A Hype das Ações de Encriptação em 2025: Prémios, Riscos e Oportunidades
No verão de 2025, as ações de encriptação tornaram-se as protagonistas do mercado de capitais. Em comparação com gigantes tecnológicos como Meta e NVIDIA, as empresas listadas que adotaram uma estratégia de manutenção de moeda destacaram-se ainda mais. Entre elas, a MicroStrategy ( viu seu preço de ação disparar 208,7%, superando amplamente o aumento de 94% do Bitcoin.
Por trás desse entusiasmo, a relação entre a capitalização de mercado/valor líquido de ativos (mNAV) ), a taxa de empréstimo de ações, a posição vendida e outros indicadores tornaram-se o foco de atenção dos traders. Este artigo analisará a "manutenção estratégica de ativos" no mercado de ações dos EUA a partir da perspectiva de três traders profissionais.
A verdade sobre o prémio
O índice de prêmio mNAV tornou-se um indicador importante para medir a avaliação de empresas desse tipo. Tomando a MicroStrategy como exemplo, de 2021 até o início de 2024, seu prêmio mNAV variou a longo prazo entre 1,0 e 2,0 vezes, com uma média histórica de aproximadamente 1,3 vezes. Ao entrar no segundo semestre de 2024, o prêmio flutua em torno de 1,8 vezes, e no final do ano até ultrapassa 3 vezes, com alguns dias de negociação atingindo o pico histórico de 3,3 vezes.
O trader Long Xin Yan acredita que este prémio é semelhante à alavancagem operacional das empresas tradicionais: "A MSTR já fez várias rondas de financiamento, com credores espalhados por Wall Street, essa capacidade de financiamento é uma vantagem competitiva central. O mercado espera que possa continuar a financiar-se, e é por isso que atribui um prémio elevado."
O trader quantitativo Butter analisou as mudanças de preço do Bitcoin e do MSTR no último ano. Ele descobriu que a variação de preço do MSTR geralmente é de 2 a 3 vezes a do Bitcoin. Em termos de volatilidade, a volatilidade anualizada do Bitcoin em 2024 é de cerca de 76,4%, enquanto o MSTR atinge 101,6%. Ao entrar em 2025, a volatilidade do Bitcoin cai para 57,3%, enquanto o MSTR ainda mantém cerca de 76%.
Butter propôs uma lógica de negociação simples: comprar em baixa volatilidade + baixa prima, vender em alta volatilidade + alta prima. Outro trader, Hikari, combinou uma estratégia de opções, vendendo opções de venda em intervalos de baixa prima e opções de compra em alta prima.
Arbitragem de Obrigações Convertíveis: O Jogo dos Jogadores Institucionais
Em outubro de 2024, a MicroStrategy lançou o "Plano 21/21", que planeja emitir 21 bilhões de dólares em ações ordinárias para comprar Bitcoin ao longo de três anos. Em apenas dois meses, alcançou a meta da primeira rodada, arrecadando 2,24 bilhões de dólares. No primeiro trimestre de 2025, lançou um novo plano de financiamento de 63 bilhões de dólares, que inclui ações preferenciais e títulos convertíveis.
Esta grande emissão em massa exerce pressão sobre os preços das ações. No entanto, os fundos de hedge valorizam a captura da volatilidade através da arbitragem com obrigações convertíveis. Butter explica: "Comprar obrigações convertíveis, enquanto vende a descoberto ações ordinárias equivalentes, bloqueia Delta≈0. A cada grande oscilação, ajustando a posição, pode-se colher a volatilidade como lucro."
Esta estratégia de "Delta neutro, Gamma compradora" é um jogo de arbitragem maduro em Wall Street. O interesse em posições curtas da MSTR já foi de 14,4%, mas muitos não são investidores pessimistas na empresa, mas sim uma demanda de hedge para arbitragem de obrigações convertíveis.
Risco de Vender a Descoberto MicroStrategy
Apesar de a arbitragem ser comum, os investidores comuns frequentemente tornam-se os que compram a um preço elevado. Eles têm dificuldade em identificar em tempo hábil o retorno ao preço justo e o risco de diluição, o que os torna suscetíveis a perdas em condições de mercado extremas.
Hikari já fez short em MSTR na posição de 320 dólares, mas o preço das ações subiu para 550 dólares, o que trouxe uma enorme pressão sobre a posição. Essa experiência levou-o a adotar estratégias de risco limitado, como a compra de opções de venda.
Butter mencionou dois ETFs inversos de dupla alavancagem que fazem short em MSTR: SMST e MSTZ. Mas ele alertou que esse tipo de produto é mais adequado para negociação de curto prazo ou hedging, não sendo apropriado para manutenção a longo prazo.
"Ações Americanas com Criptomoedas" poderão protagonizar um rali de pressão?
Três traders têm uma atitude cautelosa em relação a isso. Longxin Yan acredita que ativos como MSTR não mostraram sinais evidentes de "excesso de endividamento". Hikari aponta que, para empresas como MSTR, com uma capitalização de mercado de centenas de bilhões de dólares, é difícil para os investidores individuais influenciar o valor total de mercado.
A análise do Butter mostra que, geralmente, as ações que têm verdadeiro potencial de squeeze são aquelas com pequena capitalização de mercado e baixa liquidez. Ele usa SBET e SRM como exemplos, explicando como o alto custo de empréstimos de ações e a alta proporção de posições vendidas criam condições para um squeeze.
Nem todas as "empresas de holding de criptomoedas" valem a pena investir
Longxin Yan enfatiza que o mercado de capitais tem regras maduras e que apenas a paixão pelo Web3 não é suficiente para se estabelecer a longo prazo. Ele adota uma atitude cautelosa em relação às empresas que carecem de apoio real de negócios: "Não compro a preços altos, não compro empresas que passaram por uma recente transformação e não toco em empresas que não tenham mais de duas rodadas de financiamento."
Hikari afirmou que muitas novas "empresas de estratégia de holding de criptomoedas" estão apenas a copiar o modelo MSTR e, na verdade, são "para enganar as pessoas". Atualmente, ele está focado apenas em poucas empresas com ativos claramente divulgados e negócios estáveis, como Metaplanet e SMLR.
Três traders concordam que, não importa como o mercado mude, o Bitcoin continua a ser o ativo mais escasso e com maior consenso no mercado de encriptação.
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ConsensusDissenter
· 14h atrás
Pô, este prêmio está muito absurdo.
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YieldHunter
· 15h atrás
nada a esconder, estes prémios mnav são puro copium agora, para ser honesto...
2025年 encriptação股热潮：溢价博弈与机构 Arbitragem
A Hype das Ações de Encriptação em 2025: Prémios, Riscos e Oportunidades
No verão de 2025, as ações de encriptação tornaram-se as protagonistas do mercado de capitais. Em comparação com gigantes tecnológicos como Meta e NVIDIA, as empresas listadas que adotaram uma estratégia de manutenção de moeda destacaram-se ainda mais. Entre elas, a MicroStrategy ( viu seu preço de ação disparar 208,7%, superando amplamente o aumento de 94% do Bitcoin.
Por trás desse entusiasmo, a relação entre a capitalização de mercado/valor líquido de ativos (mNAV) ), a taxa de empréstimo de ações, a posição vendida e outros indicadores tornaram-se o foco de atenção dos traders. Este artigo analisará a "manutenção estratégica de ativos" no mercado de ações dos EUA a partir da perspectiva de três traders profissionais.
A verdade sobre o prémio
O índice de prêmio mNAV tornou-se um indicador importante para medir a avaliação de empresas desse tipo. Tomando a MicroStrategy como exemplo, de 2021 até o início de 2024, seu prêmio mNAV variou a longo prazo entre 1,0 e 2,0 vezes, com uma média histórica de aproximadamente 1,3 vezes. Ao entrar no segundo semestre de 2024, o prêmio flutua em torno de 1,8 vezes, e no final do ano até ultrapassa 3 vezes, com alguns dias de negociação atingindo o pico histórico de 3,3 vezes.
O trader Long Xin Yan acredita que este prémio é semelhante à alavancagem operacional das empresas tradicionais: "A MSTR já fez várias rondas de financiamento, com credores espalhados por Wall Street, essa capacidade de financiamento é uma vantagem competitiva central. O mercado espera que possa continuar a financiar-se, e é por isso que atribui um prémio elevado."
O trader quantitativo Butter analisou as mudanças de preço do Bitcoin e do MSTR no último ano. Ele descobriu que a variação de preço do MSTR geralmente é de 2 a 3 vezes a do Bitcoin. Em termos de volatilidade, a volatilidade anualizada do Bitcoin em 2024 é de cerca de 76,4%, enquanto o MSTR atinge 101,6%. Ao entrar em 2025, a volatilidade do Bitcoin cai para 57,3%, enquanto o MSTR ainda mantém cerca de 76%.
Butter propôs uma lógica de negociação simples: comprar em baixa volatilidade + baixa prima, vender em alta volatilidade + alta prima. Outro trader, Hikari, combinou uma estratégia de opções, vendendo opções de venda em intervalos de baixa prima e opções de compra em alta prima.
Arbitragem de Obrigações Convertíveis: O Jogo dos Jogadores Institucionais
Em outubro de 2024, a MicroStrategy lançou o "Plano 21/21", que planeja emitir 21 bilhões de dólares em ações ordinárias para comprar Bitcoin ao longo de três anos. Em apenas dois meses, alcançou a meta da primeira rodada, arrecadando 2,24 bilhões de dólares. No primeiro trimestre de 2025, lançou um novo plano de financiamento de 63 bilhões de dólares, que inclui ações preferenciais e títulos convertíveis.
Esta grande emissão em massa exerce pressão sobre os preços das ações. No entanto, os fundos de hedge valorizam a captura da volatilidade através da arbitragem com obrigações convertíveis. Butter explica: "Comprar obrigações convertíveis, enquanto vende a descoberto ações ordinárias equivalentes, bloqueia Delta≈0. A cada grande oscilação, ajustando a posição, pode-se colher a volatilidade como lucro."
Esta estratégia de "Delta neutro, Gamma compradora" é um jogo de arbitragem maduro em Wall Street. O interesse em posições curtas da MSTR já foi de 14,4%, mas muitos não são investidores pessimistas na empresa, mas sim uma demanda de hedge para arbitragem de obrigações convertíveis.
Risco de Vender a Descoberto MicroStrategy
Apesar de a arbitragem ser comum, os investidores comuns frequentemente tornam-se os que compram a um preço elevado. Eles têm dificuldade em identificar em tempo hábil o retorno ao preço justo e o risco de diluição, o que os torna suscetíveis a perdas em condições de mercado extremas.
Hikari já fez short em MSTR na posição de 320 dólares, mas o preço das ações subiu para 550 dólares, o que trouxe uma enorme pressão sobre a posição. Essa experiência levou-o a adotar estratégias de risco limitado, como a compra de opções de venda.
Butter mencionou dois ETFs inversos de dupla alavancagem que fazem short em MSTR: SMST e MSTZ. Mas ele alertou que esse tipo de produto é mais adequado para negociação de curto prazo ou hedging, não sendo apropriado para manutenção a longo prazo.
"Ações Americanas com Criptomoedas" poderão protagonizar um rali de pressão?
Três traders têm uma atitude cautelosa em relação a isso. Longxin Yan acredita que ativos como MSTR não mostraram sinais evidentes de "excesso de endividamento". Hikari aponta que, para empresas como MSTR, com uma capitalização de mercado de centenas de bilhões de dólares, é difícil para os investidores individuais influenciar o valor total de mercado.
A análise do Butter mostra que, geralmente, as ações que têm verdadeiro potencial de squeeze são aquelas com pequena capitalização de mercado e baixa liquidez. Ele usa SBET e SRM como exemplos, explicando como o alto custo de empréstimos de ações e a alta proporção de posições vendidas criam condições para um squeeze.
Nem todas as "empresas de holding de criptomoedas" valem a pena investir
Longxin Yan enfatiza que o mercado de capitais tem regras maduras e que apenas a paixão pelo Web3 não é suficiente para se estabelecer a longo prazo. Ele adota uma atitude cautelosa em relação às empresas que carecem de apoio real de negócios: "Não compro a preços altos, não compro empresas que passaram por uma recente transformação e não toco em empresas que não tenham mais de duas rodadas de financiamento."
Hikari afirmou que muitas novas "empresas de estratégia de holding de criptomoedas" estão apenas a copiar o modelo MSTR e, na verdade, são "para enganar as pessoas". Atualmente, ele está focado apenas em poucas empresas com ativos claramente divulgados e negócios estáveis, como Metaplanet e SMLR.
Três traders concordam que, não importa como o mercado mude, o Bitcoin continua a ser o ativo mais escasso e com maior consenso no mercado de encriptação.