アプリチェーンのトレンド：アプリケーションエコシステムの再構築と価値捕獲の新しいパラダイム

3年前、私たちはAppchainの概念について議論しました。当時は、ある分散型デリバティブプロトコルがL2ソリューションからCosmos SDKとTendermintコンセンサスに基づく独立したブロックチェーンに移行することを発表したためです。

2022年には、Appchainはまだ比較的周辺的な技術選択肢である可能性があります。しかし、2025年に入るにつれて、UnichainやHyperEVMのようなより多くのAppchainが登場し、市場の競争環境を静かに変え、Appchainを中心に新たなトレンドを形成しています。本稿では、この観点からAppchainに対する私たちの見解を探ります。

トップアプリケーションの戦略的選択

ある有名なDEXのAppchain構想は2022年に登場しました。当時の分析によれば、そのDEXの規模、ブランド、流動性構造、そして性能と価値捕捉に対するニーズは、独立したチェーンの導入が必然であることを示しています。

今年2月、このUnichainと呼ばれるプロジェクトが正式に開始されました。現在、100以上のアプリケーションやインフラプロバイダーがその上に構築されています。その総ロック価値(TVL)は約10億ドルで、多くのL2ソリューションの中でトップ5にランクインしています。今後、Unichainは200ミリ秒のブロック時間を持つ高速ブロック機能と検証ネットワークを導入する予定です。

一方で、永続契約プラットフォームのHyperliquidは、最初からAppchainと深いカスタマイズのニーズがありました。コア製品に加えて、HyperliquidはHyperEVMを発表し、コアシステムと同じコンセンサスメカニズムを使用しています。これは、Hyperliquidが強力な永続契約製品を提供するだけでなく、より広範なエコシステムの構築の可能性を探求していることを意味します。現在、HyperEVMエコシステムのTVLは20億ドルを超え、エコプロジェクトの出現が始まっています。

この2つのケースの発展から、私たちは2つの傾向を明確に見ることができます：

1. L1/L2の競争構造が分化し始めています。UnichainとHyperEVMエコシステムのTVLは合計で30億ドルを超えました。この資産は元々、汎用型L1/L2に留まるべきものでした。トップアプリケーションが独立して運営することにより、これらのプラットフォームのTVL、取引量、取引手数料、MEVなどのコアバリューソースが流出しました。

過去、L1/L2はこのようなアプリケーションと共生関係にありました。今では、これらのアプリケーションは独自のプラットフォーム層となり、他のL1/L2と直接競争関係を形成しています。彼らはユーザーと流動性を争うだけでなく、開発者も争い始めており、他のプロジェクトを自らのチェーン上で構築するよう招待しています。これは競争の構図を大きく変えています。

2. UnichainとHyperEVMの拡張パスは、既存のL1/L2とはまったく異なります。後者は通常、基盤となるインフラを構築し、その後、インセンティブを用いて開発者を引き付けます。一方、UnichainとHyperEVMは「プロダクトファースト」モデルを採用しており、まず市場で検証済みの、巨大なユーザーベースとブランド認知を持つコアプロダクトを持ち、その後、このプロダクトを中心にエコシステムとネットワーク効果を構築します。

このパスの効率と持続可能性は高いです。彼らは高額な開発者インセンティブで"エコシステムを購入"する必要はなく、コア製品のネットワーク効果と技術的優位性で"エコシステムを引き寄せ"ます。開発者がHyperEVM上で構築することを選ぶのは、そこに高頻度取引ユーザーと実際の需要シーンがあるからであり、虚無的なインセンティブの約束のためではありません。これは明らかに、より有機的で持続可能な成長モデルです。

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近年の変化

まずは、技術スタックの成熟と第三者サービスプロバイダーの充実です。3年前、Appchainを構築するにはチームがブロックチェーンのフルスタック技術を習得する必要がありました。しかし、さまざまなRaaSサービスの発展と成熟に伴い、実行、データの可用性から決済や相互運用性まで、開発者はクラウドサービスを選ぶように、各モジュールを必要に応じて組み合わせることができ、Appchainの構築における工程の複雑さと初期資本の投入を大幅に低減しました。運営モデルは自社のインフラストラクチャを構築することからサービスの購入に変わり、アプリケーション層の革新に柔軟性と実現可能性を提供しました。

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次に、ブランドとユーザーの心の変化についてです。ユーザーは通常、基盤技術施設ではなく、アプリケーションのブランドに忠実です：ユーザーがあるDEXを使用するのは、その製品体験のためであり、特定のパブリックチェーン上で動作しているからではありません。マルチチェーンウォレットの広範な採用とユーザー体験のさらなる改善に伴い、ユーザーは異なるチェーンを使用する際にほとんど意識しなくなります——彼らの接点はまずウォレットとアプリケーションです。アプリが独自のチェーンを構築すると、ユーザーの資産、アイデンティティ、使用習慣がアプリエコシステム内に蓄積され、強力なネットワーク効果を形成します。

最も重要なことは、経済主権の追求が徐々に顕在化していることです。従来のL1/L2アーキテクチャでは、価値の流れは明らかな「トップダウン」の傾向を示しています：アプリケーション層が価値を創造しますが、ほとんどの価値は基盤となるインフラストラクチャによって捕らえられます。例えば、あるDEXはその開始以来、あるL1に27億ドルのガス収入を生み出し、これはそのL1が徴収した決済手数料の約20％に相当します。

もしアプリケーションが独自のブロックチェーンを持っている場合、彼らはガス料金を自分たちのものにし、自分のトークンをガストークンとして使用することができます。また、MEVを内部化し、オーダラーを制御することで悪意のあるMEVを最小限に抑え、良性のMEVをユーザーに返還することができます。あるいは、料金モデルをカスタマイズして、より複雑な料金構造を実現することもできます。

このように見ると、価値の内在化を追求することがアプリケーションの理想的な選択肢となります。アプリケーションの交渉力が十分に大きい場合、自然とより多くの経済的利益を要求するでしょう。したがって、高品質のアプリケーションは基盤となるブロックチェーンに対して弱い依存関係を持ち、基盤となるブロックチェーンは高品質のアプリケーションに対して強い依存関係を持っています。

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まとめ

私たちは「胖协议」理論から「胖应用」理論へのパラダイムシフトを目撃しています。将来的には、主要なアプリケーションの時価総額は間違いなくほとんどのL1を超えるでしょう。L1の評価論理は、従来の「エコシステム全体の価値を捕獲する」から、安定した、安全な分散型「インフラサービスプロバイダー」への変換にシフトし、その評価論理は公共財としての安定したキャッシュフローを生み出すことにより、エコシステムの大部分の価値を捕獲できる「独占的」な巨頭に近づくでしょう。

Appchainについて、私たちは次のように考えています：ブランド、ユーザーの心の中、そして高度にカスタマイズされたオンチェーン機能を持つため、Appchainは長期的なユーザー価値をより良く蓄積できると考えています。「ファットアプリケーション」時代において、これらのアプリケーションは自らが創造した直接的な価値を捕らえるだけでなく、アプリケーション自体を中心にブロックチェーンを構築し、基盤となるインフラの価値を外部化して捕らえることができます—それらは製品であり、プラットフォームでもあります；エンドユーザーにサービスを提供するだけでなく、他の開発者にもサービスを提供します。

もちろん、Appchainの開発はまだ初期段階にあります。特定のチェーン上の相互運用性に高度に依存するプロトコルに対して、Appchainは適していない可能性があります。相対的に、外部の需要が少ない永続契約プラットフォームはAppchainモデルにより適しています。また、中規模のアプリケーションにとっても、Appchainは最適な選択肢ではなく、具体的な状況に基づいて分析する必要があります。

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