生息稳定币：加密市场的新收益引擎

在加密货币领域，稳定币正悄然发生变革。它们不再仅仅是价值储存工具，而是开始为持有者创造收益。从投资美国国债到永续合约套利，生息稳定币正成为投资者新的收益来源。目前，市值超2000万美元的相关项目已有数十个，总价值超过百亿美元。本文将探讨主流生息稳定币的收益机制，并盘点最具代表性的项目。

生息稳定币的本质

生息稳定币不同于传统稳定币，它在保持价格稳定的同时，能为持有者带来被动收入。其核心价值在于通过底层策略为用户创造额外收益。

收益来源多样化

生息稳定币的收益来源主要包括：

1. 真实世界资产（RWA）投资：将资金投入美国国债、货币市场基金或公司债券等低风险资产。

2. DeFi策略：参与去中心化金融的流动性池、流动性挖矿或采用"德尔塔中性"策略。

3. 借贷：将存款借给借款人，从中赚取利息。

4. 债务支持：允许用户抵押加密资产借出稳定币，收益来自稳定性费用或抵押品利息。

5. 混合来源：结合代币化RWA、DeFi协议和中心化金融平台等多种渠道。

主流生息稳定币项目概览

以下列出了一些主要的生息稳定币项目，按照其主要收益策略进行分类。数据基于总供应量，主要包括供应量在2000万美元及以上的项目。

1. RWA支持型

这类稳定币主要通过投资低风险的现实世界资产获取收益。

• USDtb（13亿美元）：由贝莱德BUIDL基金支持。
• USD0（6.19亿美元）：由超短期RWA 1:1支持。
• BUIDL（5.70亿美元）：持有美国国债和现金等价物。
• USDY（5.60亿美元）：由美国国债全额支持。
• USDO（2.80亿美元）：收益来自美国国债和回购协议。
• USDz（1.228亿美元）：由多元化代币化RWA组合支持。
• USDN（1.069亿美元）：由103%的美国国债支持。
• USDL（9400万美元）：由美国国债和现金等价物支持，每日自动复利。
• AUSD（8900万美元）：由美元和现金等价物支持。
• cgUSD（7090万美元）：由短期国债支持，每日自动调整余额。
• frxUSD（6290万美元）：多链稳定币，由BUIDL和Superstate支持。

2. 基差交易/套利策略型

这类稳定币通过市场中性策略获取收益，如永续合约资金费率套利和跨交易平台套利。

• USDe（60亿美元）：通过现货抵押品德尔塔对冲维持锚定。
• USDX（6.71亿美元）：利用多种加密货币间的德尔塔中性套利策略。
• USDf（5.73亿美元）：通过市场中性策略产生收益。
• USR（2.16亿美元）：由ETH抵押池支持，通过永续期货对冲风险。
• deUSD（1.72亿美元）：使用stETH和sDAI作抵押，通过做空ETH创建德尔塔中性头寸。
• USDF（1.10亿美元）：由加密资产和相应做空期货支持。
• xUSD/xUSDT（6500万美元）：通过中心化交易平台的市场中性套利获取收益。
• yUSD（2300万美元）：收益来自德尔塔中性策略、借贷平台和收益交易协议。
• USDh（550万美元）：使用德尔塔对冲的比特币，通过做空永续期货赚取资金费用。

3. 借贷/债务支持型

这类稳定币通过借贷利息或抵押债务头寸的稳定性费用和清算收益产生回报。

• DAI（53亿美元）：基于CDP，通过抵押ETH、BTC LSTs和sUSDS铸造。
• crvUSD（8.40亿美元）：由ETH支持，通过LLAMMA管理。
• syrupUSDC（6.31亿美元）：由向加密机构提供的固定利率抵押贷款支持。
• MIM（2.41亿美元）：通过锁定生息加密货币铸造，收益来自利息和清算费。
• GHO（2.51亿美元）：通过Aave v3借贷市场中的抵押品铸造。
• DOLA（2亿美元）：通过FiRM上的抵押借贷铸造，收益来自借贷收入。
• lvlUSD（1.84亿美元）：由存入DeFi借贷协议的USDC或USDT支持。
• NECT（1.69亿美元）：由iBGT支持，收益来自流动性稳定池、清算收益和PoL激励。
• USDa（1.93亿美元）：通过CeDeFi CDP模型使用BTC等资产铸造。
• BOLD（9500万美元）：由超额抵押的ETH支持，收益来自借款人利息和清算收益。
• lisUSD（6290万美元）：通过使用BNB、ETH和稳定币作为抵押品的CDP铸造。
• fxUSD（6500万美元）：通过stETH或WBTC支持的杠杆xPOSITIONs铸造。
• BUCK（7200万美元）：基于Sui Network的超额抵押CDP支持稳定币。
• feUSD（7100万美元）：使用HYPE或UBTC作为抵押品铸造的超额抵押CDP稳定币。
• superUSDC（5100万美元）：自动再平衡于顶级借贷协议的USDC支持金库。
• USD3（4900万美元）：由一篮子蓝筹生息代币1:1支持。

4. 混合收益来源型

这类稳定币通过组合多种策略来分散风险并优化收益。

• rUSD（2.305亿美元）：由RWA和基于美元的资本分配者及借贷金库组合支持。
• csUSDL（1.266亿美元）：由T-Bills和DeFi借贷支持，提供受监管的低风险回报。
• Midas系列（1.10亿美元）：代表对主动管理的生息RWA和DeFi策略的债权。
• upUSDC（3280万美元）：收益来自借贷策略、LP和质押。
• USD*（1990万美元）：通过互换费用和IBT驱动的流动性池赚取收益。

需要注意的是，所有生息稳定币都存在风险，包括智能合约风险、协议风险、市场风险和抵押品风险等。投资者在参与时应充分了解这些风险，并谨慎决策。