A verdade sobre a Liquidez: Relatório de pesquisa sobre o efeito de listagem de moedas na exchange em 2024

1. Introdução à pesquisa

1.1 Contexto da pesquisa

Este ano, o mercado tem gerado uma ampla discussão sobre os tokens VC com alta avaliação totalmente diluída (FDV), mas baixa capitalização de mercado (MC). Com a razão MC/FDV dos novos tokens emitidos em 2024 a cair para o nível mais baixo em quase três anos, isso indica que haverá uma grande quantidade de tokens desbloqueados entrando no mercado no futuro. Embora o volume inicial de circulação mais baixo possa impulsionar um aumento de preço a curto prazo, esse aumento carece de sustentabilidade. Uma vez que uma grande quantidade de tokens seja desbloqueada e entre no mercado, o risco de excesso de oferta aumenta, e os investidores temem que essa estrutura de mercado não consiga fornecer um suporte duradouro para a alta dos preços.

Portanto, o interesse de muitos investidores começou a mudar de tokens VC para moedas Meme. As moedas Meme caracterizam-se pelo fato de que a maioria dos tokens já está completamente desbloqueada no TGE, com uma taxa de circulação mais alta e sem a pressão de venda que o desbloqueio futuro pode trazer. Essa estrutura reduz a pressão de oferta no mercado, dando mais confiança aos investidores. Muitas moedas Meme têm uma relação MC/FDV próxima de 1 no momento da emissão, o que significa que os detentores não enfrentarão a diluição devido a novas emissões de tokens, proporcionando um ambiente de mercado relativamente estável. À medida que a consciência sobre os riscos de desbloqueio em massa de tokens aumenta, o interesse dos investidores gradualmente se volta para essas moedas Meme, que têm alta liquidez e baixa taxa de inflação, embora esses tokens possam carecer de cenários de aplicação prática.

No atual cenário de mercado, exige-se que os investidores escolham os tokens com mais cautela. No entanto, ao selecionar tokens, os investidores muitas vezes têm dificuldade em avaliar de forma independente o valor e o potencial de cada projeto; nesse momento, o mecanismo de filtragem do exchange torna-se crucial. Como o "porteiro" que leva os ativos dos tokens diretamente aos usuários, as exchanges centralizadas não apenas ajudam a validar a conformidade dos tokens e seu potencial de mercado, mas também desempenham um papel na filtragem de projetos de qualidade. Apesar da opinião de que as transações on-chain superarão as transações CEX no mercado, a Klein Labs acredita que a participação de mercado das exchanges centralizadas não será capturada pelas transações on-chain. A fluidez das transações CEX, a custódia responsável de ativos centralizados, a formação de hábitos e mentalidade dos usuários, as barreiras de liquidez, e as tendências de conformidade regulatória global, entre outros fatores, garantem que a participação das transações nas CEX excederá a participação das transações on-chain de forma contínua e a longo prazo.

Então, a pergunta que surge é: como as exchanges centralizadas filtram e decidem quais projetos lançar? Como foi o desempenho geral das moedas que foram lançadas no último ano? O desempenho desses tokens lançados está relacionado com a exchange escolhida?

Para responder a estas questões que preocupam o mercado, este estudo tem como objetivo explorar a listagem de moedas nas principais exchanges e analisar o seu impacto real no desempenho do mercado de tokens, com ênfase nas mudanças no volume de negociações e nas características da volatilidade de preços após a listagem, a fim de identificar a influência de diferentes exchanges no desempenho do mercado das moedas após a sua listagem.

1.2 Método de pesquisa

1.2.1 Objeto de estudo

Nós combinamos o exchange com a região e o mercado-alvo, dividindo principalmente em três categorias:

Criado por chineses, voltado para o mundo: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate, entre outros. Principais exchanges conhecidas fundadas por chineses, voltadas para o mercado global. Há um número considerável de exchanges chinesas, e para facilitar a pesquisa, as exchanges selecionadas possuem diferentes características de desenvolvimento, enquanto as exchanges não selecionadas também têm suas vantagens.

Coreia do Sul cria, voltado para o mercado local: Bithumb, UPbit, entre outros. Principalmente voltado para o mercado local da Coreia do Sul.

Criado nos EUA, voltado para a Europa e os EUA: Coinbase, Kraken, entre outros. As exchanges americanas, principalmente voltadas para o mercado europeu e americano, são geralmente rigorosamente regulamentadas pela SEC, CFTC, entre outros.

As bolsas de valores em regiões como a América Latina, Índia e África, devido ao volume de negociação e à liquidez serem, no geral, inferiores a 5%, não serão analisadas em profundidade neste relatório.

Selecionámos as 10 exchanges representativas acima e analisámos o desempenho das moedas listadas, incluindo o número de eventos de listagem e o impacto subsequente no mercado.

1.2.2 intervalo de tempo

Principalmente focar na variação de preços no dia 1 após o TGE do token, nos 7 dias anteriores e nos 30 dias anteriores, analisando suas tendências, padrões de volatilidade e reações do mercado, pelas seguintes razões:

• No primeiro dia do TGE, a emissão de novos ativos e o volume de negociações estão altamente ativos, refletindo a aceitação imediata do mercado. Influenciado significativamente pela corrida para aquisição e pelo sentimento de FOMO, é uma fase crucial para a precificação inicial do mercado.
• A variação de preços nos primeiros 7 dias após o TGE pode capturar o sentimento de curto prazo do mercado em relação ao novo token, bem como o reconhecimento inicial dos fundamentos do projeto, medindo a continuidade do entusiasmo do mercado e retornando ao preço inicial razoável do projeto.
• Nos primeiros 30 dias após o TGE, observa-se o suporte a longo prazo do token, a especulação de curto prazo diminui, os especuladores gradualmente se retiram, e se o preço e o volume de negociação do token se mantêm, isso se torna uma referência importante para a aceitação no mercado.

1.2.3 Processamento de dados

Este estudo utiliza um método de processamento de dados sistemático para garantir a cientificidade da análise. Em comparação com os métodos de pesquisa comuns no mercado, este estudo é mais intuitivo, simples e eficiente.

Neste relatório, os dados provêm principalmente do TradingView, abrangendo os dados de preços dos novos tokens lançados em 2024 nas principais exchanges, incluindo o preço inicial do lançamento, os preços de mercado em diferentes momentos e dados de volume de transações. Devido ao grande número de pontos de amostra, esta análise de dados em larga escala ajuda a reduzir o impacto de dados anômalos únicos na tendência geral, aumentando assim a fiabilidade dos resultados estatísticos.

(I) Visão geral da atividade de listagem de múltiplas variáveis

Este estudo utiliza métodos de análise multivariada, considerando de forma abrangente fatores como as condições de mercado, profundidade de negociação, Liquidez, entre outros, para garantir a integralidade e a cientificidade dos resultados. Comparamos a média de variação dos novos moedas em diferentes exchanges, e realizamos uma análise aprofundada em conjunto com a posição de mercado das exchanges (, como a base de usuários, Liquidez, e a estratégia de listagem de moedas ).

(II) julgamento do desempenho geral da média

Para medir o desempenho de mercado do token, calculamos a variação percentual em relação ao preço inicial da moeda na exchange(Variação Percentual), a fórmula de cálculo é a seguinte:

Mudança percentual = (Preço Atual - Preço Inicial) / Preço Inicial * 100%

Considerando que as situações extremas no mercado podem afetar a tendência geral dos dados, eliminámos os 10% extremos do início e do fim para reduzir a interferência de eventos de mercado ocasionais (, como boas notícias inesperadas, manipulação de mercado e anomalias de liquidez ) nos resultados estatísticos. Este tratamento torna os resultados de cálculo mais representativos, podendo refletir de forma mais precisa o desempenho real das novas moedas em diferentes exchanges. Em seguida, calculamos a média das variações de preço das novas moedas em cada exchange, para medir o desempenho geral do mercado de novas moedas em diferentes plataformas.

(III) Coeficiente de variação para avaliação da estabilidade

Coeficiente de Variação, CV( é um indicador que mede a volatilidade relativa dos dados, e sua fórmula de cálculo é:

CV = σ / μ

Onde, σ é o desvio padrão e μ é a média. O coeficiente de variação é um indicador adimensional, não sendo afetado pela unidade dos dados, sendo aplicável à comparação da volatilidade de diferentes conjuntos de dados. Na análise de mercado, o CV é principalmente utilizado para medir a volatilidade relativa dos preços ou dos rendimentos. Na análise de preços de exchanges ou de moedas, o CV pode refletir a estabilidade relativa de diferentes mercados, fornecendo aos investidores uma base para a avaliação de riscos. Aqui, utiliza-se o coeficiente de variação em vez do desvio padrão. Isso porque o coeficiente de variação tem uma maior aplicabilidade em comparação com o desvio padrão.

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2. Visão geral da atividade de listagem de moedas

) 2.1 comparação entre exchanges

2.1.1 Quantidade de moedas e preferência de FDV

Nós descobrimos: do ponto de vista dos dados gerais, as principais exchanges ### como Binance, UPbit, Coinbase( têm geralmente menos moedas listadas do que outras exchanges. Isso reflete as diferentes posições das exchanges que influenciam o estilo de listagem de moedas.

Do ponto de vista da quantidade de moedas listadas, como Binance, OKX, UPbit e Coinbase, as regras de listagem são mais rigorosas, com menos moedas listadas, mas de maior escala; enquanto exchanges como a Gate listam novos ativos com mais frequência, oferecendo mais oportunidades de negociação. Os dados mostram que a quantidade de moedas listadas tem uma correlação negativa com o FDV, ou seja, as exchanges que listam mais projetos de alto FDV geralmente têm menos moedas listadas.

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As estratégias diferentes adotadas pelas CEX para determinar a prioridade de listagem de moedas, com foco em diferentes níveis de avaliação totalmente diluída )FDV(. Aqui, classificamos os projetos com base em suas diferentes FDVs, para facilitar a compreensão dos critérios de listagem das exchanges. Ao avaliar tokens, muitas vezes consideramos MC e FDV, que refletem conjuntamente a avaliação do token, o tamanho do mercado e a liquidez.

• O MC calcula apenas o valor total dos tokens em circulação atuais, sem considerar os tokens que serão desbloqueados no futuro, podendo assim subestimar a verdadeira avaliação do projeto, especialmente quando a maioria dos tokens ainda não foi desbloqueada, o que pode causar confusão.
• A FDV é calculada com base na quantidade total de tokens, refletindo de forma mais abrangente a avaliação potencial do projeto, ajudando os investidores a avaliar o risco de pressão de venda futura e o valor a longo prazo. Para projetos com baixa MC/FDV, o significado de referência da FDV a curto prazo é limitado, sendo mais uma referência a longo prazo.

Portanto, ao analisar os novos tokens lançados, o FDV é mais referencial do que o Market Cap. Aqui, escolhemos o FDV como padrão.

Além disso, em relação à atitude em relação aos projetos de lançamento inicial, a maioria das exchanges geralmente adota uma estratégia equilibrada, ou seja, levando em conta tanto os projetos de lançamento inicial quanto os não lançados, mas geralmente as exigências para os projetos não lançados são mais altas, pois os projetos de lançamento inicial trazem mais novos usuários. Além disso, duas exchanges coreanas, UPbit e Bithumb, concentram-se principalmente em listar moedas não lançadas. Isso porque, em comparação com os lançamentos iniciais, listar moedas não lançadas pode reduzir o risco de seleção e evitar as oscilações do mercado na fase de lançamento inicial e o problema da liquidez inicial insuficiente. Ao mesmo tempo, para os desenvolvedores do projeto, em comparação com o lançamento inicial, eles não precisam suportar tanta pressão de promoção de mercado e gestão de liquidez, e listar moedas não lançadas pode se beneficiar da aceitação já existente no mercado para impulsionar o crescimento.

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) 2.1.2 preferência de pista

Binance

Em 2024, a quantidade de moedas Meme ainda representa a maior proporção. Os projetos de Infra e DeFi têm uma grande participação. As trilhas RWA e DePIN têm um número relativamente menor de moedas na Binance, mas o desempenho geral é bom. Entre eles, o aumento máximo do spot USUAL chegou a 7081%. Embora a Binance seja cautelosa na escolha de novas moedas nesses campos, uma vez que são lançadas, a reação do mercado costuma ser bastante positiva. No segundo semestre, a preferência da Binance para novas moedas na trilha de IA claramente se inclina para os tokens AI Agent, que têm a maior proporção entre os projetos de IA.

Em 2024, a Binance tende a favorecer o ecossistema BNB. Por exemplo, o lançamento de projetos como BANANA e CGPT indica que a Binance está fortalecendo o apoio ao seu próprio ecossistema na cadeia.

OKX

Em termos de quantidade de moedas listadas na OKX, as moedas Meme são as mais numerosas, representando cerca de 25%. Comparado a outras exchanges, há mais moedas nas áreas de blockchain e infraestrutura, com uma participação total de até 34%. Isso indica que, em comparação, a OKX está mais focada na inovação tecnológica de base, otimização de escalabilidade e desenvolvimento sustentável do ecossistema blockchain em 2024.

Na nova pista emergente, a OKX lançou apenas 4 tipos de tokens de IA, incluindo DMAIL e GPT, lançou 3 novos tokens na pista RWA e apenas 3 na pista DePIN. Isso reflete que a OKX é relativamente cautelosa em sua disposição nas pistas emergentes.

UPbit

A principal característica da listagem de moedas na UPbit em 2024 é a ampla cobertura de setores, com um desempenho geral bom dos tokens. Em 2024, foram lançados UNI e BNT na pista DEX. Isso demonstra que a UPbit ainda tem um grande potencial e espaço para desenvolvimento na listagem de ativos populares, pois muitos tokens de grande valor de mercado ou principais ainda não foram listados, podendo expandir ainda mais seu suporte no futuro. Ao mesmo tempo, isso também reflete que a UPbit tem critérios de revisão rigorosos para listagem de moedas, mostrando uma tendência a selecionar com cautela ativos com potencial de longo prazo.

Na UPbit, os aumentos de preço dos tokens em várias áreas são bastante notáveis. PEPE###Meme(, AGLD)Game(, DRIFT)DeFi(, SAFE)Infra( e outros tokens de diferentes áreas tiveram um aumento significativo a curto prazo, atingindo até 100% ou mesmo mais de 150%. O UNI teve um aumento de 93,5% no dia 30 após o seu lançamento em comparação com o primeiro dia. Isso reflete a alta aceitação dos usuários coreanos em relação aos projetos lançados na UPbit.

Além disso, do ponto de vista do ecossistema das blockchains públicas, ecossistemas como Solana e TON têm sido bastante favorecidos. Também observamos que as exchanges estão gradualmente aprofundando seu apoio aos seus próprios ecossistemas de blockchain. Por exemplo, a BSC e a opBNB, associadas à Binance, estão aumentando continuamente o apoio ao seu ecossistema na própria blockchain. Da mesma forma, o Base lançado pela Coinbase também se tornou um dos principais objetos de apoio, representando quase 40% de todos os novos projetos de moeda lançados em 2024. E a OKX está em