暗号株評価方法論:NAV指標分析

現在の暗号牛市において、米国株式市場はまず強い勢いを示しています。"暗号資産の備蓄戦略"が話題になるにつれて、コイン株の連動が注目を集めています。このような株式の価値をどのように評価しますか？誰が多くの暗号資産を保有しているか、または誰が暗号資産を継続的に購入しているかを見るのでしょうか？

最近、暗号化された米国株の分析で頻繁に登場する用語があります——NAV（Net Asset Value、純資産価値）。アナリストはこれを使用して、暗号化株が過大評価されているか過小評価されているか、または異なる企業の株価を比較します。

重要なポイントは、上場企業が1ドルの暗号化通貨を保有している場合、その価値はしばしば1ドルを超えるということです。これらの企業は資産を増やしたり、株式を買い戻したりする可能性があり、その結果、市場価値はしばしばNAVを上回ることになります。

一般の投資家にとって、暗号通貨プロジェクトを評価するために厳密な指標を使うことはほとんどなく、伝統的な株式に使用することは言うまでもありません。したがって、NAV指標を深く理解することが必要であり、暗号通貨と株式の連動を重視する投資家がその運用ロジックと評価方法をより良く理解できるように助けます。

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NAV:株式の価値の基本的な尺度

NAVは暗号市場のために設計されたものではなく、従来の財務分析で一般的に使用される企業価値の測定方法の一つです。それは基本的な質問に答えます：ある会社の1株あたりの実際の価値はどれくらいですか？

NAVの計算方法は直感的です：会社の資産から負債を引いた後、1株あたりの配分可能な価値です。

不動産会社の例として： 資産：10棟のビル、総額10億ドル 負債：ローン2億ドル 総資本金:1億株

この会社の一株当たりの純資産価値は80ドルです。理論的には、会社が清算され、債務を返済した後、一株当たりの株主は80ドルを受け取ることができます。

NAVは、不動産会社や投資ファンドなどの資産駆動型企業に適用されます。これらの企業の資産は通常比較的透明で、評価が相対的に容易であり、NAVは株式の内在的価値を比較的よく反映します。

伝統的な市場では、投資家はNAVと現在の株価を比較し、株式が過大評価されているか過小評価されているかを判断します。

• 株価 > NAV：プレミアムが存在する可能性があり、投資家は会社の展望に楽観的である。
• 株価 < NAV：過小評価されている可能性があり、市場の信頼が不足しているか、資産の評価に疑問がある

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暗号米国株のNAV

暗号化された米国株市場において、NAVの意味は若干変化し、主に次のように使用されます： 上場企業が保有する暗号化資産が株価に与える影響を測定する。

これは、NAVが従来の「資産から負債を引く」だけでなく、特に会社が保有する暗号化資産の価値に注目していることを意味します。暗号資産の価格変動は、会社のNAVに直接影響を与え、ひいては株価に影響を及ぼします。

MicroStrategyのような企業にとって、NAV計算の焦点はビットコイン保有の価値にあります。なぜなら、これが企業の総資産の大部分を占めているからです。

暗号化資産をNAV計算に組み込むことによる変化：

1. NAVの変動性が増大：暗号化通貨の価格が激しく変動し、NAVはもはや従来の資産のように安定していない。
2. NAV価値が「拡大」する：暗号資産は通常、市場プレミアムを獲得し、投資家は帳簿価値を上回る価格を支払うことを望む。例えば、1億ドルのビットコインを保有する企業は、市場がビットコインの将来の価値上昇を期待していることを反映し、時価総額が2億ドルに達する可能性がある。

市場がビットコインに対して強気であるとき、会社のNAVは追加のプレミアムを得る可能性があります；逆に、NAVの参照価値は下降する可能性があります。

MicroStrategy を例にとってみましょう。 7月22日現在、会社は607,770枚のビットコインを保有しており、価値は約720億ドル、その他の資産は約1億ドル、負債は82億ドルです。総株式数は約2.6億株で、NAVは約248ドル/株と計算されます。

しかし、MicroStrategyの実際の株価は426ドルで、市場のプレミアムを反映しています。このプレミアムは、ビットコインの将来的な上昇に対する市場の期待を示しており、株価はNAVを上回っています。

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mNAV: Crypto U.S. Stock Sentiment Indicator(暗号米国株式センチメント指標)

NAVを除いて、アナリストは加密市場の動向により適した指標であるmNAVをよく使用します。

mNAVは、次の式で計算されます。 mNAV = 会社の時価総額 / 純暗号資産価値

"暗号化資産純額"とは、会社が保有する暗号化通貨資産から関連する負債を差し引いた価値を指します。

MicroStrategy を例にとってみましょう。 会社の時価総額は約1200億ドルで、ビットコインの純資産（暗号化資産+その他の資産-負債）は約635億ドル、mNAVは約1.83です。

これは、MicroStrategyの時価総額がそのビットコイン資産の価値の1.83倍であることを示しています。

mNAVは、市場が企業の暗号資産に対する期待をよりよく反映することができます：

• mNAV > 1：市場は会社の暗号資産にプレミアムを付けている
• mNAV < 1：市場は会社の暗号化資産に対する信頼が不足している

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ETHリザーブカンパニー mNAV比較

ETHが上場企業の資産準備となるにつれて、これらの企業のmNAVを理解することは、関連する米国株が過大評価または過小評価されているかを判断するのに役立ちます。

主要なETHリザーブ企業のmNAVの比較(先週のデータ):

• BMNR:mNAV 6.98、リストのトップで、時価総額はETH保有の価値をはるかに上回っており、過大評価のリスクがある可能性があります
• BTCS：mNAV 1.53、相対的なプレミアムは低い

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反身性フライホイールとリスク

"反身性飛輪"の概念はソロスの反身性理論に由来し、現在のブルマーケットにおいてこれらの企業の株価暴騰の原動力となっています。

反射性フライホイールの運用メカニズム：

1. 会社が株式を発行したりATMファイナンスを行い、資金を調達してETHを購入する
2. ETHのポジション増加はNAVとmNAVを押し上げ、より多くの投資家を引きつける。
3. 株価が上昇し、時価総額が増加する
4. より高い時価総額は企業が資金調達をしやすくし、ETHを引き続き増持する

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しかし、この正のフィードバックループは「デススパイラル」に逆転する可能性もあります：

• ETHの価格が大幅に調整されました
• 規制が厳しくなる（例えばSECが暗号化準備モデルを審査する）
• 資金調達コストの上昇

これらの状況が発生すると、株価の暴落やmNAVの急落を引き起こし、投資家に損失をもたらす可能性があります。

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エピローグ： NAVなどの指標は有用なツールですが、万能ではありません。投資家はコインと株の連動を追い求める際に、ビットコイン/イーサリアムのマクロトレンド、企業の負債水準、成長率を考慮して総合的に評価し、機会とリスクが共存する新しい周期の中でチャンスをつかむべきです。

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