O mercado de alts aquece, a onda de ETFs renasce

Recentemente, o mercado de criptomoedas tem mostrado dinâmicas interessantes. Apesar do Bitcoin ter passado por uma correção, o Ethereum virou o jogo e quebrou a barreira dos 3600 dólares. Vários setores, como Defi e Layer2, estão experimentando uma alta generalizada, e o mercado de alts parece estar começando a renascer. Isso contrasta fortemente com a situação de alguns dias atrás, quando o Bitcoin estava próximo dos 100 mil dólares e o mercado de alts estava em grande declínio.

Num contexto de benefícios regulatórios sem precedentes, Wall Street voltou sua atenção para os alts ETF, injetando nova vitalidade no mercado de altcoins que estava adormecido há muito tempo.

Revisando a situação de uma semana atrás, o Bitcoin continuou a quebrar barreiras, alcançando um pico de 99.000 dólares, tornando-se a manchete em vários meios de comunicação. No entanto, a comunidade cripto, que costuma ser ativa, raramente manteve silêncio. Nesta onda de touros liderada por instituições, a maioria dos participantes do mercado não desfrutou dos bônus de liquidez, mas sim, as alts que possuíam estavam sendo drenadas pelo Bitcoin, apresentando uma tendência de queda. Isso contrasta fortemente com a propaganda exuberante do mercado em alta, deixando os participantes bastante frustrados.

O Ethereum, como uma moeda reconhecida e mainstream, não tem apresentado um desempenho muito satisfatório. Em comparação com o Bitcoin, a valorização relativa do ETH está muito aquém da do último. A taxa de câmbio entre ETH e BTC continuou a diminuir ao longo do ano, caindo de 0,053 para um mínimo de 0,032, até que começou a se recuperar recentemente. O desempenho de outras moedas também tem sido ainda mais insatisfatório.

No entanto, o mercado de alts parece estar começando a se recuperar recentemente. Moedas como SoL, XRP, LTC e Link foram as primeiras a iniciar no último fim de semana. O volume diário de negociações da exchange descentralizada da Solana ultrapassou 6 bilhões de dólares, e o XRP chegou a subir para 1,63 dólares. Esta manhã, o Ethereum teve um forte aumento, superando os 3600 dólares, impulsionando todo o setor de alts, onde o setor DeFi teve um aumento de 8,47% nas últimas 24 horas.

Analisar as razões para a subida dos alts, além do otimismo gerado pelo mercado em alta, o papel de Wall Street é inegável, e o ETF é a manifestação mais direta disso.

Revisando o início deste ciclo de alta, o lançamento de 11 ETFs de Bitcoin à vista desencadeou uma onda de entusiasmo no mercado. A entrada de vários gigantes de Wall Street impulsionou o processo de mainstreamização do Bitcoin, além de reduzir significativamente a barreira de entrada para participar do mercado de ativos criptográficos. Naquele momento, os ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista foram aprovados consecutivamente, e o mercado começou a especular sobre o próximo token que poderia atrair a atenção de Wall Street. Com base em considerações de capitalização de mercado e capital, Solana foi a moeda mais mencionada.

Em junho deste ano, várias empresas de gestão de ativos começaram a submeter pedidos para o ETF de Solana à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Em julho, a Bolsa de Opções de Chicago apresentou documentos formais para esses ETFs, elevando a especulação sobre o ETF de SOL a um novo patamar. No entanto, a postura rígida da SEC rapidamente esfriou o entusiasmo em torno dos ETFs de alts. Em agosto, surgiram notícias no mercado de que os pedidos relacionados haviam sido retirados, e os analistas acreditam que a aprovação é improvável.

Mas hoje, o ambiente de mercado mudou drasticamente. No dia 22 de novembro, uma determinada exchange propôs listar e negociar quatro ETFs relacionados ao Solana em sua plataforma. Estes ETFs foram iniciados por diferentes instituições e classificados como "ações de fundos fiduciários baseados em commodities". Se a SEC aceitar formalmente, a data limite final para aprovação deve ser no início de agosto de 2025.

Não é apenas a Solana, mais pedidos de ETF estão a caminho. No último mês, uma empresa de investimento em criptomoedas apresentou à SEC um pedido de ETF à vista para três moedas: XRP, Litecoin e HBAR. De acordo com fontes do setor, atualmente pelo menos um emissor está tentando solicitar um ETF para ADA (Cardano) ou AVAX (Avalanche).

A emergência destes ETFs de alts gerou uma ampla discussão, e o fluxo de capital distante fez o mercado ferver ainda mais. A era do Velho Oeste dos ETFs de criptomoeda realmente está a chegar?

Do ponto de vista das leis objetivas, ao revisar o processo de aprovação anterior do Bitcoin e do Ethereum, as criptomoedas que recebem aprovação para ETF à vista precisam basicamente atender a dois requisitos implícitos: primeiro, não serem claramente qualificadas como valores mobiliários pela Comissão de Valores Mobiliários; segundo, deve haver indicadores anteriores que comprovem a estabilidade e a não manipulabilidade do mercado, sendo uma característica típica que os tokens possam ser negociados na Bolsa de Mercadorias de Chicago nos EUA. Com base nesse padrão, além do Bitcoin e do Ethereum, atualmente parece não haver nenhuma moeda no mercado de criptomoedas que atenda totalmente aos critérios. A aprovação de moedas mais centralizadas enfrenta ainda mais dificuldades, especialmente o SOL, que não só tem um alto grau de centralização, mas também foi claramente listado como um valor mobiliário em uma acusação da SEC contra uma determinada plataforma de negociação.

Apesar disso, o mercado mantém uma atitude positiva em relação à aprovação dos ETFs de SOL e XRP. Um analista de ETF acredita que o cronograma de decisão de aprovação desses ETFs pode se estender até o final de 2025, e a SEC pode aprovar um ETF relacionado ao Solana dentro de dois anos. Outro profissional da indústria é ainda mais otimista, prevendo que até o final do próximo ano, o ETF do Solana terá uma grande chance de ser aprovado.

Esta confiança otimista é sustentada por informações, com fatores centrais apontando para o novo presidente que tomará posse em breve. O compromisso do novo governo com as criptomoedas está sendo ativamente cumprido, e as mudanças no ambiente regulatório interno e externo deram à indústria de criptomoedas uma confiança mais forte.

Do ponto de vista da regulamentação do setor, o principal órgão regulador das criptomoedas, a SEC, está prestes a passar por uma mudança de pessoal. O atual presidente da SEC anunciou que deixará o cargo no dia 20 de janeiro de 2025, data em que o novo presidente assumirá oficialmente, o que coloca uma pausa na rigorosa supervisão da SEC nos últimos anos. Durante seu mandato, a SEC tomou ações de execução contra várias entidades relacionadas a criptomoedas, completando um total de milhares de casos de execução e recuperando cerca de 21 bilhões de dólares em multas.

Embora o próximo presidente da SEC ainda não tenha sido determinado, há relatos de que um ex-comissário da SEC pode assumir o cargo. Com a crescente disputa sobre se as criptomoedas são valores mobiliários, também há rumores de que o novo governo deseja expandir os poderes da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC), fortalecendo sua autoridade sobre a regulamentação do setor de ativos digitais. Se isso acontecer, a atribuição de características de valores mobiliários aos ativos criptográficos pode ser enfraquecida.

De uma perspectiva mais ampla do ambiente externo, não faltam apoiantes de criptomoedas no novo governo. Vários membros do gabinete são apoiantes de criptomoedas, e alguns deles até possuem criptomoedas. Isso significa que a regulamentação de criptomoedas pelo novo governo pode apresentar uma tendência mais flexível. Se for possível estabelecer um quadro regulatório completo para ativos criptográficos durante o mandato deste governo, a direção da regulamentação da indústria no futuro também será mais clara.

Além da regulamentação, as empresas sob o novo governo já estão de olho nas oportunidades do mercado de criptomoedas. De acordo com relatos, uma empresa de tecnologia de mídia está em negociações com a Intercontinental Exchange para a aquisição de uma bolsa de criptomoedas. Recentemente, a empresa também apresentou um pedido para um serviço de pagamento em criptomoedas chamado Truth Fi, com planos de entrar no setor de pagamentos em criptomoedas. Esses movimentos refletem indiretamente a atitude positiva do novo governo em relação às criptomoedas.

É precisamente com base nesses fatores que o mercado reascendeu a esperança em ETFs de alts. Com a mudança na liderança da SEC, as controvérsias sobre a segurança das alts devem ser suavizadas, estabelecendo uma base preliminar para a realização dos ETFs.

Mesmo que o futuro dos alts ETF ainda seja incerto, Wall Street não está disposta a desistir deste enorme mercado de mais de 30 trilhões de dólares. As instituições financeiras tradicionais estão a desenvolver novos produtos de investimento e instrumentos derivados em torno dos ativos criptográficos, para que os investidores possam incluir ativos criptográficos nas suas carteiras.

O responsável por um provedor de índices de criptomoedas afirmou que investidores mainstream irão estabelecer exposição direta através do ETF de Bitcoin à vista, enquanto também personalizam a exposição à classe de ativos através de produtos adicionais. Os produtos mais populares atualmente incluem produtos de futuros de mercadorias vinculados a criptomoedas que geram rendimento, assim como produtos que oferecem proteção contra quedas através de opções.

O diretor de investimentos de uma empresa de consultoria de investimentos também mencionou que está considerando aumentar a exposição ao Bitcoin em seu portfólio de modelo ETF gerido.

De um modo geral, embora a implementação de ETFs de altcoin ainda enfrente desafios no atual contexto regulatório, a longo prazo, com a flexibilização das regulamentações e o aumento do interesse dos investidores, será uma tendência inevitável que as instituições financeiras aprofundem a pesquisa sobre ativos criptográficos, considerando a captação de fluxo e a concorrência no mercado. No que diz respeito aos produtos, as instituições não se limitarão mais ao Bitcoin e ao Ethereum; a productização e a padronização dos ativos criptográficos serão ainda mais reforçadas, e o mercado de derivativos poderá experimentar um crescimento explosivo, visando eliminar barreiras para a entrada dos investidores. É previsível que, no futuro, os investidores terão mais formas de investir em produtos relacionados a criptomoedas.

Além dos novos produtos, os ETFs existentes também beneficiarão desta tendência. Tomando como exemplo o ETF de spot de Ethereum, há muito tempo, os fluxos de capital têm sido inferiores aos do ETF de Bitcoin. Até 27 de novembro, o fluxo líquido de capital do ETF de spot de Ethereum era de cerca de 240 milhões de dólares, enquanto o fluxo líquido do ETF de spot de Bitcoin atingia impressionantes 30,384 bilhões de dólares, mostrando uma diferença considerável entre ambos.

As causas dessa diferença são múltiplas. O Ethereum apresenta diferenças em termos de estabilidade de valor e posicionamento em relação ao Bitcoin, e sua função central de staking não pode ser realizada em ETFs devido a restrições regulatórias, o que enfraquece ainda mais o entusiasmo dos investidores. Do ponto de vista de custo, a posse direta de ETH oferece um rendimento de staking de cerca de 3,5%, enquanto a posse de ETFs institucionais não apenas não proporciona esse rendimento livre de riscos, mas também requer o pagamento de taxas de gestão que variam de 0,15% a 2,5%.

Mas com a mudança no ambiente regulatório, o ETF de spot de Ethereum pode no futuro adicionar funções de staking. Na verdade, já existem emissores de ETF na Europa que adicionaram funções de staking aos seus produtos ETP de Ethereum core.

No entanto, apesar das boas perspetivas para os ETFs, a real afluência de fundos ainda está por observar. Mesmo a atratividade do Ethereum para o capital tradicional é relativamente limitada, com o total de ativos do Solana Trust de uma certa instituição a ser apenas 70 milhões de dólares, indicando que o poder de compra para investir em alts pode ser inferior ao esperado. Em consequência, algumas grandes instituições de gestão de ativos afirmaram ter pouco interesse em produtos de criptomoedas além do Bitcoin e do Ethereum.

Independentemente de como o processo de aprovação do ETF avance no futuro, a especulação em torno do ETF de altcoin já começou, o que sem dúvida é um impulso positivo para o mercado de alts que tem estado em baixa a longo prazo.