Tinjauan Pasar Kripto Kuartal Kedua 2025: Kepatuhan dan Pendapatan Nyata Beriringan

Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto menunjukkan tren pemulihan yang keseluruhan, dengan berbagai faktor positif yang bersatu untuk mendorong percepatan perkembangan industri. Lingkungan makro global yang semakin stabil dan pelonggaran kebijakan tarif menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk aliran dana dan alokasi aset. Sementara itu, beberapa negara dan wilayah telah mengeluarkan kebijakan ramah yang mendukung perkembangan industri mata uang kripto, pasar keuangan tradisional juga mulai secara aktif merangkul aset kripto, mengaitkan struktur token dengan produk keuangan tradisional, mendorong "finansialisasi" struktur modal.

Bidang stablecoin menunjukkan performa yang sangat aktif pada kuartal ini. Dari ekspansi skala USDT/USDC, hingga implementasi kerangka kepatuhan di berbagai negara, serta keberhasilan IPO Circle, semua ini mendorong narasi cryptocurrency untuk mendekati pasar modal utama dan melepaskan sinyal positif yang kuat. Sektor derivatif on-chain terus memanas, Hyperliquid menjadi proyek bintang fenomenal, dengan volume perdagangan harian berkali-kali mendekati atau melampaui beberapa bursa terpusat, token asli HYPE-nya terus mengungguli pasar, menjadi salah satu aset kripto dengan performa terbaik. Dengan sistem pencocokan on-chain dan pengalaman pengguna yang terus dioptimalkan, pasar derivatif sedang mempercepat transisi dari "salinan off-chain" ke "asal on-chain", lebih lanjut mendorong perkembangan subur ekosistem DeFi.

Kerangka Regulasi Stabilcoin Global Mempercepat Implementasi

Undang-Undang Genius AS memimpin gelombang regulasi stablecoin

Pada kuartal kedua 2025, pasar stablecoin global menunjukkan karakteristik pertumbuhan yang berkelanjutan dan percepatan pengenalan kerangka regulasi. Hingga 24 Juni, total kapitalisasi pasar stablecoin global mencapai 240 miliar USD, meningkat sekitar 20% dibandingkan awal tahun. Di antaranya, stablecoin dolar AS mendominasi dengan pangsa pasar lebih dari 95%. Dua stablecoin terkemuka, USDT dan USDC, masing-masing memiliki kapitalisasi 153 miliar USD dan 61,5 miliar USD, yang secara total menguasai 89,4% pangsa pasar, meningkatkan konsentrasi pasar lebih lanjut. Dalam tiga bulan terakhir, volume transaksi on-chain stablecoin melampaui 10 triliun USD, dengan volume transaksi yang disesuaikan sebesar 2,2 triliun USD, dan jumlah transaksi mencapai 2,6 miliar, yang disesuaikan menjadi 519 juta. Stablecoin secara bertahap sedang bertransformasi dari alat perdagangan enkripsi menjadi media pembayaran arus utama, dan diperkirakan dalam tiga tahun ke depan, ukuran pasar stablecoin dolar AS akan berkembang menjadi 2 triliun USD, semakin memperkuat dominasi dolar AS dalam ekonomi digital global.

Dalam konteks ini, Kongres AS mengambil tindakan kunci. "Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin AS" (GENIUS Act, S.1582, disingkat Undang-Undang Jenius ), disetujui di Senat pada 17 Juni 2025 dengan suara mayoritas yang luar biasa, 68 mendukung dan 30 menolak. Legislasi landmark ini menandai pertama kalinya AS secara resmi menetapkan kerangka regulasi federal yang komprehensif untuk stablecoin berbasis mata uang fiat. Undang-undang ini saling melengkapi dengan "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital 2025" dan legislasi struktur pasar aset digital yang lebih luas lainnya, bersama-sama membangun pola baru regulasi aset digital di AS.

"Undang-Undang Jenius" bukan hanya sekadar regulasi sederhana bagi stablecoin, tetapi juga merupakan langkah sistematis pemerintah Amerika Serikat untuk mempertahankan dominasi global dolar. Undang-undang ini mengatur bahwa semua stablecoin yang patuh harus memiliki cadangan penuh 1:1 dolar, di mana cadangan tersebut harus disimpan secara ketat dalam bentuk tunai, deposito bank yang dapat ditarik, atau obligasi negara AS jangka pendek di lembaga kustodian yang memenuhi syarat yang diatur, serta menerapkan sistem audit dan pengungkapan informasi yang sering, untuk memastikan transparansi dan keamanan aset. Langkah ini tidak hanya secara signifikan mengurangi kekhawatiran pasar tentang transparansi aset stablecoin dan penyalahgunaan cadangan, tetapi juga membangun "kolam penyerapan obligasi AS" yang terikat dalam sistem pembayaran berbasis blockchain, yang diperkirakan akan mendorong permintaan obligasi negara AS baru sebesar triliunan dolar dalam beberapa tahun mendatang, secara efektif mendukung perkembangan berkelanjutan fiskal jangka panjang Amerika Serikat.

Lebih penting lagi, "Undang-Undang Jenius" secara jelas memposisikan stablecoin yang patuh sebagai alat pembayaran, mengecualikan kemungkinan menjadi sekuritas, yang pada dasarnya menyelesaikan masalah ketidakjelasan regulasi aset kripto di AS yang telah berlangsung lama, tumpang tindih regulasi, dan ketidakpastian hukum. Dengan memperjelas batas antara stablecoin dan sekuritas, undang-undang ini menghilangkan hambatan penting bagi lembaga keuangan tradisional dan perusahaan besar untuk memasuki pasar kripto, secara signifikan mengurangi risiko kepatuhan, dan mendorong partisipasi aktif dana institusi. Pada saat yang sama, undang-undang ini mengadopsi model otorisasi regulasi "federal + negara bagian", yang mengakui realitas sistem perbankan ganda yang ada dan mencapai keterhubungan tanpa batas antara regulasi keuangan tradisional dan ekosistem stablecoin yang baru muncul, memungkinkan lembaga penerbit stablecoin untuk mendapatkan izin kepatuhan, dan lembaga keuangan juga dapat secara sah berpartisipasi dalam penerbitan dan operasi stablecoin.

Dalam konteks persaingan mata uang digital global yang semakin ketat, Amerika Serikat dengan aktif membangun "jaringan pembayaran token" global yang berfokus pada dolar, mendorong sistem stabilcoin yang dipimpin oleh sektor swasta. Arsitektur stabilcoin yang terbuka, terstandarisasi, dan dapat diaudit ini tidak hanya meningkatkan likuiditas digital aset dolar, tetapi juga menyediakan solusi yang efisien dan berbiaya rendah untuk pembayaran dan penyelesaian lintas batas. Terutama di pasar berkembang dan bidang ekonomi digital, stabilcoin dapat melampaui batasan rekening bank tradisional, mewujudkan penyelesaian dolar dari titik ke titik, meningkatkan kemudahan dan kecepatan transaksi, dan menjadi mesin baru digitalisasi internasionalisasi dolar.

Bagi industri enkripsi, makna dari "Undang-Undang Jenius" juga sangat mendalam. Undang-undang ini mewajibkan penerapan sistem cadangan penuh 1:1, yang dikombinasikan dengan pengelolaan, audit yang ketat, dan mekanisme pengungkapan informasi yang sering, secara sistematis menutup risiko "operasi kotak hitam" dan penyalahgunaan cadangan, yang secara signifikan meningkatkan tingkat kepercayaan dan penerimaan pasar terhadap stablecoin. Selain itu, undang-undang ini juga secara inovatif membangun sistem otorisasi kepatuhan multi-level, yang menyediakan kerangka hukum yang jelas dan dapat dioperasikan untuk penerbitan dan penggunaan stablecoin, secara signifikan mengurangi ambang kepatuhan bagi lembaga keuangan, penyedia layanan pembayaran, dan platform perdagangan lintas batas untuk mengakses sistem stablecoin.

Kerangka regulasi stabilcoin global yang berkolaborasi

Selain Amerika Serikat, banyak negara dan wilayah di seluruh dunia juga secara aktif mendorong pembangunan kerangka kepatuhan untuk stablecoin. Korea Selatan sedang membangun sistem pengawasan stablecoin, pada bulan Juni 2025 partai yang berkuasa mengusulkan "Undang-Undang Dasar Aset Digital", yang memungkinkan perusahaan lokal yang memenuhi syarat untuk menerbitkan stablecoin, dan memperkuat persyaratan cadangan dan modal, mendorong legalisasi industri. Otoritas pengawasan diserahkan kepada Komisi Layanan Keuangan (FSC), sambil mendirikan Komisi Aset Digital untuk pengawasan yang terintegrasi. Bank Korea (BOK) yang awalnya menentang kini beralih mendukung, dengan syarat memperoleh hak pengawasan atas stablecoin won. Model "pengelolaan bersama bank sentral" ini mencerminkan evolusi regulasi yang pragmatis di tengah dampak stablecoin terhadap sistem perbankan tradisional dan kebijakan moneter. Korea Selatan juga mendorong reformasi liberalisasi pasar yang lebih luas, seperti menunda pajak enkripsi hingga 2027, membuka akun enkripsi untuk perusahaan, merencanakan ETF enkripsi spot, disertai dengan tindakan terhadap manipulasi pasar dan platform perdagangan ilegal, membentuk kombinasi regulasi "memimpin kepatuhan + menindak pelanggaran", bertujuan untuk memperkuat posisinya sebagai pusat kripto di Asia.

Hong Kong akan resmi menerapkan "Peraturan Stablecoin" pada tahun 2025, menjadi salah satu yurisdiksi di dunia yang pertama kali membangun sistem lisensi untuk stablecoin. Peraturan ini diperkirakan akan mulai berlaku pada bulan Agustus, mengharuskan penerbit stablecoin untuk mendaftar di Hong Kong, memegang aset cadangan 1:1, menerima audit, dan terlibat dalam mekanisme pengujian sandbox regulasi. Desain sistem Hong Kong tidak hanya merujuk pada standar internasional seperti MiCA(, tetapi juga menyediakan jalur kepatuhan untuk perusahaan China, memperkuat posisinya sebagai "jembatan keuangan inovasi yang terkontrol."

Dalam konteks ini, banyak perusahaan dan lembaga keuangan yang didukung oleh modal dalam negeri sedang aktif membangun industri stablecoin. Seperti JD.com yang melalui perusahaan teknologi JD Coin Chain di Hong Kong, mencoba pilot stablecoin dolar Hong Kong dalam sandbox regulasi, menekankan kepatuhan, transparansi, dan efisiensi, dengan tujuan mengurangi biaya pembayaran lintas batas sebesar 90% dan memperpendek waktu penyelesaian menjadi 10 detik. Strategi mereka menggunakan jalur "B2B terlebih dahulu, C2C menyusul", berencana untuk mendapatkan lisensi dari negara-negara utama di seluruh dunia, untuk melayani e-commerce global dan penyelesaian rantai pasokan. Penataan ini melengkapi posisi domestik dari yuan digital China, bersama-sama membentuk "sistem ganda" dari strategi mata uang digital negara - dikendalikan oleh bank sentral untuk sirkulasi dalam negeri, dan oleh perusahaan terkemuka untuk eksplorasi sirkulasi luar negeri, mengambil inisiatif dalam peta aset digital global.

![2025Q2 Tinjauan: pasar kripto menyambut "narasi Kepatuhan + keuntungan nyata" sebagai titik balik struktural])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87b2d6806983e9ccb88dbcc4d8ac3eb9.webp(

) peluang besar yang dihadirkan oleh kepatuhan stabil coin

Melalui disahkannya "Undang-Undang Jenius", dampak yang mendalam bagi dua stablecoin terkemuka di pasar saat ini, USDC### yang diterbitkan oleh Circle dan USDT( yang diterbitkan oleh Tether, akan terjadi. Undang-undang ini secara jelas mendefinisikan stablecoin berbasis pembayaran yang memenuhi standar ketat sebagai bukan sekuritas, memberikan posisi hukum dan "akses" regulasi yang jelas bagi penerbit seperti USDC yang telah aktif mencari kepatuhan. Ini berarti bahwa stablecoin ini tidak akan lagi terikat oleh peraturan ketat hukum sekuritas, melainkan mengikuti kerangka kerja yang dirancang khusus untuk alat pembayaran. Undang-undang ini mengharuskan cadangan penuh dolar 1:1, audit independen, pengungkapan bulanan serta izin resmi, yang akan lebih meningkatkan legitimasi dan tingkat kepercayaan pasar bagi stablecoin yang lebih transparan seperti USDC. Bagi USDT, undang-undang ini memperluas cakupan regulasi, menjadikan penerbit stablecoin asing yang melayani pengguna AS juga termasuk dalam lingkup ini, yang berarti Tether, tidak peduli di mana kantornya berada, akan tunduk pada yurisdiksi hukum AS dan harus mematuhi persyaratan kepatuhan anti pencucian uang)AML(. Meskipun ini mungkin meningkatkan beban kepatuhan, dalam jangka panjang, kejelasan regulasi ini juga dianggap menguntungkan bagi Tether, karena membantu meningkatkan legitimasi mereka di pasar AS. Selain itu, undang-undang ini secara jelas melarang stablecoin dengan imbal hasil, yang mungkin membatasi model pendapatan penerbit, tetapi bertujuan untuk memperkuat sifat stablecoin sebagai alat pembayaran dan bukan produk investasi.

Disahkannya "Undang-Undang Jenius" membuka peluang pengembangan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi industri enkripsi, yang terutama terlihat dalam tiga bidang kunci berikut:

Pertama, kepatuhan stablecoin yang terintegrasi secara mendalam dengan ekosistem DeFi melepaskan potensi dana yang besar. RUU tersebut menetapkan identitas hukum dan kerangka regulasi untuk stablecoin, membuka jalur hijau bagi masuknya dana institusi ke ekosistem DeFi. Semakin banyak tim yang berkomitmen untuk membangun kolam likuiditas dan protokol kredit yang transparan dan aman sesuai dengan regulasi. Peningkatan kepatuhan tidak hanya menurunkan ambang investasi, tetapi juga mendorong DeFi dari "eksperimental" menuju arus utama, melepaskan potensi tambahan senilai ratusan miliar dolar.

Kedua, stablecoin membawa peluang revolusioner di bidang pembayaran. Dengan cepatnya pertumbuhan permintaan pembayaran digital, Stripe mengakuisisi Bridge, dan beberapa bursa mempercepat penempatan bisnis kartu pembayaran stablecoin, mendorong infrastruktur pembayaran untuk bertransformasi ke stablecoin. Keunggulan penyelesaian stablecoin yang biaya rendah dan efisiensi tinggi, terutama cocok untuk pembayaran lintas batas, penyelesaian instan, dan mikro pembayaran di pasar yang berkembang, membantu menjadikannya jembatan kunci antara keuangan tradisional dan ekonomi digital.

Ketiga, RWA menggabungkan stabilcoin yang dipatok dengan teknologi blockchain, menciptakan digitalisasi aset dan inovasi likuiditas. Dengan bantuan kontrak kepatuhan dan penerbitan di atas rantai, mengubah aset fisik seperti real estat dan obligasi menjadi aset digital yang dapat diperdagangkan, memperluas likuiditas aset tradisional, dan memberikan pilihan alokasi yang beragam bagi para investor. Karakteristik blockchain mengurangi biaya perantara dan meningkatkan transparansi. Seiring dengan penguatan dasar kepatuhan stabilcoin, penerbitan dan sirkulasi RWA di atas rantai diharapkan dapat berkembang pesat, mendorong ekosistem enkripsi dan ekonomi riil untuk berintegrasi lebih dalam.

Tentu saja, di luar peluang, "Undang-Undang Jenius" juga menghadirkan tantangan. Ini memperluas definisi penyedia layanan aset digital, mengharuskan pengembang, validator, dan lainnya untuk mematuhi ketentuan anti pencucian uang. Meskipun tidak mengatur protokol blockchain itu sendiri, proyek terdesentralisasi menghadapi tekanan kepatuhan yang lebih besar. Undang-undang ini lebih cocok untuk lembaga terpusat, proyek terdesentralisasi mungkin terpaksa pindah dari pengawasan AS, menyebabkan pemisahan pasar.

![2025Q2 Tinjauan: pasar kripto memasuki titik balik struktural "narasi kepatuhan + pendapatan nyata"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2b7f8ace36b3971de87564cace39eb52.webp(

Circle Listing Memimpin Paradigma Baru: Neraca Aset Perusahaan Menuju On-Chain

Awal kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto memasuki ketidakpastian lingkungan makro global yang disebabkan oleh masalah tarif dan lingkungan suku bunga tinggi.