ステーブルコインの多次元分類フレームワーク：ユーザー視点からの新しい認識

ステーブルコインが世界的な決済、DeFi、そして避難的な貯蔵価値などの多くの分野で広く利用されるようになるにつれて、それはもはや単一の概念で定義できる存在ではなくなりました。異なるユーザーはステーブルコインに対する理解と使用方法に大きな差異があり、これは国境を越えた送金の主要なツールであるかもしれませんし、またはオンチェーンの収益の核心的な構成要素であるかもしれません。

これは、ステーブルコインの使用シーンが人によって異なり、必要に応じて生まれることを意味します。多様な需要の推進に伴い、ユーザーの意図、リスク信頼、技術アーキテクチャに基づく多次元の分類フレームワークが、ステーブルコインエコシステムを理解するための重要な出発点となっています。

この記事では、ユーザーの視点から出発し、ユーザーの目標、リスクモデル、技術アーキテクチャの3つの次元からステーブルコインの世界観を再構築し、ユーザーのニーズに基づき、使用シーンに適応したステーブルコインの認識フレームワークを構築しようとします。

一、従来の意味でのステーブルコインの全景図

暗号の世界の多くの物語の中で、ステーブルコインは常に不変のテーマです。

伝統的に、市場は長年にわたり「アンカーメカニズム」を中心に、ステーブルコインを主に三つのカテゴリーに分類することに慣れてきました：

1. 法定通貨担保型：USDTやUSDCなど、1:1でドルにペッグされており、高い流動性と受け入れられやすさがあります。
2. 暗号担保型：DAIやRAIのように、過剰担保のETHなどの資産を通じてペッグを維持し、分散化と検閲耐性を強調する。
3. アルゴリズムステーブルコイン：既に崩壊したUSTのように、メカニズム設計と市場の期待に依存して価格を調整し、実際の資産の担保は必要ない。

さらに、最近注目を集めているTether Gold（XAU₮）のように、金やユーロなどの非ドル資産にペッグされたステーブルコインがあります。各XAU₮トークンは1オンスの金を表し、オンチェーンでの移転および実物の引き換えをサポートしており、現在、ある会社によってスイスの自社金庫に保管されています。保有規模は800億ドルに達し、世界最大の金の民間保有者の一つとなっています。

過去数年、この分類フレームワークは私たちにステーブルコインを理解するための初歩的な切り口を提供してきましたが、使用の面では、このアンカーメカニズムによる分類方法は、実際には多様なユーザーの理解と選択のニーズを満たすことがますます難しくなっています。

核心原因は、ステーブルコインの適用範囲が拡大するにつれて、利用者が必ずしもチェーン上の取引者やDeFi参加者ではないことです。これにより、単一のペッグメカニズムの次元では、ユーザーが最も関心を持つ質問に答えることが難しくなっています："私に適していますか？" "使うのは安全ですか？" "私が普段使っているチェーンで使用できますか？"

例えば、USDTとUSDCはどちらも法定通貨担保型ステーブルコインですが、準備構造、コンプライアンスの程度、市場の信頼度において顕著な違いがあります。同時に、新しい規制（GENIUS法案やMiCAなど）が用途とコンプライアンスを分類基準として進行中であり、これにより従来の分類が実際の政策フレームワークと一致しにくくなっています。

二、新しい変数下のステーブルコインの分類のジレンマ

最近、ある会社のCEOがインタビューで説明しました：2020年以来の経済下落の期間中、一部の発展途上国は深刻な影響を受け、物価の急騰、自国通貨の価値下落、高い失業率などの問題に直面し、多くの家庭が財政的困難に陥っています。このような状況下で、USDTなどのステーブルコインは、ある程度これらの家庭のニーズを満たし、貯蓄、国境を越えた送金、および日常の支払いに使用されています。

そのため、ラテンアメリカ、中東、南アジアなどの地域で、多くのユーザーが初めて暗号の世界に触れるグローバルユーザーとなっています。彼らは自国通貨の価値が下がり、国境を越えた送金が困難なため、ステーブルコインを使用しています。そのため、主にその安定性、手数料、そしていつでも現金化できるかどうかに関心を持っています。

対照的に、暗号通貨のネイティブユーザー——経験豊富なオンチェーンユーザー、アービトラージャー、機関級トレーダーは、ステーブルコインに対する関心がまったく異なります。彼らは、単にペッグメカニズムに注目するのではなく、ネイティブ流動性、プロトコルサポート、ポートフォリオ効率、アービトラージパスをより追求しています。

これは、ユーザー層の分化がますます明らかになっていることを意味しており、ステーブルコインの分野は「法定通貨担保/暗号担保/アルゴリズム固定」という従来の枠組みから脱却し、ユーザーの視点から分類論理を再構築する必要がある段階に来ています。この観点から見ると、ステーブルコインの「変化」は、実質的にユーザーのニーズと市場エコシステムが共同で推進した結果です。

この変化には、ステーブルコインの適用シーンの爆発（DeFiステーキングから国境を越えた給与支払いまで）、ユーザー層と使用ニーズの分化（元本保証から高収益まで）、およびマクロ的な意味での規制フレームワークの整備（EUのMiCAから米国のGENIUS法案まで）が含まれます。したがって、使用者の眼にはすでにいくつかのステーブルコインの世界が分裂しています：

• 暗号通貨の初心者は"簡単で安全"なステーブルコインを必要としており、資金を安心して保管し、徐々に学ぶことができる。
• DeFi愛好者は「収益の可能性」に注目し、ステーブルコインを使ってAaveで借り入れ、Curveで流動性マイニングを行っています。
• ベテラントレーダーは「極致の流動性」を追求し、主要な取引所で迅速に交換できるステーブルコインを必要としています。
• グローバルユーザーは「低コストのクロスボーダー決済」をより重視しており、オンチェーンのコストと到着速度がコア指標です。

この伝統的な分類システムは、今日の多様化するニーズの背景の中で、次第に無効になっていく運命にある。

簡単に言うと、現在のWeb3の世界とステーブルコインの分野において、"最良"のステーブルコインは存在せず、"特定の目標に最も適した"ステーブルコインが存在する。

三、どのように多次元のステーブルコインの世界観を構築するか？

すべてのユーザーが自分に最適なステーブルコインを見つけられるように、3つのコア軸から構成されるステーブルコイン分類フレームワークを提案できます。

ユーザーの目標（なぜ使用するのか）、リスク信頼（どれほど安全か）、技術アーキテクチャ（どこで使用し、どのように使用するのか）という3つの観点から、各ステーブルコインについて明確な画像を提供し、ユーザーが複雑なシナリオの中で根拠に基づいた判断を下す手助けをすることを目的としています。

! ステーブルコインの世界観:ユーザーの視点からステーブルコインの分類フレームワークを構築する方法は?

1. ユーザーの意図と財務目標（なぜ使うのか）

これはユーザーの動機から出発する分類軸であり、ステーブルコインの使用シーンを明確にし、「なぜ使うのか」という質問に直接答えます。

ご存知のように、ステーブルコインの機能はすでに多様化しており、異なるシーンに応じて異なる選択肢があります：

• 支払いと価値移転：例えば、あるプラットフォームのUSDTは、低コストで広範囲にわたり、国境を越えた送金が容易です。
• 資本保全とリスクヘッジ：USDCのように、オンチェーンのドル口座やベアマーケットのヘッジとして適しています。
• 収益生成と富の増加：USDeのように、ハンキングメカニズムとデリバティブヘッジモデルを通じてネイティブな収益を生成します。
• 担保とレバレッジの用途：DAI、USDC、USDTのように、DeFiプロトコルで最も一般的に使用される担保資産であり、借入や取引が容易です。

この分類は、ユーザーが最もよく抱く質問に直接応えます：Xをしたいのですが、どのステーブルコインを選べばいいですか？

2. リスク状況と信頼モデル（どれだけ安全か）

これは、ユーザーが選択時にどれだけのリスクを負う意欲があるかを決定します。その核心要素には、準備構成、監査状況、規制ライセンスなどが含まれます。

その中で最高の階層は銀行級および規制されたステーブルコインであり、その信頼性は政府の規制と伝統的な金融システムに根ざしています。典型的な代表はUSDCとPYUSDです。次に市場の主導的かつシステム的なステーブルコインがあり、例えばUSDTはその信頼性が巨大なネットワーク効果と比類のない流動性から来ていますが、その規制の地位と準備金の透明性には議論があります。

再び、去中心化とチェーン上で検証可能なステーブルコイン、例えばMakerDAOのDAIについてですが、ユーザーが信頼するのは公開されて監査可能なコードとコミュニティの合意であり、特定の中央集権的な実体ではありません。最後に、最前線の探求を代表する合成資産とアルゴリズム駆動のステーブルコイン、例えばUSDeについてですが、その信頼は複雑な経済モデルに基づいており、同時に長期的に検証されていない新たなリスクを伴っています。

ある評価機関がUSDCを「強」と評価し、USDTを「制限付き」と評価したことは、このような階層的な枠組みの現実的な基盤を裏付けています。

3. 技術アーキテクチャとエコシステム適応（どこで使う&どう使う）

第三の分類軸は技術アーキテクチャとエコシステムに焦点を当て、それはステーブルコインが「どこで使われ、どのように使われるか」を決定します。

異なるチェーン上のデプロイ方法は、その利用可能性、安全性、費用構造を決定し、ネイティブとクロスチェーンのデプロイの違いが重要です。ネイティブステーブルコインは公式から直接発行され（例：Base上のUSDC）、より安全です。一方、クロスチェーンバージョンはクロスチェーンブリッジメカニズムに依存しており、スマートコントラクト攻撃のリスクがあります。

次に、ステーブルコイン主導のエコシステムは、そのコアアプリケーションシナリオを決定します。例えば、イーサリアムメインネットはその高いセキュリティのために決済により適しており、ある高性能のL1はその低い手数料と高い速度で多くの支払いと送金活動を引き付けており、またあるイーサリアムL2はその安価なGas費用とイーサリアムとの互換性により、急速にDeFi活動の主要な場となりつつあります。

これは、ユーザーがオンチェーンコストと使用ニーズに基づいて、異なるネットワーク間で最適なバージョンを選択できることを意味します。

まとめ

ステーブルコインの本質は、人にサービスを提供するツールです。

従来の分類から多次元の世界観へ、変わるのは分類方法だけでなく、ユーザーの実際のニーズに応えるためのものです。したがって、全能のステーブルコインは存在せず、シーンに適応したステーブルコインのみが存在します。

例えば、USDCの完全な説明は、ユーザーの意図において「資本保全」と「担保」の属性を兼ね備えています。リスク状況においては第一梯隊に属し、「銀行級かつ規制された」となります。技術アーキテクチャにおいては、主要なL1およびL2の多くでネイティブバージョンを提供しています。

これは単なる「法定通貨担保型」ステーブルコインよりもはるかに豊かで実用的であり、ユーザーがさまざまなステーブルコインの安全性、収益ポテンシャル、互換性、取引効率などのトレードオフを理解するのを本当に助けることができ、自己のニーズに基づいて最も賢明な選択をすることができます。

一言で言えば、私たちはステーブルコインの究極的な価値は「人にサービスを提供する」能力にあると信じています。それは単なる暗号の物語の派生物ではなく、ユーザーの資産管理ツールボックスの中で最も実際に近いものであるべきです。

Web3の世界では、最良の選択は常に「自分に合った」ものである。