Akhir Globalisasi, Penyelesaian Aset Keuangan, Aset Non-Tradisional Mungkin Menjadi Penyelamat

Dari pecahnya Perang Dunia II hingga pemilihan kedua Trump, kami telah mengalami pasar bullish super yang tanpa preseden. Kenaikan berkelanjutan ini membentuk beberapa generasi investor pasif, yang terbiasa berpikir "pasar tidak pernah salah", "hanya naik tidak turun". Namun pesta ini telah berakhir, banyak orang akan segera menghadapi likuidasi.

Bagaimana kita bisa sampai ke tahap ini?

Gelombang pasar bullish super dari 1939 hingga 2024 ini bukanlah kebetulan, melainkan hasil dari serangkaian perubahan struktural yang telah sepenuhnya membentuk kembali ekonomi global, dengan Amerika Serikat tetap berada di posisi sentral.

Bangkit sebagai kekuatan super global setelah Perang Dunia II

Perang Dunia II mendorong Amerika Serikat dari negara kekuatan menengah menjadi pemimpin yang tak terbantahkan di "dunia bebas". Pada tahun 1945, Amerika Serikat memproduksi lebih dari setengah produk industri global, mengendalikan sepertiga ekspor global, dan menguasai sekitar dua pertiga cadangan emas dunia. Hegemoni ekonomi ini meletakkan dasar bagi pertumbuhan beberapa dekade ke depan.

Berbeda dengan isolasionisme pasca Perang Dunia I, Amerika Serikat setelah Perang Dunia II secara aktif merangkul peran sebagai pemimpin global, mendorong pembentukan Perserikatan Bangsa-Bangsa, dan melaksanakan "Rencana Marshall," yang menyuntikkan lebih dari 13 miliar dolar ke Eropa Barat. Ini bukan hanya sekadar bantuan — dengan berinvestasi dalam rekonstruksi negara-negara pasca perang, Amerika menciptakan pasar baru untuk produk-produk dalam negeri, sekaligus menetapkan dominasi budaya dan ekonominya.

Ekspansi Tenaga Kerja: Perempuan dan Minoritas

Selama Perang Dunia II, sekitar 6,7 juta wanita masuk ke pasar tenaga kerja, sehingga tingkat partisipasi tenaga kerja wanita meningkat hampir 50% dalam waktu singkat. Meskipun setelah perang banyak wanita meninggalkan pekerjaan mereka, mobilisasi besar-besaran ini secara permanen mengubah pandangan masyarakat tentang pekerjaan wanita.

Pada tahun 1950, tren pekerjaaan massal wanita yang sudah menikah semakin jelas, dengan tingkat partisipasi tenaga kerja wanita di sebagian besar kelompok umur meningkat sebesar 10 poin persentase yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ini bukan hanya contoh kasus selama perang, tetapi merupakan titik awal perubahan mendasar dalam model ekonomi Amerika. Kebijakan "larangan pernikahan" ( yang melarang wanita yang sudah menikah untuk bekerja ) dicabut, peningkatan pekerjaan paruh waktu, inovasi dalam pekerjaan rumah tangga, serta peningkatan tingkat pendidikan, semuanya mendorong wanita beralih dari pekerja sementara menjadi peserta jangka panjang dalam sistem ekonomi.

Kelompok minoritas juga menunjukkan tren serupa, secara bertahap mendapatkan lebih banyak kesempatan ekonomi. Perluasan tenaga kerja ini secara efektif meningkatkan kapasitas produksi Amerika Serikat, mendukung pertumbuhan ekonomi selama beberapa dekade.

Kemenangan Perang Dingin dan Gelombang Globalisasi

Perang Dingin membentuk peran politik dan ekonomi Amerika Serikat setelah Perang Dunia II. Pada tahun 1989, Amerika Serikat telah menjalin aliansi militer dengan 50 negara dan mendirikan 1,5 juta tentara di 117 negara di seluruh dunia. Ini bukan hanya untuk keamanan militer, tetapi juga untuk membangun pengaruh ekonomi Amerika Serikat di seluruh dunia.

Setelah runtuhnya Uni Soviet pada tahun 1991, Amerika Serikat menjadi satu-satunya kekuatan super di dunia, memasuki era yang dianggap oleh banyak orang sebagai dunia unipolar. Ini bukan hanya kemenangan ideologi, tetapi juga pembukaan pasar global, di mana Amerika Serikat dapat menguasai pola perdagangan global.

Dari tahun 1990-an hingga awal abad ke-21, perusahaan-perusahaan Amerika secara besar-besaran memperluas ke pasar-pasar baru. Ini bukanlah evolusi yang alami, melainkan hasil dari pilihan kebijakan jangka panjang. Misalnya, di negara-negara yang diintervensi oleh sebuah lembaga intelijen selama Perang Dingin, volume impor Amerika meningkat secara signifikan, terutama di sektor-sektor di mana Amerika tidak memiliki keunggulan kompetitif yang jelas.

Kemenangan kapitalisme Barat atas komunisme Timur tidak hanya bergantung pada keunggulan militer atau ideologis. Sistem demokrasi liberal Barat lebih adaptif, mampu menyesuaikan struktur ekonomi dengan efektif setelah krisis minyak 1973. "Guncangan Volcker" pada tahun 1979 membentuk kembali dominasi keuangan global Amerika, menjadikan pasar modal global sebagai mesin pertumbuhan baru Amerika di era pasca-industri.

Perubahan struktural ini—kebangkitan setelah Perang Dunia II sebagai kekuatan super, masuknya perempuan dan minoritas ke pasar tenaga kerja, serta kemenangan Perang Dingin—secara bersama-sama mendorong super bull market aset keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya ini. Namun, pertanyaan utamanya adalah: perubahan ini adalah peristiwa sekali saja, tidak dapat diulang. Anda tidak dapat membuat perempuan kembali masuk ke pasar tenaga kerja, Anda tidak dapat mengalahkan Uni Soviet sekali lagi. Dan sekarang, kedua partai mendorong de-globalisasi, kita sedang menyaksikan dukungan terakhir dari pertumbuhan siklus super panjang ini ditarik.

Apa yang akan terjadi selanjutnya?

Namun, sayangnya, semua orang berdoa agar pasar dapat kembali ke keadaan normal seperti sebelumnya. Konsensus pasar adalah: situasinya akan memburuk, kemudian bank sentral akan kembali mencetak uang, dan kita bisa terus menghasilkan uang... tetapi kenyataannya adalah: sekelompok orang ini sedang menuju ke tempat pemotongan.

Bull market yang berlangsung hampir satu abad dibangun di atas serangkaian peristiwa yang tidak dapat diulang ( tidak dapat melanjutkan bull market ), bahkan beberapa di antaranya sedang berbalik.

• Perempuan tidak akan kembali secara besar-besaran ke pasar tenaga kerja: sebenarnya, dengan elite pro-kelahiran yang mendorong peningkatan angka kelahiran, tingkat partisipasi tenaga kerja perempuan kemungkinan akan menurun.
• Minoritas tidak akan lagi banyak diterima di pasar tenaga kerja: Faktanya, posisi Partai Demokrat mengenai kebijakan imigrasi hampir sama ketatnya dengan Partai Republik, dan ini telah menjadi konsensus bipartisan.
• Suku bunga tidak akan turun lagi: Sebenarnya, setiap pemimpin terpilih tahu bahwa inflasi adalah ancaman terbesar bagi masa jabatan mereka. Oleh karena itu, pemerintah di seluruh dunia akan berusaha keras untuk menghindari penurunan suku bunga dan membangkitkan kembali inflasi.
• Kami tidak akan globalisasi lebih lanjut: Faktanya, Trump sedang bergerak ke arah yang sepenuhnya berlawanan. Dan, Partai Demokrat mungkin akan meniru kebijakan ini pada pemilihan berikutnya ( Jangan lupa, sebagian besar kebijakan Biden secara langsung meniru kebijakan masa jabatan pertama Trump ).
• Kami tidak akan memenangkan perang dunia lainnya: sebenarnya, tampaknya kami bahkan mungkin kalah dalam perang berikutnya. Bagaimanapun, saya tidak ingin memverifikasi dugaan ini.

Pandangan saya sangat sederhana: semua tren makro global yang mendorong pasar saham naik selama satu abad terakhir, sekarang sedang berbalik. Menurut Anda, bagaimana arah pasar?

Kota Goblin

Ketika sebuah kekaisaran memasuki masa kemunduran, hidup benar-benar sulit—Anda bisa bertanya kepada Jepang. Jika Anda membeli dan mempertahankan indeks Nikkei 225 pada puncak sejarahnya di tahun 1989 hingga sekarang, setelah 36 tahun, pengembalian Anda sekitar -5%. Ini adalah contoh klasik dari "beli dan tahan, menderita tanpa henti". Saya percaya kita sedang berjalan di jalur yang sama.

Lebih buruk lagi, Anda harus siap menghadapi kontrol modal dan kebijakan penekanan fiskal. Ketidaknaikan pasar tidak berarti pemerintah akan menerima kenyataan. Ketika kebijakan moneter tradisional gagal, pemerintah akan beralih ke langkah-langkah kontrol keuangan yang lebih langsung.

Pembatasan modal yang akan datang

Penekanan finansial mengacu pada memberikan pengembalian yang lebih rendah dari tingkat inflasi kepada para penabung, sehingga bank dapat memberikan pinjaman murah kepada perusahaan dan pemerintah, serta mengurangi tekanan pembayaran utang. Strategi ini sangat efektif dalam menyelesaikan utang mata uang domestik oleh pemerintah. Pada tahun 1973, ekonom dari Universitas Stanford pertama kali menggunakan istilah ini untuk mengkritik kebijakan negara-negara pasar berkembang yang menekan pertumbuhan ekonomi, tetapi kini, strategi-strategi ini semakin sering muncul di ekonomi maju.

Dengan beban utang AS melampaui 120% dari PDB, kemungkinan untuk membayar utang melalui cara tradisional semakin berkurang. Dan "manual permainan" untuk penekanan finansial telah mulai dilaksanakan atau diuji, termasuk:

• Secara langsung atau tidak langsung membatasi utang pemerintah dan suku bunga simpanan
• Pemerintah mengontrol lembaga keuangan dan menetapkan batasan persaingan
• Persyaratan cadangan tinggi
• Menciptakan pasar utang domestik yang tertutup, memaksa lembaga untuk membeli obligasi pemerintah
• Pengendalian modal, membatasi aliran aset lintas batas

Ini bukan asumsi teoritis, melainkan kasus nyata. Sejak 2010, suku bunga dana federal AS telah berada di bawah tingkat inflasi lebih dari 80% dari waktu, yang sebenarnya memaksa pemindahan kekayaan para penabung kepada para peminjam ( termasuk pemerintah ).

Rekening pensiunmu: Target berikutnya pemerintah

Jika pemerintah tidak dapat mengandalkan pencetakan uang untuk membeli obligasi dan menurunkan suku bunga untuk menghindari krisis utang, mereka akan mengincar rekening pensiun Anda. Saya bisa membayangkan masa depan: rekening 401(k) dan akun dengan keuntungan pajak lainnya akan dipaksa untuk mengalokasikan semakin banyak "obligasi pemerintah yang aman dan terpercaya". Pemerintah tidak perlu mencetak uang lagi, cukup dengan mengalihkan dana yang sudah ada dalam sistem.

Ini adalah skenario yang telah kita lihat dalam beberapa tahun terakhir:

• Aset beku: Pada April 2024, suatu pemerintah menandatangani undang-undang yang memberikan wewenang untuk menyita aset cadangan suatu negara di Amerika Serikat, menciptakan preseden bahwa pemerintah dapat membekukan cadangan devisa kapan saja. Di masa depan, praktik ini mungkin tidak hanya ditujukan kepada lawan geopolitik.
• Insiden protes konvoi kebebasan di suatu negara: pemerintah membekukan sekitar 280 akun bank tanpa persetujuan pengadilan. Pejabat keuangan mengakui bahwa ini tidak hanya untuk memutus aliran dana, tetapi juga bertujuan untuk "mendatangkan ketakutan" kepada para pengunjuk rasa, dan memastikan mereka "mengambil keputusan untuk pergi." Ketika ditanya tentang bagaimana pembekuan akun memengaruhi keluarga yang tidak bersalah, jawaban pemerintah adalah: "Mereka hanya perlu pergi."

Penguatan dan Pengawasan Emas

Ini tidak mengherankan, sejarah Amerika dipenuhi dengan tindakan serupa:

Pada tahun 1933, sebuah pemerintah mengeluarkan perintah administratif yang mewajibkan warga untuk menyerahkan emas mereka, jika tidak, mereka akan menghadapi penjara. Meskipun penegakan hukum terbatas, namun mahkamah agung mendukung hak pemerintah untuk menyita emas. Ini bukanlah "program pembelian sukarela", melainkan "penyitaan kekayaan secara paksa", hanya saja dikemas sebagai transaksi dengan "harga pasar yang adil".

Kemampuan pengawasan pemerintah dengan cepat berkembang setelah peristiwa 911. Sebuah undang-undang memberikan kekuasaan hampir tak terbatas kepada pemerintah untuk memantau komunikasi internasional warganya. Undang-undang lain memungkinkan pemerintah untuk mengumpulkan catatan telepon semua warganya setiap hari. Sebuah ketentuan bahkan memungkinkan pemerintah untuk mengumpulkan catatan bacaan Anda, materi pembelajaran, riwayat pembelian, catatan medis, dan informasi keuangan pribadi Anda, tanpa memerlukan kecurigaan yang masuk akal.

Masalahnya bukanlah "apakah penekanan finansial akan datang", tetapi "seberapa parah itu akan terjadi". Dengan meningkatnya tekanan ekonomi deglobalisasi, kontrol pemerintah terhadap modal hanya akan menjadi lebih langsung dan ketat.

Emas dan Bitcoin

Grafik lilin bulanan emas sejak 1970 adalah grafik lilin terkuat di dunia saat ini.

Berdasarkan metode eliminasi, aset keuangan yang paling cocok untuk dibeli sudah jelas - Anda membutuhkan aset yang tidak memiliki korelasi historis dengan pasar, sulit untuk disita oleh pemerintah, dan tidak di bawah kendali pemerintah Barat. Saya dapat memikirkan dua, salah satunya telah meningkat sebesar 60.000.000.000.000 USD dalam nilai pasar selama 12 bulan terakhir. Ini adalah sinyal bull market yang paling jelas.

Kompetisi Cadangan Emas Global

Beberapa negara sedang dengan cepat menambah cadangan emas untuk menghadapi perubahan dalam pola ekonomi global:

• Suatu negara: Pada bulan Januari 2025, menambah kepemilikan emas sebanyak 5 ton dalam sebulan, melakukan pembelian bersih selama tiga bulan berturut-turut, total kepemilikan mencapai 2.285 ton.
• Suatu negara: mengontrol 2.335,85 ton emas, menjadi negara dengan cadangan emas terbesar kelima di dunia.
• Suatu negara: menduduki peringkat kedelapan di dunia, memegang 853,63 ton, dan terus menambah kepemilikan.

Ini bukan tindakan sembarangan, melainkan penataan strategis. Setelah suatu kelompok membekukan cadangan devisa suatu negara, bank sentral di seluruh dunia menyadari hal ini. Sebuah survei terhadap 57 bank sentral menunjukkan bahwa 96% responden menganggap reputasi emas sebagai aset safe haven sebagai motivasi untuk terus berinvestasi. Ketika aset yang dihargai dalam dolar AS dapat dibekukan dengan mudah, emas fisik yang disimpan di dalam negeri menjadi sangat menarik.

Hanya pada tahun 2024, sebuah negara telah menambah 74,79 ton cadangan emas, dengan peningkatan sebesar 13,85%. Cadangan emas negara tersebut meningkat sebanyak 89,54 ton, dengan peningkatan mendekati 25%. Bahkan negara kecil seperti itu juga menambah pada Januari 2025.