Pump.funコインを発行狂欢背后的真相：退出还是落ちてくるナイフをつかむな？

最近の暗号通貨市場で最も注目されている話題は、Pump.funのコイン発行(TGE)です。この待望のコイン発行イベントは6月から続き、7月12日にようやく幕を開けました。市場はその40億ドルの評価に疑問を呈していますが、公募の段階ではわずか12分で完売し、参加できなかった投資家がソーシャルメディアで不満を表明する事態が発生しました。

現時点では、Pump.funは比較的満足のいく回答を提出しています。ローンチ後、トークン価格は安定した上昇傾向を示しています。本日、このプロジェクトは手数料を利用して初のトークンの自社買いを発表しました。しかし、通貨価格が長期的に維持できるかどうかは、多くの人々の心の中での疑問です。

この牛市の中で、Pump.funは間違いなくアプリケーション分野のトップランナーです。彼らはMEMEトークンを新たな高みに押し上げ、公平な発行の理念と便利な操作モードで従来の発行の高いハードルを完全に打破しました。MEMEの人気が下降している現在でも、3ドルでトークンを作成できる誘惑は非常に魅力的です。

メカニズムから見ると、Pump.funは全過程でスマートコントラクト価格設定を採用しており、プレセールやプライベートセールの段階はありません。また、6.9万ドルの時価総額に達すると自動的に分散型取引所に流動性プールを作成する卒業メカニズムを設定しています。このほぼ全自動の上場プロセスは市場で広く支持されており、Pump.funは今回の市場で最も強力な「印刷機」の一つとなっています。

2024年1月のローンチ以来、Pump.funは1144万以上の通貨を発行し、ユーザーアドレスは2200万を超え、累計収入は72億ドルに近づいています。その中でも、1日あたりの最高手数料収入は543万ドルに達し、1日収入のピークは1588万ドルに上りました。つまり、今回のMEME市場の利益はほぼPump.funによって独占され、さらにSolanaエコシステムの発展を推進しています。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

しかし、このMEMEから始まったプロジェクトは突然コインを発行すると発表し、市場で広範な議論を引き起こしました。Pump.funのコイン発行の噂は、今年の2月に遡ることができ、その際には中央集権型取引所でコインを発行する計画があるという情報があり、すでに完全なコイン発行書類が準備されているとされましたが、その後市場の流動性の問題で保留されました。6月、コイン発行の噂が再び浮上し、複数のメディアがPump.funがトークン販売を通じて10億ドルの資金を調達する計画を報じ、評価額は40億ドルに達すると報じました。

7月10日、Pump.funは7月12日22:00にネイティブトークンPUMPの公募を開始することを正式に発表しました。今回の販売は1500億枚のトークンを予定しており、単価は0.004 USDTで、総供給量(1万億枚)の15%を占めています。40億ドルの評価に基づくと、このラウンドの資金調達額は6億ドルになります。規制上の理由から、英国と米国の投資家は今回の販売に参加できません。

PUMPトークンの経済学において、33%は公開販売に使用され、24%はコミュニティとエコシステムのインセンティブに使用され、20%はチームに割り当てられ、2.4%はエコシステム基金に使用され、2%は財団に帰属し、13%は既存の投資者に配分され、3%はライブ関連に使用され、2.6%は流動性および取引所に使用されます。

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しかし、以前の期待と比較して、実際にコインを発行する際には市場が集団で悲観的になりました。論争は主に40億ドルの評価額に集中しています。安定通貨分野のリーダー企業であるCircleの評価額は70億ドルに過ぎないことを考えると、あるオンチェーンプロジェクトの評価額がほとんどのDeFiのブルーチッププロトコルを超えてしまうのは、流動性を使い果たしていると市場は広く考えています。

より重要なのは、現在の市場環境が変化したことです。最近数日間の小幅な反発を除いて、大多数のアルトコインやMEME通貨の動向は非常に低迷しています。取引量からも明らかで、データによると、Pump.funの取引量は1月23日の544万ドルのピークから急激に減少し、最近の日々の取引量は基本的に70万ドル以内で安定しており、最高点からの下落幅は87.2%に達しています。トークンの創出に関しては、1日の創出量が7万のピークから3万に減少し、ほぼ半減しました。トークンの卒業率も驚くほど低く、2024年の1.6%から現在の1%未満に低下しています。これは、MEME市場が冷却しており、ユーザーの熱意が急速に薄れていることを十分に示しています。

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一方で、市場は縮小しているが、競争相手は台頭している。かつて独占的な地位を誇ったPump.funも最近、圧力に直面している。BONKを主体とする競争相手letsbonk.funは急速に成長しており、何度もトークン発行数で首位を占め、一時はPump.funを超えて市場シェア第一となった。Pump.funは迅速に反撃したが、両者の競争は依然として激しく、Pump.funのリーダーシップの地位は脅かされている。

これらの要因の影響を受けて、Pump.funの40億ドルの評価は厳しい疑問にさらされています。6月のコインを発行するという噂の後、市場には一時的にリスク回避の感情が広がり、Solanaエコシステム内の人気のあるMEME通貨が大幅に調整され、資金が急速に流出しました。あるアナリストは今回のICOが長期的な開発計画というよりも流動性を退出することに近いと明言し、別の人はPump.funが完全な"収穫行動"を演じていると指摘しました。

面白いことに、2024年3月、Pump.funの共同創設者はSNSで毎回のプレセールは詐欺であると述べました。しかし、Pump.funはちょうどプレセールの形式で販売を行い、その場で顔を叩くような操作が行われました。トークンの発行は総供給量の33%を募集し、機関向けのプライベートラウンドは18%、パブリックラウンドは15%を占め、すべてのトークンは上場初日に全額ロック解除されます。

最終結果を見ると、業界の人々は楽観的ではないが、支持者や機関は明らかに異なる見解を持っている。公募はわずか12分で5億ドルの枠を完了し、多くの大手取引所がPUMP公募に参加した。データによると、公式ウェブサイトのプレセールに参加し、KYCを完了したウォレットアドレスの数は23,959個で、成功裏に購入したウォレットアドレスの数は10,145個、平均申込額は44,209ドルである。PUMPトークンプレセールの89.7%は公式ウェブサイトを通じて完了し、各取引所での販売総額はわずか10.3%を占めている。公式ウェブサイトのプレセールアドレスの中で、小口ユーザーが主要なグループであり、5,758人のユーザーが1,000ドル以内のPUMPを申込んでおり、申込額が100万ドルを超えるアドレス数は202個で、機関の熱意も示している。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

全体の過程は暗号通貨界特有の「口嫌体正直」現象を完璧に表現しています。一部の取引所の公募で技術的な問題が発生し、ユーザーが申請を完了するのが難しくなったため、複数のユーザーがソーシャルメディアで不満を表明しました。Pumpのその後のパフォーマンスについて、コミュニティ内でかなりの議論が生じています。一方では、評価が高すぎると考え、スポットライト効果が終わった後に崩壊するのは必至だと言われていますが、もう一方では、PumpはMEMEの中で最も代表的な製品であり、完全な収益論理と認識基盤を持っているため、簡単には下落しないと考えています。

現在のところ、後者が一時的に勝利を収めたようです。7月15日に上場した後、Pumpは一時0.0065ドルから0.0042ドルに下落しましたが、乱高下の後に上昇トレンドを開始し、現在は0.0066ドルを報告しており、0.004ドルの調達価格から55%上昇し、評価額も40億ドルから66億ドルに上昇し、申請者に一定の利益をもたらしました。

もちろん、この部分の上昇幅にも人為的な要因があります。オンチェーン分析によると、今朝8時までに、Pump.funはコインを発行した後、手数料収入でPUMPを買い戻し始めました。過去7時間で187,770枚のSOLの手数料収入を使ってPUMPを購入しました。現在、111,953 SOL(、約183万ドル)を使って30.4億枚のPUMPを購入しており、平均価格は0.006ドルです。買い戻しは価格を支えることができますが、左手から右手に渡す疑念を避けることは難しいです。しかし、保有者にとっては、コインの価格を引き上げることができれば、結局は良いことです。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

流動性を退出するにせよ、単純にユーザーの利益のためにせよ、このPump.funの評価に関する論争は現在の市場の現状を反映しています。かつて流動性で知られていたMEMEは困難に直面しており、急成長した注意経済は徐々に偽命題になりつつあるようです。今や最も代表的なアプリケーションでさえ、コインを発行する道を歩まざるを得ず、物語が終わりに近づいていることをほのめかしています。MEMEの今後の方向性はどうなるのか、Pumpトークンは一つの指標です。市場がその上に賭けることは、注意経済の価値判断の有効な観測となるでしょう。トークンが上昇すれば、少なくとも市場がその価格設定を認めていることを示します。もしトークンが下落すれば、人々はMEME市場の真の意味を考える必要があり、さらなる売却感情を引き起こす可能性があります。これがおそらくPumpが買い戻しを行う理由の一つでもあります。

核心の問題に戻りましょう：Pump.funがコインを発行した場合、最終的な勝者は誰でしょうか？間違いなく、プロジェクトチームが勝者です。公募および私募の参加者も現在かなりの利益を上げており、短期的にロングポジションを取った投資家も同様に大きな利益を得ています。しかし、いつまで利益を上げられるのか、プロジェクトチームはどれだけの期間コインの価格を維持できるのかは依然として未知数です。すでに巨大なクジラが利益を確定し始めています。監視によると、あるクジラが5つのウォレットを通じて500万枚のUSDCを使い、PUMPの公開販売に参加し、12.5億枚のPUMPを購入しました。本日、平均価格0.0067ドルで全て売却し、341.6万ドルの利益を得ました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

一方で、現実の背景に戻ると、現在のマクロ市場の好転は一定程度でMEMEに影響を与えるでしょう。イーサリアムの物語が強化され、主流のトークンが持続的に上昇し、イーサリアムエコシステムのアルトコインが爆発しています。長期的には、現在の市場には不確実性が強いものの、予見可能な利下げが進行中であり、アルト市場は小さな高潮を迎えるかもしれません。MEMEは二極化の傾向を示しており、質の高いMEMEはセクターのローテーションの恩恵を受けて上昇し、その他のMEMEは流動性が吸い取られ、大多数は誰にも見向きされないでしょう。

この発展の道筋に従えば、MEMEは口紅経済や宝くじ経済に似た存在として永遠に存在し続けるが、2024年のような資金の嵐を再び引き起こすことは難しい。