Regulasi Stablecoin yang Baru: Pasar Aset Digital Global Menyambut Peluang Pertumbuhan Baru

Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong secara berturut-turut meluncurkan undang-undang terkait stablecoin, menandai bahwa pasar aset digital global memasuki siklus pertumbuhan baru yang didorong oleh regulasi. Regulasi ini tidak hanya mengisi kekosongan regulasi stablecoin yang dipatok pada aset fiat, tetapi juga memberikan kerangka kepatuhan yang jelas bagi pasar, termasuk pemisahan aset cadangan, jaminan penebusan, dan persyaratan kepatuhan anti pencucian uang, yang secara efektif mengurangi risiko sistemik.

Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kerangka inti dari dua undang-undang, menggabungkan prediksi kuantitatif, serta secara sistematis memperkirakan jalur pertumbuhan stablecoin dolar yang sesuai dengan peraturan selama sepuluh tahun ke depan dan efeknya pada rekonstruksi ekosistem blockchain.

Satu, Momentum Pertumbuhan Stablecoin dan Penarikan Kuantitatif di Bawah Undang-Undang GENIUS AS

Rancangan Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat (nama lengkap: Rancangan Undang-Undang Inovasi Stabilcoin Nasional Amerika Serikat) disetujui di Senat pada Mei 2025, menandakan kemajuan besar dalam regulasi stabilcoin di Amerika Serikat. RUU ini menetapkan kerangka regulasi yang rinci untuk penerbit stabilcoin, yang mengharuskan penerbit memiliki setidaknya aset likuid tinggi 1:1 sebagai cadangan, termasuk uang tunai USD, obligasi pemerintah AS jangka pendek, atau dana pasar uang pemerintah, serta menjalani audit berkala dan mematuhi persyaratan kepatuhan seperti anti pencucian uang dan mengenali pelanggan. RUU ini juga melarang stabilcoin untuk menawarkan imbal hasil bunga, membatasi penerbit asing untuk memasuki pasar AS, dan secara jelas mendefinisikan bahwa stabilcoin bukanlah sekuritas atau komoditas, memberikan posisi hukum yang jelas untuk aset digital.

Pelaksanaan undang-undang ini diperkirakan akan memiliki dampak yang mendalam pada pola pasar kripto global. Pertama, investasi pada aset dolar yang sangat likuid akan langsung menguntungkan penerbitan obligasi AS, menjadikan stablecoin saluran distribusi penting untuk obligasi AS, mengurangi tekanan pendanaan defisit anggaran AS, dan memperkuat posisi penyelesaian internasional dolar melalui saluran mata uang digital. Kedua, kerangka regulasi yang jelas mungkin menarik lebih banyak lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk memasuki bidang stablecoin, mendorong inovasi dan peningkatan efisiensi sistem pembayaran.

Menurut prediksi suatu lembaga keuangan, dalam skenario di mana jalur regulasi menjadi jelas, nilai pasar global stablecoin akan naik dari 230 miliar USD pada tahun 2025 menjadi 1,6 triliun USD pada tahun 2030. Prediksi ini didasarkan pada dua asumsi kunci: pertama, stablecoin yang sesuai dengan peraturan akan mempercepat penggantian saluran pembayaran lintas batas tradisional, menghemat biaya remitansi internasional sekitar 40 miliar USD setiap tahun; kedua, jumlah stablecoin yang terkunci dalam protokol keuangan terdesentralisasi akan menembus 500 miliar USD, menjadi lapisan likuiditas dasar untuk keuangan terdesentralisasi.

Dua, Penempatan Diferensiasi Kerangka Regulasi Stablecoin Hong Kong

Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong baru-baru ini merilis "Peraturan Stabilcoin" yang menandai kemajuan penting dalam penataan sistematisnya di bidang Web3.0. Peraturan ini menetapkan sistem perizinan untuk penerbitan stabilcoin, yang mengharuskan penerbit untuk mendapatkan izin dari Otoritas Moneter Hong Kong dan memenuhi persyaratan ketat dalam manajemen aset cadangan, mekanisme penebusan, dan pengendalian risiko. Hong Kong juga berencana untuk meluncurkan sistem perizinan ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian dalam dua tahun ke depan, untuk lebih menyempurnakan sistem pengawasan aset virtual secara menyeluruh.

Otoritas Moneter Hong Kong berencana untuk merilis pedoman operasional tentang tokenisasi aset dunia nyata pada tahun 2025, mendorong proses tokenisasi aset tradisional termasuk obligasi, real estat, dan komoditas di blockchain. Melalui teknologi kontrak pintar, fungsi seperti pembagian dividen otomatis dan distribusi bunga akan diimplementasikan. Hong Kong berkomitmen untuk membangun ekosistem inovatif yang mengintegrasikan keuangan tradisional dan teknologi blockchain, membuka ruang aplikasi yang lebih luas untuk perkembangan Web3.0.

Meskipun kerangka regulasi di Hong Kong mengacu pada logika regulasi Amerika, terdapat perbedaan signifikan dalam detail pelaksanaan. Kerangka di Hong Kong lebih menekankan pada perkembangan multi-koin dan multi-skenario, yang semakin memperkuat posisinya sebagai pusat teknologi finansial.

Tiga, Perkembangan Pola Stablecoin Global di Bawah Kompetisi dan Regulasi

(1) Efek penguatan mata uang cadangan global dari stablecoin dolar

Di bawah kerangka regulasi yang ditetapkan oleh undang-undang GENIUS, stablecoin berbasis pembayaran harus menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai aset cadangan, yang memberikan makna strategis kepada stablecoin dolar melebihi kategori mata uang digital. Pada dasarnya, stablecoin jenis ini telah menjadi saluran distribusi baru untuk obligasi pemerintah AS, membangun sistem sirkulasi dana yang unik secara global. Ketika pengguna global membeli stablecoin yang dihargai dalam dolar, lembaga penerbit harus mengalokasikan dana yang sesuai sebagai aset obligasi pemerintah AS, yang tidak hanya mengalirkan dana kembali ke Departemen Keuangan AS, tetapi juga secara tidak langsung memperkuat luasnya penggunaan dolar secara global.

Dari perspektif penyelesaian internasional, munculnya stablecoin menandakan perubahan paradigma dalam sistem penyelesaian dolar. Stablecoin berbasis blockchain dalam bentuk "dolar on-chain" secara langsung terintegrasi ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi yang kompatibel. Terobosan teknologi ini membuat kemampuan penyelesaian dolar tidak lagi terbatas pada lembaga keuangan tradisional, memperluas skenario penggunaan internasional dolar, mewakili modernisasi kedaulatan penyelesaian dolar di era digital, dan semakin memperkuat posisinya sebagai inti dalam sistem mata uang global.

(II) Tantangan Koordinasi Regulasi Asia antara Hong Kong dan Singapura

Meskipun Hong Kong menjadi yang pertama dalam membangun sistem lisensi stablecoin, Otoritas Moneter Singapura juga meluncurkan "kotak pasir stablecoin" yang memungkinkan penerbitan token yang terikat dengan mata uang fiat yang ada secara eksperimental. Arbitrase regulasi antara kedua daerah dapat memicu perilaku "pemilihan lokasi regulasi" oleh penerbit, sehingga perlu dibentuk standar audit cadangan yang seragam dan mekanisme berbagi informasi anti-pencucian uang melalui forum regulasi keuangan regional.

Hong Kong mengambil pendekatan pengaturan yang hati-hati dan ketat, menempatkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual", dan secara ketat mengikuti kerangka pengaturan keuangan tradisional. Sebaliknya, Singapura menganut konsep pengaturan eksperimental, memungkinkan inovasi percobaan yang mengaitkan token digital dengan mata uang fiat, untuk mempertahankan ruang fleksibilitas bagi inovasi teknologi dan model bisnis, serta secara keseluruhan mengambil sikap pengaturan yang toleran terhadap kesalahan.

Perbedaan regulasi ini dapat menyebabkan lembaga penerbit mendaftar secara selektif untuk menghindari pemeriksaan yang ketat, atau memanfaatkan perbedaan standar regulasi untuk melakukan operasi arbitrase, sehingga melemahkan efektivitas audit mekanisme pegangan mata uang fiat. Dalam jangka panjang, jika tidak ada koordinasi, diferensiasi ini dapat merusak keadilan regulasi dan konsistensi kebijakan, bahkan memicu risiko kompetisi regulasi antar wilayah, membuat kedua tempat terjebak dalam persaingan yang merugikan.

Dua lembaga pengawas perlu memperkuat koordinasi kebijakan, mencari keseimbangan yang lebih baik antara pencegahan risiko sistemik dan mendorong inovasi keuangan, untuk meningkatkan pengaruh keseluruhan Asia dalam tata kelola keuangan digital global.

Kesimpulan: Klarifikasi regulasi membuka dekade emas stablecoin

Pelaksanaan bersama Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat dan RUU di Hong Kong menandai peralihan regulasi aset digital dari fragmentasi menuju sistematis. Stablecoin dolar yang patuh akan mencapai pertumbuhan yang signifikan dalam sepuluh tahun ke depan, menjadi jembatan utama yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto. Sementara itu, evolusi teknis infrastruktur blockchain publik akan menentukan apakah ia dapat menangkap keuntungan nilai yang maksimal dalam kerangka regulasi. Bagi penerbit, membangun sistem stablecoin yang kompatibel dengan multi-chain, multi-koin, dan multi-regulasi akan menjadi strategi kunci untuk memenangkan kompetisi dekade berikutnya.