Metode Penilaian Saham Enkripsi: Analisis Indikator NAV

Dalam bull market enkripsi saat ini, pasar saham AS pertama-tama menunjukkan momentum yang kuat. Dengan "strategi cadangan aset enkripsi" menjadi perhatian utama, keterkaitan antara cryptocurrency dan saham menarik perhatian. Bagaimana cara menilai nilai saham semacam ini? Apakah melihat siapa yang memiliki aset enkripsi terbanyak, atau melihat siapa yang terus membeli aset enkripsi?

Baru-baru ini, sebuah istilah sering muncul dalam analisis saham kripto—NAV (Net Asset Value, nilai aset bersih). Para analis menggunakannya untuk menilai apakah saham kripto dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah, atau untuk membandingkan harga saham perusahaan yang berbeda.

Sebuah poin kunci adalah: perusahaan publik yang memiliki 1 dolar enkripsi, nilainya sering kali melebihi 1 dolar. Perusahaan-perusahaan ini mungkin akan terus menambah aset atau membeli kembali saham, yang menyebabkan kapitalisasi pasar sering kali lebih tinggi daripada NAV.

Bagi investor biasa, jarang menggunakan indikator yang ketat untuk mengevaluasi proyek di dunia kripto, apalagi untuk saham tradisional. Oleh karena itu, kita perlu memahami indikator NAV secara mendalam, membantu investor yang memperhatikan hubungan antara kripto dan saham untuk lebih memahami logika operasional dan metode evaluasinya.

NAV: Ukuran dasar nilai saham

NAV tidak dirancang khusus untuk pasar enkripsi, melainkan merupakan salah satu metode pengukuran nilai perusahaan yang umum digunakan dalam analisis keuangan tradisional. Ini menjawab pertanyaan dasar: Berapa nilai sebenarnya dari setiap saham perusahaan?

Cara menghitung NAV cukup intuitif: nilai yang dapat dibagikan per saham setelah mengurangi kewajiban dari aset perusahaan.

Sebagai contoh sebuah perusahaan real estat: Aset: 10 gedung, total nilai 10 miliar dolar AS Kewajiban: pinjaman 200 juta USD Total saham: 100 juta saham

Nilai aset bersih per saham perusahaan adalah 80 dolar. Secara teori, setelah perusahaan dilikuidasi dan membayar utang, setiap pemegang saham dapat menerima 80 dolar.

NAV berlaku untuk perusahaan yang berbasis aset, seperti perusahaan real estat, dana investasi, dan sebagainya. Aset perusahaan ini biasanya cukup transparan, dengan penilaian yang relatif mudah, NAV dapat mencerminkan nilai intrinsik saham dengan baik.

Di pasar tradisional, investor sering membandingkan NAV dengan harga saham saat ini untuk menentukan apakah saham tersebut dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah:

• Harga saham > NAV: Mungkin ada premi, investor optimis tentang prospek perusahaan
• Harga saham < NAV: mungkin dinilai rendah, kurangnya kepercayaan pasar atau keraguan dalam penilaian aset

enkripsi NAV di pasar saham AS

Dalam bidang saham AS yang terenkripsi, arti NAV sedikit berubah, terutama digunakan untuk: Mengukur dampak aset enkripsi yang dimiliki perusahaan yang terdaftar terhadap nilai saham.

Ini berarti NAV tidak hanya mempertimbangkan "aset dikurangi kewajiban" tradisional, tetapi juga secara khusus memperhatikan nilai aset kripto yang dimiliki perusahaan. Fluktuasi harga aset kripto secara langsung mempengaruhi NAV perusahaan, yang pada gilirannya mempengaruhi harga saham.

Untuk perusahaan seperti MicroStrategy, perhitungan NAV mereka berfokus pada nilai kepemilikan Bitcoin, karena ini menyumbang sebagian besar dari total aset perusahaan.

Perubahan yang dihasilkan dari memasukkan aset enkripsi dalam perhitungan NAV:

1. Volatilitas NAV meningkat: Harga cryptocurrency berfluktuasi secara dramatis, membuat NAV tidak lagi stabil seperti aset tradisional.
2. Nilai NAV "dibesar" : Aset enkripsi sering mendapatkan premium pasar, di mana investor bersedia membayar harga di atas nilai buku. Misalnya, sebuah perusahaan yang memiliki Bitcoin senilai 100 juta dolar AS, dapat memiliki nilai pasar mencapai 200 juta dolar AS, mencerminkan ekspektasi pasar terhadap apresiasi nilai Bitcoin di masa depan.

Pasar bullish terhadap Bitcoin, NAV perusahaan mungkin mendapatkan premi tambahan; sebaliknya, nilai referensi NAV mungkin menurun.

Sebagai contoh MicroStrategy: Hingga 22 Juli, perusahaan memiliki 607.770 Bitcoin, senilai sekitar 72 miliar USD, aset lainnya sekitar 1 miliar USD, dan utang 8,2 miliar USD. Total saham sekitar 260 juta lembar, sehingga NAV diperkirakan sekitar 248 USD/saham.

Namun, harga saham MicroStrategy sebenarnya adalah 426 dolar, mencerminkan premium pasar. Premium ini mencerminkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan harga Bitcoin di masa depan, membuat harga saham lebih tinggi dari NAV.

mNAV: Indikator Emosi Saham AS enkripsi

Selain NAV, analis juga sering menggunakan mNAV, sebuah indikator yang lebih sesuai dengan dinamika pasar enkripsi.

Rumus perhitungan mNAV: mNAV = nilai pasar perusahaan / nilai bersih enkripsi aset

"Aset Enkripsi Bersih" mengacu pada nilai aset mata uang kripto yang dimiliki perusahaan setelah dikurangi dengan kewajiban terkait.

Sebagai contoh MicroStrategy: Perusahaan memiliki nilai pasar sekitar 120 miliar USD, nilai bersih Bitcoin (aset enkripsi + aset lainnya - kewajiban) sekitar 63,5 miliar USD, mNAV sekitar 1,83.

Ini menunjukkan bahwa kapitalisasi pasar MicroStrategy adalah 1,83 kali nilai aset Bitcoin-nya.

mNAV dapat mencerminkan ekspektasi pasar terhadap aset enkripsi perusahaan dengan lebih baik:

• mNAV > 1: Pasar memberikan premi terhadap aset enkripsi perusahaan
• mNAV < 1: Pasar kurang percaya diri terhadap aset enkripsi perusahaan

Perbandingan mNAV Perusahaan Cadangan ETH

Seiring dengan ETH menjadi cadangan aset perusahaan publik, memahami mNAV perusahaan-perusahaan ini membantu untuk menilai apakah saham terkait di pasar saham AS dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah.

Perbandingan perusahaan penyimpanan ETH utama mNAV (data per minggu lalu):

• BMNR: mNAV 6.98, berada di puncak, nilai pasar jauh melebihi nilai kepemilikan ETH, kemungkinan ada risiko overvaluasi
• BTCS: mNAV 1.53, relatif rendah premium

Flywheel Refleksif dan Risiko

Konsep "flywheel refleksif" berasal dari teori refleksif Soros, yang menjadi pendorong lonjakan harga saham perusahaan-perusahaan ini dalam pasar bullish saat ini.

Mekanisme operasi flywheel refleksif:

1. Perusahaan menerbitkan saham atau membiayai melalui ATM, mendapatkan dana untuk membeli ETH
2. Peningkatan posisi ETH mendorong NAV dan mNAV yang lebih tinggi, menarik lebih banyak investor
3. Harga saham naik, nilai pasar meningkat
4. Kapitalisasi pasar yang lebih tinggi membuat perusahaan lebih mudah mendapatkan pendanaan, terus menambah kepemilikan ETH

Namun, siklus umpan balik positif ini juga dapat berbalik menjadi "spiral kematian":

• Harga ETH mengalami penurunan yang signifikan
• Regulasi yang semakin ketat (seperti SEC yang meninjau model cadangan enkripsi)
• Biaya pembiayaan meningkat

Sekali keadaan ini muncul, dapat menyebabkan harga saham jatuh, mNAV terjun bebas, dan menyebabkan kerugian bagi investor.

Kesimpulan: Indikator seperti NAV adalah alat yang berguna, tetapi tidak bisa diandalkan sepenuhnya. Investor yang mengejar keterkaitan antara cryptocurrency dan saham harus melakukan evaluasi menyeluruh dengan mempertimbangkan tren makro Bitcoin/Ethereum, tingkat utang perusahaan, dan laju pertumbuhan untuk menangkap peluang dalam siklus baru yang penuh dengan peluang dan risiko.