《GENIUS法案》 の隠れたリスク：デジタルドルのゲーム

最近、暗号通貨の分野で最もホットな話題は、法律として成立した《GENIUS法案》です。多くの人々は、これはアメリカが暗号通貨、特にステーブルコインに対してコンプライアンスの扉を開く重要な一歩だと考えています。支持者はこれがドルの世界的な支配地位を強固にし、同時に消費者に強力な保護を提供すると主張しています。しかし、この法案は本当に表面上見えるほど「天才的」なのでしょうか？それとも、その中に私たちがまだ予見していないリスクが隠れているのでしょうか？

私たちは分かりやすい言葉を使って、《GENIUS法案》がもたらす可能性のある悪影響について深く分析しましょう。

ドルの罠:製造業の回帰の夢は実現が難しい

《GENIUS法案》の核心的な目標の一つは、米ドルのステーブルコインをグローバルデジタル経済の「ハードカレンシー」とし、米ドルの覇権を維持することです。法案は、すべてのコンプライアントなステーブルコイン発行者が高品質の流動資産(、主に短期米国債)で1:1の担保準備を行う必要があると要求しています。

これにより、アメリカ国債への巨大な需要が生まれ、世界中の資金がアメリカに流れ込み国債を購入することになり、ドルはさらに価値を高めることになります。しかし、これはアメリカの製造業の回帰にとって重大な障害となります。

強いドルは「アメリカ製品」を海外で高価にし、輸出競争力を弱める一方で、輸入品をより魅力的にします。これにより貿易赤字がさらに拡大し、国内製造業の競争力が持続的に弱まります。「GEN法案」はこの悪循環にターボチャージャーを装着するようなものです。

ステーブルコインの世界的普及は、アメリカが全世界に「デジタルドル」を発行することを意味し、これがドルとアメリカ国債に対する巨大な需要を引き起こす。結果として、ドルの価値は前例のない高値に押し上げられ、アメリカの国内製造業や多国籍企業の海外収益に対して重い打撃となる。

ドル覇権のパラドックス: "ドル脱却"プロセスの加速の可能性

《GENIUS法案》は、デジタル通貨エコシステムの中心をさらにドルとその規制の範囲に集中させようとしています。しかし、アメリカが金融システムを武器化することへの懸念が、各国が代替案を求める主要な原動力となっています。

法案はアメリカの競争相手に明確なメッセージを発信した: ステーブルコインを代表とする新しい秩序が完全に形成される前に、代替システムを構築するためのウィンドウはすでに到来している。短期的にはドルの覇権を揺るがすことは難しいが、局所市場において"ドル離れ"を実現することは可能である。

ロシアと中国が主導し、他の新興市場が応じている「ドル離れ」の波が加速しています。これらの国が取っている措置には、二国間貿易での自国通貨決済の利用、ドル資産の代替としての金の保有、非ドルのデジタル通貨決済システムの開発などが含まれます。

債務と信用:政府は新たな課題に直面している

抜け出せない借金の罠

ステーブルコインはアメリカ国債に対する巨大な需要を生み出し、これは政府が資金を借りることがかつてないほど容易になることを意味します。ステーブルコインの発行者というこの「鉄板のバイヤー」グループの存在は、世界中の人々がアメリカ国債のバイヤーになるのと同等であり、借入コストを人為的に引き下げました。政府はより簡単に多くの資金を借りることができ、財政規律の拘束力は大幅に弱まります。

これは「債務の貨幣化」の一種の変種と見なすことができます。民間企業は「デジタルドル」(ステーブルコイン)を発行し、次に公衆の資金で国債を購入します。これは本質的に通貨供給を拡大することで政府の赤字を資金調達することを意味します。最終的な結果はインフレになる可能性が高く、富が一般市民のポケットから移転されることになります。

さらに危険なのは、これがインフレリスクを周期的な政策選択から金融システムの構造的特徴に変える可能性があることです。債務の貨幣化はもはや危機への対応策ではなく、金融システムの日常的な運営に"組み込まれる"ことになります。これにより経済システムに持続的なインフレ圧力が植え付けられ、将来的に米連邦準備制度がインフレを制御する任務が極めて困難になるでしょう。

新しい金融の不安定な伝導メカニズム

《GENIUS法案》はデジタル通貨市場とアメリカ国債市場の運命を密接に結びつけ、新しい金融不安定性の伝導経路を創造しました。

もし主要なステーブルコインに信任危機が発生した場合、大規模な引き出しの波を引き起こし、その発行者が短期間で大量の米国債を売却せざるを得なくなる可能性があります。この「売りさばき」行動は、グローバル金融システムの基盤である米国債市場を混乱させるのに十分であり、金利の急騰やより広範な金融パニックを引き起こす可能性があります。

一方で、もしアメリカの国債市場自体に危機が発生した場合、すべての主要なステーブルコインの準備金の安全が直接脅かされ、デジタルドルエコシステム全体のシステム的な「取り付け騒ぎ」を引き起こす可能性があります。

この法案は、リスクを増幅することができる双方向の感染経路を創出しました。ステーブルコインが新しいものであることを考慮すると、一般の認識はまだ浅く、何かの動きによって引き起こされるパニックは、このリスク伝達チェーンの中で急激に増幅される可能性があります。

無視できない信用リスク

《GENIUS法案》の投票過程では、両党の間に大きな対立があり、主要な争点の一つは大統領の利益相反問題に関するものです。この法案は、国会議員およびその家族がステーブルコイン事業から利益を得ることを禁止しますが、この禁止は大統領およびその家族には適用されません。

トランプファミリーは暗号業界に深く関与しており、彼らの持株会社が急成長しているステーブルコインを発行しました。トランプ本人は2024年の財務開示において、その会社から得た巨額の収入を報告しました。この"公器私用"の行為は、法案に"利益供与"の影を落とし、Web3および暗号業界全体の評判を損なう結果となりました。

より深いリスクは、明らかに党派や個人の利益が色濃く反映された法案にあり、その安定性は必然的に懸念される。将来的に政権が交代した場合、新しい政府は法案の背後にある利益のもつれを嫌悪し、全体のステーブルコインフレームワークを廃止または覆す可能性がある。このような政治的な不確実性は、長期的な安定した期待を極度に必要とする業界にとって間違いなく時限爆弾となる。

権力のゲーム: イノベーションの制限、大手の利益

法案はステーブルコイン発行者に銀行に匹敵する厳しい規制基準を設定しており、これは非常に高いコンプライアンスコストを意味します。スタートアップにとって、これはほとんど乗り越えられない高い壁です。一方、資源が豊富なウォール街の巨人や成熟したフィンテック企業は、これを容易に対処できます。

結果として、法案名は「イノベーションの促進」とされているが、実際には業界の巨頭が深い「堀」を掘り、小さなチームを門の外に阻んでいる。最終的に私たちが目にするのは、百花繚乱のイノベーションのエコシステムではなく、少数の銀行と「招安」されたテクノロジー巨頭によって支配される寡頭市場かもしれない。これにより、2008年の金融危機で「大き過ぎて倒れない」と証明された機関に、システム的リスクが再び集中することになるだろう。

エージェント監視:プライバシーが脅かされている

政府は中央集権型の台帳を直接運営していないが、《GENIUS法案》はすべてのプライベートステーブルコイン会社に対し、ユーザーに対して厳格な身元確認(KYC)を求め、すべての取引データを記録することを要求している。

アメリカの法律における「第三者の原則」に基づき、あなたが自発的に第三者(に対して、ステーブルコイン会社)の情報を提供することは、合衆国憲法修正第4条によって完全には保護されません。これは、政府機関が将来的に捜索令状なしでステーブルコイン会社からユーザーの全取引記録を取得する可能性が高いことを意味します。

政府は実際に監視を「アウトソーシング」し、「代理監視」システムを構築しました。これは機能的には政府による直接監視とほとんど違いがなく、さらに巧妙です。なぜなら政府は「民間企業」に責任を押し付けることで、政治的および法的に説明責任を回避できるからです。

まとめ

《GENIUS法案》はアメリカにとって二刀流の剣です。ドルの地位を固め、規制の確実性をもたらそうとする一方で、実体経済の困難を悪化させ、インフレの種を埋め込み、真の草の根イノベーションを窒息させ、より隠れた方法で金融プライバシーを侵食する可能性があります。

未来はすでに来ていますが、それがどこに向かうのかは、私たち一人ひとりが目を覚まし、考え続ける必要があります。