No campo da blockchain, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) é uma tendência que atrai muita atenção, mas que também pode ser facilmente mal interpretada. Estes tokens digitais, que representam ativos físicos, desde títulos do governo até imóveis, são frequentemente detidos por um pequeno número de carteiras, o que parece contradizer a descentralização e a inclusão financeira que a blockchain busca. No entanto, essa centralização não se baseia em discriminação no sentido tradicional, mas sim em considerações de regulamentação e eficiência.
Tomando como exemplo o BUIDL da BlackRock e o OUSG da Ondo Finance, estes dois fundos tokenizados têm apenas 81 e 75 detentores, respectivamente, muito menos do que os milhões de detentores das moedas estáveis mais populares. Esta diferença resulta de requisitos regulatórios e modelos de negócio distintos.
A maioria dos Tokens RWA representa na verdade títulos ou fundos, não podendo ser emitidos livremente ao público sem registro. Os emissores geralmente utilizam métodos de colocação privada ou emissões limitadas sob a supervisão da SEC, restringindo os investidores a investidores qualificados ou investidores em conformidade. Por exemplo, a BUIDL está aberta apenas a compradores qualificados nos EUA, com um investimento mínimo de cerca de 5 milhões de dólares. O OUSG exige que os investidores atendam simultaneamente aos critérios de investidores qualificados e compradores qualificados.
Essas restrições não são definidas aleatoriamente, mas sim com base nos requisitos regulatórios da SEC. Para garantir a conformidade, as plataformas de tokenização RWA geralmente incorporam mecanismos de conformidade no código do Token ou na infraestrutura circundante. Muitos Tokens de segurança adotam um modelo de lista branca/lista negra, onde apenas endereços previamente aprovados podem receber ou enviar Tokens. Isso equivale a um mecanismo de acesso executado por contratos inteligentes.
Do ponto de vista do emissor, uma base de detentores centralizada é uma escolha racional. Cada novo detentor de token pode trazer riscos de conformidade e custos adicionais. Ao limitar o alcance da distribuição, o emissor pode garantir mais facilmente que cada detentor cumpre os requisitos e reduzir os riscos de conformidade. Do ponto de vista econômico, é mais comercialmente viável direcionar-se a um pequeno número de grandes investidores em vez de um grande número de pequenos investidores, o que pode economizar custos relacionados à integração, relações com investidores e monitoramento contínuo da conformidade.
Apesar dos custos de conformidade iniciais, as operações em cadeia trazem eficiência operacional a longo prazo, especialmente em termos de atualização automática do valor líquido dos ativos, liquidação instantânea e programabilidade. Estudos preveem que a tokenização pode ajudar a indústria de gestão de ativos a alcançar enormes economias de custos.
Ao contrário dos Tokens RWA, as stablecoins mainstream como USDC e USDT foram projetadas como representações digitais do dólar e não como contratos de investimento, podendo, portanto, circular livremente sem restrições para os investidores. No entanto, mesmo assim, a ampla aplicação das stablecoins baseia-se na construção de sistemas de conformidade e na comunicação regulatória ao longo de muitos anos.
A centralização dos tokens RWA é essencialmente um mapeamento do modo de operação das finanças tradicionais na blockchain. A emissão de fundos de private equity ou títulos institucionais tradicionais também é limitada à participação de um pequeno número de investidores. A diferença está na transparência trazida pela blockchain, que torna essa centralização ainda mais evidente.
Com a evolução do quadro regulatório, o surgimento de produtos estruturados e a maturação da infraestrutura, espera-se que a barreira de entrada para os Token RWA diminua gradualmente. No futuro, poderão surgir mais produtos intermediários voltados para investidores em geral, em vez de apenas detenção direta dos tokens subjacentes. Compreender o estado atual da tokenização RWA ajudará a captar a direção futura do desenvolvimento neste campo.
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NewDAOdreamer
· 10h atrás
Mais uma plataforma de valores mobiliários que se apresenta como Descentralização
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BearMarketNoodler
· 10h atrás
Regulação é para controlar o investidor de retalho, quem entende, entende.
A tendência de centralização da tokenização RWA: a balança entre conformidade e eficiência
A exclusividade e eficiência da tokenização RWA
No campo da blockchain, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) é uma tendência que atrai muita atenção, mas que também pode ser facilmente mal interpretada. Estes tokens digitais, que representam ativos físicos, desde títulos do governo até imóveis, são frequentemente detidos por um pequeno número de carteiras, o que parece contradizer a descentralização e a inclusão financeira que a blockchain busca. No entanto, essa centralização não se baseia em discriminação no sentido tradicional, mas sim em considerações de regulamentação e eficiência.
Tomando como exemplo o BUIDL da BlackRock e o OUSG da Ondo Finance, estes dois fundos tokenizados têm apenas 81 e 75 detentores, respectivamente, muito menos do que os milhões de detentores das moedas estáveis mais populares. Esta diferença resulta de requisitos regulatórios e modelos de negócio distintos.
A maioria dos Tokens RWA representa na verdade títulos ou fundos, não podendo ser emitidos livremente ao público sem registro. Os emissores geralmente utilizam métodos de colocação privada ou emissões limitadas sob a supervisão da SEC, restringindo os investidores a investidores qualificados ou investidores em conformidade. Por exemplo, a BUIDL está aberta apenas a compradores qualificados nos EUA, com um investimento mínimo de cerca de 5 milhões de dólares. O OUSG exige que os investidores atendam simultaneamente aos critérios de investidores qualificados e compradores qualificados.
Essas restrições não são definidas aleatoriamente, mas sim com base nos requisitos regulatórios da SEC. Para garantir a conformidade, as plataformas de tokenização RWA geralmente incorporam mecanismos de conformidade no código do Token ou na infraestrutura circundante. Muitos Tokens de segurança adotam um modelo de lista branca/lista negra, onde apenas endereços previamente aprovados podem receber ou enviar Tokens. Isso equivale a um mecanismo de acesso executado por contratos inteligentes.
Do ponto de vista do emissor, uma base de detentores centralizada é uma escolha racional. Cada novo detentor de token pode trazer riscos de conformidade e custos adicionais. Ao limitar o alcance da distribuição, o emissor pode garantir mais facilmente que cada detentor cumpre os requisitos e reduzir os riscos de conformidade. Do ponto de vista econômico, é mais comercialmente viável direcionar-se a um pequeno número de grandes investidores em vez de um grande número de pequenos investidores, o que pode economizar custos relacionados à integração, relações com investidores e monitoramento contínuo da conformidade.
Apesar dos custos de conformidade iniciais, as operações em cadeia trazem eficiência operacional a longo prazo, especialmente em termos de atualização automática do valor líquido dos ativos, liquidação instantânea e programabilidade. Estudos preveem que a tokenização pode ajudar a indústria de gestão de ativos a alcançar enormes economias de custos.
Ao contrário dos Tokens RWA, as stablecoins mainstream como USDC e USDT foram projetadas como representações digitais do dólar e não como contratos de investimento, podendo, portanto, circular livremente sem restrições para os investidores. No entanto, mesmo assim, a ampla aplicação das stablecoins baseia-se na construção de sistemas de conformidade e na comunicação regulatória ao longo de muitos anos.
A centralização dos tokens RWA é essencialmente um mapeamento do modo de operação das finanças tradicionais na blockchain. A emissão de fundos de private equity ou títulos institucionais tradicionais também é limitada à participação de um pequeno número de investidores. A diferença está na transparência trazida pela blockchain, que torna essa centralização ainda mais evidente.
Com a evolução do quadro regulatório, o surgimento de produtos estruturados e a maturação da infraestrutura, espera-se que a barreira de entrada para os Token RWA diminua gradualmente. No futuro, poderão surgir mais produtos intermediários voltados para investidores em geral, em vez de apenas detenção direta dos tokens subjacentes. Compreender o estado atual da tokenização RWA ajudará a captar a direção futura do desenvolvimento neste campo.