Novo modelo de rendimento de títulos do governo RWA: Inovação e oportunidades do TProtocol V2

Atualmente, o mercado carece de um token de dívida pública que seja ao mesmo tempo puramente ativo e acessível aos usuários comuns. O TProtocol V2 surgiu para resolver este problema. Este artigo irá explorar os pontos problemáticos existentes dos tokens de dívida pública RWA e a solução do TProtocol.

O TProtocol é superficialmente um produto de empréstimo. Usando o pool Matrixdock suportado como exemplo, ele permite que o Matrixdock, que está entre os três primeiros no campo RWA, use seu token de título do governo emitido, STBT, como colateral para emprestar USDC. Os usuários que depositam USDC recebem rUSDP, que é um token de rendimento semelhante ao aUSDC da AAVE.

Um dos principais destaques deste produto é a alta alavancagem do empréstimo STBT, com LTV de até 100,5%. Isso significa que, em situações extremas, a taxa de utilização pode atingir 99,5%, quase todos os rendimentos dos títulos do governo podem ser repassados aos detentores de rUSDP. Diante de uma taxa de utilização tão alta, o TProtocol adotou um modelo de negociação de balcão com os tomadores de empréstimos para lidar com grandes saídas, dando ao Matrixdock um certo tempo para vender os títulos do governo e reembolsar. As retiradas menores podem ser feitas através de retiradas regulares ou vendendo USDP em uma exchange descentralizada.

Atualmente, muitos tokens de títulos do governo, como Ondo-OUSG e Matrixdoc-STBT, estão disponíveis apenas para investidores qualificados. Mesmo o USDY da Ondo, que possui condições relativamente mais flexíveis, ainda requer KYC e passa por um ciclo de mintagem de até dois meses. O valor do TProtocol reside em maximizar os rendimentos dos tokens de títulos do governo para os usuários que depositam USDC, permitindo que usuários comuns também desfrutem dos rendimentos dos títulos do governo.

Diferente dos empréstimos de crédito institucional que frequentemente apresentavam problemas anteriormente, o TProtocol foca em produtos destinados a finalidades específicas. Por exemplo, os termos do STBT especificam que os investimentos devem ser em títulos do governo de curto prazo e recompra reversa de títulos do governo, além de publicar regularmente relatórios de ativos e colaborar com uma plataforma de dados para fornecer comprovantes de reserva.

Apesar do mecanismo de prova, ainda há uma grande dependência da confiança nas instituições depositárias dos ativos subjacentes em títulos de dívida pública. Assim, o TProtocol lançou pools independentes para diferentes ativos RWA a fim de isolar riscos. No futuro, se houver colaboração com outras plataformas, também serão criados pools separados, como o rUSDP-Ondo, para alcançar o isolamento de riscos.

O TProtocol tem um design bastante inovador em outros aspectos. O design do seu token de governança TPS/esTPS é semelhante ao de uma plataforma conhecida, onde quanto mais tempo for armazenado, maior será o dividendo. Além disso, foi projetada uma estrutura de dupla camada iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura de um token de staking conhecido. iUSDP é a versão de rUSDP com rendimento acumulado automaticamente, enquanto o USDP não contém rendimento, sendo usado para fornecer liquidez em locais como exchanges descentralizadas.

Este modelo permite que o TProtocol aumente a eficiência do capital e aumente o rendimento do iUSDP ao incentivar outros protocolos, com potencial para ultrapassar os rendimentos de títulos do governo comuns, semelhante ao modelo de aumento de rendimento de um conhecido token de staking.

Atualmente, a competição no setor de RWA é intensa, e um protocolo de stablecoin bem conhecido já ocupa uma posição de destaque. No entanto, como uma stablecoin supercolateralizada, a proporção de ativos subjacentes que podem ser usados para comprar títulos do governo é limitada. Esse protocolo tem utilizado a retirada de USDC dentro de seu módulo de stablecoin para comprar títulos do governo, mas esse espaço já está se aproximando da saturação. Se muitos usuários depositarem essa stablecoin para receber juros, seus juros podem até ficar abaixo da taxa de juros dos títulos do governo.

Em resumo, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com garantia institucional, transmite os rendimentos dos tokens de títulos do governo puro para usuários comuns que não precisam de KYC. Inspirado no design de um conhecido token de staking, o TProtocol espera alcançar retornos que superam os rendimentos básicos dos títulos do governo.