Analisis Mendalam Protokol Ethena: Tantangan dan Strategi Optimasi Funding Rate
Protokol Ethena adalah proyek stablecoin yang berbasis Ethereum, yang menyediakan sintetis dolar AS USDe melalui strategi netral Delta. Mekanisme inti adalah pengguna menyimpan stETH untuk mencetak USDe, dan protokol menggunakan skema penyelesaian off-exchange untuk menjual kontrak berjangka ETH yang setara di bursa terpusat, mencapai netral Delta dalam portofolio investasi.
Hingga 9 Mei 2024, total pasokan USDe mencapai 2,29 miliar USD, mencakup sekitar 1,43% dari pangsa pasar stablecoin, menduduki peringkat kelima. Tingkat pengembalian tahunan bagi pemegang sUSDe adalah 15,3%.
Pendapatan Ethena berasal dari dua aspek utama: pendapatan dari staking spot dan pendapatan dari funding rate posisi short. Funding rate adalah mekanisme dalam kontrak berjangka yang digunakan untuk menyeimbangkan harga futures dan spot. Ketika harga kontrak perpetual lebih tinggi dari harga spot, posisi long membayar biaya kepada posisi short, dan sebaliknya.
Dalam pasar bullish saat ini, emosi bullish sangat jelas, dan funding rate tetap berada pada tingkat yang tinggi dalam jangka panjang, ini adalah alasan utama mengapa Ethena dapat menghasilkan imbal hasil yang tinggi. Namun, seiring dengan menurunnya emosi pasar dan terbentuknya banyak posisi short di Ethena, imbal hasil dari funding rate mengalami penurunan.
Untuk memperluas skala, Ethena memilih untuk melakukan lindung nilai di bursa terpusat, yang menguasai lebih dari 95% bagian kontrak terbuka. Untuk mengurangi risiko terpusat, Ethena memperkenalkan mekanisme OES, yang menyerahkan jaminan kepada pihak ketiga untuk disimpan.
Baru-baru ini, Ethena mulai menerima BTC sebagai jaminan, hingga 9 Mei, BTC telah menyumbang 41% dari total jaminan. Meskipun ini mengurangi imbal hasil staking stETH, namun meningkatkan kapasitas ekspansi protokol dan keberagaman portofolio.
Namun, Ethena menghadapi beberapa tantangan:
Ukuran dana asuransi tidak mencukupi: saat ini hanya mencakup 1,66% dari total penerbitan USDe, jauh di bawah tingkat yang disarankan oleh model resmi.
Penurunan imbal hasil: imbal hasil sUSDe dengan cepat turun dari lebih dari 30% menjadi sekitar 10%.
Kurangnya skenario aplikasi: USDe saat ini terutama digunakan untuk mendapatkan APY tinggi dan berpartisipasi dalam aktivitas airdrop.
Potensi risiko penarikan: Jika funding rate terus rendah, terutama setelah akhir kegiatan airdrop putaran kedua, mungkin akan terjadi banyak penarikan.
Pembatasan likuiditas pasar: Posisi short Ethena telah menguasai pangsa pasar yang cukup besar, dan ekspansi di masa depan mungkin menghadapi masalah likuiditas.
Untuk menghadapi tantangan ini, Ethena mungkin perlu:
Meningkatkan skala dana asuransi dengan cepat.
Mengembangkan lebih banyak skenario aplikasi USDe.
Memperluas variasi jenis jaminan lebih lanjut untuk meningkatkan batas penerbitan dan mendiversifikasi risiko.
Perhatikan total jumlah kontrak terbuka di pasar, dan kendalikan skala penerbitan secara wajar.
Meskipun Ethena memiliki keunggulan alami dalam menghadapi penarikan di lingkungan dengan funding rate negatif, adanya dana asuransi yang cukup tetap menjadi kunci untuk memastikan protokol beroperasi dengan stabil. Di masa depan, Ethena perlu terus mengoptimalkan strategi dan memperkuat manajemen risiko untuk mempertahankan posisinya di pasar stablecoin yang sangat kompetitif.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Analisis Kedalaman Protokol Ethena: Tantangan dan Strategi Menghadapi Imbal Hasil Tinggi
Analisis Mendalam Protokol Ethena: Tantangan dan Strategi Optimasi Funding Rate
Protokol Ethena adalah proyek stablecoin yang berbasis Ethereum, yang menyediakan sintetis dolar AS USDe melalui strategi netral Delta. Mekanisme inti adalah pengguna menyimpan stETH untuk mencetak USDe, dan protokol menggunakan skema penyelesaian off-exchange untuk menjual kontrak berjangka ETH yang setara di bursa terpusat, mencapai netral Delta dalam portofolio investasi.
Hingga 9 Mei 2024, total pasokan USDe mencapai 2,29 miliar USD, mencakup sekitar 1,43% dari pangsa pasar stablecoin, menduduki peringkat kelima. Tingkat pengembalian tahunan bagi pemegang sUSDe adalah 15,3%.
Pendapatan Ethena berasal dari dua aspek utama: pendapatan dari staking spot dan pendapatan dari funding rate posisi short. Funding rate adalah mekanisme dalam kontrak berjangka yang digunakan untuk menyeimbangkan harga futures dan spot. Ketika harga kontrak perpetual lebih tinggi dari harga spot, posisi long membayar biaya kepada posisi short, dan sebaliknya.
Dalam pasar bullish saat ini, emosi bullish sangat jelas, dan funding rate tetap berada pada tingkat yang tinggi dalam jangka panjang, ini adalah alasan utama mengapa Ethena dapat menghasilkan imbal hasil yang tinggi. Namun, seiring dengan menurunnya emosi pasar dan terbentuknya banyak posisi short di Ethena, imbal hasil dari funding rate mengalami penurunan.
Untuk memperluas skala, Ethena memilih untuk melakukan lindung nilai di bursa terpusat, yang menguasai lebih dari 95% bagian kontrak terbuka. Untuk mengurangi risiko terpusat, Ethena memperkenalkan mekanisme OES, yang menyerahkan jaminan kepada pihak ketiga untuk disimpan.
Baru-baru ini, Ethena mulai menerima BTC sebagai jaminan, hingga 9 Mei, BTC telah menyumbang 41% dari total jaminan. Meskipun ini mengurangi imbal hasil staking stETH, namun meningkatkan kapasitas ekspansi protokol dan keberagaman portofolio.
Namun, Ethena menghadapi beberapa tantangan:
Kurangnya skenario aplikasi: USDe saat ini terutama digunakan untuk mendapatkan APY tinggi dan berpartisipasi dalam aktivitas airdrop.
Potensi risiko penarikan: Jika funding rate terus rendah, terutama setelah akhir kegiatan airdrop putaran kedua, mungkin akan terjadi banyak penarikan.
Pembatasan likuiditas pasar: Posisi short Ethena telah menguasai pangsa pasar yang cukup besar, dan ekspansi di masa depan mungkin menghadapi masalah likuiditas.
Untuk menghadapi tantangan ini, Ethena mungkin perlu:
Meskipun Ethena memiliki keunggulan alami dalam menghadapi penarikan di lingkungan dengan funding rate negatif, adanya dana asuransi yang cukup tetap menjadi kunci untuk memastikan protokol beroperasi dengan stabil. Di masa depan, Ethena perlu terus mengoptimalkan strategi dan memperkuat manajemen risiko untuk mempertahankan posisinya di pasar stablecoin yang sangat kompetitif.