Stablecoin Dolar On-Chain: Ekspansi Broad Money dan Rekonstruksi Sistem Keuangan
Ringkasan
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS sedang membangun sistem Broad Money (M2) on-chain. Saat ini, sirkulasi stablecoin telah mencapai 220 hingga 256 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS (21,8 triliun USD). Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan ke dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan penerbit sebagai peserta penting di pasar utang negara.
Tren ini telah memberikan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan 1500-2000 miliar dolar, yang setara dengan jumlah yang dimiliki oleh negara-negara berukuran sedang.
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun USD pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun USD pada tahun 2025, melebihi total Visa dan Mastercard.
RUU yang baru diajukan diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini.
Undang-undang yang akan segera dikeluarkan akan secara jelas menetapkan surat utang negara jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan dasar pasokan stablecoin, membentuk mekanisme umpan balik di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar secara global.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin setara.
Surat utang pemerintah disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, sementara stablecoin beredar secara bebas di on-chain.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "penggandaan koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran seperti simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money sebenarnya telah mengalami perluasan di luar sistem perbankan.
Saat ini, stablecoin telah menyumbang 1% dari M2, setiap kenaikan 10 basis poin akan menyuntikkan sekitar 22 miliar dolar AS "likuiditas bayangan" ke dalam sistem keuangan. Diperkirakan total stablecoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang eksklusif institusi saat ini.
Dengan legislasi yang secara paksa memasukkan surat utang jangka pendek ke dalam cadangan kepatuhan, sebenarnya membuat ekspansi stablecoin menjadi sumber permintaan marjinal untuk surat utang. Mekanisme ini mengubah bagian pendanaan utang AS menjadi privat, di mana penerbit stablecoin bertransformasi menjadi pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, ia juga mendorong internasionalisasi dolar ke tingkat baru melalui transaksi dolar on-chain, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem perbankan AS.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, menjadi jaminan utama di pasar pinjam-meminjam keuangan terdesentralisasi, dan juga merupakan satuan pencatatan default. Jumlah total pasokan dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen investor dan preferensi risiko.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil dari obligasi pemerintah jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini menciptakan perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan bagi investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah trade-off antara likuiditas 24/7 dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk surat utang jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari perkiraan penerbitan surat utang Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 di bawah undang-undang baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil surat utang jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, dan kurva imbal hasil di bagian depan akan menjadi lebih curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS telah memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun uang dasar tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global terhadap penyimpanan dolar digital menekan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang luar negeri dolar jangka panjang untuk Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain akhirnya berubah menjadi hak klaim on-chain terhadap aset kedaulatan Amerika.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu 3-6 bulan juga menyebabkan kurva imbal hasil depan membentuk pembelian yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga. Permintaan yang berkelanjutan ini mengompresi spread antara obligasi pemerintah jangka pendek dan swap indeks overnight, mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Seiring dengan pertumbuhan volume sirkulasi stablecoin, Federal Reserve mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak bisa diabaikan. Dalam setahun terakhir, total transfer on-chain mencapai 33 triliun USD, melebihi total dari perusahaan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik daripada saluran remitansi tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman keuangan terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang tertokenisasi—sebuah alat on-chain yang menghasilkan pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek—sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang memunculkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa CEO bank besar telah secara terbuka menyatakan kesediaan untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai uang klien.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti decoupling, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual langsung seperti itu, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pengertian Uang: Stablecoin harus dipandang sebagai generasi baru euro-dolar — terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek obligasi AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk melacak peningkatan bersih stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Pengaturan Portofolio:
Untuk investor kripto: Gunakan stablecoin tanpa bunga untuk transaksi sehari-hari, dan alokasikan dana yang tidak terpakai ke produk obligasi negara jangka pendek yang tertokenisasi untuk mendapatkan imbal hasil.
Untuk investor tradisional: Perhatikan saham penerbit stablecoin dan struktur surat berharga yang terkait dengan hasil aset cadangan.
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penarikan besar-besaran dapat secara langsung menular ke pasar utang pemerintah dan repos. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi negara, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas intraday.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis untuk transaksi kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki pengaruh makro - mendanai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global merestrukturisasi cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menanggapi tren ini bukan lagi pilihan, tetapi menjadi keharusan.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
12 Suka
Hadiah
12
4
Bagikan
Komentar
0/400
MeltdownSurvivalist
· 07-19 18:59
Orang Amerika bermain seperti ini, takutnya akan mengalami kehancuran.
Lihat AsliBalas0
TopEscapeArtist
· 07-18 14:26
Melihat data sudah tahu seharusnya sudah keluar lebih awal, sekarang terjebak parah...
Lihat AsliBalas0
RektHunter
· 07-18 14:21
Hanya volume transaksi ini? Menggunakan blockchain adalah tren besar.
Lihat AsliBalas0
Rugpull幸存者
· 07-18 14:17
Stabilcoin kali ini dimainkan dengan sangat besar ya
Stablecoin dolar on-chain: Membangun kembali sistem M2 dan infrastruktur keuangan
Stablecoin Dolar On-Chain: Ekspansi Broad Money dan Rekonstruksi Sistem Keuangan
Ringkasan
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS sedang membangun sistem Broad Money (M2) on-chain. Saat ini, sirkulasi stablecoin telah mencapai 220 hingga 256 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS (21,8 triliun USD). Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan ke dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan penerbit sebagai peserta penting di pasar utang negara.
Tren ini telah memberikan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan 1500-2000 miliar dolar, yang setara dengan jumlah yang dimiliki oleh negara-negara berukuran sedang.
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun USD pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun USD pada tahun 2025, melebihi total Visa dan Mastercard.
RUU yang baru diajukan diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini.
Undang-undang yang akan segera dikeluarkan akan secara jelas menetapkan surat utang negara jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan dasar pasokan stablecoin, membentuk mekanisme umpan balik di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar secara global.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin setara.
Surat utang pemerintah disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, sementara stablecoin beredar secara bebas di on-chain.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "penggandaan koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran seperti simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money sebenarnya telah mengalami perluasan di luar sistem perbankan.
Saat ini, stablecoin telah menyumbang 1% dari M2, setiap kenaikan 10 basis poin akan menyuntikkan sekitar 22 miliar dolar AS "likuiditas bayangan" ke dalam sistem keuangan. Diperkirakan total stablecoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang eksklusif institusi saat ini.
Dengan legislasi yang secara paksa memasukkan surat utang jangka pendek ke dalam cadangan kepatuhan, sebenarnya membuat ekspansi stablecoin menjadi sumber permintaan marjinal untuk surat utang. Mekanisme ini mengubah bagian pendanaan utang AS menjadi privat, di mana penerbit stablecoin bertransformasi menjadi pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, ia juga mendorong internasionalisasi dolar ke tingkat baru melalui transaksi dolar on-chain, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem perbankan AS.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, menjadi jaminan utama di pasar pinjam-meminjam keuangan terdesentralisasi, dan juga merupakan satuan pencatatan default. Jumlah total pasokan dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen investor dan preferensi risiko.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil dari obligasi pemerintah jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini menciptakan perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan bagi investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah trade-off antara likuiditas 24/7 dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk surat utang jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari perkiraan penerbitan surat utang Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 di bawah undang-undang baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil surat utang jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, dan kurva imbal hasil di bagian depan akan menjadi lebih curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS telah memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun uang dasar tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global terhadap penyimpanan dolar digital menekan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang luar negeri dolar jangka panjang untuk Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain akhirnya berubah menjadi hak klaim on-chain terhadap aset kedaulatan Amerika.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu 3-6 bulan juga menyebabkan kurva imbal hasil depan membentuk pembelian yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga. Permintaan yang berkelanjutan ini mengompresi spread antara obligasi pemerintah jangka pendek dan swap indeks overnight, mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Seiring dengan pertumbuhan volume sirkulasi stablecoin, Federal Reserve mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak bisa diabaikan. Dalam setahun terakhir, total transfer on-chain mencapai 33 triliun USD, melebihi total dari perusahaan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik daripada saluran remitansi tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman keuangan terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang tertokenisasi—sebuah alat on-chain yang menghasilkan pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek—sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang memunculkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa CEO bank besar telah secara terbuka menyatakan kesediaan untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai uang klien.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti decoupling, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual langsung seperti itu, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pengertian Uang: Stablecoin harus dipandang sebagai generasi baru euro-dolar — terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek obligasi AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk melacak peningkatan bersih stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Pengaturan Portofolio:
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penarikan besar-besaran dapat secara langsung menular ke pasar utang pemerintah dan repos. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi negara, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas intraday.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis untuk transaksi kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki pengaruh makro - mendanai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global merestrukturisasi cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menanggapi tren ini bukan lagi pilihan, tetapi menjadi keharusan.