# Solanaのオーダーブックに対する好みを深く理解する：オンチェーン無期限先物AMMの課題と進化Drift Protocolを深く研究することで、なぜソラナが中央注文簿(CLOB)をこれほど重視しているのかをよりよく理解できます。ブロックチェーン上で無期限先物を実現する自動マーケットメーカー(AMM)のメカニズムは、非常に挑戦的なタスクであり、一部のプロジェクトは最終的に中央集権的なマーケットメーカーのソリューションを選択することになりました。Perpetual Protocolが提案した仮想AMM(vAMM)は現物AMMにレバレッジを追加する問題を解決しましたが、中央集権的なマーケットメーカーの参加がないため、無期限先物AMMは予め設定された数値ルールを通じて対抗盤の欠如、流動性の深さ不足、価格の乖離といった複雑な問題を処理しなければなりません。これにより、Drift v1はパラメータ調整と公式表現が非常に複雑になります。例えば、契約価格の偏差状態に基づいて市場の状況を定義する必要があり、最も健康な市場、アーリー健康市場などの4つの状態を評価し、ロングとショートの不均衡状態を評価して、ユーザーのポジションを清算するかどうかを決定し、対応する係数調整プランを策定します。対照的に、従来のオーダーブックメカニズムはシンプルで明確に見え、これがソラナがオーダーブックに特別な愛着を持つ理由でもあります。Driftは後に指値注文機能を追加しましたが、ユーザー体験は依然として従来のオーダーブックとは異なります。現在、Driftプラットフォームの取引は三つの流動性メカニズムによってサポートされています：1. JITオークションは、マーケットメーカーによって流動性が提供されます。2. リミットオーダーブックは、同様にマーケットメーカーによって流動性が提供されます3. AMM、市場メーカーが介入していない場合、DriftのAMMが流動性を提供します。しかし、8月7日からDriftはAMMモデルを完全に放棄し、中央集権型マーケットメーカーのモデルに完全に移行します。vAMMが直面する核心的な問題は次のとおりです：1. 資金レートが持続的に流出しており、プロトコルの保険基金は実際にはボラティリティをショートしており、市場が激しく変動する際にはアービトラージャーによって徐々に食われる可能性があります。2. 価格のペッグを維持するのが難しく、先物価格と現物価格の一致を保つために継続的な補助が必要です。3. パス依存性の問題、価格が乖離すればするほど、維持コストが高くなる。vAMMの創設チームであるPerpetual Protocolでさえ、新しい方向を模索しています。彼らはPerp V2において、V1モデルの資金費率流出問題を回避するために、より積極的なマーケットメイキング戦略を採用する計画です。新しいバージョンはUniswap V3の機能を統合し、チームは分散型無期限先物の未来はCLOBとAMMモデルの有機的な結合にあると信じています。この変化は、元々数学的公式に基づいて価格設定されていたvAMMを、マーケットメーカーが積極的に価格を提示するモデルに変えることを意味します。リスクはプロトコル自体から市場参加者に移転しました。現在のところ、AMMモデルは現物取引により適している可能性があります。一方で、オンチェーンの契約取引については、分散型と中央集権型の間でバランスを探る必要があります。次に、vAMMの仕組みについて詳しく探求していきます。これは最も複雑な部分でもあります。## vAMM(バーチャルAMM)Perpetual ProtocolのvAMMは、Uniswapと同じX*Y=K定数積式を使用します。Uniswapなどの現物AMMとは異なり、vAMMは二層構造を採用しています。LPは担保を代表し、実際の資産はスマートコントラクトの保管庫に保存されています。vAMMは実際にはユーザーがレバレッジを開く際の価格発見メカニズムです。例を挙げると：1. ETHの現在の価格が4000 USDTであると仮定すると、vAMMプールの初期には100 ETHと400,000 USDTが含まれています。2. アリスは100 Uを保証金として、10倍のレバレッジでETHをロングします： - アリスはスマートコントラクトに1000 Uを担保として預け入れました。 - Perpetual Protocolは、10,000 U(100 U × 10倍のレバレッジ)をvAMMにクレジットし、vAMMはX*Y=Kの式に従ってAliceのETHを計算します。 - 初期状態:100 ETH * 400,000 U = 40,000,000 - アリスが預け入れた後：X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH - アリスは実際に約2.44 ETHを獲得しました。 - vAMMが97.5609 ETHと410,000 Uに更新されました。3. ボブはその後、1000 Uを担保として、10倍のレバレッジでETHをショートしました： - ボブは契約に1000 Uを預けました。 - Perpetual Protocolは-10,000 vDAIをvAMMに記入し、Bobの空売りポジションのサイズを計算します。 - ボブは2.4391 ETHをショートしました、vAMMは100 ETHと400,000 Uに回復しました。価格メカニズムは資金レートメカニズムを採用しており、中央集権型取引所の無期限先物の資金レート支払いに似ています。具体的な公式はFTX取引所のモデルを参考にしています。vAMMと従来の中央集権型取引所の契約の違いを理解することは非常に重要です。中央集権型取引所では、各ロングポジションには対応するショートポジションがあり、取引所は取引の場を提供するだけで、ポジションリスクを負いません。一方、vAMMでは状況がまったく異なります。vAMMはX * Y = Kを用いて価格を設定し、資産を保証金として契約に質入れします。本質的に、ユーザーは実際の対抗者と取引するのではなく、価格曲線に基づいて取引を行います。したがって、強気と弱気のバランスが崩れた場合、プロトコルは真の対戦相手を引き付けるために補助金を通じて必要があります。これにより、補助金の供給の安定性と資金プールが非常に重要になり、プロジェクトの存続に直接影響を与えます。特に一方向の市場や価格が激しく変動している時、資金プールはボラティリティをショートすることに相当します。ボラティリティをショートする特徴は、普段は少しの利益があり、変動時には大きな損失が出ることです。DriftはPerpetual ProtocolのvAMMを基に革新を行い、動的AMM（dAMM）を導入しました。これは、対象価格の乖離、ロング・ショートの対戦相手の非対称性、深さなどの問題に対応するためにパラメータが設定可能です。しかし、完全には解決できない問題もいくつか残っています。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ca18b42dd0a3fcbd7c78f77d26e9855d)## ドリフトAMMDriftは動的AMMを採用しており、Perpetual Protocolの仮想AMMを基に改善されており、次のような構成可能なパラメータがあります：- PEG:スポット価格からの契約価格の偏差を制御する価格乗数。- K：流動性の深さを制御する。K値が大きいほど、深さが良く、スリッページが少なくなる。- 料金プール：収入は主にPegとKの調整に使用されます。予言機の価格（契約価格）とマーク価格（現物価格）の乖離度の4つの状況を組み合わせて、Driftはそれに応じた調整戦略を策定しました。### 1. ペグ（アンカーマルチプライヤー）市場の現物価格からvAMM契約価格が逸脱した際に迅速に価格を調整するために使用されます。計算式: 価格 = (Y / X) * ペグ調整プラン：- 取引後に価格の乖離をチェックする。- 偏差が閾値を超えた場合、2つの選択肢があります：1. 料金プールが十分な場合は、直接Pegを調整して価格を再度固定します。 2. 料金プールが不足している場合、手数料補助と直接的な再固定化のコストを比較します。通常はK値を下げ、流動性の深さを減らし、価格をより動かしやすくします。### 2. K(流動性の深さ)スリッページのサイズを制御します。K値が大きいほど、スリッページは小さくなります。DriftはvAMMに基づいているため、K値は調整可能です。- K値は価格に対する取引量の感度を制御します。- PEGが価格を調整する絶対レベル。### 3. 料金プール収入源であるだけでなく、市場調整ツールでもあります。用途には、Peg値やK値の調整後に利益を得るトレーダーへの供給、資金費率の不均衡の支払いが含まれます。主な収入源:1. テイカー手数料（0.05-0.1%）2. 清算費用（50%は費用プールに）3. 資金調達率収入このモデルは手数料プールの健康状態に高度に依存しており、Driftが手数料面で競争優位を失う可能性があります。本質的な問題は、収入の成長は線形であるのに対し、支出は片側の市場で指数関数的に増加する可能性があるということです。長期的には、支出が収入で完全にカバーされない可能性があります。これがDriftがvAMMを放棄し、中央集権的なマーケットメイキングに移行することを決定した理由でもあります。## サマリーvAMMモードでは、ユーザーが無期限先物を取引するために、潜在的な清算のためのマージンを預け入れる必要がありますが、X * Y = Kの公式は実際には価格曲線に変わります。Driftはこの基盤の上に価格設定方式を変更し、Peg固定乗数を導入し、K値を調整可能にして、契約価格を現物価格に固定します。調整プロセスで発生したユーザーのポジション利益は手数料プールによって補填されます。しかし、これにより費用プールが非常に重要になります。長期的には、極端な市場状況での支出が指数関数的に増加する可能性があり、収入は線形的にしか増加しないため、プロトコルは不均衡なポジションを持続的に補助することになります。現在のところ、数学的な公式だけでオンチェーンAMMのパスを制御するのは難しいようです。無期限先物の本質は、依然として中央集権的なマーケットメイカーに依存して対抗者をバランスさせる必要があり、これは今後の発展の傾向かもしれません。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-359f121f6d1adc2210dac9fa860f6759)
ソラナがCLOBに移行：オンチェーン無期限先物AMMの課題と進化
Solanaのオーダーブックに対する好みを深く理解する：オンチェーン無期限先物AMMの課題と進化
Drift Protocolを深く研究することで、なぜソラナが中央注文簿(CLOB)をこれほど重視しているのかをよりよく理解できます。ブロックチェーン上で無期限先物を実現する自動マーケットメーカー(AMM)のメカニズムは、非常に挑戦的なタスクであり、一部のプロジェクトは最終的に中央集権的なマーケットメーカーのソリューションを選択することになりました。
Perpetual Protocolが提案した仮想AMM(vAMM)は現物AMMにレバレッジを追加する問題を解決しましたが、中央集権的なマーケットメーカーの参加がないため、無期限先物AMMは予め設定された数値ルールを通じて対抗盤の欠如、流動性の深さ不足、価格の乖離といった複雑な問題を処理しなければなりません。
これにより、Drift v1はパラメータ調整と公式表現が非常に複雑になります。例えば、契約価格の偏差状態に基づいて市場の状況を定義する必要があり、最も健康な市場、アーリー健康市場などの4つの状態を評価し、ロングとショートの不均衡状態を評価して、ユーザーのポジションを清算するかどうかを決定し、対応する係数調整プランを策定します。
対照的に、従来のオーダーブックメカニズムはシンプルで明確に見え、これがソラナがオーダーブックに特別な愛着を持つ理由でもあります。
Driftは後に指値注文機能を追加しましたが、ユーザー体験は依然として従来のオーダーブックとは異なります。現在、Driftプラットフォームの取引は三つの流動性メカニズムによってサポートされています：
しかし、8月7日からDriftはAMMモデルを完全に放棄し、中央集権型マーケットメーカーのモデルに完全に移行します。
vAMMが直面する核心的な問題は次のとおりです：
vAMMの創設チームであるPerpetual Protocolでさえ、新しい方向を模索しています。彼らはPerp V2において、V1モデルの資金費率流出問題を回避するために、より積極的なマーケットメイキング戦略を採用する計画です。新しいバージョンはUniswap V3の機能を統合し、チームは分散型無期限先物の未来はCLOBとAMMモデルの有機的な結合にあると信じています。
この変化は、元々数学的公式に基づいて価格設定されていたvAMMを、マーケットメーカーが積極的に価格を提示するモデルに変えることを意味します。リスクはプロトコル自体から市場参加者に移転しました。
現在のところ、AMMモデルは現物取引により適している可能性があります。一方で、オンチェーンの契約取引については、分散型と中央集権型の間でバランスを探る必要があります。
次に、vAMMの仕組みについて詳しく探求していきます。これは最も複雑な部分でもあります。
vAMM(バーチャルAMM)
Perpetual ProtocolのvAMMは、Uniswapと同じX*Y=K定数積式を使用します。
Uniswapなどの現物AMMとは異なり、vAMMは二層構造を採用しています。LPは担保を代表し、実際の資産はスマートコントラクトの保管庫に保存されています。vAMMは実際にはユーザーがレバレッジを開く際の価格発見メカニズムです。
例を挙げると：
ETHの現在の価格が4000 USDTであると仮定すると、vAMMプールの初期には100 ETHと400,000 USDTが含まれています。
アリスは100 Uを保証金として、10倍のレバレッジでETHをロングします：
ボブはその後、1000 Uを担保として、10倍のレバレッジでETHをショートしました：
価格メカニズムは資金レートメカニズムを採用しており、中央集権型取引所の無期限先物の資金レート支払いに似ています。具体的な公式はFTX取引所のモデルを参考にしています。
vAMMと従来の中央集権型取引所の契約の違いを理解することは非常に重要です。中央集権型取引所では、各ロングポジションには対応するショートポジションがあり、取引所は取引の場を提供するだけで、ポジションリスクを負いません。一方、vAMMでは状況がまったく異なります。
vAMMはX * Y = Kを用いて価格を設定し、資産を保証金として契約に質入れします。本質的に、ユーザーは実際の対抗者と取引するのではなく、価格曲線に基づいて取引を行います。
したがって、強気と弱気のバランスが崩れた場合、プロトコルは真の対戦相手を引き付けるために補助金を通じて必要があります。これにより、補助金の供給の安定性と資金プールが非常に重要になり、プロジェクトの存続に直接影響を与えます。
特に一方向の市場や価格が激しく変動している時、資金プールはボラティリティをショートすることに相当します。ボラティリティをショートする特徴は、普段は少しの利益があり、変動時には大きな損失が出ることです。
DriftはPerpetual ProtocolのvAMMを基に革新を行い、動的AMM（dAMM）を導入しました。これは、対象価格の乖離、ロング・ショートの対戦相手の非対称性、深さなどの問題に対応するためにパラメータが設定可能です。しかし、完全には解決できない問題もいくつか残っています。
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ドリフトAMM
Driftは動的AMMを採用しており、Perpetual Protocolの仮想AMMを基に改善されており、次のような構成可能なパラメータがあります：
予言機の価格（契約価格）とマーク価格（現物価格）の乖離度の4つの状況を組み合わせて、Driftはそれに応じた調整戦略を策定しました。
1. ペグ（アンカーマルチプライヤー）
市場の現物価格からvAMM契約価格が逸脱した際に迅速に価格を調整するために使用されます。
計算式: 価格 = (Y / X) * ペグ
調整プラン：
通常はK値を下げ、流動性の深さを減らし、価格をより動かしやすくします。
2. K(流動性の深さ)
スリッページのサイズを制御します。K値が大きいほど、スリッページは小さくなります。DriftはvAMMに基づいているため、K値は調整可能です。
3. 料金プール
収入源であるだけでなく、市場調整ツールでもあります。用途には、Peg値やK値の調整後に利益を得るトレーダーへの供給、資金費率の不均衡の支払いが含まれます。
主な収入源:
このモデルは手数料プールの健康状態に高度に依存しており、Driftが手数料面で競争優位を失う可能性があります。本質的な問題は、収入の成長は線形であるのに対し、支出は片側の市場で指数関数的に増加する可能性があるということです。長期的には、支出が収入で完全にカバーされない可能性があります。
これがDriftがvAMMを放棄し、中央集権的なマーケットメイキングに移行することを決定した理由でもあります。
サマリー
vAMMモードでは、ユーザーが無期限先物を取引するために、潜在的な清算のためのマージンを預け入れる必要がありますが、X * Y = Kの公式は実際には価格曲線に変わります。Driftはこの基盤の上に価格設定方式を変更し、Peg固定乗数を導入し、K値を調整可能にして、契約価格を現物価格に固定します。調整プロセスで発生したユーザーのポジション利益は手数料プールによって補填されます。
しかし、これにより費用プールが非常に重要になります。長期的には、極端な市場状況での支出が指数関数的に増加する可能性があり、収入は線形的にしか増加しないため、プロトコルは不均衡なポジションを持続的に補助することになります。
現在のところ、数学的な公式だけでオンチェーンAMMのパスを制御するのは難しいようです。無期限先物の本質は、依然として中央集権的なマーケットメイカーに依存して対抗者をバランスさせる必要があり、これは今後の発展の傾向かもしれません。
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