Status Pengembangan GMX V2: Pertumbuhan dan Tantangan Likuiditas di Bawah Program Insentif Arbitrum

Baru-baru ini, GMX memperoleh 12 juta token ARB dalam program insentif jangka pendek (STIP) di Arbitrum, yang merupakan jumlah tertinggi yang diperoleh oleh satu proyek dalam ekosistem Arbitrum. GMX menyatakan akan memanfaatkan dana ini untuk mendukung pengembangan versi V2 dan ekosistem DeFi Arbitrum. Program insentif ini telah dilaksanakan selama hampir 10 hari, mari kita lihat penggunaan dana ini dan dampaknya terhadap perkembangan GMX.

Token ARB terutama digunakan untuk mendorong likuiditas dan perdagangan GMX V2

Mulai 8 November, 12 minggu program STIP yang dialokasikan 12 juta token ARB untuk GMX mulai didistribusikan, dengan sejumlah token yang dialokasikan setiap minggu sebagai periode. Dana ini terutama digunakan untuk beberapa aspek berikut:

1. Mendorong likuiditas kontrak berjangka dan spot GMX V2. Selain biaya perdagangan, penyedia likuiditas GMX V2 kini dapat memperoleh tambahan imbalan token ARB. Minggu pertama dialokasikan 200.000 ARB, minggu kedua dialokasikan 300.000 ARB, dan beberapa pasangan perdagangan dapat mencapai tingkat pengembalian tahunan hingga 50%.

2. Untuk likuiditas, mendirikan insentif 350.000 ARB untuk memindahkan dari GLP pool GMX V1 ke GM pool V2. Pengguna yang keluar dari GLP dan membeli GM pada periode yang sama dapat menerima subsidi biaya transaksi.

3. Subsidi biaya transaksi GMX, rata-rata biaya transaksi turun menjadi 0,02%, untuk meningkatkan daya saing. Secara khusus, saat membuka dan menutup posisi di GMX V2, pengguna dapat memperoleh pengembalian biaya transaksi hingga 75% dalam bentuk ARB. Insentif tahap pertama adalah 300.000 ARB.

4. Proyek yang mendukung pengembangan di GMX V2 tetapi tidak mendapatkan subsidi Arbitrum, bagian ini akan mengalokasikan maksimal 2 juta ARB.

Inisiatif ini bertujuan untuk meningkatkan daya saing GMX, sekaligus mempertahankan keunggulan perdagangan tanpa slippage. GMX V2 memiliki efisiensi modal yang lebih tinggi, dan setelah likuiditas V1 dipindahkan ke V2, diharapkan dapat memperkuat daya saing keseluruhan GMX. Seiring dengan meningkatnya volume perdagangan, pendapatan penyedia likuiditas juga akan meningkat, sehingga lebih lanjut mendorong peningkatan likuiditas GMX dan mengurangi biaya perdagangan.

GMX V2 Likuiditas yang signifikan naik, tetapi momentum kenaikan melambat

Hingga 17 November, program insentif GMX di Arbitrum telah dilaksanakan hampir 10 hari, dan hadiah ARB untuk minggu pertama juga telah diberikan melalui airdrop. Mari kita lihat apakah likuiditas keseluruhan GMX, open interest, dan volume perdagangan meningkat selama periode ini.

Dalam hal total Likuiditas GMX V1 dan V2, pada 17 November mencapai 528 juta dolar AS, meningkat 6,45% dibandingkan 496 juta dolar AS pada 8 November. Secara rinci:

• Likuiditas GMX V1 turun dari 400 juta dolar pada 8 November menjadi 364 juta dolar, menurun 9%, melanjutkan tren penurunan.
• Likuiditas GMX V2 naik dari 96,77 juta dolar AS pada 8 November menjadi 164 juta dolar AS, naik 69,5%.

Meskipun total likuiditas GMX V1+V2 hanya naik 6,45%, namun mengingat pertumbuhan likuiditas GMX V2 yang signifikan dan efisiensi modal yang lebih tinggi, insentif ini tetap memiliki arti penting bagi GMX. Namun, perlu dicatat bahwa pertumbuhan likuiditas GMX V2 terutama terjadi pada hari pertama insentif dibuka (1 November 8 ), setelah itu kecepatan pertumbuhannya jelas melambat, bahkan mengalami stagnasi.

Untuk open interest, pada 8 November adalah 152 juta USD, meningkat menjadi 182 juta USD pada 13 November, tetapi pada 17 November berkurang menjadi 137 juta USD, bahkan di bawah level sebelum insentif dimulai.

Dalam hal volume perdagangan, selama beberapa hari setelah pembukaan insentif, volume perdagangan tinggi saat pasar berfluktuasi besar. Pada 9 November mencapai yang tertinggi, sebesar 5,55 juta USD; pada 16 November kedua, sebesar 3,65 juta USD. Beberapa hari terakhir, volume perdagangan V1 masih lebih tinggi dibandingkan V2.

Dibandingkan, volume perdagangan dan open interest lebih mudah dipengaruhi oleh kondisi pasar, sementara perubahan likuiditas mencerminkan bahwa GMX sedang berkembang ke arah yang benar, tetapi kenaikan hanya terjadi dalam dua hari pertama setelah insentif dibuka.

Rasio long dan short di beberapa kolam GM masih sangat tidak seimbang

Satu hal yang paling banyak dikritik dari GMX V1 adalah kurangnya langkah untuk membatasi ketidakseimbangan rasio long dan short. Saat terjadi tren pasar, GLP mungkin menghadapi risiko yang lebih tinggi. Hingga 17 November, masalah ini masih sangat serius. Saat ini, posisi long yang belum diselesaikan dari GMX V1 adalah 19,26 juta dolar AS, sementara short hanya 687 ribu dolar AS, selisihnya hampir 30 kali lipat, hampir tidak ada yang membuka posisi short.

GMX V2 melalui serangkaian penyesuaian biaya, berharap untuk menarik para arbitrase, agar posisi long dan short seimbang sebisa mungkin, mengurangi risiko penyedia likuiditas. Namun, tujuan ini tampaknya belum sepenuhnya tercapai.

Menurut data yang dipublikasikan oleh GMX, saat ini total posisi long yang belum diselesaikan di GMX V2 adalah 51,66 juta dolar AS, sedangkan posisi short yang belum diselesaikan adalah 28,67 juta dolar AS, masih terdapat jarak yang cukup besar. Karena setiap aset di GMX V2 memiliki kolam likuiditas yang sesuai, perlu dilakukan analisis terpisah untuk setiap aset.

Untuk aset seperti SOL, DOGE, dan XRP, posisi bullish telah mencapai batas maksimum, sehingga tidak dapat membuka posisi beli lebih lanjut, dan terdapat perbedaan yang signifikan antara posisi long dan short. Misalnya, posisi bullish XRP adalah 4,42 kali posisi bearish; posisi bullish SOL adalah 2 kali posisi bearish.

Sebagai contoh pasangan perdagangan XRP/USD, biaya kepemilikan yang perlu dibayar oleh pihak bullish termasuk biaya modal tahunan 39,42%( dengan biaya per jam 0,0045%) dan biaya peminjaman koin tahunan 32,4%( dengan biaya per jam 0,0037%), sedangkan keuntungan yang bisa diperoleh oleh pihak bearish adalah biaya modal tahunan 174%( dengan biaya per jam 0,0199%). Meskipun tampaknya ada ruang arbitrase, mungkin ada beberapa arbitrator yang melakukan short, tetapi karena saat ini hanya ada sedikit posisi short, jika meningkat, tingkat pengembalian biaya modal untuk pihak bearish akan berkurang secara signifikan. Selain itu, data ini dapat berubah dengan cepat seiring waktu, bahkan mungkin perlu membayar biaya modal dan biaya peminjaman koin, dan pembukaan serta penutupan posisi di bursa terpusat dan GMX memerlukan biaya. Faktor-faktor ini mungkin menyebabkan GMX V2 tidak mencapai keseimbangan bullish-bearish seperti yang diharapkan.

Meskipun likuiditas dan jaminan perdagangan untuk pasangan perdagangan seperti XRP/USD adalah ETH/USDC, penyedia likuiditas masih menghadapi risiko tinggi ketika rasio long dan short tidak seimbang dan pasar mengalami volatilitas tinggi.

Ringkasan

Setelah hampir 10 hari memulai program insentif Arbitrum di GMX, program tersebut memang telah membantu likuiditas GMX V2 mencapai kenaikan 69,5%, tetapi saat ini tampaknya momentum pertumbuhan telah melambat. Indikator seperti open interest dan volume perdagangan yang lebih mudah terpengaruh oleh pasar juga tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan.

Sementara itu, berbagai kolam GM di GMX V2 masih menghadapi masalah ketidakseimbangan rasio long dan short. Meskipun beberapa kolam GM menawarkan imbal hasil tahunan hingga sekitar 50%, dan likuiditas ada dalam bentuk ETH dan USDC, namun karena yang diperdagangkan adalah beberapa cryptocurrency dengan nilai pasar kecil yang cukup volatil, seperti DOGE, XRP, LTC, para penyedia likuiditas ini menghadapi risiko yang lebih tinggi.