Recentemente, empresas listadas nos EUA, como Robinhood e a exchange de criptomoedas Kraken, lançaram serviços de tokens de ações. Vamos explorar juntos com a Pesquisa XinGPT o que são tokens de ações e por que eles merecem a atenção do mercado.

A Robinhood lidera a tendência de inovação dos tokens de ações

A gigante de tecnologia financeira Robinhood lançou recentemente seus esperados Tokens de Ações no mercado da UE, com o objetivo de fornecer aos usuários europeus uma nova forma de negociar ações.

Este serviço inovador permite que os usuários comprem e vendam derivativos que acompanham os preços das ações cotadas em USD, com a Robinhood lidando automaticamente com a conversão em EUR em segundo plano, mas uma taxa de câmbio de 0,1% será cobrada.

O processo de tokenização de ações é mostrado na figura abaixo:

1. Mecanismo de Custódia e Mapeamento

O mecanismo central dos tokens de ações da Robinhood reside em seu método exclusivo de custódia e mapeamento. Esses tokens são derivados que acompanham preços (note que não são mapeamentos de valores mobiliários), com os ativos subjacentes mantidos de forma segura nas contas europeias da Robinhood por uma instituição licenciada nos Estados Unidos. A Robinhood Europe é responsável por emitir esses contratos e registrá-los na blockchain. É importante notar que, devido à natureza derivativa dos tokens de ações, os valores mobiliários correspondentes só podem ser mantidos nas contas da Robinhood, e os usuários não podem resgatá-los diretamente.

2. Conformidade Regulamentar sob a Estrutura da UE MiFID II

Os tokens de ações da Robinhood são oferecidos como contratos derivativos sob a estrutura da MiFID II (Diretiva sobre Mercados de Instrumentos Financeiros II). A exchange Bitstamp, que foi adquirida pela Robinhood, possui uma licença MTF (Multilateral Trading Facility), que está em conformidade com os requisitos de licenciamento da UE para empresas que prestam serviços de negociação de derivativos. Isso significa que os serviços da Robinhood estão sujeitos a regulamentação correspondente na UE, proporcionando aos usuários um certo nível de garantia de conformidade. No entanto, deve-se notar que os tokens de ações da Robinhood estão atualmente disponíveis apenas na UE e não podem ser negociados nos Estados Unidos.

3. Tempo de Negociação e Tratamento de Ações da Empresa

Em termos de horas de negociação, a primeira fase do Token de Ações da Robinhood está disponível para negociação cinco dias por semana, de segunda-feira às 02:00 até sábado às 02:00, Horário da Europa Central/Horário de Verão.

Para situações que envolvem ações da empresa (como dividendos, distribuições, desdobramentos, etc.), a Robinhood agirá em nome dos clientes:

• Ajustes de posição: Para ações como desdobramentos de ações, agrupamentos inversos, mudanças nos códigos das ações ou desmembramentos, o número de seus tokens de ações pode ser automaticamente ajustado em sua conta para refletir as mudanças nas ações subjacentes.
• Distribuições em dinheiro: No caso de fusões, aquisições, liquidações ou deslistagens, você pode receber distribuições em dinheiro denominadas em euros com base no evento.
• Dividendos: Os dividendos em dinheiro serão processados automaticamente. Você receberá dividendos pagos em euros, e eles serão mostrados em seu histórico de transações como distribuições em dinheiro. Não há taxas de câmbio para pagamentos de dividendos, mas pode ser cobrado imposto retido dependendo da sua localização.
• Em termos de giro de capital, os fundos obtidos com a venda de tokens de ações podem ser usados para negociação imediatamente e podem ser retirados no dia T+1.

4. Token de Ação na Cadeia

A emissão do Token de ações da Robinhood utiliza tecnologia blockchain, inicialmente baseada na blockchain Arbitrum, com planos de migrar para a blockchain de Camada 2 construída pela própria Robinhood no futuro. Isso indica que a Robinhood está comprometida em aproveitar a tecnologia blockchain para melhorar a eficiência e a transparência nas negociações.

O lançamento de tokens de ações pela Robinhood certamente oferece aos usuários europeus uma gama mais diversificada de opções de investimento. No entanto, como um novo tipo de derivativo, os usuários ainda precisam entender completamente seus mecanismos, riscos e requisitos regulatórios relevantes antes de participar das negociações.

5. Entrando no mercado de private equity: tokenização da OpenAI e SpaceX

Como parte de seu plano mais amplo de promoção de criptomoedas, a Robinhood habilitou pela primeira vez o acesso a capital privado por meio da tecnologia blockchain, lançando ações tokenizadas da OpenAI e da SpaceX para usuários europeus. Esse movimento de marco é possibilitado pelo ambiente regulatório mais flexível na União Europeia, permitindo que investidores comuns acessem ações dessas empresas tipicamente privadas que geralmente estão disponíveis apenas para insiders e investidores de alto patrimônio.

O design da Kraken é mais aberto Crypto Native

1. Mecanismo de Custódia e Mapeamento

• Mecanismo de Custódia: xStocks são comprados e custodiados pela Backed Finance, armazenando ações reais ou ativos de ETF em custodiante de terceiros em conformidade (como Alpaca Securities nos EUA, InCore Bank na Suíça e Maerki Baumann). Cada Token xStocks é atrelado 1:1 aos ativos subjacentes, com o processo de custódia sendo rigorosamente regulamentado para garantir a segurança e transparência dos ativos. O site oficial enfatiza que o mecanismo de Prova de Reservas da Backed Finance é regularmente verificado pela Chainlink para garantir a correspondência dos tokens com os ativos reais.
• Mecanismo de mapeamento: xStocks é um Token SPL baseado na blockchain Solana, representando a propriedade parcial de ações subjacentes ou ETFs. O processo de tokenização é realizado através de contratos inteligentes, com preços sincronizados em tempo real com os mercados tradicionais via oráculos Chainlink. Os usuários podem transferir xStocks para carteiras compatíveis com Solana (como Phantom) para uso em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) (como Raydium, Jupiter, Kamino) para negociação, mineração de liquidez ou colateral. O site oficial nota especificamente que xStocks podem ser resgatados a qualquer momento pelo valor em dinheiro dos ativos subjacentes, com um processo de liquidação rápido e eficiente.
• Detalhes adicionais: xStocks suporta a propriedade fracionária, com um limite mínimo de investimento tão baixo quanto $1, tornando-o adequado para investidores de varejo. A tokenização elimina os processos complicados dos corretores tradicionais, reduzindo os custos e atrasos de investimentos transfronteiriços.

2. Licença de Conformidade Regulatória

• Estrutura de Conformidade: Kraken e Backed Finance colaboram ativamente com autoridades regulatórias globais para garantir que xStocks cumpram as leis e regulamentos locais. O site oficial afirma claramente que a Kraken implementa processos rigorosos de KYC e AML, e todos os usuários devem passar pela verificação de identidade. A emissão e negociação de xStocks são regidas pelo quadro regulatório da Backed Finance, com termos específicos disponíveis no Prospecto Base em backed.fi.
• Restrições regionais: xStocks está atualmente disponível apenas para clientes não americanos e não suporta usuários de mercados como os EUA, Canadá, Reino Unido, UE e Austrália. Os mercados-alvo incluem partes da Europa, América Latina, África e Ásia. O site oficial não menciona explicitamente usuários da China continental, mas postagens do X indicam que usuários da China continental não estão restritos a se registrar, o que precisa de mais verificação.
• Desafios Regulatórios e Perspectivas: O site oficial reconhece que os títulos tokenizados enfrentam um ambiente regulatório internacional complexo. A Kraken está em comunicação com os reguladores e planeja expandir gradualmente as jurisdições suportadas, enfatizando sua estratégia de compliance em primeiro lugar para mitigar riscos legais.
• Detalhes adicionais: Kraken possui uma licença MiCA (Mercados em Cripto-Ativos) na UE, que apoia suas operações em conformidade na Europa e pode lançar as bases para a futura expansão do xStocks em certas regiões da Europa.

3. Tempo de Negociação e Manuseio de Ações da Empresa

• Horários de negociação: xStocks suporta negociação 24/5 (o dia todo de segunda a sexta-feira), quebrando as limitações tradicionais do mercado de ações dos EUA de 9:30-16:00 (horário do leste). De acordo com o site oficial, xStocks pode ser negociado na plataforma Kraken ou na rede Solana através de carteiras compatíveis (como Phantom). Durante as horas de folga (finais de semana e feriados nos EUA), a negociação em cadeia ainda pode ocorrer, com preços baseados no último preço de fechamento fornecido pelo oracle Chainlink e na oferta e demanda do mercado, que podem apresentar flutuações de preço semelhantes a um “mercado de previsões.” A Kraken planeja alcançar negociação 7/24 no futuro.
• Tratamento de ações corporativas: O site oficial afirma que os detentores de xStocks não desfrutam dos direitos de voto dos acionistas tradicionais ou do direito de participar de reuniões de acionistas. Os dividendos são distribuídos indiretamente por meio de um mecanismo de ajuste de preço de token, equivalente a distribuir tokens de valor igual aos usuários com base em sua proporção de posse, garantindo a transmissão de benefícios econômicos. Outras ações corporativas (como desdobramentos de ações e fusões) são tratadas pela Backed Finance, e o número ou valor dos tokens é ajustado de acordo para refletir as mudanças nos ativos subjacentes.
• Detalhes adicionais: O site oficial enfatiza que a negociação on-chain de xStocks suporta liquidação instantânea (T+0), melhorando significativamente a eficiência em comparação com o ciclo de liquidação T+2 do mercado tradicional. A participação no ecossistema DeFi (como ser utilizado como colateral no Kamino Lend) aumenta ainda mais a flexibilidade do xStocks, mas a profundidade do pool de liquidez pode ser limitada durante os fechamentos de mercado, e deve-se ter cautela em relação ao risco de slippage.

4. Blockchains suportadas e status de emissão

• Blockchains Suportadas: xStocks é atualmente baseado na blockchain Solana, utilizando o padrão de Token SPL. De acordo com o site oficial, a Solana foi escolhida como a plataforma de lançamento devido à sua alta capacidade (milhares de transações por segundo), baixos custos de transação (cerca de $0,01 por transação) e um ecossistema maduro (suportando protocolos DeFi como Raydium, Jupiter, etc.). Kraken e Backed Finance planejam expandir o xStocks para outras blockchains de alto desempenho (como Ethereum ou Arbitrum) no futuro para aumentar a interoperabilidade e a cobertura de mercado.
• Status de emissão: xStocks é emitido pela Backed Finance, com o primeiro lote listando 60 ações e ETFs dos EUA, incluindo Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) e SPDR S&P 500 ETF (SPY), entre outros. De acordo com o site oficial, a Kraken lançará xStocks em sua plataforma a partir de 30 de junho de 2025 e planeja aumentar continuamente a variedade de ativos suportados. xStocks também pode ser negociado nas plataformas DeFi da Bybit e Solana (como Raydium e Kamino Swap), expandindo a cobertura do mercado.
• Contexto de Emissão e Ecologia: A Backed Finance foi fundada pela equipe central original da DAOStack e é apoiada por investimentos institucionais da Coinbase e outros, focando em ativos financeiros tokenizados. A emissão de xStocks é apoiada por parceiros como Chainlink (oracle de preços), Raydium, Jupiter e Kamino, formando a "Aliança xStocks" para fornecer liquidez, tecnologia e integração de ecossistema para os tokens. O site oficial enfatiza que xStocks não é apenas uma extensão dos negócios da Kraken, mas também um marco na fusão das finanças tradicionais e blockchain.
• Detalhes adicionais: O site oficial afirma que a emissão de xStocks é ajustada dinamicamente e está vinculada à compra e resgate de ativos subjacentes. Os usuários podem negociar xStocks na plataforma Kraken usando moeda fiduciária, criptomoedas ou stablecoins (como USDT), com um limite de investimento tão baixo quanto 1 dólar, tornando-o adequado para investidores de varejo em todo o mundo.

Em comparação, a Robinhood tem melhor conformidade e cobertura da população mainstream, e oferece ações não listadas; enquanto a Kraken cobre mais regiões e suporta negociação em blockchain nativa e protocolos DeFi no mundo cripto, tornando-a mais Crypto Native.

Para fazer uma analogia inadequada, o caminho da Robinhood é um pouco como o USDC, enquanto a Kraken está mais voltada para o USDT; um está nos salões do poder, o outro é de base.

Para equipes de startups, participar da emissão de novos ativos de Token de ações pode não necessariamente competir com as duas grandes empresas, e atualmente, existem dois tipos de oportunidades:

• Cobertura segmentada de pessoas ou regiões, semelhante à lógica de substituir corretoras tradicionais como a Tiger Brokers, abrangendo áreas e demografias que corretores tradicionais não conseguem alcançar, mas que as criptomoedas podem.
• A inovação em produtos financeiros, com tokens de ações incluídos no pool de ativos, permite que equipes empreendedoras ofereçam novos ativos derivativos e estratégias de negociação para se diferenciar das principais bolsas, como contratos de alta alavancagem, ETFs alavancados, etc.

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