Анализ реальных проблем применения в рамках капитальных операций Ethena
В июле 2025 года Ethena с помощью инновационной стратегии казначейства быстро подняла годовую доходность $sUSDe до около 12%, в то время как суточный рост $ENA составил 20%. Эта стратегия казначейства, возникшая в экосистеме биткойна, в конечном итоге была полностью реализована в проекте USDe. Ethena снова успешно построила двустороннюю модель роста $ENA и $USDe на рынке блокчейна и фондовом рынке.
Дилемма стабильных монет
Проекты стабильных монет обычно сталкиваются с компромиссом между ценой токенов протокола и долей рынка стабильных монет. Некоторые проекты выбирают повышение стоимости токенов протокола, например, $AAVE от Aave за три месяца вырос на 83,4%, но объем выпуска $GHO составил всего 300 миллионов долларов. Другие проекты сосредотачиваются на расширении масштабов стабильных монет, например, объем выпуска $USDS от Sky достиг 7,5 миллиарда долларов, но рост цены их токенов относительно небольшой. Ethena, похоже, нашла золотую середину, $ENA вырос на 94,2% за три месяца, в то время как объем выпуска $USDe достиг 7,6 миллиарда долларов.
Корень этой проблемы заключается в ограниченном доходе от соглашений. Если сосредоточить доходы на расширении доли рынка, то цена токена может стать нестабильной; и наоборот. На всем рынке стейблкоинов USDT как первопроходец не сталкивается с такой проблемой, тогда как Circle должен делиться прибылью с партнерами, но это все равно не принесет прямой пользы держателям USDC.
Ethena использует уникальную стратегию, предлагая ENA в качестве "опционов" на прибыль своим партнерам-обменникам, временно балансируя интересы крупных инвесторов, трейдеров и бирж, одновременно приоритизируя защиту прав на дивиденды держателей USDe. По статистике, с момента своего основания Ethena поделилась примерно 400 миллионами долларов прибыли с держателями USDe в форме sUSDe.
Инновации Ethena
Ethena не только превзошла Sky по доле рынка стабильных монет, но и показала лучшие результаты по основным токенам по сравнению с Aave. Это не случайность, а результат глубокой переработки Ethena способа передачи ценности в двойной валютной системе, особенно с введением стратегии фондов фондового рынка.
Стратегия StablecoinX, представленная Ethena, отличается от других стратегий, таких как биткойн и эфириум. На первый взгляд, она подразумевает привлечение средств через инвестиции и сбор средств на блокчейне, потратив 260 миллионов долларов на покупку 8% от общего объема ENA, что должно стимулировать рост цены ENA. Но на самом деле это больше похоже на внутреннее перераспределение средств, в котором основными участниками являются ранние инвесторы Ethena, такие как Pantera, Dragonfly и Wintermute.
Эта стратегия успешно обеспечила баланс в двухвалютной системе и, возможно, является самым инновационным решением для стабильных монет после событий с Luna-UST.
Проблемы практического применения
Несмотря на то, что Ethena добилась успеха в капитальных операциях, она все еще сталкивается с вызовами в практическом применении. Рост цены ENA и увеличение объема держания USDe/sUSDe в основном обусловлены стимулированием стратегии казначейства, а не реальным рыночным спросом.
Долгосрочное развитие по-прежнему зависит от реального применения USDe для покрытия затрат на маркетмейкинг. Ethena сотрудничает с Pendle в разработке рынка процентных ставок на блокчейне, постепенно сотрудничая с Hyperliquid, одновременно поддерживая Ethreal как альтернативу для платформы бессрочной торговли. Вне цепочки Ethena сотрудничает с Securitize для выпуска Converge EVM цепи и с Anchorage Digital для увеличения объема выпуска регулируемого стейблкоина USDtb.
Тем не менее, в сравнении с USDT и USDC, применение USDe/USDtb в таких областях, как трансакционные платежи, токенизированные фонды и оценка на биржах, все еще ограничено. Кроме сотрудничества с TON, реальных сценариев использования USDe вне DeFi-протоколов немного.
Кроме того, ENA вскоре столкнется с вызовом переключателя сборов (Fee Switch). Как только ENA начнет делиться доходами от протокола, она также станет долгом Ethena, а не источником дохода. Только став настоящей стабильной валютой, подобной USDT/USDC, ENA сможет войти в настоящий цикл самофинансирования.
Заключение
Капиталовложения Ethena вдохновили другие проекты со стабильными монетами и процентными стабильными монетами. Однако условием распределения доходов от протокола является наличие постоянных доходов протокола. В настоящее время большинство проектов по-прежнему испытывают нехватку долгосрочной прибыльности. Капитальные стимулы могут оказать краткосрочное воздействие, но именно реальные рыночные приложения являются ключом к долгосрочному развитию.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
9 Лайков
Награда
9
6
Поделиться
комментарий
0/400
GamefiEscapeArtist
· 08-03 03:12
Еще одна бесполезная тема для самодовольства
Посмотреть ОригиналОтветить0
LayerHopper
· 08-01 19:58
Снова рост, это бык
Посмотреть ОригиналОтветить0
LeverageAddict
· 07-31 03:37
Эта волна бычьего рынка снова поймала меня в ловушку.
Посмотреть ОригиналОтветить0
0xTherapist
· 07-31 03:36
sUSDe кажется немного слишком агрессивным, не так ли?
Посмотреть ОригиналОтветить0
HodlBeliever
· 07-31 03:21
12% годовых? Доходность USDT всего 4%, этот уровень риска слишком высок.
Стратегия балансировки Ethena в фондовых ресурсах между USD и ростом ENA. Реальные проблемы применения требуют решения.
Анализ реальных проблем применения в рамках капитальных операций Ethena
В июле 2025 года Ethena с помощью инновационной стратегии казначейства быстро подняла годовую доходность $sUSDe до около 12%, в то время как суточный рост $ENA составил 20%. Эта стратегия казначейства, возникшая в экосистеме биткойна, в конечном итоге была полностью реализована в проекте USDe. Ethena снова успешно построила двустороннюю модель роста $ENA и $USDe на рынке блокчейна и фондовом рынке.
Дилемма стабильных монет
Проекты стабильных монет обычно сталкиваются с компромиссом между ценой токенов протокола и долей рынка стабильных монет. Некоторые проекты выбирают повышение стоимости токенов протокола, например, $AAVE от Aave за три месяца вырос на 83,4%, но объем выпуска $GHO составил всего 300 миллионов долларов. Другие проекты сосредотачиваются на расширении масштабов стабильных монет, например, объем выпуска $USDS от Sky достиг 7,5 миллиарда долларов, но рост цены их токенов относительно небольшой. Ethena, похоже, нашла золотую середину, $ENA вырос на 94,2% за три месяца, в то время как объем выпуска $USDe достиг 7,6 миллиарда долларов.
Корень этой проблемы заключается в ограниченном доходе от соглашений. Если сосредоточить доходы на расширении доли рынка, то цена токена может стать нестабильной; и наоборот. На всем рынке стейблкоинов USDT как первопроходец не сталкивается с такой проблемой, тогда как Circle должен делиться прибылью с партнерами, но это все равно не принесет прямой пользы держателям USDC.
Ethena использует уникальную стратегию, предлагая ENA в качестве "опционов" на прибыль своим партнерам-обменникам, временно балансируя интересы крупных инвесторов, трейдеров и бирж, одновременно приоритизируя защиту прав на дивиденды держателей USDe. По статистике, с момента своего основания Ethena поделилась примерно 400 миллионами долларов прибыли с держателями USDe в форме sUSDe.
Инновации Ethena
Ethena не только превзошла Sky по доле рынка стабильных монет, но и показала лучшие результаты по основным токенам по сравнению с Aave. Это не случайность, а результат глубокой переработки Ethena способа передачи ценности в двойной валютной системе, особенно с введением стратегии фондов фондового рынка.
Стратегия StablecoinX, представленная Ethena, отличается от других стратегий, таких как биткойн и эфириум. На первый взгляд, она подразумевает привлечение средств через инвестиции и сбор средств на блокчейне, потратив 260 миллионов долларов на покупку 8% от общего объема ENA, что должно стимулировать рост цены ENA. Но на самом деле это больше похоже на внутреннее перераспределение средств, в котором основными участниками являются ранние инвесторы Ethena, такие как Pantera, Dragonfly и Wintermute.
Эта стратегия успешно обеспечила баланс в двухвалютной системе и, возможно, является самым инновационным решением для стабильных монет после событий с Luna-UST.
Проблемы практического применения
Несмотря на то, что Ethena добилась успеха в капитальных операциях, она все еще сталкивается с вызовами в практическом применении. Рост цены ENA и увеличение объема держания USDe/sUSDe в основном обусловлены стимулированием стратегии казначейства, а не реальным рыночным спросом.
Долгосрочное развитие по-прежнему зависит от реального применения USDe для покрытия затрат на маркетмейкинг. Ethena сотрудничает с Pendle в разработке рынка процентных ставок на блокчейне, постепенно сотрудничая с Hyperliquid, одновременно поддерживая Ethreal как альтернативу для платформы бессрочной торговли. Вне цепочки Ethena сотрудничает с Securitize для выпуска Converge EVM цепи и с Anchorage Digital для увеличения объема выпуска регулируемого стейблкоина USDtb.
Тем не менее, в сравнении с USDT и USDC, применение USDe/USDtb в таких областях, как трансакционные платежи, токенизированные фонды и оценка на биржах, все еще ограничено. Кроме сотрудничества с TON, реальных сценариев использования USDe вне DeFi-протоколов немного.
Кроме того, ENA вскоре столкнется с вызовом переключателя сборов (Fee Switch). Как только ENA начнет делиться доходами от протокола, она также станет долгом Ethena, а не источником дохода. Только став настоящей стабильной валютой, подобной USDT/USDC, ENA сможет войти в настоящий цикл самофинансирования.
Заключение
Капиталовложения Ethena вдохновили другие проекты со стабильными монетами и процентными стабильными монетами. Однако условием распределения доходов от протокола является наличие постоянных доходов протокола. В настоящее время большинство проектов по-прежнему испытывают нехватку долгосрочной прибыльности. Капитальные стимулы могут оказать краткосрочное воздействие, но именно реальные рыночные приложения являются ключом к долгосрочному развитию.