分散型金融プロトコルは新しい収入源を探求しています

現在のベアマーケット環境下で、費用に基づく分散型金融アプリケーションは利益の圧縮という課題に直面しています。一部の主要なプロトコルであるAaveやCurveは、収益源を新たに開拓し、ビジネス範囲を拡大するために、自身のプロトコルステーブルコインの発行を模索しています。

本文はGHOとcrvUSDという二つのプロトコルのステーブルコインの特徴と潜在的な影響を深く分析します。

分散型金融プロトコルの多元化戦略

チェーン上の活動が減少し、手数料ベースのビジネスモデルの利益が減少する中、一部のブルーチップ分散型金融プロトコルは、ビジネスの多様化とプロトコルの強化を実現するために他の収入源の確立を目指しています。

この拡張トレンドの初期の兆しがすでに現れています。例えば、Fraxが流動性ステーキングと貸出商品を開発し、Ribbonがオプション取引所を立ち上げ、MakerがSparkプロトコルを通じて貸出分野に進出するなどです。

今、新しい多様化の形が現れました - 特定のアプリケーションのステーブルコインです。これは、主要な製品ではなく、二次製品として発行されたDeFi分散型金融プロトコルのステーブルコインを指します。

これらのステーブルコインは通常、信用の形で発行され、ユーザーは直接借貸市場で、またはDEXを通じて資産を担保にしてステーブルコインを鋳造することができます。プロトコルは、借入利息、鋳造/償還手数料、ペッグアービトラージや/または清算など、さまざまな方法で収入を得ることができます。

ステーブルコイン市場は巨大で、現在の暗号エコシステムには1450億ドルのステーブルコインがあります。将来的には数万億ドルに達する市場が期待されています。

中央集権的な法定通貨担保型ステーブルコインに対する規制当局の関心が高まる中、分散型金融プロトコルはそのビジネスモデルを多様化する機会を持つだけでなく、市場シェアの一部を奪う可能性もあります。

DAIとFRAXはUSDCとUSDTから一杯の羹を分け取る最も可能性が高いと考えられていますが、特定のアプリケーションのステーブルコインは破壊者の役割を果たすのでしょうか？このトレンドは市場と分散型金融にどのような影響を与えるのでしょうか？深く掘り下げてみましょう。

GHOとcrvUSDの紹介

安定したコインを発行する最も注目すべき2つのプロトコルは、AaveとCurveであり、それぞれGHOとcrvUSDを発行しています。この2つの安定したコインについて簡単に理解しましょう。

GHO

GHOはAaveによって発行された分散型ステーブルコインです。それは過剰担保されており、Aave V3の預金によってサポートされています。ユーザーは通貨市場で直接このステーブルコインを鋳造することができます。

GHOの独自の点は、その借入金利がAaveの他の資産のようにアルゴリズムによって決定されるのではなく、管理者によって手動で設定されることです。これにより、AaveはGHOの発行/借入コストを完全に制御でき、DAOが競争で優位に立つ可能性をもたらします。

将来的に、GHOは「促進者」と呼ばれるホワイトリストの実体を通じてAave V3以外の他のチャネルから鋳造できるようになります。これらの「促進者」は、さまざまな種類の担保を基にGHOを鋳造することができ、デルタニュートラルなポジションやリアルワールドアセットを含みます。

このデザインは、Fraxの貸出AMOやMakerのD3Mに似ています。しかし、GHOの成長の見込みは非常に強く、これはAaveのユーザーベース、ブランド、チームのビジネス展開能力、そして価値1.309億ドルのDAO財庫(に起因していますが、その大部分はAAVEトークン)です。

GHOは現在Goerliテストネットでオンラインになっており、2023年の後半にメインネットをリリースする予定です。

crvUSD

crvUSDはCurveによって発行された分散型ステーブルコインです。多くの詳細はまだ公開されていませんが、crvUSDは「借貸清算AMMアルゴリズム(LLAMA)」と呼ばれる新しいメカニズムを採用することがわかっています。

LLAMAは「より穏やかな」清算設計を採用しており、ユーザーの担保価値が下落した際に、ユーザーのポジションは一度に完全に清算されるのではなく、徐々にcrvUSDに変換されます。

全体的に見て、LLAMAは罰則的清算を減少させるのに役立つはずであり、この借り手の体験の改善は、crvUSDで評価されたCDPを開設する魅力を高める可能性があります。

サポートされている担保の種類とcrvUSDがエコシステム内で果たす役割について、現在まだ詳細は発表されていませんが、おそらくこのステーブルコインはCurve PoolsのLPトークンによって鋳造されるでしょう。これにより、プラットフォーム上で流動性を提供する資本効率が向上し、LPもDeFiにcrvUSDをデプロイすることで収益を得ることができるようになります。

crvUSDは、CRVのリリースを配分し、この方法でDEXの流動性を配分するためのGaugeシステムの恩恵を受けるべきです。これらのリリーストークンの一部は、crvUSDプールに配分される可能性が高いか、またはcrvUSDが他のステーブルコインの基礎ペアの一部となり、深い流動性を容易に構築するのを助けるでしょう。

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市場への潜在的な影響

これらの特定のアプリケーションのステーブルコインについて理解した後、これらが市場に与える可能性のある影響を深く探ってみましょう。

DAOの発行による収益の増加(理論的には)

特定アプリケーションのステーブルコインが最も直接的に影響を与えるのは、発行プロトコル自体です。理論的には、ステーブルコインの作成は発行プロトコルのビジネスモデルを強化し、追加の収入源を提供します。

現在、CurveやAaveなどのプロトコルはそれぞれ取引手数料と使用率に基づく貸出金利に依存しています。このベアマーケットでは、取引および貸出活動の減少と競争の激化により手数料が圧縮され、これらの収入源の低品質な性質が明らかになり、収入が急激に減少しています。

プロトコル内のステーブルコインの発行はこのダイナミクスを変えました。なぜなら、今やプロトコルはトップラインを支えるための追加の収入源を得ることができるからです。利息収入は依然として周期的であり、借入需要に依存していますが、取引手数料やマネーマーケットの利ざやを得ることに比べて、その生成はより効率的です(つまり、より高いTVLのリターン率を持っています)。

このような利息収入は、同様の手数料圧縮の影響を受ける可能性がありますが、理論的には、収入ポートフォリオを多様化し、発行/償還手数料、ペッグアービトラージ、清算などの他の方法で基盤となるプロトコルの競争優位を強化する可能性があります。

トークン保有者の潜在的な価値の蓄積

特定のアプリケーションのステーブルコインブームから利益を得るもう一つは、プロトコルのトークン保有者です。

ただし、各プロトコルによりますが、収入のシェアはステーキングまたはロックされたトークン保有者が得られる利益を増加させることになります。

熊市では、GMXやGNSのような優れた収入共有資産が見られました。ステーブルコインを発行し、保有者と収入を共有するプロトコルは、そのトークンをより魅力的にし、優れたパフォーマンスを示す可能性が高くなります。

例えば、CurveはveCRVロック保持者とcrvUSD収入を共有する可能性が高く、これはロック保持者が取引手数料、ガバナンス報酬、そしてステーブルコインに基づくキャッシュフローのシェアを得ることを意味します。

この方法に存在する規制リスクを考慮すると、発行プロトコルは他の方法でそのトークンの効用を増加させる可能性があります。たとえば、プラットフォーム上の他のユーザーに対して、AAVEステイカーはGHOを割引価格で借りることができるようになります。

報酬と流動性の断片化

ステーブルコインが成功するための最も重要な要素の一つは、深い流動性を持つことです。流動性は、あらゆるステーブルコインの命脈であり、低スリッページ取引を実現するだけでなく、流動性は貸付プラットフォームの清算や、ChainLinkオラクル(のような価値のあるインフラを確保するために必要です。

この特定のアプリケーションに対するステーブルコインの流動性の需要は、ガバナンス報酬市場を活性化するのに役立つ可能性があります。

Curveの戦いの推進により、ステーブルコイン発行者は報酬、つまりトークン保有者への支払いを通じて、選択されたプールにトークンのリリースを導く投票を確保し、CurveやBalancerなどの分散型取引所でのトークンの流動性を構築することができます。

報酬を通じて、発行者は必要に応じて必要なシナリオの流動性をレンタルすることができます。特定のアプリケーションの豊富なステーブルコインは、より多くのDAOがこのゲームに参加し、これらのトークン保有者に報酬を与えることにつながる可能性があります。

逆に、これによりCRVとBAL、さらにはCVXとAURAのロック保持者の収益率が増加するはずです。彼らはそれぞれメタガバナンスを通じてCurveとBalancerの大部分のリリースを管理しており、大部分の報酬を受け取っています。

この報酬の熱潮のもう一つの受益者は、これらの取引を便利にする特定のマーケットプラットフォームです。

しかし、この報酬は流動性の断片化の形でエンドユーザーに対して代償をもたらすことになります。資金流入の兆候がほとんど見られない暗号市場では、流動性はさまざまな異なるステーブルコインにより一層分散され、大口トレーダーの実行効率が悪化する可能性があります。

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) クレジットブーム

特定アプリケーションのステーブルコインの成長は、低い借入金利を引き起こす拡散を通じて分散型金融の信用熱潮を促進する可能性があります。

既存のステーブルコインと競争するために、AaveやCurveなどのステーブルコインは、ユーザーに新しいユニットを鋳造させて流通供給を増やすために、低い貸出金利でGHOやcrvUSDを提供せざるを得ないかもしれない。

理論的には、この低金利主導のクレジットブームは広範に分散型金融と暗号市場を刺激する可能性があり、参加者は極めて低い金利でレバレッジと貸付を行うことができます。さらに、ユーザーが米国債の金利よりも遥かに低い金利でステーブルコインを借り入れる可能性があるため、暗号と伝統的な金融の間で興味深いアービトラージ機会が開かれるかもしれません。

私たちは、いくつかのステーブルコイン発行者がこの新しいモデルに適応する初期の兆候を見ており、彼らは制御されたAave V3フォークを通じて、1%の貯蓄率でステーブルコインの貸付を提供する予定です。

この借入金利を引き下げる手法は、AaveやCurveなどの発行プロトコルの利益を損なう可能性がありますが、2022年の中央集権型金融貸付機関の崩壊後に、信用に対する渇望を満たす助けになるかもしれません。金利がDSRやGHOなどの安定した通貨の借入金利を大幅に上回る中、暗号資産は世界で最も安価な信用市場の一つになるでしょう。

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DeFiのワイルドキャット時代

野良猫銀行はアメリカの歴史の中で、各銀行が独自の通貨を発行していた時期です。私たちが言うように、分散型金融は金融の歴史を加速させており、GHOやcrvUSDのようなステーブルコインのおかげで、似たような軌跡を辿ることが間もなく始まるようです。

既存の有利な企業を超えることはあまり考えられませんが、GHOとcrvUSDはその発行プロトコルとの統合によって、ニッチ市場を開拓することができます。

理論的には、これらのステーブルコインは発行者のビジネスモデルとトークン保有者の価値の蓄積を強化するのに役立ちますが、"価格競争"、つまり発行者が金利を互いに引き下げて借り手に最も安いクレジットを提供しようとするため、実現する可能性は低いです。

最終的な結果は、これらの低金利がクレジットの繁栄を促進し、安価な資本でオンチェーン経済を刺激する可能性があるということです。

過去一年で、通貨コストが急激に上昇し、これによりDeFiが地球上で最もコストの低い資本市場の一つになる可能性があり、人々の興味が再燃し、資金がエコシステムに流入することにつながるかもしれません。

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