# 2025年の暗号化株ブーム: プレミアム、リスク、機会2025年夏、暗号化株が資本市場の主役となる。MetaやNVIDIAなどのテクノロジー大手と比較して、戦略的に暗号を保持する上場企業のパフォーマンスがより際立っている。その中で、MicroStrategy(の株価は208.7%急騰し、ビットコインの94%の上昇を大きく上回った。この熱潮の背後には、市場価値/保有コインの純価値プレミアム)mNAV(、借入金利、ショートポジションなどの指標がトレーダーの注目の焦点となっています。本記事では、3人のプロのトレーダーの視点から、この"戦略的保有"の米国株の狂熱とゲームを分析します。! 【2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク】)https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90(## プレミアムの真実mNAVプレミアム指数は、この種の企業の評価を測る重要な指標となります。例えば、マイクロストラテジーは、2021年から2024年初頭まで、mNAVプレミアムが長期的に1.0〜2.0倍の間で変動し、歴史的な平均は約1.3倍です。2024年下半期に入ると、プレミアムは約1.8倍で推移し、年末には3倍を突破し、特定の取引日には3.3倍の歴史的高値に達しました。トレーダーのロン・シン・エンは、このプレミアムが伝統的な企業の経営レバレッジに似ていると考えています。「MSTRは何度も資金調達を行い、債権者はウォール街に広がっています。この資金調達能力はコア競争力です。市場は持続的な資金調達が可能であると予想しているからこそ、高いプレミアムが与えられています。」量化取引員Butterは、過去1年間のビットコインとMSTRの価格変動を分析しました。彼は、MSTRの価格変動幅が通常ビットコインの2-3倍であることを発見しました。ボラティリティの観点から見ると、2024年のビットコインの年率ボラティリティは約76.4%、MSTRは101.6%に達します。2025年に入ると、ビットコインのボラティリティは57.3%に低下し、MSTRは約76%を維持します。Butterはシンプルな取引ロジックを提案しました: 低ボラティリティ + 低プレミアムでロング、 高ボラティリティ + 高プレミアムでショート。もう一人のトレーダーHikariはオプション戦略を組み合わせて、低プレミアムの範囲でプットオプションを売り、高プレミアムの時にコールオプションを売ります。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41(## 転換社債アービトラージ:機関投資家のゲーム2024年10月、マイクロストラテジーは「21/21プラン」を発表し、3年以内に210億ドルの普通株を発行してビットコインを購入する計画です。わずか2ヶ月で初回目標を達成し、22.4億ドルを調達しました。2025年第1四半期には、優先株と転換社債を含む630億ドルの資金調達計画を発表しました。この大規模な増発は株価に圧力をかける。しかし、ヘッジファンドが重視するのは、転換社債を利用したアービトラージでボラティリティを捉えることだ。Butterはこう説明する:"転換社債を購入し、同時に同等の普通株を空売りして、Delta≈0をロックする。大幅なボラティリティがあるたびにポジションを調整することで、ボラティリティを利益に変えることができる。"この「デルタニュートラル、ガンマロング」戦略は、ウォール街の成熟したアービトラージゲームです。MSTRのショートインタレストは14.4%に達したことがありますが、多くは企業の弱気ではなく、転換社債アービトラージのヘッジ需要です。## マイクロストラテジーをショートするリスクアービトラージが盛んであるにもかかわらず、一般の投資家はしばしば受け手となります。彼らはプレミアムの回帰や希薄化リスクをタイムリーに認識することが難しく、極端な市場状況では損失を被りやすいです。Hikariは320ドルの位置でMSTRを売りに出しましたが、株価は550ドルまで急騰し、ポジションに大きなプレッシャーを与えました。この経験から、彼は買いのプットオプションなどの有限リスク戦略に転向しました。ButterはMSTRを空売りするための2つの倍返しETF: SMSTとMSTZについて言及しました。しかし、彼はこの種の製品は短期取引やヘッジに適しており、長期保有には適していないと警告しました。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b(## "持币美股"はショートスクイーズを演じることができるか?3人のトレーダーはこれに慎重な態度を示しています。ロンシン・エンは、MSTRなどの対象には明らかな「過度な借入れ」の信号が見られないと考えています。ヒカリは、MSTRのように時価総額数百億ドルの企業に対して、小口投資家が全体の時価総額を動かすのは難しいと指摘しています。Butter分析、真に逼空の潜在能力を持つのは、市場価値が小さく流動性が低い個別株である。彼はSBETとSRMを例に挙げ、高い借り入れコストと高い空売り比率がどのように逼空の条件を作り出すかを説明している。## すべての「コイン保有会社」が投資に値するわけではないロンシン・ヤンは強調する、資本市場には成熟したルールがあり、Web3の熱意だけでは長続きしない。彼は実際のビジネスの支えがない企業に対して慎重な態度を示している："高いプレミアムは絶対に買わない、最近転換したものも買わない、資金調達が2ラウンドを超えないものはさらに触れない。"Hikariは、多くの新興「戦略保有企業」がMSTRモデルをコピーしているだけで、実際には「お金を騙し取る」ものであると述べています。彼は現在、MetaplanetやSMLRのように資産の開示が明確で、本業が堅実な少数の企業にのみ注目しています。三人のトレーダーは一致して、マーケットがどのように変化しても、ビットコインは依然として暗号市場で最も希少で、最も合意された資産であると述べた。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08(
2025年暗号化株の熱潮：プレミアムゲームと機関アービトラージ
2025年の暗号化株ブーム: プレミアム、リスク、機会
2025年夏、暗号化株が資本市場の主役となる。MetaやNVIDIAなどのテクノロジー大手と比較して、戦略的に暗号を保持する上場企業のパフォーマンスがより際立っている。その中で、MicroStrategy(の株価は208.7%急騰し、ビットコインの94%の上昇を大きく上回った。
この熱潮の背後には、市場価値/保有コインの純価値プレミアム)mNAV(、借入金利、ショートポジションなどの指標がトレーダーの注目の焦点となっています。本記事では、3人のプロのトレーダーの視点から、この"戦略的保有"の米国株の狂熱とゲームを分析します。
! 【2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク】)https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(
プレミアムの真実
mNAVプレミアム指数は、この種の企業の評価を測る重要な指標となります。例えば、マイクロストラテジーは、2021年から2024年初頭まで、mNAVプレミアムが長期的に1.0〜2.0倍の間で変動し、歴史的な平均は約1.3倍です。2024年下半期に入ると、プレミアムは約1.8倍で推移し、年末には3倍を突破し、特定の取引日には3.3倍の歴史的高値に達しました。
トレーダーのロン・シン・エンは、このプレミアムが伝統的な企業の経営レバレッジに似ていると考えています。「MSTRは何度も資金調達を行い、債権者はウォール街に広がっています。この資金調達能力はコア競争力です。市場は持続的な資金調達が可能であると予想しているからこそ、高いプレミアムが与えられています。」
量化取引員Butterは、過去1年間のビットコインとMSTRの価格変動を分析しました。彼は、MSTRの価格変動幅が通常ビットコインの2-3倍であることを発見しました。ボラティリティの観点から見ると、2024年のビットコインの年率ボラティリティは約76.4%、MSTRは101.6%に達します。2025年に入ると、ビットコインのボラティリティは57.3%に低下し、MSTRは約76%を維持します。
Butterはシンプルな取引ロジックを提案しました: 低ボラティリティ + 低プレミアムでロング、 高ボラティリティ + 高プレミアムでショート。もう一人のトレーダーHikariはオプション戦略を組み合わせて、低プレミアムの範囲でプットオプションを売り、高プレミアムの時にコールオプションを売ります。
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転換社債アービトラージ:機関投資家のゲーム
2024年10月、マイクロストラテジーは「21/21プラン」を発表し、3年以内に210億ドルの普通株を発行してビットコインを購入する計画です。わずか2ヶ月で初回目標を達成し、22.4億ドルを調達しました。2025年第1四半期には、優先株と転換社債を含む630億ドルの資金調達計画を発表しました。
この大規模な増発は株価に圧力をかける。しかし、ヘッジファンドが重視するのは、転換社債を利用したアービトラージでボラティリティを捉えることだ。Butterはこう説明する:"転換社債を購入し、同時に同等の普通株を空売りして、Delta≈0をロックする。大幅なボラティリティがあるたびにポジションを調整することで、ボラティリティを利益に変えることができる。"
この「デルタニュートラル、ガンマロング」戦略は、ウォール街の成熟したアービトラージゲームです。MSTRのショートインタレストは14.4%に達したことがありますが、多くは企業の弱気ではなく、転換社債アービトラージのヘッジ需要です。
マイクロストラテジーをショートするリスク
アービトラージが盛んであるにもかかわらず、一般の投資家はしばしば受け手となります。彼らはプレミアムの回帰や希薄化リスクをタイムリーに認識することが難しく、極端な市場状況では損失を被りやすいです。
Hikariは320ドルの位置でMSTRを売りに出しましたが、株価は550ドルまで急騰し、ポジションに大きなプレッシャーを与えました。この経験から、彼は買いのプットオプションなどの有限リスク戦略に転向しました。
ButterはMSTRを空売りするための2つの倍返しETF: SMSTとMSTZについて言及しました。しかし、彼はこの種の製品は短期取引やヘッジに適しており、長期保有には適していないと警告しました。
! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
"持币美股"はショートスクイーズを演じることができるか?
3人のトレーダーはこれに慎重な態度を示しています。ロンシン・エンは、MSTRなどの対象には明らかな「過度な借入れ」の信号が見られないと考えています。ヒカリは、MSTRのように時価総額数百億ドルの企業に対して、小口投資家が全体の時価総額を動かすのは難しいと指摘しています。
Butter分析、真に逼空の潜在能力を持つのは、市場価値が小さく流動性が低い個別株である。彼はSBETとSRMを例に挙げ、高い借り入れコストと高い空売り比率がどのように逼空の条件を作り出すかを説明している。
すべての「コイン保有会社」が投資に値するわけではない
ロンシン・ヤンは強調する、資本市場には成熟したルールがあり、Web3の熱意だけでは長続きしない。彼は実際のビジネスの支えがない企業に対して慎重な態度を示している："高いプレミアムは絶対に買わない、最近転換したものも買わない、資金調達が2ラウンドを超えないものはさらに触れない。"
Hikariは、多くの新興「戦略保有企業」がMSTRモデルをコピーしているだけで、実際には「お金を騙し取る」ものであると述べています。彼は現在、MetaplanetやSMLRのように資産の開示が明確で、本業が堅実な少数の企業にのみ注目しています。
三人のトレーダーは一致して、マーケットがどのように変化しても、ビットコインは依然として暗号市場で最も希少で、最も合意された資産であると述べた。
! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(