SynthetixはSNXのインフレを終了することを提案：ステークホルダーの権益再構築、またはデフレ型のブルーチッププロジェクトになる可能性がある

最近、SynthetixプラットフォームでSNXインフレを終了する重要な提案が広く注目されています。この提案が承認されれば、Synthetixのマイニングとインフレの時代の終わりを示すことになり、SNXは潜在的なデフレ型ブルーチップトークンに変わることになります。

Synthetixのガバナンス構造に基づき、その主要な意思決定機関はSNXステーク者によって選出されるスパルタン委員会（Spartan Council、略称SC）です。この委員会は改善提案やパラメータ調整に対して投票を行い、4ヶ月ごとに選挙が実施されます。

12月11日午前時点で、この提案はスパルタ委員会のメンバー8名中6名の支持を得ており、支持率は100%に達しています。これは、この提案が通過する可能性が非常に高いことを意味します。最終投票は12月18日に終了します。注目すべきは、12月21日からこの提案が発効し、Synthetixのインフレ報酬はもはや支給されなくなるということです。

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ステーク者と普通の保有者の利益の変化

Synthetixシステムにおいて、SNXステーク者は合成資産および永久契約のトレードカウンターパートとしての役割を果たします。既存のルールに基づき、ステーク者は取引手数料の報酬とSNXのインフレ報酬を受け取ることができます。

もしこの提案が承認されれば、SNXステーク者の収益源が変わります。以前の収益には：取引の相手方としての損益、インフレ報酬、および手数料によって破棄されたsUSD債務が含まれていました。しかし、提案が承認された後は、収益には：取引の相手方としての損益、取引手数料によって破棄されたsUSD債務、そしてBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれます。

他の永続的契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステーク者の収益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）は常に上昇傾向を示しています。

最近の統計期間（11月30日から12月6日）では、インフレによって生成された年率収益率（APR）が10％を超え、取引手数料によってsUSDを焼却することによって得られるAPRは5％を超えました。具体的な数値は、ステークレートの違いによって変わる可能性があります。

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今回の提案の提出は、現在のインフレ率が以前に比べて大幅に低下したことを考慮しています。同時に、Synthetix v3がBaseネットワーク上に展開される予定であり、これは新しい収入源をもたらします。現在投票中のSIP-345提案は、Baseネットワーク上で発生した手数料の50%をSNXの買い戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することを提案しています。しかし、この提案にはいくつかの意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新しいインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワーク上の新たな収入は、引き続き十分なステーク者を惹きつける可能性があります。

SNXの一般的なホルダーにとって、この提案は彼らの権益を増加させるでしょう。なぜなら、インフレによる価格の下方圧力が消えるからです。もしSIP-345提案も承認されれば、SNXはデフレの時代に突入します。

SNXステークの重要性

Synthetixにとって、十分に高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産でも現在のパーペチュアルコントラクトでも、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは「内生的な担保型ステーブルコイン」として、システム内のSNXを担保として依存しています。安定性を維持するために、SynthetixはsUSDの発行に対する担保率を500%に設定しています。これは、ステークされたSNXが多ければ多いほど、発行できる合成資産が多くなることを意味します。

Synthetixの永久契約取引では、現在sUSDのみがマージンとして使用できます。sUSDの発行量は永久契約の取引量を制限する可能性があります。もしsUSDが二次市場で流動性不足に陥った場合、取引やマージンの追加のためにsUSDを購入する必要がある際には、1%またはそれ以上のプレミアムに直面する可能性があり、これが取引体験に影響を与えるでしょう。

しかし、sUSDのプロジェクト発展を制約するルールはsoon消えるかもしれません。SynthetixはBaseネットワーク上にAndromedaバージョンを展開する予定で、USDCをマージンとして使用します。この観点から、sUSDの重要性は低下し、SynthetixはSNXステーク者への依存度も相応に低下するでしょう。

多回のインフレーション調整の歴史

Synthetixは歴史的に多くのインフレ調整を行ってきました。流動性マイニングを開始した最初のプロジェクトの1つと考えられており、インフレを徐々に減少させることも最初から設定された計画です。

2019年、Synthetixは前身であるHavvenというステーブルコインプロジェクトから現在の合成資産事業に移行する際、資金をステークし、sUSDを鋳造し、トークンを迅速に配布するために、高いインフレ期間を開始しました。最初の1年間のステーク報酬は100%近くになる可能性があります。

2019年3月、Synthetixはインフレスケジュールを策定し、合計2.45億SNXを発行する計画を立て、最初の週に144万SNXを発行し、52週ごとに報酬が半減し、合計260週間続くことになっています。

報酬の半減による不確実性を考慮して、2019年9月と10月に提案されたSIP-23およびSIP-24は、インフレを毎週調整する形に変更され、徐々に減少しています。2023年8月には、インフレ率は2.5%に低下しました。

2022年8月、プロジェクト創設者KainはSNXのインフレを終了し、SNXの総供給量を3億上限に設定する提案をしたが、その提案は草案段階にあり、投票は行われなかった。

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まとめ

今回のインフレを終わらせる提案は、SNXステーク者と一般的なホルダーの間の権利の再分配を意味します。この提案は通過する可能性が高く、SNXステークに対するインフレインセンティブは消失し、一般的なホルダーの権利はインフレによって持続的に弱められることはなくなります。

SNXステーク者は取引相手方として、また受け取る取引手数料は比較的安定しており、ほぼ常に上昇傾向にあります。この部分は普通の保有者に対する追加収入としても十分なステーク量を引き寄せる可能性があります。AndromedaバージョンがBaseネットワークに展開されるにつれて、USDCは担保として機能し、sUSDおよびステーク者への依存度も低下します。また、これによりステーク者に新たな収入源がもたらされるでしょう。

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