ゴールデン財務記者ジェシー7月16日、分散型融資プロトコルAAVEのステーブルコインGHOがイーサリアムメインネット上で正式に開始されました。ステーブルコインの誕生から最初の1～2年で、業界はステーブルコインを大きく3種類に分類する予定だ：現実世界の資産を担保とした集中型ステーブルコイン、初期の集中型ステーブルコインは、他の暗号通貨の売買や資産保全のためのツールとしてのみ使用される、米ドルに固定されたステーブルコインに加えて、現実世界の他のトークンや人民元などの資産に固定されたステーブルコインもある。 2つ目は、チェーン上の資産を固定するステーブルコイン、つまり、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号通貨を固定するステーブルコインです。そして、業界の真珠と考えられているのは、アルゴリズムによる安定通貨です。アルゴリズムステーブルコインは、ある種の準備資産のアンカーに完全に依存するのではなく、主に価格の安定を維持するためにアルゴリズムを使用するアルゴリズムベースの暗号通貨です。しかし、ルナ雷雨の後、かつて3位にランクされていたアルゴリズムステーブルコインであるUSTは直接ゼロになり、外部資産のサポートのないこのアルゴリズムステーブルコインは疑問視されました。現在、過剰担保、複数資産担保、および融合アルゴリズムは、ステーブルコイン開発のより信頼性の高い形式であるようです。Shenyu氏は今年のインタビューで、ステーブルコインはまだ比較的初期段階にあり、進歩の30～40パーセントしか完了していない可能性があると述べた。Golden Reporter によると、現時点ではまだ集中型ステーブルコインが業界の大部分を占めていますが、業界の検閲防止に対する要求がますます高くなるにつれて、分散型ステーブルコインに対する業界の需要も増加するとのことです。分散型ステーブルコインの業界発展の道筋も、アルゴリズムの安定性をより重視することから、過剰担保、複数資産担保、アルゴリズムの組み合わせへと変化しました。AAVE は、Maker Dao、Curve、Synthetix などに加えて、ネイティブ ステーブルコインをリリースする唯一の融資プロトコルではありません。 Defi製品の場合、独自の安定通貨を発行することでその生態系を豊かにし、集中的な検閲に抵抗することができます。現時点では、これらのプロトコルによって発行されるステーブルコインは基本的に過剰担保ステーブルコインとアルゴリズムステーブルコインの組み合わせであり、特定のタイプのステーブルコインとして完全に分類することは困難です。**アルゴリズムの安定性から超過担保まで**アルゴリズムステーブルコインはかつて業界の宝石とみなされていました。最も典型的なアルゴリズム安定通貨は UST です。 Luna とステーブルコイン UST は結びついて誕生し、UST はいつでも 1 ドル相当の Luna と交換でき、UST と Luna は双方向の燃焼と鋳造の関係を維持します。 UST と Luna の間の裁定メカニズムにより、UST は 1 ドルに維持されます。時価総額で言えば、USTは一時180億米ドルを超え、一時はBUSDを上回り、世界で3番目に大きな安定通貨となった。シンプルで独創的な設計ですが、流動性が急落すると問題が発生し、昨年5月にUSTが計画的に大量に売却され、バランスが崩れ、USTと米ドルのペッグが解除され、多くの人がUSTをLunaに交換したことでLunaが急落しました。最後の 2 つの価格はほぼゼロです。アルゴリズム ステーブルコインの安定メカニズムはさまざまな方法で設計されていますが、アルゴリズム ステーブルコインが実際に「死のスパイラル」を効果的に取り除くことには多くの試みが失敗しています。つまり、ステーブルコインの価格が 1 ドルを下回ると、ステーブルコイン メカニズムが機能せず、価格がさらに下落します。特に流動性が急落すると、デアンカーリングのリスクが高まります。ルナ事件の後、業界はアルゴリズムのステーブルコインについて検討し始めました。 Basis や Havven などの初期のアルゴリズム ステーブルコインが登場した 2017 年以降、核となるアルゴリズム設定メカニズムから検討する必要があり、1 つは原資産の選択でどのトークンをバインドするかを選択すること、もう 1 つはセキュリティと資本効率の両方を考慮できるモーゲージ (破壊) パラメータがどれであるかです。担保の流動性を解放するための住宅ローン金利の引き下げに関して、GHO は AAVE プロトコルでさまざまな種類の担保を受け入れていますが、このうち AAVE の住宅ローン金利は 400% であり、総保管額の 25% に過ぎません。ファシリテーター（ファシリテーター）は、住宅ローンと無担保発行に異なる種類の住宅ローン資産を使用します。 3つ目は、ステーブルコインの使用に対する需要と、誰が最初に鋳造するのか、そしてどのように規制するのかということです。 GHOを例に挙げると、GHOが実際に行っていることは、鋳造市場の裁定取引によって価格アンカーリングを達成することです。ステーブルコインで最も重要なことはセキュリティです。デススパイラルを回避する方法は、アルゴリズムステーブルコインの中核となる命題であるべきです。しかし、従来の金融分野でまだ解決されていない問題を、暗号化分野でも回避するのは簡単ではありません。現在、業界は住宅ローンとアルゴリズムを組み合わせる傾向があり、住宅ローンに設定された資産は一般に主流の暗号化された資産であり、一部は現実世界の資産です。**GHO 固有のロジック**AAVE の GHO を例にとると、抵当権の概念が導入されており、複数の暗号通貨によって抵当権が設定されていることがわかります。 GHOと似ているのは、Maker Daoが立ち上げた安定通貨Daiで、ETH、USDC、BTC、その他の暗号通貨などの複数のトークンシステムの組み合わせによって担保されています。 GHOのインスピレーションも本質的にはDaiから来ており、おそらくGHOの運用形態は「担保を預ける→$GHOを鋳造、$GHOを燃やす→担保を引き出す」ということになるだろう。GHO と Dai も異なります。GHO によって担保された資産は引き続き金利収入を生み出すことができ、GHO の鋳造には制限があります。GHO の鋳造には一定の金利がかかり、すべての決定は Aave ガバナンスの手に委ねられています。E モードにより、ステーブルコイン所有者は 1:1 に近い比率で GHO にアクセスすることもできます。具体的な実践に関しては、frax ファイナンスの実践を参考にして AMO システムを展開します。ホワイトリストに登録されているエンティティは、信頼なしに GHO を鋳造したり書き込んだりすることができます。特定のメカニズムの設計の観点からは、AAVE トークンの保有および誓約は stAAVE を取得でき、これにより GHO 鋳造の総コストを削減できます (つまり金利が低くなります)。これにより、流通市場での AAVE の販売圧力が軽減され、AAVE プロトコルの安全性が確保されます。 GHO 融資によって発生するすべての利息は DAO 財務省に送金され、GHO が平均金利 3.5% と推定される DAI の市場価値に達すれば、AaveDAO は 1 日あたり 15 万米ドル近くを稼ぐことができ、これが AAVE の価格上昇に寄与し、GHO の安全性が高まります。現在超過担保を利用しているステーブルコインのうち、GHO、crvUSD、dpxUSDは既存のプロトコルに基づいています。既存の流動性に基づく超過担保モデルを通じて、価格の安定性をより大幅に保証できます。同時に、一部の過剰担保ステーブルコインプロジェクトは、リザーブ資産をロックする方法とDeFiエコシステムの構築を使用し、リザーブプールと使用シナリオを確立することでステーブルコインの価格安定性を維持するHOPEなど、モデルイノベーションを通じてコールドスタートを達成しました。**GHOの特徴**実際、AAVE が発行するステーブルコイン GHO の核となるロジックは Maker Dao のロジックと一致しており、どちらも特定の住宅ローン金利に基づいており、ステーブルコインを鋳造するために過剰担保がかけられています。ステーブルコインを抵当に入れたり鋳造したりする行為は、完全に市場の行動です。しかし、AAVE の比較的革新的なコンセプトは、AAVE が「プロモーター」と呼ぶ「中央銀行」を導入したことです。公式声明によると、このプロモーターは協定または（選出された）団体である可能性があります。実際、AAVE Dao は初期段階で進行役の役割を果たすべきです。ファシリテーターはトラストレスレスで GHO を生成し、書き込むことができます。安定した通貨が固定されていない場合、「中央銀行」が介入することも考えられる。つまり、GHOの発行と破棄には、極めて市場志向の側面と、「中央銀行によるマクロコントロール」という中央集権的な側面の両方が存在するのである。「プロモーター」については、「ストレージ バケット」と呼ばれる特定の制限もあり、特定のプロモーターが生成できる GHO の上限を指定します。具体的には、GHO の借入金利と返済サイクルは、Dao のガバナンスを通じて決定されます。このことから、GHO の発行が実際に AAVE Dao のガバナンス特性を促進する上で重要な役割を果たしていることがわかります。AAVE で GHO を利用することで、ユーザーが自分の仮想資産を取り出して GHO と交換し、さらに GHO を他の仮想資産と交換することで、2 階建ての入れ子人形を実現できるというのは非常に想像力に富みます。プロセス全体を通じてスリップすることなく、他のステーブルコインと交換できます。しかし、このデザインの別の側面も見る必要があります。 AAVE のプロモーターは、担保なしで GHO を鋳造する権利を持っていますが、これはあまりにも集中的です。利害関係者が介入すると、GHO のアンカー解除のリスクが生じる可能性があります。AAVE は、プロモーターによって生成される GHO の上限を制限するためにストレージバケットメカニズムを設定していますが、両者は AAVE の投票によって選出されます。利害関係の共謀がある場合、ガバナンスは好転し、ますます集中化されます。実際、Dao は現在も依然として大規模投資家によって支配されており、一般の個人投資家は実際にはほとんど発言権を持っていません。最後に、非常に低コストで大量の AAVE を取得する保有者にとって、GHO は利権用の永久機関に等しいものであり、将来的には、大量の AAVE を GHO で換金することにより、AAVE の時価が暴落するリスクが生じる可能性が非常に高いです。**融資契約がゲームに加わり、ステーブルコインの分割方法が変わります**プロトコルの場合、独自の安定通貨を発行すると、実際にはプロトコルの複雑さが増し、攻撃のベクトルになることさえあります。近年、ステーブルコインへの攻撃により、カシオ、アカラ、ビーンなどのプロトコルが破産することも珍しくありません。また、ステーブルコインの競争は非常に熾烈であり、一部の分散型ステーブルコインはオンチェーンの流動性や他プロトコルとの連携の点で巨大な外堀を築いており、そのためプロトコルステーブルコインが深い流動性を獲得することは難しい可能性があります。これは協定にとって報われない仕事となるだろうか？実際、現在、融資契約が独自のステーブルコインを発行することが一般的になっています。これは十分に説明されています。ステーブルコインは最もお金を稼ぐことができる場所です。ここには巨大な需要と市場があります。より現実的に言えば、特定のユーザー規模のスーパー アプリケーションによって発行される安定通貨は、本質的に信託仲介をバイパスし、ユーザーと直接鋳造契約を結びます。プロトコルは、ガバナンストークンの価値蓄積と有用性を高める方法としてステーブルコインを使用することができ、ステーブルコイン発行者は、他の融資市場との直接入金モジュールを確立したり、AMM LP（メーカーのD3MやFRAX AMOなど）に担保を入金したりすることができます。GHO は、ユーザーが過剰担保キャストのために AAVE プロトコルに預ける資産であるため、GHO の需要の増加により、より多くのユーザーが AAVE に資産を預けるようになります。また、セキュリティモジュールプレッジに参加するstkAAVE保有者は、GHO発行金利の割引が得られるため、より多くのユーザーがプレッジに参加することが促進されるとともに、AAVE需要の高まりによりAAVE価格が有利となり、GHOから発生する金利がAAVEプロトコルの新たな収入源となるため、AAVEにとってGHOの開始はAAVE全体の競争力向上に直結します。いくつかの融資プロトコルによって発行されたネイティブ ステーブルコインを比較することで、それぞれの特徴がわかります。Maker Dao は、最終的にはオンチェーン + オフチェーンの住宅ローン資産モデルとなる RWA を導入しました。興味深いことに、Maker Daoは5月にSparkプロトコルを発表しました, これはDAIステーブルコインの流動性と収益性を強化することを目的としています. つまり、イーサリアムとDAI中心のDeFi製品に展開されているエンドユーザーはすべてETH、stETH、DAI、sDAIの供給と借用の機能を持ち、すべてのDeFiユーザーはSparkプロトコルを使用できます。CRV Financeが立ち上げたcrvUSDは、その清算メカニズムが興味深いもので、その貸付清算自動マーケットメーカーアルゴリズム（LLAMMA）は、ローン清算に自動マーケットメーカーを導入した動的なローン清算アルゴリズムであり、通常の住宅ローンステーブルコインとは異なります。清算基準に達すると、清算は一度に行われず、連続的な清算/清算解除プロセスに変わります。この一連のアルゴリズムでは、担保をさまざまな価格帯に分散させることで清算中の損失を軽減します。外部価格よりも幅広い変化を通じて裁定機会を生み出し、担保を動的に清算します。価格が下落すると担保は crvUSD になり、価格が上昇すると担保に戻ります。プロトコルの他の 2 つのアルゴリズムである PegKeeper と Monetary Policy は、CrvFinance が crvUSD を 1 USD に固定するために使用するメカニズムです。 CRV Finance のネイティブ ステーブルコインは依然として過担保ですが、清算や価格アンカーなどの従来の手法をいくつかのアルゴリズムで置き換えており、アルゴリズムの使用についてはより多くの実践を積んでいます。他のいくつかのDefi製品のステーブルコインを比較すると、現在、各ステーブルコインには独自の特徴があることがわかります. ステーブルコイントラックの発展により、ステーブルコインを当初の3種類のステーブルコインに分類することはできなくなりました. 今日のステーブルコインは、オンラインおよびオフライン資産の抵当に加え、アルゴリズムの組み合わせです。また、ステーブルコインの区分は「集中型ステーブルコイン」と「分散型ステーブルコイン」の2種類に分けられると提案する人もいた。しかし、分散型ステーブルコインには中央集権的な側面もあります。資産価値保護の役割に加えて、ステーブルコイン自体がDefiの最大の適用シナリオであり、Defiのさまざまなプロトコルが独自の条件を持つステーブルコイントラックに参入しており、最大の受益者もプロトコル自体になります。
AAVE のネイティブ ステーブルコインが過剰担保でオンライン化 + アルゴリズムがステーブルコインの新しいパラダイムとなった
ゴールデン財務記者ジェシー
7月16日、分散型融資プロトコルAAVEのステーブルコインGHOがイーサリアムメインネット上で正式に開始されました。
ステーブルコインの誕生から最初の1～2年で、業界はステーブルコインを大きく3種類に分類する予定だ：現実世界の資産を担保とした集中型ステーブルコイン、初期の集中型ステーブルコインは、他の暗号通貨の売買や資産保全のためのツールとしてのみ使用される、米ドルに固定されたステーブルコインに加えて、現実世界の他のトークンや人民元などの資産に固定されたステーブルコインもある。 2つ目は、チェーン上の資産を固定するステーブルコイン、つまり、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号通貨を固定するステーブルコインです。
そして、業界の真珠と考えられているのは、アルゴリズムによる安定通貨です。アルゴリズムステーブルコインは、ある種の準備資産のアンカーに完全に依存するのではなく、主に価格の安定を維持するためにアルゴリズムを使用するアルゴリズムベースの暗号通貨です。
しかし、ルナ雷雨の後、かつて3位にランクされていたアルゴリズムステーブルコインであるUSTは直接ゼロになり、外部資産のサポートのないこのアルゴリズムステーブルコインは疑問視されました。現在、過剰担保、複数資産担保、および融合アルゴリズムは、ステーブルコイン開発のより信頼性の高い形式であるようです。
Shenyu氏は今年のインタビューで、ステーブルコインはまだ比較的初期段階にあり、進歩の30～40パーセントしか完了していない可能性があると述べた。
Golden Reporter によると、現時点ではまだ集中型ステーブルコインが業界の大部分を占めていますが、業界の検閲防止に対する要求がますます高くなるにつれて、分散型ステーブルコインに対する業界の需要も増加するとのことです。分散型ステーブルコインの業界発展の道筋も、アルゴリズムの安定性をより重視することから、過剰担保、複数資産担保、アルゴリズムの組み合わせへと変化しました。
AAVE は、Maker Dao、Curve、Synthetix などに加えて、ネイティブ ステーブルコインをリリースする唯一の融資プロトコルではありません。 Defi製品の場合、独自の安定通貨を発行することでその生態系を豊かにし、集中的な検閲に抵抗することができます。現時点では、これらのプロトコルによって発行されるステーブルコインは基本的に過剰担保ステーブルコインとアルゴリズムステーブルコインの組み合わせであり、特定のタイプのステーブルコインとして完全に分類することは困難です。
アルゴリズムの安定性から超過担保まで
アルゴリズムステーブルコインはかつて業界の宝石とみなされていました。
最も典型的なアルゴリズム安定通貨は UST です。 Luna とステーブルコイン UST は結びついて誕生し、UST はいつでも 1 ドル相当の Luna と交換でき、UST と Luna は双方向の燃焼と鋳造の関係を維持します。 UST と Luna の間の裁定メカニズムにより、UST は 1 ドルに維持されます。時価総額で言えば、USTは一時180億米ドルを超え、一時はBUSDを上回り、世界で3番目に大きな安定通貨となった。
シンプルで独創的な設計ですが、流動性が急落すると問題が発生し、昨年5月にUSTが計画的に大量に売却され、バランスが崩れ、USTと米ドルのペッグが解除され、多くの人がUSTをLunaに交換したことでLunaが急落しました。最後の 2 つの価格はほぼゼロです。
アルゴリズム ステーブルコインの安定メカニズムはさまざまな方法で設計されていますが、アルゴリズム ステーブルコインが実際に「死のスパイラル」を効果的に取り除くことには多くの試みが失敗しています。つまり、ステーブルコインの価格が 1 ドルを下回ると、ステーブルコイン メカニズムが機能せず、価格がさらに下落します。特に流動性が急落すると、デアンカーリングのリスクが高まります。
ルナ事件の後、業界はアルゴリズムのステーブルコインについて検討し始めました。 Basis や Havven などの初期のアルゴリズム ステーブルコインが登場した 2017 年以降、核となるアルゴリズム設定メカニズムから検討する必要があり、1 つは原資産の選択でどのトークンをバインドするかを選択すること、もう 1 つはセキュリティと資本効率の両方を考慮できるモーゲージ (破壊) パラメータがどれであるかです。担保の流動性を解放するための住宅ローン金利の引き下げに関して、GHO は AAVE プロトコルでさまざまな種類の担保を受け入れていますが、このうち AAVE の住宅ローン金利は 400% であり、総保管額の 25% に過ぎません。ファシリテーター（ファシリテーター）は、住宅ローンと無担保発行に異なる種類の住宅ローン資産を使用します。 3つ目は、ステーブルコインの使用に対する需要と、誰が最初に鋳造するのか、そしてどのように規制するのかということです。 GHOを例に挙げると、GHOが実際に行っていることは、鋳造市場の裁定取引によって価格アンカーリングを達成することです。
ステーブルコインで最も重要なことはセキュリティです。デススパイラルを回避する方法は、アルゴリズムステーブルコインの中核となる命題であるべきです。しかし、従来の金融分野でまだ解決されていない問題を、暗号化分野でも回避するのは簡単ではありません。現在、業界は住宅ローンとアルゴリズムを組み合わせる傾向があり、住宅ローンに設定された資産は一般に主流の暗号化された資産であり、一部は現実世界の資産です。
GHO 固有のロジック
AAVE の GHO を例にとると、抵当権の概念が導入されており、複数の暗号通貨によって抵当権が設定されていることがわかります。 GHOと似ているのは、Maker Daoが立ち上げた安定通貨Daiで、ETH、USDC、BTC、その他の暗号通貨などの複数のトークンシステムの組み合わせによって担保されています。 GHOのインスピレーションも本質的にはDaiから来ており、おそらくGHOの運用形態は「担保を預ける→$GHOを鋳造、$GHOを燃やす→担保を引き出す」ということになるだろう。
GHO と Dai も異なります。GHO によって担保された資産は引き続き金利収入を生み出すことができ、GHO の鋳造には制限があります。GHO の鋳造には一定の金利がかかり、すべての決定は Aave ガバナンスの手に委ねられています。E モードにより、ステーブルコイン所有者は 1:1 に近い比率で GHO にアクセスすることもできます。
具体的な実践に関しては、frax ファイナンスの実践を参考にして AMO システムを展開します。ホワイトリストに登録されているエンティティは、信頼なしに GHO を鋳造したり書き込んだりすることができます。
特定のメカニズムの設計の観点からは、AAVE トークンの保有および誓約は stAAVE を取得でき、これにより GHO 鋳造の総コストを削減できます (つまり金利が低くなります)。これにより、流通市場での AAVE の販売圧力が軽減され、AAVE プロトコルの安全性が確保されます。 GHO 融資によって発生するすべての利息は DAO 財務省に送金され、GHO が平均金利 3.5% と推定される DAI の市場価値に達すれば、AaveDAO は 1 日あたり 15 万米ドル近くを稼ぐことができ、これが AAVE の価格上昇に寄与し、GHO の安全性が高まります。
現在超過担保を利用しているステーブルコインのうち、GHO、crvUSD、dpxUSDは既存のプロトコルに基づいています。既存の流動性に基づく超過担保モデルを通じて、価格の安定性をより大幅に保証できます。同時に、一部の過剰担保ステーブルコインプロジェクトは、リザーブ資産をロックする方法とDeFiエコシステムの構築を使用し、リザーブプールと使用シナリオを確立することでステーブルコインの価格安定性を維持するHOPEなど、モデルイノベーションを通じてコールドスタートを達成しました。
GHOの特徴
実際、AAVE が発行するステーブルコイン GHO の核となるロジックは Maker Dao のロジックと一致しており、どちらも特定の住宅ローン金利に基づいており、ステーブルコインを鋳造するために過剰担保がかけられています。ステーブルコインを抵当に入れたり鋳造したりする行為は、完全に市場の行動です。
しかし、AAVE の比較的革新的なコンセプトは、AAVE が「プロモーター」と呼ぶ「中央銀行」を導入したことです。公式声明によると、このプロモーターは協定または（選出された）団体である可能性があります。実際、AAVE Dao は初期段階で進行役の役割を果たすべきです。ファシリテーターはトラストレスレスで GHO を生成し、書き込むことができます。安定した通貨が固定されていない場合、「中央銀行」が介入することも考えられる。
つまり、GHOの発行と破棄には、極めて市場志向の側面と、「中央銀行によるマクロコントロール」という中央集権的な側面の両方が存在するのである。
「プロモーター」については、「ストレージ バケット」と呼ばれる特定の制限もあり、特定のプロモーターが生成できる GHO の上限を指定します。
具体的には、GHO の借入金利と返済サイクルは、Dao のガバナンスを通じて決定されます。このことから、GHO の発行が実際に AAVE Dao のガバナンス特性を促進する上で重要な役割を果たしていることがわかります。
AAVE で GHO を利用することで、ユーザーが自分の仮想資産を取り出して GHO と交換し、さらに GHO を他の仮想資産と交換することで、2 階建ての入れ子人形を実現できるというのは非常に想像力に富みます。プロセス全体を通じてスリップすることなく、他のステーブルコインと交換できます。
しかし、このデザインの別の側面も見る必要があります。 AAVE のプロモーターは、担保なしで GHO を鋳造する権利を持っていますが、これはあまりにも集中的です。利害関係者が介入すると、GHO のアンカー解除のリスクが生じる可能性があります。AAVE は、プロモーターによって生成される GHO の上限を制限するためにストレージバケットメカニズムを設定していますが、両者は AAVE の投票によって選出されます。利害関係の共謀がある場合、ガバナンスは好転し、ますます集中化されます。実際、Dao は現在も依然として大規模投資家によって支配されており、一般の個人投資家は実際にはほとんど発言権を持っていません。
最後に、非常に低コストで大量の AAVE を取得する保有者にとって、GHO は利権用の永久機関に等しいものであり、将来的には、大量の AAVE を GHO で換金することにより、AAVE の時価が暴落するリスクが生じる可能性が非常に高いです。
融資契約がゲームに加わり、ステーブルコインの分割方法が変わります
プロトコルの場合、独自の安定通貨を発行すると、実際にはプロトコルの複雑さが増し、攻撃のベクトルになることさえあります。近年、ステーブルコインへの攻撃により、カシオ、アカラ、ビーンなどのプロトコルが破産することも珍しくありません。
また、ステーブルコインの競争は非常に熾烈であり、一部の分散型ステーブルコインはオンチェーンの流動性や他プロトコルとの連携の点で巨大な外堀を築いており、そのためプロトコルステーブルコインが深い流動性を獲得することは難しい可能性があります。
これは協定にとって報われない仕事となるだろうか？
実際、現在、融資契約が独自のステーブルコインを発行することが一般的になっています。これは十分に説明されています。ステーブルコインは最もお金を稼ぐことができる場所です。ここには巨大な需要と市場があります。より現実的に言えば、特定のユーザー規模のスーパー アプリケーションによって発行される安定通貨は、本質的に信託仲介をバイパスし、ユーザーと直接鋳造契約を結びます。プロトコルは、ガバナンストークンの価値蓄積と有用性を高める方法としてステーブルコインを使用することができ、ステーブルコイン発行者は、他の融資市場との直接入金モジュールを確立したり、AMM LP（メーカーのD3MやFRAX AMOなど）に担保を入金したりすることができます。
GHO は、ユーザーが過剰担保キャストのために AAVE プロトコルに預ける資産であるため、GHO の需要の増加により、より多くのユーザーが AAVE に資産を預けるようになります。また、セキュリティモジュールプレッジに参加するstkAAVE保有者は、GHO発行金利の割引が得られるため、より多くのユーザーがプレッジに参加することが促進されるとともに、AAVE需要の高まりによりAAVE価格が有利となり、GHOから発生する金利がAAVEプロトコルの新たな収入源となるため、AAVEにとってGHOの開始はAAVE全体の競争力向上に直結します。
いくつかの融資プロトコルによって発行されたネイティブ ステーブルコインを比較することで、それぞれの特徴がわかります。Maker Dao は、最終的にはオンチェーン + オフチェーンの住宅ローン資産モデルとなる RWA を導入しました。興味深いことに、Maker Daoは5月にSparkプロトコルを発表しました, これはDAIステーブルコインの流動性と収益性を強化することを目的としています. つまり、イーサリアムとDAI中心のDeFi製品に展開されているエンドユーザーはすべてETH、stETH、DAI、sDAIの供給と借用の機能を持ち、すべてのDeFiユーザーはSparkプロトコルを使用できます。
CRV Financeが立ち上げたcrvUSDは、その清算メカニズムが興味深いもので、その貸付清算自動マーケットメーカーアルゴリズム（LLAMMA）は、ローン清算に自動マーケットメーカーを導入した動的なローン清算アルゴリズムであり、通常の住宅ローンステーブルコインとは異なります。清算基準に達すると、清算は一度に行われず、連続的な清算/清算解除プロセスに変わります。この一連のアルゴリズムでは、担保をさまざまな価格帯に分散させることで清算中の損失を軽減します。外部価格よりも幅広い変化を通じて裁定機会を生み出し、担保を動的に清算します。価格が下落すると担保は crvUSD になり、価格が上昇すると担保に戻ります。プロトコルの他の 2 つのアルゴリズムである PegKeeper と Monetary Policy は、CrvFinance が crvUSD を 1 USD に固定するために使用するメカニズムです。 CRV Finance のネイティブ ステーブルコインは依然として過担保ですが、清算や価格アンカーなどの従来の手法をいくつかのアルゴリズムで置き換えており、アルゴリズムの使用についてはより多くの実践を積んでいます。
他のいくつかのDefi製品のステーブルコインを比較すると、現在、各ステーブルコインには独自の特徴があることがわかります. ステーブルコイントラックの発展により、ステーブルコインを当初の3種類のステーブルコインに分類することはできなくなりました. 今日のステーブルコインは、オンラインおよびオフライン資産の抵当に加え、アルゴリズムの組み合わせです。また、ステーブルコインの区分は「集中型ステーブルコイン」と「分散型ステーブルコイン」の2種類に分けられると提案する人もいた。しかし、分散型ステーブルコインには中央集権的な側面もあります。
資産価値保護の役割に加えて、ステーブルコイン自体がDefiの最大の適用シナリオであり、Defiのさまざまなプロトコルが独自の条件を持つステーブルコイントラックに参入しており、最大の受益者もプロトコル自体になります。