加密股票估值方法：NAV指标解析

在当前的加密牛市中，美股市场首先展现出强劲势头。随着"加密资产储备策略"成为热点，币股联动引发关注。如何评估这类股票的价值？是看谁持有的加密资产多，还是看谁持续购入加密资产？

近期，一个术语在加密美股分析中频繁出现——NAV（Net Asset Value，净资产价值）。分析师们用它来判断加密股票是否被高估或低估，或者比较不同公司的股价。

一个关键观点是：上市公司持有1美元加密货币，其价值往往超过1美元。这些公司可能会继续增持资产或回购股票，导致市值常常高于NAV。

对于普通投资者来说，很少用严谨指标来评估币圈项目，更不用说用于传统股票。因此，我们有必要深入了解NAV指标，帮助关注币股联动的投资者更好地理解其运作逻辑和评估方法。

NAV：股票价值的基础衡量

NAV并非专为加密市场设计，而是传统财务分析中常用的公司价值衡量方法之一。它回答了一个基本问题：一家公司的每股股票实际价值几何？

NAV的计算方式直观：公司资产减去负债后，每股可分配的价值。

以一家房地产公司为例： 资产：10栋楼，总值10亿美元 负债：贷款2亿美元 总股本：1亿股

该公司每股净资产价值为80美元。理论上，公司清算并偿还债务后，每股股东可得80美元。

NAV适用于资产驱动型公司，如房地产公司、投资基金等。这些公司资产通常较为透明，估值相对容易，NAV能较好反映股票内在价值。

传统市场中，投资者常将NAV与当前股价比较，判断股票是否被高估或低估：

• 股价 > NAV：可能存在溢价，投资者对公司前景乐观
• 股价 < NAV：可能被低估，市场信心不足或资产估值存疑

加密美股中的NAV

在加密美股领域，NAV的含义略有变化，主要用于： 衡量上市公司持有的加密资产对股票价值的影响。

这意味着NAV不仅考虑传统的"资产减负债"，还特别关注公司持有的加密货币资产价值。加密资产价格波动直接影响公司NAV，进而影响股价。

对于如MicroStrategy这样的公司，其NAV计算重点在于比特币持仓价值，因为这占据了公司总资产的大部分。

加密资产纳入NAV计算带来的变化：

1. NAV波动性增大：加密货币价格波动剧烈，使NAV不再像传统资产那样稳定。
2. NAV价值被"放大"：加密资产通常获得市场溢价，投资者愿意支付高于账面价值的价格。例如，一家持有1亿美元比特币的公司，市值可能达到2亿美元，反映了市场对比特币未来增值的预期。

市场对比特币看涨时，公司NAV可能获得额外溢价；反之，NAV参考价值可能下降。

以MicroStrategy为例： 截至7月22日，公司持有607,770枚比特币，价值约720亿美元，其他资产约1亿美元，负债82亿美元。总股本约2.6亿股，计算得出NAV约为248美元/股。

然而，MicroStrategy实际股价为426美元，反映了市场溢价。这种溢价体现了市场对比特币未来上涨的预期，使股价高于NAV。

mNAV：加密美股情绪指标

除NAV外，分析师还常用mNAV这一更贴合加密市场动态的指标。

mNAV计算公式： mNAV = 公司市值 / 加密资产净值

"加密资产净值"指公司持有的加密货币资产减去相关负债后的价值。

以MicroStrategy为例： 公司市值约1200亿美元，比特币净值（加密资产+其他资产-负债）约635亿美元，mNAV约为1.83。

这表明MicroStrategy市值是其比特币资产价值的1.83倍。

mNAV能更好地反映市场对公司加密资产的预期：

• mNAV > 1：市场对公司加密资产有溢价
• mNAV < 1：市场对公司加密资产信心不足

ETH储备公司mNAV比较

随着ETH成为上市公司资产储备，了解这些公司mNAV有助于判断相关美股是否被高估或低估。

主要ETH储备公司mNAV比较（数据截至上周）：

• BMNR：mNAV 6.98，位居榜首，市值远超ETH持仓价值，可能存在高估风险
• BTCS：mNAV 1.53，相对溢价较低

反身性飞轮与风险

"反身性飞轮"概念源自索罗斯的反身性理论，在当前牛市中成为这些公司股价暴涨的驱动力。

反身性飞轮运作机制：

1. 公司发行股票或ATM融资，获得资金买入ETH
2. ETH持仓增加推高NAV和mNAV，吸引更多投资者
3. 股价上涨，市值增加
4. 更高市值使公司更容易融资，继续增持ETH

然而，这个正反馈循环也可能逆转成"死亡螺旋"：

• ETH价格大幅回调
• 监管收紧（如SEC审查加密储备模式）
• 融资成本上升

一旦出现这些情况，可能导致股价崩盘，mNAV暴跌，对投资者造成损失。

结语： NAV等指标是有用的工具，但非万能。投资者在追逐币股联动时，应结合比特币/以太坊的宏观趋势、公司负债水平和增长率进行全面评估，以在机遇与风险并存的新周期中把握机会。