Hiểu sâu về sở thích của Solana đối với sổ lệnh: Thách thức và sự tiến hóa của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM trên chuỗi
Sau khi nghiên cứu sâu về Drift Protocol, chúng ta có thể hiểu rõ hơn tại sao Solana lại chú trọng đến sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB). Việc thực hiện hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên chuỗi (AMM) thực sự là một nhiệm vụ đầy thách thức, đến mức một số dự án cuối cùng đã chọn giải pháp ôm lấy nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù vAMM( ảo do Perpetual Protocol đề xuất đã giải quyết được vấn đề gia tăng đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay, nhưng không có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung, AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải xử lý các vấn đề phức tạp như thiếu đối tác giao dịch, độ sâu thanh khoản không đủ và giá lệch qua các quy tắc số đã được thiết lập.
Điều này đã dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp trong việc điều chỉnh tham số và biểu thức công thức. Ví dụ, nó cần phải xác định tình trạng thị trường dựa trên độ lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như bốn tình trạng thị trường như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường bán khỏe, v.v., và đánh giá trạng thái mất cân bằng mua bán, xác định xem có nên thanh lý vị thế của người dùng hay không, cũng như xây dựng kế hoạch điều chỉnh hệ số tương ứng.
So với đó, cơ chế sổ lệnh truyền thống trông đơn giản và rõ ràng, điều này cũng giải thích tại sao Solana lại đặc biệt yêu thích sổ lệnh.
Drift sau đó đã thêm chức năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm người dùng vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên nền tảng Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Đấu giá JIT, được cung cấp thanh khoản bởi nhà tạo lập thị trường
Sổ lệnh giới hạn, cũng do các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản.
AMM, khi nhà tạo lập thị trường chưa can thiệp, được cung cấp thanh khoản bởi AMM của Drift
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM và chuyển hoàn toàn sang chế độ nhà tạo lập thị trường tập trung.
Các vấn đề cốt lõi mà vAMM phải đối mặt bao gồm:
Tỷ lệ phí vốn liên tục bị mất, quỹ bảo hiểm của giao thức thực chất đang bán khống biến động, dễ bị các nhà đầu tư chênh lệch giá ăn mòn dần trong thời điểm thị trường biến động mạnh.
Khó duy trì sự neo giá, cần liên tục trợ cấp để giữ cho giá hợp đồng tương lai nhất quán với giá giao ngay.
Vấn đề phụ thuộc vào đường đi, giá càng lệch xa, chi phí duy trì càng cao.
Ngay cả đội ngũ sáng lập vAMM của Perpetual Protocol cũng đang khám phá những hướng đi mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong Perp V2 để tránh vấn đề thất thoát chi phí vốn trong mô hình V1. Phiên bản mới sẽ tích hợp các tính năng của Uniswap V3, đội ngũ tin rằng tương lai của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này thực chất là chuyển vAMM vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá sang mô hình mà trong đó các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ chính giao thức sang các nhà tham gia thị trường.
Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Còn đối với giao dịch hợp đồng trên chuỗi, vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Tiếp theo, chúng ta sẽ đi sâu vào cách hoạt động của vAMM, đây cũng là phần phức tạp nhất.
vAMM (AMM ảo)
vAMM của Perpetual Protocol áp dụng công thức tích số không đổi X * Y = K giống như Uniswap.
Khác với AMM giao ngay như Uniswap, vAMM áp dụng cấu trúc hai lớp. LP đại diện cho tài sản thế chấp, trong khi tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh của hợp đồng. vAMM thực sự là một cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu chứa 100 ETH và 400,000 USDT.
Alice sử dụng 100 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH:
Alice gửi 1000 U vào hợp đồng thông minh làm tiền ký quỹ.
Perpetual Protocol sẽ ghi có 10.000 U (100 U × 10 lần đòn bẩy) vào vAMM, vAMM sẽ tính toán ETH mà Alice nhận được dựa trên công thức X * Y = K.
Trạng thái ban đầu: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
Sau khi Alice gửi: X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Alice thực tế nhận được khoảng 2.44 ETH.
vAMM đã được cập nhật thành 97.5609 ETH và 410.000 U.
Bob sau đó sử dụng 1000 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Bob gửi vào hợp đồng 1000 U.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu sẽ ghi có -10,000 vDAI vào vAMM, tính toán kích thước vị thế bán khống của Bob.
Bob đã bán khống 2.4391 ETH, vAMM phục hồi về 100 ETH và 400.000 U.
Cơ chế giá sử dụng cơ chế phí vốn, tương tự như việc thanh toán phí vốn của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên sàn giao dịch tập trung. Công thức cụ thể tham khảo mô hình của sàn giao dịch FTX.
Hiểu sự khác biệt giữa vAMM và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống là rất quan trọng. Tại các sàn giao dịch tập trung, mỗi vị thế mua đều có một vị thế bán tương ứng, sàn giao dịch chỉ cung cấp nơi giao dịch mà không phải chịu rủi ro giữ vị thế. Trong khi đó, trong vAMM, tình hình hoàn toàn khác.
vAMM sử dụng X * Y = K để định giá, tài sản được thế chấp như là ký quỹ trong hợp đồng. Về bản chất, người dùng giao dịch dựa trên đường cong giá, chứ không phải giao dịch với đối tác thực.
Vì vậy, khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần thu hút đối thủ thực sự thông qua việc trợ cấp. Điều này khiến sự ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên cực kỳ quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến sự sống còn của dự án.
Đặc biệt trong các xu hướng một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ thanh khoản tương đương với việc bán khống biến động. Đặc điểm của việc bán khống biến động là thường kiếm được ít, nhưng khi có biến động thì lỗ lớn.
Drift đã đổi mới dựa trên vAMM của Perpetual Protocol, giới thiệu AMM động (dAMM), với các tham số có thể cấu hình, nhằm giải quyết các vấn đề như sai lệch giá của tài sản cơ sở, sự bất đối xứng giữa bên mua và bên bán, độ sâu, v.v. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề không thể hoàn toàn giải quyết.
Drift áp dụng AMM động, cải tiến dựa trên AMM ảo của Perpetual Protocol, với các tham số cấu hình sau:
Peg：Hệ số giá, kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay.
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn, độ sâu càng tốt, trượt giá càng ít.
Hồ bơi phí: Doanh thu chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K.
Kết hợp với bốn trường hợp chênh lệch giữa giá của oracle (giá hợp đồng) và giá đánh dấu (giá giao ngay), Drift đã thiết lập các chiến lược điều chỉnh tương ứng.
) 1. Peg (hệ số neo)
Dùng để điều chỉnh nhanh giá khi giá hợp đồng vAMM lệch khỏi giá thị trường.
Công thức: Price = ###Y / X( * Peg
Điều chỉnh kế hoạch:
Kiểm tra độ lệch giá sau mỗi giao dịch.
Nếu độ lệch vượt quá ngưỡng, có hai lựa chọn:
Nếu quỹ phí đủ, điều chỉnh Peg để tái định giá trực tiếp.
Nếu quỹ phí không đủ, so sánh chi phí trợ cấp tỷ lệ và chi phí tái neo trực tiếp.
Thông thường, người ta sẽ giảm giá trị K trước, giảm độ sâu thanh khoản, làm cho giá dễ bị tác động hơn.
) 2. K（Độ sâu thanh khoản）
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K càng lớn, trượt giá càng nhỏ. Do Drift dựa trên vAMM, giá trị K có thể điều chỉnh.
Giá trị K kiểm soát độ nhạy của giá đối với khối lượng giao dịch.
Điều chỉnh mức giá tuyệt đối của Peg.
3. Hồ bơi phí
Không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều tiết thị trường. Công dụng bao gồm điều chỉnh giá Peg, cung cấp cho các nhà giao dịch kiếm lợi nhuận sau khi điều chỉnh giá K, cũng như thanh toán lệ phí tài chính không cân bằng.
Nguồn thu nhập chính:
Phí giao dịch của Taker (0.05-0.1%)
Phí thanh lý (50% cho quỹ phí)
Thu nhập từ phí vốn
Mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể khiến Drift mất lợi thế cạnh tranh về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, doanh thu tăng trưởng theo tuyến tính, nhưng chi phí có thể tăng theo cấp số nhân trong điều kiện thị trường một chiều. Về lâu dài, chi phí có thể không được doanh thu bù đắp hoàn toàn.
Đây cũng là lý do mà Drift quyết định từ bỏ vAMM, chuyển sang tạo lập thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần nộp tiền ký quỹ để phòng ngừa thanh lý tiềm năng, trong khi công thức X * Y = K thực sự trở thành đường cong định giá. Drift đã thay đổi cách định giá dựa trên điều này, giới thiệu hệ số neo Peg, và làm cho giá trị K có thể điều chỉnh, nhằm mục đích neo giá hợp đồng vào giá thị trường. Lợi nhuận từ vị thế của người dùng phát sinh trong quá trình điều chỉnh được bổ sung từ quỹ phí.
Tuy nhiên, điều này khiến cho quỹ phí trở nên cực kỳ quan trọng. Về lâu dài, chi phí trong tình huống cực đoan có thể tăng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, dẫn đến việc giao thức liên tục trợ cấp cho các vị trí mất cân bằng.
Hiện tại, dường như chỉ thông qua các công thức toán học để kiểm soát các đường đi AMM trên chuỗi là không khả thi. Bản chất của hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần dựa vào các nhà tạo lập thị trường tập trung để cân bằng bên đối tác, điều này có thể là xu hướng phát triển trong tương lai.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
20 thích
Phần thưởng
20
8
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
CryptoHistoryClass
· 12phút trước
*kiểm tra biểu đồ từ cuộc chiến dex 2017* ah vâng... vẫn là mối dilemma cũ giữa tập trung hóa và đổi mới
Xem bản gốcTrả lời0
RektDetective
· 19giờ trước
vẫn chơi sol hiểu rõ
Xem bản gốcTrả lời0
ProbablyNothing
· 08-12 00:04
Tập trung hóa là con đường phải trải qua
Xem bản gốcTrả lời0
liquidation_watcher
· 08-12 00:04
AMM hay CLOB vậy, đang mơ hồ
Xem bản gốcTrả lời0
GasOptimizer
· 08-12 00:04
Nghe tôi tính toán một chút, hiệu suất AMM cao nhất cũng chỉ 85%, CLOB ít nhất tiết kiệm 15%.
Solana chuyển sang CLOB: Thách thức và sự tiến hóa của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain AMM
Hiểu sâu về sở thích của Solana đối với sổ lệnh: Thách thức và sự tiến hóa của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM trên chuỗi
Sau khi nghiên cứu sâu về Drift Protocol, chúng ta có thể hiểu rõ hơn tại sao Solana lại chú trọng đến sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB). Việc thực hiện hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên chuỗi (AMM) thực sự là một nhiệm vụ đầy thách thức, đến mức một số dự án cuối cùng đã chọn giải pháp ôm lấy nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù vAMM( ảo do Perpetual Protocol đề xuất đã giải quyết được vấn đề gia tăng đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay, nhưng không có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung, AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải xử lý các vấn đề phức tạp như thiếu đối tác giao dịch, độ sâu thanh khoản không đủ và giá lệch qua các quy tắc số đã được thiết lập.
Điều này đã dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp trong việc điều chỉnh tham số và biểu thức công thức. Ví dụ, nó cần phải xác định tình trạng thị trường dựa trên độ lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như bốn tình trạng thị trường như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường bán khỏe, v.v., và đánh giá trạng thái mất cân bằng mua bán, xác định xem có nên thanh lý vị thế của người dùng hay không, cũng như xây dựng kế hoạch điều chỉnh hệ số tương ứng.
So với đó, cơ chế sổ lệnh truyền thống trông đơn giản và rõ ràng, điều này cũng giải thích tại sao Solana lại đặc biệt yêu thích sổ lệnh.
Drift sau đó đã thêm chức năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm người dùng vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên nền tảng Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM và chuyển hoàn toàn sang chế độ nhà tạo lập thị trường tập trung.
Các vấn đề cốt lõi mà vAMM phải đối mặt bao gồm:
Ngay cả đội ngũ sáng lập vAMM của Perpetual Protocol cũng đang khám phá những hướng đi mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong Perp V2 để tránh vấn đề thất thoát chi phí vốn trong mô hình V1. Phiên bản mới sẽ tích hợp các tính năng của Uniswap V3, đội ngũ tin rằng tương lai của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này thực chất là chuyển vAMM vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá sang mô hình mà trong đó các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ chính giao thức sang các nhà tham gia thị trường.
Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Còn đối với giao dịch hợp đồng trên chuỗi, vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Tiếp theo, chúng ta sẽ đi sâu vào cách hoạt động của vAMM, đây cũng là phần phức tạp nhất.
vAMM (AMM ảo)
vAMM của Perpetual Protocol áp dụng công thức tích số không đổi X * Y = K giống như Uniswap.
Khác với AMM giao ngay như Uniswap, vAMM áp dụng cấu trúc hai lớp. LP đại diện cho tài sản thế chấp, trong khi tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh của hợp đồng. vAMM thực sự là một cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu chứa 100 ETH và 400,000 USDT.
Alice sử dụng 100 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH:
Bob sau đó sử dụng 1000 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Cơ chế giá sử dụng cơ chế phí vốn, tương tự như việc thanh toán phí vốn của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên sàn giao dịch tập trung. Công thức cụ thể tham khảo mô hình của sàn giao dịch FTX.
Hiểu sự khác biệt giữa vAMM và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống là rất quan trọng. Tại các sàn giao dịch tập trung, mỗi vị thế mua đều có một vị thế bán tương ứng, sàn giao dịch chỉ cung cấp nơi giao dịch mà không phải chịu rủi ro giữ vị thế. Trong khi đó, trong vAMM, tình hình hoàn toàn khác.
vAMM sử dụng X * Y = K để định giá, tài sản được thế chấp như là ký quỹ trong hợp đồng. Về bản chất, người dùng giao dịch dựa trên đường cong giá, chứ không phải giao dịch với đối tác thực.
Vì vậy, khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần thu hút đối thủ thực sự thông qua việc trợ cấp. Điều này khiến sự ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên cực kỳ quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến sự sống còn của dự án.
Đặc biệt trong các xu hướng một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ thanh khoản tương đương với việc bán khống biến động. Đặc điểm của việc bán khống biến động là thường kiếm được ít, nhưng khi có biến động thì lỗ lớn.
Drift đã đổi mới dựa trên vAMM của Perpetual Protocol, giới thiệu AMM động (dAMM), với các tham số có thể cấu hình, nhằm giải quyết các vấn đề như sai lệch giá của tài sản cơ sở, sự bất đối xứng giữa bên mua và bên bán, độ sâu, v.v. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề không thể hoàn toàn giải quyết.
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ca18b42dd0a3fcbd7c78f77d26e9855d.webp(
Drift AMM
Drift áp dụng AMM động, cải tiến dựa trên AMM ảo của Perpetual Protocol, với các tham số cấu hình sau:
Kết hợp với bốn trường hợp chênh lệch giữa giá của oracle (giá hợp đồng) và giá đánh dấu (giá giao ngay), Drift đã thiết lập các chiến lược điều chỉnh tương ứng.
) 1. Peg (hệ số neo)
Dùng để điều chỉnh nhanh giá khi giá hợp đồng vAMM lệch khỏi giá thị trường.
Công thức: Price = ###Y / X( * Peg
Điều chỉnh kế hoạch:
Thông thường, người ta sẽ giảm giá trị K trước, giảm độ sâu thanh khoản, làm cho giá dễ bị tác động hơn.
) 2. K（Độ sâu thanh khoản）
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K càng lớn, trượt giá càng nhỏ. Do Drift dựa trên vAMM, giá trị K có thể điều chỉnh.
3. Hồ bơi phí
Không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều tiết thị trường. Công dụng bao gồm điều chỉnh giá Peg, cung cấp cho các nhà giao dịch kiếm lợi nhuận sau khi điều chỉnh giá K, cũng như thanh toán lệ phí tài chính không cân bằng.
Nguồn thu nhập chính:
Mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể khiến Drift mất lợi thế cạnh tranh về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, doanh thu tăng trưởng theo tuyến tính, nhưng chi phí có thể tăng theo cấp số nhân trong điều kiện thị trường một chiều. Về lâu dài, chi phí có thể không được doanh thu bù đắp hoàn toàn.
Đây cũng là lý do mà Drift quyết định từ bỏ vAMM, chuyển sang tạo lập thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần nộp tiền ký quỹ để phòng ngừa thanh lý tiềm năng, trong khi công thức X * Y = K thực sự trở thành đường cong định giá. Drift đã thay đổi cách định giá dựa trên điều này, giới thiệu hệ số neo Peg, và làm cho giá trị K có thể điều chỉnh, nhằm mục đích neo giá hợp đồng vào giá thị trường. Lợi nhuận từ vị thế của người dùng phát sinh trong quá trình điều chỉnh được bổ sung từ quỹ phí.
Tuy nhiên, điều này khiến cho quỹ phí trở nên cực kỳ quan trọng. Về lâu dài, chi phí trong tình huống cực đoan có thể tăng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, dẫn đến việc giao thức liên tục trợ cấp cho các vị trí mất cân bằng.
Hiện tại, dường như chỉ thông qua các công thức toán học để kiểm soát các đường đi AMM trên chuỗi là không khả thi. Bản chất của hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần dựa vào các nhà tạo lập thị trường tập trung để cân bằng bên đối tác, điều này có thể là xu hướng phát triển trong tương lai.
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-359f121f6d1adc2210dac9fa860f6759.webp(