Fim da globalização, liquidação de ativos financeiros, ativos não tradicionais podem ser a salvação

De 1939, quando começou a Segunda Guerra Mundial, até a reeleição de Trump, vivemos um super mercado em alta sem precedentes. Este ciclo de alta moldou várias gerações de investidores passivos, que habitualmente acreditam que "o mercado nunca está errado" e "só sobe e não desce". Mas este banquete chegou ao fim e muitos estão prestes a enfrentar liquidações.

Como chegamos a este ponto?

A super bull market de 1939 a 2024 não é acidental, mas resulta de uma série de transformações estruturais que remodelaram completamente a economia global, com os Estados Unidos sempre no centro.

emergiu como uma superpotência global após a Segunda Guerra Mundial

A Segunda Guerra Mundial levou os Estados Unidos de uma potência média a um líder indiscutível do "mundo livre". Em 1945, os Estados Unidos produziam mais da metade dos produtos industriais do mundo, controlavam um terço das exportações globais e possuíam cerca de dois terços das reservas de ouro do mundo. Esse domínio econômico lançou as bases para o crescimento das próximas décadas.

Ao contrário do isolacionismo após a Primeira Guerra Mundial, os Estados Unidos após a Segunda Guerra Mundial abraçaram ativamente o papel de líderes globais, promovendo a criação das Nações Unidas e implementando o "Plano Marshall", injetando mais de 13 bilhões de dólares na Europa Ocidental. Isso não foi apenas uma ajuda simples – ao investir na reconstrução dos países pós-guerra, os Estados Unidos criaram novos mercados para seus produtos, estabelecendo ao mesmo tempo sua posição dominante cultural e econômica.

Expansão da força de trabalho: mulheres e minorias étnicas

Durante a Segunda Guerra Mundial, cerca de 6,7 milhões de mulheres entraram no mercado de trabalho, fazendo com que a taxa de participação feminina no trabalho crescesse quase 50% em apenas alguns anos. Embora muitas mulheres tenham deixado os seus postos de trabalho após a guerra, esta mobilização em grande escala alterou permanentemente a percepção da sociedade sobre o emprego feminino.

Até 1950, a tendência de emprego em grande escala de mulheres casadas tornou-se cada vez mais evidente, com a taxa de participação no trabalho das mulheres em várias faixas etárias aumentando em 10 pontos percentuais sem precedentes. Isso não foi apenas uma exceção de tempos de guerra, mas o ponto de partida para uma transformação fundamental do modelo econômico dos Estados Unidos. A política da "proibição do casamento" (, que proibia mulheres casadas de trabalhar, ) foi abolida, o trabalho a tempo parcial aumentou, as inovações tecnológicas nas tarefas domésticas e o aumento do nível educacional contribuíram para que as mulheres passassem de trabalhadoras temporárias a participantes de longo prazo no sistema econômico.

As minorias étnicas também estão a apresentar tendências semelhantes, gradualmente a obter mais oportunidades económicas. Esta expansão da força de trabalho melhorou efetivamente a capacidade produtiva dos Estados Unidos, sustentando décadas de crescimento económico.

Vitória da Guerra Fria e a onda de globalização

A Guerra Fria moldou o papel político e econômico dos Estados Unidos após a Segunda Guerra Mundial. Até 1989, os Estados Unidos haviam formado alianças militares com 50 países e tinham 1,5 milhão de soldados estacionados em 117 países ao redor do mundo. Isso não era apenas para segurança militar, mas também para estabelecer a influência econômica dos Estados Unidos em todo o mundo.

Após a dissolução da União Soviética em 1991, os Estados Unidos tornaram-se a única superpotência global, entrando em uma era que muitos consideram um mundo unipolar. Isso não é apenas uma vitória ideológica, mas também a abertura dos mercados globais, permitindo que os Estados Unidos dominassem o padrão comercial global.

Nas décadas de 1990 até o início do século XXI, as empresas americanas expandiram-se significativamente para os mercados emergentes. Isso não foi uma evolução natural, mas sim o resultado de escolhas políticas de longo prazo. Por exemplo, em países onde uma determinada agência de inteligência interveio durante a Guerra Fria, as importações dos EUA aumentaram significativamente, especialmente em setores onde os EUA não tinham uma vantagem competitiva clara.

A vitória do capitalismo ocidental sobre o comunismo oriental não se baseou apenas em vantagens militares ou ideológicas. O sistema democrático ocidental é mais adaptável, conseguindo ajustar efetivamente a estrutura econômica mesmo após a crise do petróleo de 1973. O "choque Volcker" de 1979 remodelou a hegemonia financeira global dos Estados Unidos, transformando os mercados de capitais globais na nova força motriz do crescimento americano na era pós-industrial.

Essas transformações estruturais—o surgimento da superpotência após a Segunda Guerra Mundial, a entrada de mulheres e minorias no mercado de trabalho, e a vitória na Guerra Fria—impulsionaram conjuntamente este super ciclo de alta sem precedentes nos ativos financeiros. No entanto, a questão central é: essas transformações são eventos únicos e não podem ser repetidos. Você não pode fazer com que as mulheres entrem novamente no mercado de trabalho, você não pode derrotar a União Soviética novamente. E agora, ambos os partidos estão promovendo a desglobalização, estamos testemunhando a retirada do último suporte deste ciclo de crescimento de longo prazo.

O que vai acontecer a seguir?

No entanto, é lamentável que todos estejam a rezar para que o mercado retorne à normalidade histórica. O consenso do mercado é: a situação vai piorar, então o banco central vai voltar a injetar dinheiro, e nós poderemos continuar a lucrar... mas a realidade é: este grupo de pessoas está a caminho do matadouro.

Um mercado em alta que dura quase um século foi construído sobre uma série de eventos irrepetíveis ( não pode continuar o mercado em alta ), e até mesmo alguns desses fatores estão se revertendo.

• As mulheres não voltarão a entrar em massa no mercado de trabalho: na verdade, com os elites pró-natalidade a impulsionar o aumento da taxa de natalidade, a taxa de participação das mulheres no trabalho pode recuar.
• As minorias étnicas não serão novamente amplamente integradas no mercado de trabalho: de fato, a posição do Partido Democrata em relação à política de imigração é quase tão rigorosa quanto a do Partido Republicano, o que se tornou um consenso bipartidário.
• As taxas de juros não vão cair novamente: na verdade, cada líder eleito sabe que a inflação é a maior ameaça à sua reeleição. Portanto, os governos dos países farão o possível para evitar cortes nas taxas de juros e reacender a inflação.
• Não vamos globalizar mais: na verdade, Trump está avançando na direção completamente oposta. Além disso, o Partido Democrata pode replicar essa política nas próximas eleições (. Não se esqueça de que a maior parte das políticas de Biden foram diretamente copiadas das políticas do primeiro mandato de Trump ).
• Não vamos ganhar outra guerra mundial: na verdade, parece que podemos até perder a próxima guerra. De qualquer forma, não quero validar essa suposição.

A minha opinião é simples: todas as tendências macroeconómicas globais que impulsionaram o mercado de ações para cima no último século estão agora a inverter-se. O que achas que vai acontecer ao mercado?

Cidade dos Goblins

Quando um império entra em declínio, os dias realmente se tornam difíceis — pode-se perguntar ao Japão. Se você comprou e manteve o índice Nikkei 225 no seu pico histórico em 1989, 36 anos se passaram e seu retorno é de aproximadamente -5%. Este é o típico "comprar e manter, sofrer sem fim". Acredito que estamos seguindo o mesmo caminho.

Pior ainda, você deve estar preparado para enfrentar o controle de capitais e políticas de repressão financeira. O fato de o mercado não subir não significa que o governo aceitará a realidade. Quando a política monetária tradicional falha, o governo recorre a métodos de controle financeiro mais diretos.

controle de capital iminente

A repressão financeira refere-se a permitir que os poupadores obtenham retornos abaixo do nível da inflação, a fim de que os bancos possam oferecer empréstimos baratos a empresas e governos, e reduzir a pressão sobre o pagamento da dívida. Esta estratégia é particularmente eficaz para os governos liquidarem a dívida em moeda local. Em 1973, economistas da Universidade de Stanford foram os primeiros a usar este termo para criticar as políticas de países em desenvolvimento que reprimem o crescimento econômico, mas hoje essas estratégias estão se tornando cada vez mais comuns nas economias desenvolvidas.

Com a carga da dívida dos EUA a ultrapassar 120% do PIB, a possibilidade de reembolsar a dívida por meios tradicionais está a diminuir. E o "manual de jogo" da repressão financeira já começou a ser implementado ou testado, incluindo:

• Limitar direta ou indiretamente a dívida pública e as taxas de depósito
• O governo controla as instituições financeiras e estabelece barreiras à concorrência.
• Elevados requisitos de reservas
• Criar um mercado de dívida doméstica fechado, forçando as instituições a comprar títulos do governo
• Controle de capital, restrição ao fluxo transfronteiriço de ativos

Isto não é uma hipótese teórica, mas sim um caso real. Desde 2010, a taxa de fundos federais dos Estados Unidos esteve abaixo da taxa de inflação mais de 80% do tempo, o que na prática está a forçar a transferência da riqueza dos poupadores para os mutuários (, incluindo o governo ).

A sua conta de reforma: o próximo alvo do governo

Se o governo não puder confiar na impressão de dinheiro para comprar títulos e baixar as taxas de juros a fim de evitar uma crise da dívida, eles vão mirar na sua conta de aposentadoria. Eu consigo imaginar um futuro em que contas com benefícios fiscais como 401(k) serão obrigadas a alocar cada vez mais "títulos do governo" "seguros e confiáveis". O governo não precisará mais imprimir dinheiro, apenas desviar diretamente os fundos existentes no sistema.

Este é exatamente o enredo que vimos nos últimos anos:

• Ativos congelados: Em abril de 2024, um governo assinou uma lei que autoriza a confiscação de ativos de reserva de um país nos Estados Unidos, criando um precedente onde o governo pode congelar reservas de câmbio a qualquer momento. No futuro, essa prática pode não se limitar apenas a adversários geopolíticos.
• Evento de protesto da equipe de bicicletas de um país: o governo congelou cerca de 280 contas bancárias sem a aprovação do tribunal. Funcionários do tesouro admitiram que isso não é apenas para cortar o fluxo de dinheiro, mas também para "intimidar" os manifestantes e garantir que eles "tomem a decisão de sair". Quando questionados sobre como o congelamento das contas afeta famílias inocentes, a resposta do governo foi: "Eles só precisam sair."

Recolha e Monitorização de Ouro

Isso não é surpreendente, a história dos Estados Unidos está repleta de ações semelhantes:

Em 1933, um governo emitiu uma ordem administrativa, exigindo que os cidadãos entregassem o ouro, sob pena de prisão. Embora a aplicação da lei fosse limitada, o tribunal supremo apoiou o direito do governo de confiscar o ouro. Não se tratava de um "plano de compra voluntária", mas sim de uma "expropriação forçada de riqueza", apenas disfarçada como uma transação a "preço de mercado justo".

A capacidade de monitoramento do governo expandiu-se rapidamente após os eventos de 11 de setembro. Uma certa lei deu ao governo quase poderes ilimitados para monitorar as comunicações internacionais dos cidadãos. Outra lei permite que o governo colete todos os registos de chamadas dos cidadãos diariamente. Uma cláusula até permite que o governo colete os seus registos de leitura, materiais de estudo, histórico de compras, registos médicos e informações financeiras pessoais, sem necessidade de qualquer suspeita razoável.

A questão não é "a repressão financeira vai chegar?", mas sim "quão severa será?". À medida que a pressão econômica da desglobalização aumenta, o controle do governo sobre o capital só se tornará mais direto e severo.

Ouro e Bitcoin

O gráfico mensal de ouro desde 1970 é o gráfico de velas mais forte do mundo atualmente.

Com base no princípio da exclusão, o ativo financeiro mais adequado para comprar já é evidente – você precisa de um ativo que não tenha correlação histórica com o mercado, que seja difícil de ser confiscado pelo governo e que não esteja sob o controle dos governos ocidentais. Consigo pensar em dois, sendo que um deles já aumentou em 60 mil milhões de dólares em valor de mercado nos últimos 12 meses. Este é o sinal de touro mais óbvio.

Competição Global de Reservas de Ouro

Alguns países estão rapidamente aumentando suas reservas de ouro para enfrentar as mudanças na configuração econômica global:

• Certo país: em janeiro de 2025, aumentou a sua posse de ouro em 5 toneladas em um único mês, comprando líquidamente por três meses consecutivos, totalizando 2.285 toneladas.
• Certo país: controla 2.335,85 toneladas de ouro, tornando-se o quinto maior país do mundo em reservas de ouro.
• Um país: classificado em oitavo no mundo, com 853,63 toneladas, e aumentando continuamente.

Isto não é um ato aleatório, mas sim uma estratégia. Após um determinado grupo congelar as reservas de divisas de um país, os bancos centrais de todo o mundo prestaram atenção a isso. Uma pesquisa realizada a 57 bancos centrais revelou que 96% dos entrevistados consideram a reputação do ouro como ativo de refúgio como um motivo para continuar a investir. Quando ativos denominados em dólares podem ser congelados com um único traço, o ouro físico armazenado dentro do próprio país torna-se extremamente atraente.

Apenas em 2024, um determinado país aumentou suas reservas de ouro em 74,79 toneladas, com um aumento de 13,85%. As reservas de ouro de um determinado país aumentaram em 89,54 toneladas, com um aumento próximo a 25%. Mesmo um país pequeno como um determinado país, também aumentou em janeiro de 2025.