ステーブルコインエコシステムデプス分析：技術からビジネスへ

世界の金融システムは深刻な変革を経験しています。従来の決済ネットワークは、古いインフラ、長い決済サイクル、高額な手数料のため、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、価値の国境を越えた流動性のモデル、企業の取引のパラダイム、個人が金融サービスを取得する方法を急速に変えています。

近年、ステーブルコインは継続的に発展し、世界的な決済の重要な基盤となっています。大手テクノロジー企業、決済処理業者、そして主権主体は、徐々にステーブルコインを消費者向けのアプリケーションや企業の資金フローに組み込んでいます。同時に、決済ゲートウェイから出入金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品などの新興金融ツールに至るまで、ステーブルコインの使用の便利さが大幅に向上しました。

本報告は、技術とビジネスの両方の視点から、ステーブルコインエコシステムをデプスに分析します。この分野を形作る主要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラ、そしてその応用を推進するダイナミックな需要について研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシーンを生み出し、広くグローバル経済に統合される過程で直面する課題についても探ります。

! ステーブルコインのエコシステムを技術とビジネスの両方の観点から分析する

一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を理解するには、まず従来の決済ソリューションを検討する必要があります。これらの従来のシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信送金（SWIFT）、自動清算所（ACH）、ピアツーピア決済などが含まれます。これらは日常生活に浸透していますが、ACHやSWIFTのような多くの決済チャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、今日ではこれらのグローバル決済インフラは大部分が時代遅れで、非常に断片化しています。全体として、これらの決済方法は高い手数料、高い摩擦、長い処理時間、24時間決済の不可能、そしてバックエンドのプロセスが複雑であるという問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば（有料で）本人確認、融資、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不必要な追加サービスが束ねられています。

ステーブルコイン支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間段階を減少させ、資金の流れのリアルタイム可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は次のように要約できます：

• リアルタイム決済：取引がほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延が解消されました。
• 安全で信頼性がある：ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間段階を排除することで取引手数料が著しく低下し、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーできていない市場（銀行口座を持たない人々を含む）にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支付行业格局

ステーブルコイン決済業界は四つの技術スタックレイヤーに分けることができます：

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな決済サービスプロバイダー（PSP）で構成されており、これらは複数の独立した出入金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームに結合されています。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコインへのアクセス方法を提供し、アプリケーション層で開発された開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. ペイメントゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全に決済を処理し、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には、

• ストライプ：従来の決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインをグローバル決済に統合しています。
• MetaMask：直接的な法定通貨の交換機能は提供していませんが、ユーザーはサードパーティサービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• Helio：45万のアクティブウォレットと6000のマーチャント。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopifyマーチャントが暗号通貨で決済を行い、USDYをUSDC、EURC、PYUSDなどの他のステーブルコインに即座に変換できます。
• 一部の決済アプリは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可しており、ステーブルコインの適用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの分野は明確に二つのカテゴリに分けることができる（一定の重複が存在する）

1）開発者向けのペイメントゲートウェイ；2）消費者向けのペイメントゲートウェイ。大多数のペイメントゲートウェイプロバイダーは、往々にして一方に重点を置き、その結果、コアプロダクト、ユーザーエクスペリエンス、ターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラストラクチャを自社のワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、法人をサービスすることを目的としています。これらは通常、既存のペイメントシステムに統合できるように、アプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、自動支払い、ステーブルコインウォレット、仮想アカウント、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます：

• BVNK：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインの統合を簡単にします。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済のための決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客のステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャントサービスもあります。 年間取引額は100億ドルを超え、年成長率は200%、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• Iron：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、仮想口座を提供し、カスタマイズされた決済ワークフロー（定期的な支払い、請求書の発行、またはオンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• Juicyway：企業向けの決済、給与支払い、バルク決済APIを提供し、対応通貨にはナイジェリアナイラ（NGN）、カナダドル（CAD）、米ドル（USD）、テザー（USDT）、USDコイン（USDC）が含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けのペイメントゲートウェイはユーザーを重視し、シンプルで使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインの支払い、送金、金融サービスを行いやすくします。これらは通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の入出金チャネル、シームレスな国際取引を含みます。このようなシンプルな支払い体験をユーザーに提供することに特化した有名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• Decaf：オンチェーンバンキングプラットフォームで、184以上の国での個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現；Decafはラテンアメリカで、速汇金を含む現地のチャネルと提携しており、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万人以上の南米ユーザーがいます。
• Meso：入出金ソリューションで、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間でスムーズに変換でき、摩擦が最小限です。Mesoはまた、USDCの購入をサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• Venmo：Venmo のステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーン基盤と直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、利用できます。

Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワーク（VisaやMastercardなど）と統合され、販売時点で暗号通貨資産を法定通貨に自動的に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• Reap: アジアの発行業者で、顧客にはInfini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fiなど40以上の企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額から手数料（例えばKastは85%-Reapは15%）を得ています。アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、多チェーンのデポジットをサポートしています; 2024年7月に取引額は$30Mに達しました。
• Raincards：アメリカ大陸のカード発行業者で、Avalanche、Offramp、takenosなどの多くの企業のカードをサポートしており、最大の特徴はアメリカとラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自身のオンチェーン資産（例えば USDC）を使用して、出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払うために、USDC企業カードを発行しました。
• Fiat24: ヨーロッパ発行会社 + web3銀行、ビジネスモデルは上記の2社に類似し、ethsign、safepalなどの企業の発行をサポートしています； スイスライセンスを持ち、主にヨーロッパ + アジアのユーザーにサービスを提供しており、全てのチェーン取引はサポートされておらず、arbitrumの入金のみ可能です。 成長は遅く、総ユーザーは2万人、月収は$100K-150Kです。
• Kast：急成長中のUカード、現在1万枚以上発行されており、5-6kの月間アクティブユーザー、2024年12月には取引量が$7m、収入が$200k。
• 1Money：ステーブルコインエコシステム、最近ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発売し、統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供、データはまだありません。

暗号通貨カード提供者は多数存在し、主にサービス地域とサポート通貨において違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを利用する積極性を高めています。

2. 第二層：ペイメントプロセッサ

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリをカバーしています：1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。これらは決済ライフサイクルにおいて重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• Moonpay：80種類以上の暗号通貨をサポートし、多様な入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network：150カ国以上をカバーし、90種類以上の暗号資産に入出金サービスを提供します。このネットワークはすべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング防止）、およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• Alchemy Pay：法定通貨と暗号資産の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• ブリッジ：ブリッジのコア製品には、複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するためのコーディネート API と、企業がステーブルコインを迅速に発行することをサポートする発行 API が含まれています。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省と財務省との重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの利点を備えています。
• Brale：ブリッジ製品に似た規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供しています。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを持ち、提携企業はKYB（企業身元確認）を通過する必要があります。ユーザーはKYCを行うためにアカウントを設立する必要があります。Braleの顧客は主にオンチェーンOG（例：Etherfuse、Peneraなど）で、ブリッジと比較して投資者の後ろ盾やBDはやや劣ります。
• Perena：Perena の Numeraire プラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げました。Numeraire は「ハブ-スポーク」モデルを採用しており、USD* が中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産や法域に連動した複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、各ステーブルコインは類似の「スポーク」として USD* に接続されます。このシステム構造を通じて、Numeraire はデプス流動性を確保し、資本効率を向上させます。なぜなら、小型ステーブルコインは USD* を介して相互運用可能であり、各取引ペアのために分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を強化し、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

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3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者はステーブルコインの作成、維持、償還を担当します。そのビジネスモデルは通常、バランスシートを中心に構築されており、類似しています。