Au cours des cinq dernières années, DeFi a connu un développement rapide, en particulier en 2020-2021, DeFi TVL est passé de centaines de millions de dollars à des centaines de milliards de dollars, connus sous le nom de DeFi Summer dans l'histoire. Au cours de ce processus, une grande quantité de fonds a été versée dans DeFi, diverses applications DeFi innovantes ont émergé, et des parachutages et des subventions ont prévalu, créant des vagues de mythes de richesse pour les premiers participants. Pendant le marché baissier, DeFi TVL s'est stabilisé à environ 50 milliards de dollars.
TVL (valeur totale verrouillée) sur plusieurs chaînes de blocs de financement décentralisé (DeFi) de novembre 2018 au 24 avril 2023 (en milliards de dollars américains) 数据来源：
Récemment, la piste RWA a fait l'objet de vives discussions, permettant aux praticiens du chiffrement de voir l'opportunité d'étendre davantage le territoire de DeFi. Certaines juridictions favorables à l'industrie du chiffrement promeuvent activement la mise en œuvre de RWA, et de nombreuses institutions traditionnelles bien connues, telles que Goldman Sachs, Siemens, Hamilton Lane, Bank of China International et Amazon, testent également les eaux de RWA. Au cours des trois derniers mois, presque tous les jetons liés au concept RWA ont augmenté, dont certains ont été multipliés par 10. Citibank prédit dans son rapport de recherche "Money, Tokens and Games" qu'en 2030, RWA pourrait apporter 5 000 milliards de dollars d'actifs à la chaîne.
Au premier semestre 2022-2023, TradFi embrasse les événements liés à la blockchain
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| Heure| Événement|
| 31/05/2022 | L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a annoncé le lancement de Project Guardian, une initiative en partenariat avec le secteur financier pour explorer le potentiel économique et les cas d'utilisation à valeur ajoutée de la tokenisation des actifs. Le pilote sera dirigé par DBS Bank Ltd, JP Morgan et Marketnode. |
| 2022/9/24 | Le géant du capital-investissement KKR a symbolisé une partie de son Fonds de croissance stratégique pour les soins de santé II (« HCSG II ») de 4 milliards de dollars sur la blockchain Avalanche, permettant aux investisseurs de la chaîne d'investir dans cette classe d'actifs An. |
| 2022/12 | Le groupe UBS (UBS) a émis 50 millions de dollars américains de billets à taux fixe tokenisés sur la blockchain sous licence par les lois du Royaume-Uni et de la Suisse, créant un cas d'applications de conformité financière blockchain. |
| 11/01/2023 | Goldman Sachs a annoncé le lancement officiel de sa plate-forme d'actifs numériques GS DAP. La plate-forme est développée sur la blockchain de soutien à la confidentialité Canton basée sur le langage de contrat intelligent Daml développé par la société de logiciels Digital Asset. En novembre 2022, la Banque européenne d'investissement (BEI) a utilisé la plateforme pour émettre une obligation numérique de 100 millions d'euros sur deux ans. |
| 01/02/2023 | Selon le blog officiel de Polygon, le Equity Opportunities Fund V de 2,1 milliards de dollars de la société mondiale de gestion d'actifs Hamilton Lane est ouvert aux investisseurs individuels via Securitize, une plateforme de tokenisation de titres numériques sur le réseau Polygon. |
| 14/02/2023 | Le géant de l'ingénierie électrique Siemens a émis sa première obligation numérique de 60 millions d'euros sur le réseau Polygon en vertu de la loi allemande sur les valeurs mobilières électroniques, entrée en vigueur en juin 2021, permettant la vente d'obligations régionales. |
| 12/06/2023 | BOCI, une banque d'investissement détenue à 100% par Bank of China Limited, a récemment annoncé qu'elle coopérerait avec UBS pour émettre des billets à jeton d'une valeur de 200 millions de RMB, devenant ainsi la première institution financière financée par la Chine à émettre des titres à jeton à Hong Kong. |
En fait, ce que RWA apporte à DeFi n'est pas seulement une énorme échelle d'actifs, mais aussi une multitude de types d'actifs, y compris des actions, des obligations, de l'immobilier, des œuvres d'art, des produits de luxe, des métaux précieux et même des crédits carbone. et essayer, dont certains sont des protocoles DeFi à l'ancienne, tels que Maker DAO, AAVE, Compound, Maple, Centrifuge, et d'autres projets émergents à un stade précoce. De nombreux rapports de recherche ont été triés. Permettez-moi de répéter.
Les actifs sont l'élément vital de la finance.Au fur et à mesure que de plus en plus d'actifs deviennent les actifs de base de DeFi, des cas d'utilisation plus innovants dans DeFi seront stimulés. Certains praticiens de la cryptographie pensent que RWA deviendra le principal moteur du prochain cycle de marché haussier.
Cependant, certains analystes sont prudents à propos des RWA. La chaîne d'actifs réels n'est pas une nouveauté. Depuis la naissance de DeFi, des efforts ont été déployés pour introduire des actifs du monde réel (RWA) sur la chaîne, mais ces efforts, mis à part à partir de stablecoins En dehors de cela, les autres semblent être tous du tonnerre et de la pluie. Des concepts similaires qui étaient autrefois aussi discutés que RWA, tels que la «réforme de la chaîne», les «actifs synthétiques», la «tokenisation» et la «STO», ont tous disparu dans la tendance narrative en constante évolution. En conséquence, pendant longtemps, DeFi et TradFi ont été deux mondes parallèles, et la plupart des actifs sur lesquels DeFi s'appuie sont des actifs natifs de la chaîne.
Alors, comment devrions-nous objectivement voir le boom des RWA ? Quelle est exactement la signification et la valeur de RWA ? Le temps des RWA en chaîne à grande échelle est-il venu ? Où est son défi ?
**Quelle est la signification et la valeur de RWA ? **
Nous avons mentionné ci-dessus que RWA apportera une énorme échelle d'actifs et de riches types d'actifs à DeFi, et favorisera le développement de DeFi, mais à notre avis, l'autonomisation de la technologie blockchain à TradFi est bien supérieure à celle de RWA à DeFi Empowerment. La blockchain présente des caractéristiques très supérieures, qui peuvent résoudre certains inconvénients majeurs de la finance traditionnelle :
**Premièrement, réduisez les frictions commerciales. ** La finance traditionnelle peut presque être considérée comme une industrie à forte intensité de main-d'œuvre. De nombreuses transactions importantes impliquent souvent plusieurs intermédiaires et une grande quantité de documents, obligeant plusieurs parties à vérifier les droits de propriété et à enregistrer le processus de transfert de propriété. L'essence de la blockchain est un registre partagé, et toutes les parties concernées peuvent accéder à un statut de propriété unique et infalsifiable et à des enregistrements de transactions immobilières. Sur la blockchain, la transaction est réglée et l'achat est confirmé. Par conséquent, la blockchain peut réduire considérablement les coûts de transaction, améliorer l'efficacité des transactions et, en même temps, éliminer les risques de contrepartie dans le processus de transaction. Le Fonds monétaire international (FMI) a mentionné dans le rapport sur la stabilité financière mondiale 2022 que, par rapport au système TradFi, la gestion des marchés financiers par DeFi a entraîné des économies de coûts importantes, principalement reflétées dans les économies de main-d'œuvre. Un système intermédiaire complexe, souvent avec des coûts d'exploitation élevés.
**Deuxièmement, flexibilité et composabilité. **Grâce à la programmabilité de la blockchain, les actifs de la chaîne peuvent être facilement divisés et combinés, en modifiant les formes d'actifs ou en créant de nouveaux types d'actifs. Par exemple, des actifs indivisibles peuvent être divisés afin que les commerçants disposant de petits fonds puissent participer à la transaction, ou plusieurs actifs peuvent être combinés en un seul actif, similaire aux fonds indiciels, non seulement cela, mais aussi des options, des contrats à terme et des produits financiers structurés plus complexes. transactions. Bien qu'un certain degré de flexibilité et de composabilité puisse être atteint grâce à des procédures contractuelles légales hors chaîne, c'est beaucoup moins pratique qu'en chaîne. Par rapport aux contrats légaux, les contrats intelligents ont les caractéristiques de l'exécution automatique : les droits et intérêts initiaux représentés par les actifs dérivés créés par les contrats intelligents sont garantis par le code ; les transactions complexes créées par les contrats intelligents peuvent être exécutées lorsque les conditions convenues sont remplies. aucun risque de rupture de contrat, aucun coût de documents juridiques, frais de litige et frais d'exécution. Ce qui est plus attrayant, c'est que toutes les données de la chaîne sont ouvertes et peuvent être combinées complètement sans autorisation. N'importe qui peut développer librement ses propres produits et protocoles basés sur des produits et protocoles existants. Le financement hors chaîne doit être réalisé à travers un grand nombre d'entreprises processus.
**Troisièmement, transparence et traçabilité. ** La tokenisation d'actifs est similaire à la titrisation d'actifs, et l'opération de titrisation d'actifs a une longue histoire dans le domaine financier traditionnel. Les produits de titrisation d'actifs courants incluent les MBS et les ABS. Le premier est un titre adossé à une hypothèque, et le second Autres sont des titres adossés à des prêts sur cartes de crédit et à des prêts automobiles. Les MBS et les ABS sont essentiellement des dérivés financiers conditionnés à partir de prêts hypothécaires. En vendant des MBS et des ABS, les banques peuvent gagner des différentiels de taux d'intérêt sur la base d'un transfert complet des risques. Après le succès des MBS et des ABS, des produits financiers plus complexes ont été créés, tels que les CDO, qui ont été conditionnés et revendus couche par couche, et finalement entre les mains des investisseurs. On ne sait peut-être pas quels sont les actifs sous-jacents, et seuls les titres les ventes sont laissées Divers arguments de vente colportés par les commerçants. Cependant, quelle que soit la façon dont les actifs symbolisés sont conditionnés ou dérivés, le processus est transparent.Les investisseurs peuvent retracer les actifs sous-jacents et négocier sur la base d'une compréhension complète des risques des actifs. DeFi sera plus transparent que TradFi, les traders pourront obtenir des informations plus complètes et mieux prévenir l'accumulation de risques et les crises systémiques similaires à la "crise des prêts hypothécaires à risque".
En bref, nous pensons que la blockchain sera une excellente plate-forme pour la fourniture de services financiers.L'exécution automatique de contrats intelligents permettra au secteur financier de réduire considérablement les frictions commerciales, d'éliminer les coûts de rapprochement et d'améliorer la liquidité et la composabilité des actifs. Selon le rapport conjoint "It's Time to Explore Institutional DeFi" co-écrit par Oliver Wyman Consulting Forum, DBS Bank, JP Morgan Onyx et SBI, les institutions financières traditionnelles auront les avantages significatifs suivants en adoptant DeFi (voir la figure ci-dessous).
Source : Forum Oliver Wyman, DBS, Onyx par JP Morgan, SBI Digital Asset Holdings
De tous les points de vue, l'adoption de la technologie blockchain est la fin inévitable du développement et de l'évolution du secteur financier. Le temps prouvera que DeFi est une forme avancée du système financier, et les détenteurs d'actifs espèrent de plus en plus détenir et échanger des actifs sous la forme de RWA.
** L'heure du chaînage à grande échelle des RWA est-elle venue ? **
La raison pour laquelle les tentatives précédentes de mettre des actifs réels sur la chaîne n'ont pas réussi à sortir du cercle est principalement due à deux facteurs : l'un est la politique réglementaire peu claire ou unique, et l'autre est l'infrastructure immature de la blockchain. Mais nous voyons Ce que j'ai constaté, c'est que ces deux barrières qui entravent la mise en œuvre de RWA sont en train de disparaître.
Tout d'abord, certaines régions ont clairement réalisé le grand pouvoir de la technologie Web3 pour améliorer le secteur financier et ont commencé à adopter activement la technologie Web3, en particulier certaines régions où le secteur financier est le pilier de l'industrie, comme Singapour, La Suisse, Hong Kong et même certaines régions ont commencé à mettre en œuvre la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC), offrant un ancrage de valeur plus fiable que les pièces stables pour le développement du RWA.
Deuxièmement, après des années de développement, l'infrastructure dans le domaine du chiffrement a été en mesure de soutenir pleinement le développement de RWA, qui comprend principalement l'infrastructure de chaîne publique et inter-chaînes, les normes Token, la technologie DID, la technologie ZK, etc.
Surveillance
Par rapport aux actifs d'origine sur la chaîne, RWA a un lien de centralisation incontournable, qui est la garde des actifs hors chaîne. Si les actifs hors chaîne sont perdus, endommagés ou volés, le jeton RWA sur la chaîne deviendra aérien. Par ailleurs, la convention de type prêt implique également l'opération de liquidation des actifs de l'organisme principal de la chaîne, la procédure contractuelle sur la chaîne ne pouvant effectuer cette étape, elle doit s'appuyer sur la procédure judiciaire sous la chaîne.
Le code est la loi, mais le code ne peut pas remplacer toutes les lois。
À une époque de manque de supervision, DeFi peut connaître une certaine période de croissance brutale, mais pour réaliser des actifs hors chaîne à grande échelle, il doit être accompagné par une supervision. Le processus d'asset on-chain doit être reconnu par le régulateur afin d'être protégé par la loi et de minimiser l'aléa moral des dépositaires. Dans le même temps, le transfert d'actifs sur la chaîne doit également être reconnu par la surveillance avant que le transfert ne soit significatif.
Avec le développement rapide de l'industrie du cryptage, les autorités du monde entier ont successivement prêté attention et se sont engagées à réglementer le marché du cryptage, et ont délivré des licences et supervisé les entités de services liées au cryptage. Certains pays ou régions, tels que la Corée du Sud, la Suisse, le Japon, l'Union européenne, les Émirats arabes unis et le Royaume-Uni, ont formulé ou introduit des lois et réglementations couvrant les actifs chiffrés et leurs services associés. Bien que dans la plupart des cas, l'objectif de ces politiques réglementaires soit davantage de prévenir les délits économiques tels que le blanchiment d'argent et de prévenir les risques financiers systémiques, de fournir objectivement des règles claires aux praticiens du chiffrement et de fournir une protection juridique aux services liés au chiffrement. fournit également une protection pour la détention et le transfert d'actifs cryptés. C'est un énorme avantage pour le développement du champ RWA.
Chaîne publique et infrastructure inter-chaînes
Avec des années d'efforts d'expansion, les performances de la chaîne publique ont fait un bond qualitatif et les outils de développement associés sont devenus de plus en plus parfaits ; avec le développement de technologies telles que la couche 2 et les parachains, "l'émission de chaîne en un clic" est devenue une réalité, et, Sous l'autonomisation de la sécurité partagée, la nouvelle chaîne n'a pas besoin de payer des coûts énormes et longtemps pour motiver les nœuds à se joindre afin d'améliorer son propre niveau de décentralisation. La technologie inter-chaînes permet à tout actif de circuler dans plusieurs écologies, et d'être combiné et intégré dans différents scénarios, ce qui permet aux actifs RWA d'être entièrement chaînés sans avoir à choisir une certaine écologie.
** Norme de jeton **
FT (Fungible Token) et NFT (Non-Fungible Token) sont les normes de Token les plus élémentaires, représentées respectivement par ERC20 et ERC721. FT représente un actif fluide, homogène et infiniment divisible, tandis que NFT représente un solide avec une forme et une frontière spécifiques, qui est unique et indivisible. ERC20 a autrefois donné naissance à la recrudescence de 1C0, et l'émergence d'ERC721 a également inspiré NFT Sumer. Les normes symboliques continuent d'évoluer et de nouvelles normes dérivées sont nées, qui peuvent désormais cartographier presque toutes les choses et leurs relations dans la réalité. Parmi eux, ERC3525 est particulièrement adapté pour exprimer des factures financières, ce qui facilitera le chaînage des RWA.
L'image est tirée de "From ERC20, 721, 1155 to 3525, detailing RWA's road to Web3 Mass Adoption" de Spinach Spinach.
TECHNOLOGIE DID
Pendant longtemps, toutes sortes de chaînes publiques représentées par Ethereum ont été un système anonyme avec une certaine capacité à résister à la surveillance. De plus, certains partisans de la technologie de cryptage croient que les gènes de l'industrie du cryptage sont l'anarchisme, et que le monde du cryptage et la réglementation gouvernementale sont incompatibles et incompatibles.
Mais nous pensons que si l'industrie de la cryptographie veut se développer de manière plus durable, elle doit atteindre un certain degré de réglementation. Nous ne sommes pas là pour prôner la chaîne d'alliance, et nous ne pensons pas non plus que le système de la chaîne publique doive être complètement transformé en un système de licence en nom réel pour être compatible avec la supervision.
En fait, grâce à la technologie DID, il est tout à fait possible d'obtenir une supervision sur la chaîne publique, et elle apparaît comme une option autonome pour les utilisateurs cryptés sous le principe de protection de la vie privée des utilisateurs.
Selon le schéma Web3 DID proposé par le W3C, les utilisateurs peuvent s'inscrire auprès de l'organisme de réglementation auprès de DID pour obtenir un VC (Verifiable Credentials). Si certains services en chaîne sont requis par les politiques réglementaires pour effectuer KYC pour les utilisateurs, lors de la fourniture de services, vous pouvez utiliser le VC de l'utilisateur pour demander une vérification à l'émetteur du VC, c'est-à-dire l'organisme de réglementation, et l'organisme de réglementation n'a besoin que de renvoyer un message : « Si l'utilisateur est autorisé à utiliser le service actuel », uniquement « oui » ou « non », sans divulguer les informations d'enregistrement complètes de l'utilisateur. Bien sûr, dans le schéma W3C DID, les institutions éligibles pour émettre des VC ne se limitent pas aux organismes de réglementation, mais peuvent être toute autre institution émettrice, y compris les écoles, les associations industrielles, les organisations DAO de la chaîne, etc.
Veuillez noter que dans ce processus, l'utilisateur a le droit de choisir indépendamment, et l'utilisateur peut choisir de ne pas obtenir le VC correspondant.Cependant, si un service sur la chaîne nécessite que l'utilisateur ait un certain VC, et l'utilisateur ne le fait pas l'avoir, le service ne peut pas être utilisé. Les utilisateurs peuvent choisir d'utiliser d'autres services.
Cette approche donne non seulement le choix aux utilisateurs, mais permet également à l'entité fournissant des services en chaîne d'accepter la supervision d'une certaine juridiction. Les réglementations telles que le contrôle des changes, les listes de sanctions et la non-exportation d'informations personnelles mises en œuvre par certaines juridictions peuvent toutes être appliquées sur la chaîne.
Technologie ZK
La technologie ZK fait référence aux technologies liées à la preuve de la connaissance zéro (Zero-Knowledge). La blockchain sert de livre de compte public, et les informations de transaction qu'elle contient peuvent être interrogées publiquement et visibles en permanence par n'importe qui.
La confidentialité des données est très importante pour les clients dans certains domaines de la finance traditionnelle, car ils ne veulent pas exposer leurs positions et l'historique de leurs transactions au réseau public. Parfois, des analystes de données expérimentés peuvent déduire des ordres d'investisseurs ou même des identités hors chaîne à partir de données publiques. (L'auteur a utilisé Zerion, Parsiq et d'autres outils pour suivre les positions des comptes de baleines, analyser le marché et en tirer profit.) Cette situation est inacceptable pour de nombreuses institutions traditionnelles, dont les enregistrements de transactions et les informations sur les clients sont des affaires qu'elles doivent garder confidentielles. .données. Lorsque la technologie ZK est utilisée dans la blockchain, elle peut atteindre une confidentialité contrôlable sur la base de registres ouverts. Les utilisateurs peuvent publier sélectivement certaines informations au sujet autorisé, et peuvent également déclarer au sujet autorisé qu'une certaine affirmation est vraie, mais il n'est pas nécessaire de divulguer des informations.
Vous pouvez prouver à un certain sujet que vos actifs atteignent un certain seuil, mais le montant spécifique des actifs n'est pas transparent. Vous pouvez également prouver que vous avez effectué une certaine transaction, mais les informations sur la contrepartie et le montant de la transaction ne sont pas transparentes. Cela garantit non seulement la confidentialité, mais ne détruit pas non plus l'ouverture et la composabilité de la blockchain. L'application de la technologie ZK à la vie privée a bien progressé dans le domaine du Web3 et est de plus en plus largement adoptée.
Bref, la clarification des politiques réglementaires gouvernementales et l'amélioration des infrastructures descellent le développement de la piste RWA, et l'opportunité d'un chaînage à grande échelle des RWA est mûre. **
**Où sont les défis pour RWA ? **
Nous avons expliqué ci-dessus pourquoi la finance traditionnelle doit adopter la blockchain et pourquoi le moment est venu de développer RWA.Ensuite, nous devons analyser objectivement les défis auxquels RWA est toujours confronté.
**L'un est l'incertitude et la complexité des politiques réglementaires. ** Bien que la tendance mondiale des politiques réglementaires pour l'industrie du chiffrement devienne progressivement plus stricte et plus claire, il s'agit d'un processus graduel qui ne peut pas être accompli du jour au lendemain, et peut même prendre quelques détours et revenir en arrière au cours de la période. En outre, la réglementation mondiale en est encore au stade de l'exploration et des normes, classifications et définitions unifiées n'ont pas encore été formées, bien que les organismes de réglementation internationaux tels que le GAFI (Financial Task Force) et l'IOSCO (National Securities Regulatory Commission Organization) efforts, mais il est difficile de former une unification en peu de temps, ce qui entravera l'ambition des fournisseurs de services RWA de faire face au marché mondial, et empêchera également les avantages de la technologie blockchain d'ouvrir la liquidité mondiale.
**La seconde est l'inertie et le fardeau historique du système financier traditionnel. ** La finance traditionnelle est autonome. Il existe de nombreuses règles, ordonnances et concepts établis, et elle implique également un grand nombre de parties prenantes et de relations d'intérêts entrelacées. Il est difficile de passer immédiatement à un nouveau système. Par exemple, dans un grand pays comme la Chine et les États-Unis, la première considération doit être la stabilité de l'ordre financier, plutôt que l'exploration et l'innovation, et l'enthousiasme pour adopter DeFi dans les politiques réglementaires ne sera pas trop élevé. La Chine continentale a adopté une attitude modérée à l'égard de l'industrie du cryptage et a ouvert la fenêtre à Hong Kong, ce qui est également conforme à la stratégie politique cohérente de la Chine consistant à « traverser le fleuve en tâtant les pierres ». Les États-Unis ont toujours tendance à utiliser le cadre du système financier traditionnel pour superviser les actifs cryptés. Il est peu probable qu'il y ait un feu vert pour l'industrie de la cryptographie. Nous pensons qu'en plus de Singapour, de Hong Kong, de la Suisse et d'autres régions qui adoptent activement l'industrie du chiffrement, les régions dont les systèmes financiers traditionnels sont relativement faibles, comme l'Afrique, l'Asie du Sud-Est, l'Amérique latine et le monde arabe, peuvent avoir des opportunités relativement importantes. .
** Le troisième est le problème de DeFi lui-même. ** Jusqu'à présent, il existe encore des problèmes de sécurité relativement graves dans le domaine DeFi, tels que des failles de code, la manipulation des prix, le MEV et les fuites de clés privées. En 2022, les attaques de piratage dans le domaine DeFi ont causé plus de 2 milliards de dollars de pertes d'actifs . La finance est un domaine qui traite directement de l'argent, et le degré de tolérance aux pannes pour la sécurité sera très faible. De nombreux protocoles DeFi adoptent un mécanisme de gouvernance décentralisé, ce qui ne fait l'objet d'aucun recours, et les pertes causées par ces problèmes de sécurité peuvent éventuellement être couvertes par personne.
**Le quatrième est le problème du système de compte de Web3. ** Si un grand nombre de RWA sont sur la chaîne, mais que le nombre d'acteurs sur la chaîne est insuffisant, le développement de RWA sera toujours limité. L'expérience utilisateur de la blockchain a été largement critiquée, sans parler du processus compliqué et incompréhensible de gestion des comptes et des secrets, qui a dissuadé de nombreux blancs ignorants. Même de nombreux experts ont rencontré des clés privées oubliées et perdues. Même la misérable expérience d'être volé. Le système de compte blockchain existant a considérablement empêché les utilisateurs à grande échelle d'accéder à Web3. Actuellement, de nouvelles technologies de compte telles que les portefeuilles MPC et les portefeuilles contractuels se développent, mais cela nécessite également un processus. Si le milliard d'utilisateurs prévu par Citibank pour entrer dans la blockchain doit devenir une réalité, l'expérience utilisateur des comptes Web3 doit être proche de celle du Web2.
Résumer
Dans l'ensemble, nous sommes optimistes quant au développement à long terme de RWA, et pensons qu'il s'agit d'une tendance inévitable, et que la blockchain est un meilleur support financier. Mais nous devons également être sobrement conscients des défis à court terme auxquels RWA est confrontée.
À court terme, nous pouvons encore voir quelque chose comme ceci :
Les institutions financières traditionnelles ne placent peut-être pas leurs activités boursières sur la blockchain pour le moment, mais considèrent la blockchain comme un canal commercial supplémentaire ;
Certains actifs de mauvaise qualité, même des actifs présentant d'énormes risques de conservation, tenteront de les jeter sur la chaîne, provoquant une situation mitigée dans le domaine des RWA ;
Compte tenu du fait que les politiques réglementaires sont plus faciles à mettre en œuvre sur la chaîne autorisée, RWA apparaîtra d'abord à grande échelle dans la chaîne autorisée au lieu de la chaîne publique.
Nous nous attendons à ce que le développement de RWA passe par un Gartner Hype Cycle, d'une période d'explosion à court terme à une période de bulle, une période de retour et enfin une croissance régulière.
Cycle de Hype de Gartner
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Analyse complète des opportunités et des défis de la piste RWA
Auteur : Institut de tout
Au cours des cinq dernières années, DeFi a connu un développement rapide, en particulier en 2020-2021, DeFi TVL est passé de centaines de millions de dollars à des centaines de milliards de dollars, connus sous le nom de DeFi Summer dans l'histoire. Au cours de ce processus, une grande quantité de fonds a été versée dans DeFi, diverses applications DeFi innovantes ont émergé, et des parachutages et des subventions ont prévalu, créant des vagues de mythes de richesse pour les premiers participants. Pendant le marché baissier, DeFi TVL s'est stabilisé à environ 50 milliards de dollars.
TVL (valeur totale verrouillée) sur plusieurs chaînes de blocs de financement décentralisé (DeFi) de novembre 2018 au 24 avril 2023 (en milliards de dollars américains) 数据来源：
Récemment, la piste RWA a fait l'objet de vives discussions, permettant aux praticiens du chiffrement de voir l'opportunité d'étendre davantage le territoire de DeFi. Certaines juridictions favorables à l'industrie du chiffrement promeuvent activement la mise en œuvre de RWA, et de nombreuses institutions traditionnelles bien connues, telles que Goldman Sachs, Siemens, Hamilton Lane, Bank of China International et Amazon, testent également les eaux de RWA. Au cours des trois derniers mois, presque tous les jetons liés au concept RWA ont augmenté, dont certains ont été multipliés par 10. Citibank prédit dans son rapport de recherche "Money, Tokens and Games" qu'en 2030, RWA pourrait apporter 5 000 milliards de dollars d'actifs à la chaîne.
Au premier semestre 2022-2023, TradFi embrasse les événements liés à la blockchain
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En fait, ce que RWA apporte à DeFi n'est pas seulement une énorme échelle d'actifs, mais aussi une multitude de types d'actifs, y compris des actions, des obligations, de l'immobilier, des œuvres d'art, des produits de luxe, des métaux précieux et même des crédits carbone. et essayer, dont certains sont des protocoles DeFi à l'ancienne, tels que Maker DAO, AAVE, Compound, Maple, Centrifuge, et d'autres projets émergents à un stade précoce. De nombreux rapports de recherche ont été triés. Permettez-moi de répéter.
Les actifs sont l'élément vital de la finance.Au fur et à mesure que de plus en plus d'actifs deviennent les actifs de base de DeFi, des cas d'utilisation plus innovants dans DeFi seront stimulés. Certains praticiens de la cryptographie pensent que RWA deviendra le principal moteur du prochain cycle de marché haussier.
Cependant, certains analystes sont prudents à propos des RWA. La chaîne d'actifs réels n'est pas une nouveauté. Depuis la naissance de DeFi, des efforts ont été déployés pour introduire des actifs du monde réel (RWA) sur la chaîne, mais ces efforts, mis à part à partir de stablecoins En dehors de cela, les autres semblent être tous du tonnerre et de la pluie. Des concepts similaires qui étaient autrefois aussi discutés que RWA, tels que la «réforme de la chaîne», les «actifs synthétiques», la «tokenisation» et la «STO», ont tous disparu dans la tendance narrative en constante évolution. En conséquence, pendant longtemps, DeFi et TradFi ont été deux mondes parallèles, et la plupart des actifs sur lesquels DeFi s'appuie sont des actifs natifs de la chaîne.
Alors, comment devrions-nous objectivement voir le boom des RWA ? Quelle est exactement la signification et la valeur de RWA ? Le temps des RWA en chaîne à grande échelle est-il venu ? Où est son défi ?
**Quelle est la signification et la valeur de RWA ? **
Nous avons mentionné ci-dessus que RWA apportera une énorme échelle d'actifs et de riches types d'actifs à DeFi, et favorisera le développement de DeFi, mais à notre avis, l'autonomisation de la technologie blockchain à TradFi est bien supérieure à celle de RWA à DeFi Empowerment. La blockchain présente des caractéristiques très supérieures, qui peuvent résoudre certains inconvénients majeurs de la finance traditionnelle :
**Premièrement, réduisez les frictions commerciales. ** La finance traditionnelle peut presque être considérée comme une industrie à forte intensité de main-d'œuvre. De nombreuses transactions importantes impliquent souvent plusieurs intermédiaires et une grande quantité de documents, obligeant plusieurs parties à vérifier les droits de propriété et à enregistrer le processus de transfert de propriété. L'essence de la blockchain est un registre partagé, et toutes les parties concernées peuvent accéder à un statut de propriété unique et infalsifiable et à des enregistrements de transactions immobilières. Sur la blockchain, la transaction est réglée et l'achat est confirmé. Par conséquent, la blockchain peut réduire considérablement les coûts de transaction, améliorer l'efficacité des transactions et, en même temps, éliminer les risques de contrepartie dans le processus de transaction. Le Fonds monétaire international (FMI) a mentionné dans le rapport sur la stabilité financière mondiale 2022 que, par rapport au système TradFi, la gestion des marchés financiers par DeFi a entraîné des économies de coûts importantes, principalement reflétées dans les économies de main-d'œuvre. Un système intermédiaire complexe, souvent avec des coûts d'exploitation élevés.
**Deuxièmement, flexibilité et composabilité. **Grâce à la programmabilité de la blockchain, les actifs de la chaîne peuvent être facilement divisés et combinés, en modifiant les formes d'actifs ou en créant de nouveaux types d'actifs. Par exemple, des actifs indivisibles peuvent être divisés afin que les commerçants disposant de petits fonds puissent participer à la transaction, ou plusieurs actifs peuvent être combinés en un seul actif, similaire aux fonds indiciels, non seulement cela, mais aussi des options, des contrats à terme et des produits financiers structurés plus complexes. transactions. Bien qu'un certain degré de flexibilité et de composabilité puisse être atteint grâce à des procédures contractuelles légales hors chaîne, c'est beaucoup moins pratique qu'en chaîne. Par rapport aux contrats légaux, les contrats intelligents ont les caractéristiques de l'exécution automatique : les droits et intérêts initiaux représentés par les actifs dérivés créés par les contrats intelligents sont garantis par le code ; les transactions complexes créées par les contrats intelligents peuvent être exécutées lorsque les conditions convenues sont remplies. aucun risque de rupture de contrat, aucun coût de documents juridiques, frais de litige et frais d'exécution. Ce qui est plus attrayant, c'est que toutes les données de la chaîne sont ouvertes et peuvent être combinées complètement sans autorisation. N'importe qui peut développer librement ses propres produits et protocoles basés sur des produits et protocoles existants. Le financement hors chaîne doit être réalisé à travers un grand nombre d'entreprises processus.
**Troisièmement, transparence et traçabilité. ** La tokenisation d'actifs est similaire à la titrisation d'actifs, et l'opération de titrisation d'actifs a une longue histoire dans le domaine financier traditionnel. Les produits de titrisation d'actifs courants incluent les MBS et les ABS. Le premier est un titre adossé à une hypothèque, et le second Autres sont des titres adossés à des prêts sur cartes de crédit et à des prêts automobiles. Les MBS et les ABS sont essentiellement des dérivés financiers conditionnés à partir de prêts hypothécaires. En vendant des MBS et des ABS, les banques peuvent gagner des différentiels de taux d'intérêt sur la base d'un transfert complet des risques. Après le succès des MBS et des ABS, des produits financiers plus complexes ont été créés, tels que les CDO, qui ont été conditionnés et revendus couche par couche, et finalement entre les mains des investisseurs. On ne sait peut-être pas quels sont les actifs sous-jacents, et seuls les titres les ventes sont laissées Divers arguments de vente colportés par les commerçants. Cependant, quelle que soit la façon dont les actifs symbolisés sont conditionnés ou dérivés, le processus est transparent.Les investisseurs peuvent retracer les actifs sous-jacents et négocier sur la base d'une compréhension complète des risques des actifs. DeFi sera plus transparent que TradFi, les traders pourront obtenir des informations plus complètes et mieux prévenir l'accumulation de risques et les crises systémiques similaires à la "crise des prêts hypothécaires à risque".
En bref, nous pensons que la blockchain sera une excellente plate-forme pour la fourniture de services financiers.L'exécution automatique de contrats intelligents permettra au secteur financier de réduire considérablement les frictions commerciales, d'éliminer les coûts de rapprochement et d'améliorer la liquidité et la composabilité des actifs. Selon le rapport conjoint "It's Time to Explore Institutional DeFi" co-écrit par Oliver Wyman Consulting Forum, DBS Bank, JP Morgan Onyx et SBI, les institutions financières traditionnelles auront les avantages significatifs suivants en adoptant DeFi (voir la figure ci-dessous).
Source : Forum Oliver Wyman, DBS, Onyx par JP Morgan, SBI Digital Asset Holdings
De tous les points de vue, l'adoption de la technologie blockchain est la fin inévitable du développement et de l'évolution du secteur financier. Le temps prouvera que DeFi est une forme avancée du système financier, et les détenteurs d'actifs espèrent de plus en plus détenir et échanger des actifs sous la forme de RWA.
** L'heure du chaînage à grande échelle des RWA est-elle venue ? **
La raison pour laquelle les tentatives précédentes de mettre des actifs réels sur la chaîne n'ont pas réussi à sortir du cercle est principalement due à deux facteurs : l'un est la politique réglementaire peu claire ou unique, et l'autre est l'infrastructure immature de la blockchain. Mais nous voyons Ce que j'ai constaté, c'est que ces deux barrières qui entravent la mise en œuvre de RWA sont en train de disparaître.
Tout d'abord, certaines régions ont clairement réalisé le grand pouvoir de la technologie Web3 pour améliorer le secteur financier et ont commencé à adopter activement la technologie Web3, en particulier certaines régions où le secteur financier est le pilier de l'industrie, comme Singapour, La Suisse, Hong Kong et même certaines régions ont commencé à mettre en œuvre la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC), offrant un ancrage de valeur plus fiable que les pièces stables pour le développement du RWA.
Deuxièmement, après des années de développement, l'infrastructure dans le domaine du chiffrement a été en mesure de soutenir pleinement le développement de RWA, qui comprend principalement l'infrastructure de chaîne publique et inter-chaînes, les normes Token, la technologie DID, la technologie ZK, etc.
Surveillance
Par rapport aux actifs d'origine sur la chaîne, RWA a un lien de centralisation incontournable, qui est la garde des actifs hors chaîne. Si les actifs hors chaîne sont perdus, endommagés ou volés, le jeton RWA sur la chaîne deviendra aérien. Par ailleurs, la convention de type prêt implique également l'opération de liquidation des actifs de l'organisme principal de la chaîne, la procédure contractuelle sur la chaîne ne pouvant effectuer cette étape, elle doit s'appuyer sur la procédure judiciaire sous la chaîne.
Le code est la loi, mais le code ne peut pas remplacer toutes les lois。
À une époque de manque de supervision, DeFi peut connaître une certaine période de croissance brutale, mais pour réaliser des actifs hors chaîne à grande échelle, il doit être accompagné par une supervision. Le processus d'asset on-chain doit être reconnu par le régulateur afin d'être protégé par la loi et de minimiser l'aléa moral des dépositaires. Dans le même temps, le transfert d'actifs sur la chaîne doit également être reconnu par la surveillance avant que le transfert ne soit significatif.
Avec le développement rapide de l'industrie du cryptage, les autorités du monde entier ont successivement prêté attention et se sont engagées à réglementer le marché du cryptage, et ont délivré des licences et supervisé les entités de services liées au cryptage. Certains pays ou régions, tels que la Corée du Sud, la Suisse, le Japon, l'Union européenne, les Émirats arabes unis et le Royaume-Uni, ont formulé ou introduit des lois et réglementations couvrant les actifs chiffrés et leurs services associés. Bien que dans la plupart des cas, l'objectif de ces politiques réglementaires soit davantage de prévenir les délits économiques tels que le blanchiment d'argent et de prévenir les risques financiers systémiques, de fournir objectivement des règles claires aux praticiens du chiffrement et de fournir une protection juridique aux services liés au chiffrement. fournit également une protection pour la détention et le transfert d'actifs cryptés. C'est un énorme avantage pour le développement du champ RWA.
Chaîne publique et infrastructure inter-chaînes
Avec des années d'efforts d'expansion, les performances de la chaîne publique ont fait un bond qualitatif et les outils de développement associés sont devenus de plus en plus parfaits ; avec le développement de technologies telles que la couche 2 et les parachains, "l'émission de chaîne en un clic" est devenue une réalité, et, Sous l'autonomisation de la sécurité partagée, la nouvelle chaîne n'a pas besoin de payer des coûts énormes et longtemps pour motiver les nœuds à se joindre afin d'améliorer son propre niveau de décentralisation. La technologie inter-chaînes permet à tout actif de circuler dans plusieurs écologies, et d'être combiné et intégré dans différents scénarios, ce qui permet aux actifs RWA d'être entièrement chaînés sans avoir à choisir une certaine écologie.
** Norme de jeton **
FT (Fungible Token) et NFT (Non-Fungible Token) sont les normes de Token les plus élémentaires, représentées respectivement par ERC20 et ERC721. FT représente un actif fluide, homogène et infiniment divisible, tandis que NFT représente un solide avec une forme et une frontière spécifiques, qui est unique et indivisible. ERC20 a autrefois donné naissance à la recrudescence de 1C0, et l'émergence d'ERC721 a également inspiré NFT Sumer. Les normes symboliques continuent d'évoluer et de nouvelles normes dérivées sont nées, qui peuvent désormais cartographier presque toutes les choses et leurs relations dans la réalité. Parmi eux, ERC3525 est particulièrement adapté pour exprimer des factures financières, ce qui facilitera le chaînage des RWA.
L'image est tirée de "From ERC20, 721, 1155 to 3525, detailing RWA's road to Web3 Mass Adoption" de Spinach Spinach.
TECHNOLOGIE DID
Pendant longtemps, toutes sortes de chaînes publiques représentées par Ethereum ont été un système anonyme avec une certaine capacité à résister à la surveillance. De plus, certains partisans de la technologie de cryptage croient que les gènes de l'industrie du cryptage sont l'anarchisme, et que le monde du cryptage et la réglementation gouvernementale sont incompatibles et incompatibles.
Mais nous pensons que si l'industrie de la cryptographie veut se développer de manière plus durable, elle doit atteindre un certain degré de réglementation. Nous ne sommes pas là pour prôner la chaîne d'alliance, et nous ne pensons pas non plus que le système de la chaîne publique doive être complètement transformé en un système de licence en nom réel pour être compatible avec la supervision.
En fait, grâce à la technologie DID, il est tout à fait possible d'obtenir une supervision sur la chaîne publique, et elle apparaît comme une option autonome pour les utilisateurs cryptés sous le principe de protection de la vie privée des utilisateurs.
Selon le schéma Web3 DID proposé par le W3C, les utilisateurs peuvent s'inscrire auprès de l'organisme de réglementation auprès de DID pour obtenir un VC (Verifiable Credentials). Si certains services en chaîne sont requis par les politiques réglementaires pour effectuer KYC pour les utilisateurs, lors de la fourniture de services, vous pouvez utiliser le VC de l'utilisateur pour demander une vérification à l'émetteur du VC, c'est-à-dire l'organisme de réglementation, et l'organisme de réglementation n'a besoin que de renvoyer un message : « Si l'utilisateur est autorisé à utiliser le service actuel », uniquement « oui » ou « non », sans divulguer les informations d'enregistrement complètes de l'utilisateur. Bien sûr, dans le schéma W3C DID, les institutions éligibles pour émettre des VC ne se limitent pas aux organismes de réglementation, mais peuvent être toute autre institution émettrice, y compris les écoles, les associations industrielles, les organisations DAO de la chaîne, etc.
Veuillez noter que dans ce processus, l'utilisateur a le droit de choisir indépendamment, et l'utilisateur peut choisir de ne pas obtenir le VC correspondant.Cependant, si un service sur la chaîne nécessite que l'utilisateur ait un certain VC, et l'utilisateur ne le fait pas l'avoir, le service ne peut pas être utilisé. Les utilisateurs peuvent choisir d'utiliser d'autres services.
Cette approche donne non seulement le choix aux utilisateurs, mais permet également à l'entité fournissant des services en chaîne d'accepter la supervision d'une certaine juridiction. Les réglementations telles que le contrôle des changes, les listes de sanctions et la non-exportation d'informations personnelles mises en œuvre par certaines juridictions peuvent toutes être appliquées sur la chaîne.
Technologie ZK
La technologie ZK fait référence aux technologies liées à la preuve de la connaissance zéro (Zero-Knowledge). La blockchain sert de livre de compte public, et les informations de transaction qu'elle contient peuvent être interrogées publiquement et visibles en permanence par n'importe qui.
La confidentialité des données est très importante pour les clients dans certains domaines de la finance traditionnelle, car ils ne veulent pas exposer leurs positions et l'historique de leurs transactions au réseau public. Parfois, des analystes de données expérimentés peuvent déduire des ordres d'investisseurs ou même des identités hors chaîne à partir de données publiques. (L'auteur a utilisé Zerion, Parsiq et d'autres outils pour suivre les positions des comptes de baleines, analyser le marché et en tirer profit.) Cette situation est inacceptable pour de nombreuses institutions traditionnelles, dont les enregistrements de transactions et les informations sur les clients sont des affaires qu'elles doivent garder confidentielles. .données. Lorsque la technologie ZK est utilisée dans la blockchain, elle peut atteindre une confidentialité contrôlable sur la base de registres ouverts. Les utilisateurs peuvent publier sélectivement certaines informations au sujet autorisé, et peuvent également déclarer au sujet autorisé qu'une certaine affirmation est vraie, mais il n'est pas nécessaire de divulguer des informations.
Vous pouvez prouver à un certain sujet que vos actifs atteignent un certain seuil, mais le montant spécifique des actifs n'est pas transparent. Vous pouvez également prouver que vous avez effectué une certaine transaction, mais les informations sur la contrepartie et le montant de la transaction ne sont pas transparentes. Cela garantit non seulement la confidentialité, mais ne détruit pas non plus l'ouverture et la composabilité de la blockchain. L'application de la technologie ZK à la vie privée a bien progressé dans le domaine du Web3 et est de plus en plus largement adoptée.
Bref, la clarification des politiques réglementaires gouvernementales et l'amélioration des infrastructures descellent le développement de la piste RWA, et l'opportunité d'un chaînage à grande échelle des RWA est mûre. **
**Où sont les défis pour RWA ? **
Nous avons expliqué ci-dessus pourquoi la finance traditionnelle doit adopter la blockchain et pourquoi le moment est venu de développer RWA.Ensuite, nous devons analyser objectivement les défis auxquels RWA est toujours confronté.
**L'un est l'incertitude et la complexité des politiques réglementaires. ** Bien que la tendance mondiale des politiques réglementaires pour l'industrie du chiffrement devienne progressivement plus stricte et plus claire, il s'agit d'un processus graduel qui ne peut pas être accompli du jour au lendemain, et peut même prendre quelques détours et revenir en arrière au cours de la période. En outre, la réglementation mondiale en est encore au stade de l'exploration et des normes, classifications et définitions unifiées n'ont pas encore été formées, bien que les organismes de réglementation internationaux tels que le GAFI (Financial Task Force) et l'IOSCO (National Securities Regulatory Commission Organization) efforts, mais il est difficile de former une unification en peu de temps, ce qui entravera l'ambition des fournisseurs de services RWA de faire face au marché mondial, et empêchera également les avantages de la technologie blockchain d'ouvrir la liquidité mondiale.
**La seconde est l'inertie et le fardeau historique du système financier traditionnel. ** La finance traditionnelle est autonome. Il existe de nombreuses règles, ordonnances et concepts établis, et elle implique également un grand nombre de parties prenantes et de relations d'intérêts entrelacées. Il est difficile de passer immédiatement à un nouveau système. Par exemple, dans un grand pays comme la Chine et les États-Unis, la première considération doit être la stabilité de l'ordre financier, plutôt que l'exploration et l'innovation, et l'enthousiasme pour adopter DeFi dans les politiques réglementaires ne sera pas trop élevé. La Chine continentale a adopté une attitude modérée à l'égard de l'industrie du cryptage et a ouvert la fenêtre à Hong Kong, ce qui est également conforme à la stratégie politique cohérente de la Chine consistant à « traverser le fleuve en tâtant les pierres ». Les États-Unis ont toujours tendance à utiliser le cadre du système financier traditionnel pour superviser les actifs cryptés. Il est peu probable qu'il y ait un feu vert pour l'industrie de la cryptographie. Nous pensons qu'en plus de Singapour, de Hong Kong, de la Suisse et d'autres régions qui adoptent activement l'industrie du chiffrement, les régions dont les systèmes financiers traditionnels sont relativement faibles, comme l'Afrique, l'Asie du Sud-Est, l'Amérique latine et le monde arabe, peuvent avoir des opportunités relativement importantes. .
** Le troisième est le problème de DeFi lui-même. ** Jusqu'à présent, il existe encore des problèmes de sécurité relativement graves dans le domaine DeFi, tels que des failles de code, la manipulation des prix, le MEV et les fuites de clés privées. En 2022, les attaques de piratage dans le domaine DeFi ont causé plus de 2 milliards de dollars de pertes d'actifs . La finance est un domaine qui traite directement de l'argent, et le degré de tolérance aux pannes pour la sécurité sera très faible. De nombreux protocoles DeFi adoptent un mécanisme de gouvernance décentralisé, ce qui ne fait l'objet d'aucun recours, et les pertes causées par ces problèmes de sécurité peuvent éventuellement être couvertes par personne.
**Le quatrième est le problème du système de compte de Web3. ** Si un grand nombre de RWA sont sur la chaîne, mais que le nombre d'acteurs sur la chaîne est insuffisant, le développement de RWA sera toujours limité. L'expérience utilisateur de la blockchain a été largement critiquée, sans parler du processus compliqué et incompréhensible de gestion des comptes et des secrets, qui a dissuadé de nombreux blancs ignorants. Même de nombreux experts ont rencontré des clés privées oubliées et perdues. Même la misérable expérience d'être volé. Le système de compte blockchain existant a considérablement empêché les utilisateurs à grande échelle d'accéder à Web3. Actuellement, de nouvelles technologies de compte telles que les portefeuilles MPC et les portefeuilles contractuels se développent, mais cela nécessite également un processus. Si le milliard d'utilisateurs prévu par Citibank pour entrer dans la blockchain doit devenir une réalité, l'expérience utilisateur des comptes Web3 doit être proche de celle du Web2.
Résumer
Dans l'ensemble, nous sommes optimistes quant au développement à long terme de RWA, et pensons qu'il s'agit d'une tendance inévitable, et que la blockchain est un meilleur support financier. Mais nous devons également être sobrement conscients des défis à court terme auxquels RWA est confrontée.
À court terme, nous pouvons encore voir quelque chose comme ceci :
Nous nous attendons à ce que le développement de RWA passe par un Gartner Hype Cycle, d'une période d'explosion à court terme à une période de bulle, une période de retour et enfin une croissance régulière.
Cycle de Hype de Gartner