GMX V2の発展状況:Arbitrumインセンティブプログラム下の流動性上昇と課題

最近、GMXはArbitrumの短期インセンティブプログラム(STIP)で1200万ARBトークンを獲得しました。これはArbitrumエコシステム内で単一プロジェクトが得た最高額です。GMXはこの資金を利用してV2バージョンとArbitrum DeFiエコシステムの共同発展を支援すると述べています。インセンティブプログラムはすでに約10日間実施されており、この資金の使用状況とGMXの発展への影響を見てみましょう。

ARBトークンは主にGMX V2の流動性と取引を促進するために使用されます

11月8日から、12週間にわたるSTIPプログラムの下でGMXに割り当てられた1200万ARBトークンの配布が開始され、毎週一定数量のトークンが配分される。この資金は主に以下のいくつかの側面に使用される:

1. GMX V2の永続的な契約と現物の流動性を促進します。取引手数料に加えて、GMX V2の流動性提供者は現在追加のARBトークンの報酬を得ることができます。第1週に20万ARBを配分し、第2週に30万ARBを配分します。一部の取引ペアの年利回りは50%に達する可能性があります。

2. GMX V1のGLPプールからV2のGMプールへの流動性移転のために35万ARBのインセンティブを設定します。同時期にGLPを撤退しGMを購入するユーザーは手数料の補助を受けることができます。

3. GMXの取引手数料を補助し、平均取引手数料を0.02%に引き下げて競争力を高めます。具体的には、GMX V2でポジションを開く際と閉じる際に、ユーザーはARBの形で最大75%の取引手数料を返還されます。第1期のインセンティブは30万ARBです。

4. GMX V2で開発され、Arbitrumの補助金を受けていないプロジェクトに対して、最大200万ARBが配分されます。

これらのインセンティブは、GMXの競争力を高めることを目的としており、同時にそのスリッページのない取引の利点を保持します。GMX V2はより高い資金効率を持ち、V1の流動性がV2に移転した後、GMXの全体的な競争力を強化することが期待されています。取引量が増加するにつれて、流動性提供者の収入も増加し、それによってGMXの流動性の向上がさらに促進され、取引コストが低下します。

GMX V2流動性が著しく上昇していますが、上昇の勢いは鈍化しています

11月17日現在、GMXのArbitrumインセンティブプログラムは開始から約10日が経過し、最初の週のARB報酬もエアドロップ方式で配布されました。この期間にGMXの全体的な流動性、未決済量、取引量が増加したかどうかを見てみましょう。

GMX V1とV2の総流動性については、11月17日に5.28億ドルに達し、11月8日の4.96億ドルと比較して6.45%の上昇を示しました。具体的には:

• GMX V1の流動性は11月8日の4億ドルから3.64億ドルに減少し、9%の下降を記録し、下降傾向を継続しています。
• GMX V2の流動性は11月8日の9677万ドルから1.64億ドルに上昇し、69.5%増加しました。

GMX V1+V2の全体的な流動性は6.45%しか上昇していないが、GMX V2の流動性の顕著な増加とその資金効率の向上を考慮すると、今回のインセンティブはGMXにとって依然として重要な意義を持つ。ただし、GMX V2の流動性の増加は主にインセンティブが開始された初日(1月8日)に発生し、その後の増加速度は明らかに鈍化し、さらには停滞することもあった。

未決済の量について、11月8日は1.52億ドルで、11月13日には1.82億ドルに上昇しましたが、11月17日には1.37億ドルに減少し、インセンティブ開始前の水準を下回りました。

取引量に関しては、インセンティブが開始された数日間、マーケットが大きく変動した際に取引量が高かった。11月9日に最高の5.55億ドルに達し、11月16日がそれに次いで3.65億ドルであった。最近数日間、V1の取引量は依然としてV2を上回っている。

相対的に、取引量と未決済量は市場の状況に影響を受けやすく、流動性の変動はGMXが正しい方向に向かっていることを反映していますが、上昇はインセンティブを開始した最初の2日間のみ現れました。

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一部のGMプールのロングショート比は依然として深刻に不均衡です

GMX V1で最も批判されている点は、ロングとショートの比率を制限する措置が欠けていることであり、トレンドのある市場が発生した際には、GLPがより高いリスクにさらされる可能性があります。11月17日現在、この問題は依然として非常に深刻です。現在、GMX V1のロング未決済ポジションは1926万ドルで、ショートはわずか68.7万ドルで、その差は約30倍であり、ほとんど誰もショートを開いていません。

GMX V2は一連の手数料調整を通じて、アービトラージトレーダーを引き入れ、ロングとショートを可能な限りバランスさせ、流動性提供者のリスクを減少させることを目指しています。しかし、この目標はまだ完全には達成されていないようです。

GMXが発表したデータによると、現在GMX V2の総ロング未決済ポジションは5166万ドル、ショート未決済ポジションは2867万ドルであり、まだ大きな差が存在しています。GMX V2では、各資産の取引がそれぞれの流動性プールに対応しているため、各資産を個別に分析する必要があります。

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SOL、DOGE、XRPなどの資産において、ロングポジションは上限に達しており、これ以上ロングポジションを開くことはできません。ロングとショートの比率には大きな差があります。例えば、XRPのロングポジションはショートポジションの4.42倍であり、SOLのロングポジションはショートポジションの2倍です。

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XRP/USD取引ペアを例にすると、ロングが支払う必要のある保有コストには、毎時0.0045%(年率39.42%)の資金コストと、毎時0.0037%(年率32.4%)の借り入れコストが含まれます。一方、ショートが得られる利益は、毎時0.0199%(年率174%)の資金コストです。アービトラージの余地があるように見えますが、一部のアービトラージャーがショートを行っている可能性があります。しかし、現在は少量のショートポジションしかないため、もし増加すればショートの資金コストの利益率は大幅に低下します。さらに、これらのデータは時間とともに急速に変化する可能性があり、資金コストや借り入れコストを支払う必要があるかもしれません。また、中央集権的な取引所とGMXでポジションを開くことや閉じることにはコストがかかります。これらの要因により、GMX V2が期待通りにロングショートのバランスを達成できない可能性があります。

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XRP/USDなどの取引ペアの流動性と取引の担保はETH/USDCですが、流動性提供者にとっては、買いと売りの比率が大きく異なり、市場の変動が大きいときには、依然として高いリスクに直面しています。

まとめ

GMXがArbitrumのインセンティブプログラムを開始してから約10日後、このプログラムはGMX V2の流動性を69.5%上昇させるのに確かに役立ちましたが、現時点では上昇の勢いが鈍化しています。未決済数や取引量といった市場の影響を受けやすい指標にも明らかな増加は見られません。

同時に、GMX V2の様々なGMプールは未だに買いと売りの比率の不均衡問題に直面しています。あるGMプールは年利約50%を提供しており、流動性はETHとUSDCの形で存在していますが、DOGE、XRP、LTCなどのボラティリティの高い小型暗号通貨を取引しているため、これらの流動性提供者はより高いリスクに直面しています。

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