暗号資産市場Q3マクロレポート：選択的なブル・マーケットの信号が現れ、機関が構造的な相場を推進する

一、マクロの転換点が到来：政策環境の改善と制度の推進が共鳴する

2025年第三四半期の始まりに、暗号資産市場のマクロ環境が重要な変化を遂げています。かつてデジタル資産を周縁化していた政策の雰囲気が、今や制度的な推進力に変わりつつあります。米連邦準備制度が利上げサイクルを終え、財政政策が再び刺激的な軌道に戻り、世界的な暗号規制が「包括的な枠組み」構築を加速させる中、暗号資産市場は構造的な再評価の前夜に立っています。

通貨政策の観点から、アメリカの流動性環境は重要な転換期に入っています。連邦準備制度は依然として「データ依存」を強調していますが、市場は2025年の利下げに対する合意を形成しています。ドットプロットと先物市場の予想との間の乖離はますます大きくなっています。政府の連邦準備制度に対する圧力は、通貨政策のツールを政治化し、2025年下半期から2026年にかけてアメリカの実質金利が高位から回落することを示唆しています。これはデジタル資産の評価に上昇の余地を開きます。

財政政策が同時に発揮される。代表的な法案を代表とする財政拡張が、前例のない資本効果を解放している。政府は製造業の回帰、AIインフラ、エネルギー独立などの分野に大規模に投資し、従来の産業と新興技術を横断する「資本の通路」を形成している。これはドルの内循環構造を再構築するだけでなく、デジタル資産に対する限界需要を間接的に強化している。同時に、財務省は国債の発行において積極的な姿勢を示し、「債務拡張を恐れない」という信号を発信している。

規制の態度にも質的変化が現れた。SECの暗号資産市場に対する立場が転換した。ETHステーキングETFの承認は、規制機関が初めて収益構造を持つデジタル資産を伝統的金融システムに導入することを許可したことを示している。Solana ETFの推進はさらなる想像の余地を開いた。SECはトークンETFの承認基準を簡素化し、再現可能なコンプライアンス製品の経路を構築する意図を持っている。これは、規制の考え方が「ファイアウォール」から「パイプライン工事」への本質的な転換を示している。

アジア地域のコンプライアンス競争が加速しており、香港、シンガポール、アラブ首長国連邦などの金融センターがステーブルコイン、決済ライセンス、Web3プロジェクトを争っています。大手インターネット企業が関連資格を申請しており、主権資本とテクノロジー大手の融合トレンドが始まったことを示しています。ステーブルコインは取引ツールから決済ネットワーク、企業の決済、さらには国家戦略の一部へと変わりつつあります。

伝統的な金融市場のリスク嗜好の修復兆候が明らかです。S&Pが再び最高値を更新し、テクノロジー株や新興資産が反発し、IPO市場が回復し、取引プラットフォームの活発度が向上しています。これは信号を発しています：リスク資金が回帰し、もはやAIやバイオテクノロジーだけでなく、ブロックチェーン、暗号金融、そしてオンチェーン収益資産の再評価が始まっています。

通貨政策が緩和に入る中、財政が全面的に放水し、規制が「管理すれば支援する」へと転換し、リスク志向が全体的に修復される中、暗号資産環境は困難から脱却した。政策と市場の二輪駆動の下で、新たなブル・マーケットの芽生えは感情によるものではなく、制度による価値の再評価プロセスである。ビットコインが飛躍するのではなく、世界の資本市場が再び確実性のある資産にプレミアムを支払うようになっている。

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二、構造的な取引：企業と機関が主導する次のブル・マーケット

現在の暗号資産市場で最も注目すべき構造的変化は、チップが個人投資家や短期資金から、長期保有者、企業の金庫、そして金融機関へと移行していることです。2年間の整理と再構築を経て、市場参加者の構造は歴史的な"再編成"を迎えています：投機型ユーザーは周辺化し、配置型機関や企業が次のブル・マーケットを推進する決定的な力となっています。

ビットコインのパフォーマンスがすべてを物語っている。価格の変動はあまり大きくないが、流通しているトークンは「ロックアップ化」している。上場企業は最近3四半期でビットコインの購入量がETFの純買い入れ規模を超えている。一部の企業はビットコインを「戦略的な現金の代替品」と見なし、短期的な配置ツールとは考えていない。これは、世界的な通貨の減価に対する深い認識を反映しており、ETFのインセンティブ構造への積極的な対応でもある。

金融インフラは機関資金の流入を加速させる障害を取り除いています。イーサリアムのステーキングETFは、コンプライアンス製品の境界を拡大するだけでなく、機関が「オンチェーン収益資産」を伝統的なポートフォリオに組み込むことを意味しています。ソラナの現物ETFの承認期待は、さらなる想像の余地を広げています。大規模な暗号ファンドがETFへの転換を申請することは、伝統的なファンド管理とブロックチェーン資産管理の「壁」が崩れつつあることを示しています。

企業が直接链上金融市場に参加し、「場外投資」と链上世界の隔離構造を打破します。一部の企業は私募形式でETHを増持し、機関が巨額の資金を投入してエコシステムプロジェクトを買収しています。これは「産業買収」や「戦略的配置」の色彩を帯びており、新しい金融基盤施設の核心権益をロックする意図があります。このような行動はロングテール市場効果をもたらし、感情を安定させ、基盤プロトコルの評価ロック能力を向上させます。

伝統的な金融は派生商品とチェーン上の流動性に積極的に取り組んでいます。ある取引所でのSolana先物ポジションは新高値を更新し、XRP先物取引量は記録を打破しました。これは、伝統的な機関が暗号資産を戦略モデルに取り入れたことを示しています。その背後には、ヘッジファンド、構造的な製品提供者、マルチストラテジー資金の参入があり、彼らはボラティリティアービトラージ、資金構造のゲーム、量的モデルの運用に基づいて、市場の「流動性密度」と「深さ」を強化します。

個人投資家と短期投資家の活動が減少することで、前述のトレンドが強化される。ブロックチェーン上のデータは短期保有者の割合が減少し、初期の大口投資家の活動が低下し、インタラクションデータが安定していることを示しており、市場は「持ち合いの沈殿期」にあることを示している。この段階では価格は平坦であるが、歴史が示すように、この静穏期はしばしば最大の市場動向の起点を孕んでいる。

金融機関の「プロダクト化能力」が迅速に実現しています。従来の銀行から新興のリテールプラットフォームまで、暗号資産の取引、ステーキング、貸付、支払い能力を拡大しています。これは、暗号資産の法定通貨システムにおける利用可能性を高めるだけでなく、より豊富な金融属性を付与します。将来的には、主流のトークンは単なる「ボラティリティ資産」とはならず、完全な金融エコシステムを持つ「コント可資産カテゴリー」になる可能性があります。

本質的に、この構造的な入れ替えは暗号資産の「金融商品化」の深い展開であり、価値発見のロジックの再構築です。市場を主導するプレイヤーは、感情に駆動される「素早いお金の族」から、中長期的な計画を持ち、配置ロジックが明確で、資金構造が安定した機関や企業へと変わりました。制度化され、構造化されたブル・マーケットが静かに育まれています。それはより堅固で、持続的かつ徹底的なものとなるでしょう。

三、山寨季新时代：普遍の上昇から「選択的ブル・マーケット」へ

現在の「シーズン・オブ・アルトコイン」は新たな段階に突入しています：全体的な上昇相場はもはや存在せず、代わりにETF、実際の利益、機関の採用などのストーリーが推進する「選択的ブル・マーケット」が現れています。これは暗号資産市場の成熟を示すものであり、資本の選別メカニズムが市場の理性回帰後の必然的な結果でもあります。

構造信号から見ると、主流のアルトコイン資産は新しいラウンドの沈殿を完了しました。ETH/BTCペアは数週間の下落後、初めて強力な反発を見せ、大口アドレスが短期間に大量にETHを買い集めており、オンチェーンでの大口取引が頻繁に発生しています。これは主力資金が一次資産の再価格設定を始めたことを示しています。個人投資家の感情は依然として低位にありますが、これは次のラウンドの市場環境を"低干渉"にする要因となります：過熱感情がなく、個人投資家の取引量が急増せず、市場は機関のリズムにより支配されやすくなります。

今回のパクリ相場は「それぞれ飛ぶ」のではなく「一緒に飛ぶ」となるだろう。ETFの申請は新たなテーマ構造のアンカーポイントとなる。特にSolanaの現物ETFは次の「市場コンセンサス型イベント」と見なされている。ステーキングメカニズムがETF構造に組み込まれる可能性がある中で、その「準配当資産」属性は資金の配置を引き寄せている。このストーリーはSOL現物とそのエコシステムガバナンストークンを牽引するだろう。

DeFiも今回の「選択的ブル・マーケット」の重要な場であるが、論理が変わった。ユーザーは「ポイントエアドロップ型DeFi」から「キャッシュフロー型DeFi」へと移行し、プロトコル収入、ステーブルコインの収益戦略、再ステーキングメカニズムなどが中心指標となった。流動性提供者は、戦略の透明性、収益の持続性、およびリスク構造をより重視するようになった。これにより、構造化商品や固定金利の金庫などの革新的な設計を通じて資本流入を引き付けるプロジェクトが生まれた。

資本選択がより「リアリズム」になってきた。実世界資産（RWA）を担保としたステーブルコイン戦略は機関から支持され、一部のプロトコルはオンチェーンの「国債型商品」を構築しようとしている。クロスチェーン流動性の統合とユーザー体験の一体化も資金の流れを決定する鍵となり、一部のミドルレイヤープロジェクトは無感知ブリッジと組み込みDeFi能力を活かして資金集中の新たなハブとなっている。

市場の投機的な部分も移行しています。Memeコインは依然として人気がありますが、"全員引き上げ"の時代は過ぎ去りました。それに代わって、"プラットフォーム回転取引"戦略が台頭してきており、ある取引所で上場されたMeme契約は資金調達率が迅速にマイナスに転じ、出荷を引き上げることを核心操作としています。これは、投機的なホットスポットが依然として存在しているものの、主流の資金の関心が明らかに逸れていることを意味します。資本は、持続的な収益を提供でき、実際のユーザーと強力なストーリーの支援を持つプロジェクトに配置することを好むようになっています。

つまり、この一連の仮想通貨シーズンの核心は「どの資産が従来の金融論理に取り込まれる可能性があるか」です。ETFの構造変化、再担保収益モデル、クロスチェーンUXの簡素化、RWAと機関信用インフラの統合に至るまで、暗号資産市場は深層的な価値再評価の周期を迎えています。選択的ブル・マーケットはブル・マーケットの弱体化ではなく、アップグレードです。未来は、物語の論理を先読みし、金融構造を理解し、「静かな市場」で静かにポジションを築くことを厭わない人々のものです。

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第四、Q3投資フレームワーク：コア配置からイベントドリブンへ

2025年Q3の市場レイアウトは全次元の資産構造の再構築です。高金利の終焉とETF資金の持続的な流入の大勢の中で、投資者は「コア構成の安定性」と「イベント駆動型の局所的爆発」の間でバランスを見つけなければなりません。ビットコインの長期的な配置から、Solana ETFテーマ取引、DeFi収益プロトコル、RWA金庫のローテーションまで、階層的で適応性のある資産配置フレームワークが必須条件となっています。

ビットコインは依然としてコアポジションの第一選択である。ETFの流入が逆転していない中、企業が継続的に保有を増やし、連邦準備制度がハト派の信号を発信している環境下で、BTCは非常に強い耐下落性と資金の吸引効果を示している。一時的に新高値を更新していないにもかかわらず、そのチップ構造と資金属性は、依然として現在のサイクルで最も安定したベース資産であることを決定付けている。

主流資産のローテーションの中で、Solanaは間違いなくQ3で最もテーマ的な爆発力を持つ対象です。複数の機関がSOL現物ETFの申請を提出しており、承認ウィンドウは9月前後に終了する見込みです。ステーキングメカニズムはETF構造に組み込まれる可能性があり、その「準配当資産」属性は資金の配置を引き寄せています。このようなストーリーは、SOL現物およびそのステーキングエコシステムトークンを牽引するでしょう。現在の価格レベルから見ると、SOLは非常に高いコストパフォーマンスとBeta弾性を備えています。

DeFiポートフォリオは引き続き再構築する価値があります。キャッシュフローの安定性、実際の収益分配能力、成熟したガバナンスメカニズムを持つプロトコルに焦点を当てるべきです。いくつかの代表的なプロジェクトを構成し、等しい重み付けの方式を採用して、特定のプロジェクトが示す相対的な収益を捉え、利益を再循環させることができます。このようなプロトコルは「資金の回収が遅く、爆発が遅れる」特性を持つことが多いため、中期的な配置の思考で扱い、追い上げや売り下げを避けるべきです。

投機的なポジションに関しては、Meme資産のエクスポージャー比率を厳格に制御し、総資産の5%以内に制限することをお勧めします。また、オプション思考でポジションを管理してください。一部の取引所が提供する契約の対象に対しては、「スピーディーな出入り」戦略の枠組みを設定する必要があります。この種の資産は感情の補充ツールとして使用することができますが、トレンドの核心として誤解してはいけません。

第3四半期のもう一つの重要な点は、イベントドリブンの配置タイミングです。現在、市場は「情報の真空」から「イベントの集中放出」へと移行しています。一部の政策シグナルは、アメリカの規制環境が急速に変化していることを示しています。Solana ETFの審査の節目が近づくにつれ、市場は8月中旬から9月初めにかけて「政策+資本の共振」相場を迎えると予想されます。このようなイベントの配置は、事前に予測し、徐々にポジションを構築することで、追い高リスクを回避すべきです。

さらに、構造的な代替テーマのボリューム動力に注目する必要があります。例えば、ある取引プラットフォームがL2を構築し、トークン化された株式取引を推進する場合、"取引所チェーン"とRWAの統合に関する新たな物語が火を点ける可能性があります；AIとDePINの概念を融合したプロジェクトのいくつか、