições unificadas ainda não foram formadas, embora agências reguladoras internacionais como GAFI (Financial Task Force) e IOSCO (National Securities Regulatory Commission Organization) estejam fazendo esforços, mas é difícil formar uma unificação em um curto período de tempo, o que impedirá a ambição dos provedores de serviços RWA de enfrentar o mercado global e também impedirá que as vantagens da tecnologia blockchain abram a liquidez global.
**O segundo é a inércia e o fardo histórico do sistema financeiro tradicional. **As finanças tradicionais são independentes. Existem muitas regras, ordens e conceitos estabelecidos, e também envolve um grande número de partes interessadas e relações de interesse entrelaçadas. É difícil mudar para um novo sistema de uma só vez. Por exemplo, um país grande como a China e os Estados Unidos deve primeiro considerar a estabilidade da ordem financeira, em vez de exploração e inovação, e o entusiasmo em adotar o DeFi nas políticas regulatórias não será muito alto. A China continental adotou uma atitude contida em relação à indústria de criptografia e abriu a janela em Hong Kong, o que também está alinhado com a consistente estratégia política da China de "atravessar o rio sentindo as pedras". Os Estados Unidos ainda tendem a usar a estrutura do sistema financeiro tradicional para supervisionar ativos criptografados. É improvável que haja uma luz verde para a indústria de criptografia. Pensaríamos que, além de Cingapura, Hong Kong, Suíça e outras regiões que adotam ativamente a indústria de criptografia, regiões com sistemas financeiros tradicionais relativamente fracos, como África, Sudeste Asiático, América Latina e o mundo árabe, podem ter oportunidades relativamente grandes .
**O terceiro é o problema do próprio DeFi. **Até agora, ainda existem problemas de segurança relativamente sérios no campo DeFi, como brechas de código, manipulação de preços, MEV e vazamentos de chaves privadas. Em 2022, ataques de hackers no campo DeFi causaram mais de US$ 2 bilhões em perdas de ativos . Finanças é um campo que lida diretamente com dinheiro, e o grau de tolerância a falhas para segurança será muito baixo. Muitos protocolos DeFi adotam um mecanismo de governança descentralizado, resultando em nenhum sujeito de recurso, e as perdas causadas por esses problemas de segurança podem eventualmente não ser cobertas por ninguém.
**O quarto é o problema do sistema de contas do Web3. **Se houver um grande número de RWAs na cadeia, mas o número de jogadores na cadeia for insuficiente, o desenvolvimento de RWA ainda será restrito. A experiência do usuário do blockchain tem sido amplamente criticada, sem mencionar o complicado e incompreensível processo de gerenciamento de contas e segredos, que dissuadiu muitos brancos ignorantes. Mesmo muitos especialistas encontraram chaves privadas esquecidas e perdidas. Até mesmo a experiência miserável de ser roubado. O sistema de conta blockchain existente impediu muito que usuários em larga escala entrassem no Web3. Atualmente, novas tecnologias de conta, como carteiras MPC e carteiras de contrato, estão se desenvolvendo, mas também requer um processo. Se os 1 bilhão de usuários previstos pelo Citibank para entrar no blockchain se tornarem realidade, a experiência do usuário das contas Web3 deve ser próxima à do Web2.
Resumir
No geral, estamos otimistas com o desenvolvimento de longo prazo do RWA e acreditamos que essa é uma tendência inevitável e que o blockchain é um meio financeiro melhor. Mas também devemos estar conscientes dos desafios de curto prazo que a RWA enfrenta.
No curto prazo, ainda podemos ver algo assim:
Esperamos que o desenvolvimento do RWA passe por um Gartner Hype Cycle, de um período de explosão de curto prazo a um período de bolha, um período de retorno e, finalmente, um crescimento constante.
Ciclo de Hype da Gartner