La frénésie des actions de chiffrement en 2025 : primes, risques et opportunités
À l'été 2025, les actions de chiffrement sont devenues les vedettes des marchés de capitaux. Comparées à des géants technologiques comme Meta et NVIDIA, les entreprises cotées qui détiennent des devises stratégiques affichent des performances encore plus remarquables. Parmi celles-ci, le prix de l'action de MicroStrategy( a grimpé de 208,7 %, dépassant largement la hausse de 94 % du Bitcoin.
Derrière cette frénésie, des indicateurs tels que la prime de capitalisation/valeur nette des avoirs )mNAV(, le taux de prêt de titres et les positions vendeuses sont devenus le centre d'intérêt des traders. Cet article analysera la frénésie et le jeu autour de "l'investissement stratégique" sur le marché américain des actions à travers les perspectives de trois traders professionnels.
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La vérité sur la prime
L'indice de prime mNAV devient un indicateur important pour évaluer la valorisation de ce type d'entreprise. Prenons l'exemple de MicroStrategy, de 2021 au début de 2024, sa prime mNAV fluctue régulièrement entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois. En entrant dans le second semestre de 2024, la prime tourne autour de 1,8 fois, et à la fin de l'année, elle dépasse même 3 fois, atteignant des sommets historiques de 3,3 fois certains jours de négociation.
Le trader Long Xinyan estime que cette prime est similaire à l'effet de levier opérationnel des entreprises traditionnelles : "MSTR a effectué plusieurs tours de financement, avec des créanciers répartis à Wall Street, cette capacité de financement est un atout majeur. Le marché s'attend à ce que le financement puisse se poursuivre, ce qui justifie une prime élevée."
Le trader quantitatif Butter a analysé les variations de prix du Bitcoin et de MSTR au cours de l'année dernière. Il a constaté que les fluctuations de MSTR sont généralement 2 à 3 fois celles du Bitcoin. En termes de volatilité, la volatilité annualisée du Bitcoin en 2024 est d'environ 76,4 %, tandis que celle de MSTR atteint 101,6 %. En entrant en 2025, la volatilité du Bitcoin retombe à 57,3 %, tandis que celle de MSTR reste autour de 76 %.
Butter propose une logique de trading simple : acheter avec une faible volatilité et une faible prime, vendre à découvert avec une forte volatilité et une forte prime. Un autre trader, Hikari, combine une stratégie d'options en vendant des options de vente dans une zone de faible prime et en vendant des options d'achat lorsque la prime est élevée.
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Arbitrage d'obligations convertibles : le jeu des acteurs institutionnels
En octobre 2024, MicroStrategy a lancé le "Plan 21/21", visant à émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires pour acheter du Bitcoin au cours des trois prochaines années. En seulement deux mois, l'objectif de la première phase a été atteint, avec un financement de 2,24 milliards de dollars. Au premier trimestre de 2025, un nouveau plan de financement de 63 milliards de dollars a été lancé, incluant des actions privilégiées et des obligations convertibles.
Cette émission massive de nouvelles actions exerce une pression sur le prix des actions. Mais ce que les fonds spéculatifs apprécient, c'est de capturer la volatilité par l'arbitrage des obligations convertibles. Butter explique : "Achetez des obligations convertibles tout en vendant à découvert des actions ordinaires d'une valeur équivalente, verrouillant ainsi Delta≈0. À chaque grande fluctuation, ajustez la position, ce qui permet de récolter la volatilité en tant que profit."
Cette stratégie "Delta neutre, Gamma haussière" est un jeu d'arbitrage mature de Wall Street. L'intérêt à la vente de MSTR a atteint 14,4 %, mais beaucoup ne sont pas des sociétés baissières, mais plutôt des besoins de couverture pour l'arbitrage sur les obligations convertibles.
Risques de shorting MicroStrategy
Bien que l'arbitrage soit répandu, les investisseurs ordinaires deviennent souvent des preneurs de risque. Ils ont du mal à identifier rapidement le retour à la parité des primes et les risques de dilution, ce qui les rend vulnérables à des pertes dans des conditions de marché extrêmes.
Hikari a précédemment vendu à découvert MSTR au niveau de 320 dollars, mais le prix de l'action a grimpé à 550 dollars, mettant une pression énorme sur sa position. Cette expérience l'a amené à se tourner vers l'achat d'options de vente et d'autres stratégies à risque limité.
Butter a mentionné deux ETF inversés à double effet pour la vente à découvert de MSTR : SMST et MSTZ. Mais il a averti que ces produits conviennent mieux aux transactions à court terme ou à la couverture, et ne sont pas adaptés pour une détention à long terme.
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"Les actions américaines avec des crypto-monnaies" peuvent-elles connaître une hausse forcée ?
Trois traders adoptent une attitude prudente à cet égard. Longxin Yan estime que des actifs comme MSTR n'ont pas montré de signes évidents de "surendettement". Hikari souligne que pour des entreprises comme MSTR, dont la capitalisation boursière se chiffre en plusieurs milliards de dollars, il est difficile pour les petits investisseurs de faire bouger la capitalisation totale.
L'analyse de Butter montre que les actions ayant un véritable potentiel de squeeze sont souvent celles avec une petite capitalisation boursière et une faible liquidité. Il prend les exemples de SBET et SRM pour expliquer comment un coût élevé des emprunts de titres et un pourcentage élevé de positions courtes créent des conditions propices au squeeze.
Toutes les "entreprises de détention de cryptomonnaie" ne valent pas l'investissement.
Long Xin Yan souligne que les marchés de capitaux ont des règles établies et qu'il est difficile de s'imposer durablement uniquement avec l'enthousiasme pour le Web3. Il adopte une attitude prudente envers les entreprises dépourvues de soutien commercial réel : "Je n'achète absolument pas à des prix élevés, je n'achète pas non plus celles qui se sont récemment transformées, et je n'approche encore moins celles qui n'ont pas dépassé deux tours de financement."
Hikari a déclaré que de nombreuses nouvelles "sociétés de détention de stratégies" ne faisaient que copier le modèle MSTR et étaient en réalité "là pour escroquer de l'argent". Il se concentre actuellement sur un petit nombre d'actifs dont la divulgation est claire et dont l'activité principale est solide, comme Metaplanet et SMLR.
Les trois traders s'accordent à dire que, peu importe comment le marché évolue, le bitcoin demeure l'actif le plus rare et le plus consensuel du marché du chiffrement.
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ConsensusDissenter
· 08-12 09:59
C'est vraiment trop exagéré cette prime.
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YieldHunter
· 08-12 09:55
honnêtement ces primes mnav sont du pur copium en ce moment pour être franc...
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BTCBeliefStation
· 08-12 09:54
Encore une vague de pigeons.
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MelonField
· 08-12 09:34
Encore une vague de nouveaux pigeons dans le bull run
La frénésie des actions cryptographiques en 2025 : jeux de primes et arbitrage institutionnel
La frénésie des actions de chiffrement en 2025 : primes, risques et opportunités
À l'été 2025, les actions de chiffrement sont devenues les vedettes des marchés de capitaux. Comparées à des géants technologiques comme Meta et NVIDIA, les entreprises cotées qui détiennent des devises stratégiques affichent des performances encore plus remarquables. Parmi celles-ci, le prix de l'action de MicroStrategy( a grimpé de 208,7 %, dépassant largement la hausse de 94 % du Bitcoin.
Derrière cette frénésie, des indicateurs tels que la prime de capitalisation/valeur nette des avoirs )mNAV(, le taux de prêt de titres et les positions vendeuses sont devenus le centre d'intérêt des traders. Cet article analysera la frénésie et le jeu autour de "l'investissement stratégique" sur le marché américain des actions à travers les perspectives de trois traders professionnels.
![La frénésie des "actions de crypto" en 2025 : folie, prime et risque])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(
La vérité sur la prime
L'indice de prime mNAV devient un indicateur important pour évaluer la valorisation de ce type d'entreprise. Prenons l'exemple de MicroStrategy, de 2021 au début de 2024, sa prime mNAV fluctue régulièrement entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois. En entrant dans le second semestre de 2024, la prime tourne autour de 1,8 fois, et à la fin de l'année, elle dépasse même 3 fois, atteignant des sommets historiques de 3,3 fois certains jours de négociation.
Le trader Long Xinyan estime que cette prime est similaire à l'effet de levier opérationnel des entreprises traditionnelles : "MSTR a effectué plusieurs tours de financement, avec des créanciers répartis à Wall Street, cette capacité de financement est un atout majeur. Le marché s'attend à ce que le financement puisse se poursuivre, ce qui justifie une prime élevée."
Le trader quantitatif Butter a analysé les variations de prix du Bitcoin et de MSTR au cours de l'année dernière. Il a constaté que les fluctuations de MSTR sont généralement 2 à 3 fois celles du Bitcoin. En termes de volatilité, la volatilité annualisée du Bitcoin en 2024 est d'environ 76,4 %, tandis que celle de MSTR atteint 101,6 %. En entrant en 2025, la volatilité du Bitcoin retombe à 57,3 %, tandis que celle de MSTR reste autour de 76 %.
Butter propose une logique de trading simple : acheter avec une faible volatilité et une faible prime, vendre à découvert avec une forte volatilité et une forte prime. Un autre trader, Hikari, combine une stratégie d'options en vendant des options de vente dans une zone de faible prime et en vendant des options d'achat lorsque la prime est élevée.
![L'engouement "crypto-action" de 2025 : folie, prime et risque])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(
Arbitrage d'obligations convertibles : le jeu des acteurs institutionnels
En octobre 2024, MicroStrategy a lancé le "Plan 21/21", visant à émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires pour acheter du Bitcoin au cours des trois prochaines années. En seulement deux mois, l'objectif de la première phase a été atteint, avec un financement de 2,24 milliards de dollars. Au premier trimestre de 2025, un nouveau plan de financement de 63 milliards de dollars a été lancé, incluant des actions privilégiées et des obligations convertibles.
Cette émission massive de nouvelles actions exerce une pression sur le prix des actions. Mais ce que les fonds spéculatifs apprécient, c'est de capturer la volatilité par l'arbitrage des obligations convertibles. Butter explique : "Achetez des obligations convertibles tout en vendant à découvert des actions ordinaires d'une valeur équivalente, verrouillant ainsi Delta≈0. À chaque grande fluctuation, ajustez la position, ce qui permet de récolter la volatilité en tant que profit."
Cette stratégie "Delta neutre, Gamma haussière" est un jeu d'arbitrage mature de Wall Street. L'intérêt à la vente de MSTR a atteint 14,4 %, mais beaucoup ne sont pas des sociétés baissières, mais plutôt des besoins de couverture pour l'arbitrage sur les obligations convertibles.
Risques de shorting MicroStrategy
Bien que l'arbitrage soit répandu, les investisseurs ordinaires deviennent souvent des preneurs de risque. Ils ont du mal à identifier rapidement le retour à la parité des primes et les risques de dilution, ce qui les rend vulnérables à des pertes dans des conditions de marché extrêmes.
Hikari a précédemment vendu à découvert MSTR au niveau de 320 dollars, mais le prix de l'action a grimpé à 550 dollars, mettant une pression énorme sur sa position. Cette expérience l'a amené à se tourner vers l'achat d'options de vente et d'autres stratégies à risque limité.
Butter a mentionné deux ETF inversés à double effet pour la vente à découvert de MSTR : SMST et MSTZ. Mais il a averti que ces produits conviennent mieux aux transactions à court terme ou à la couverture, et ne sont pas adaptés pour une détention à long terme.
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"Les actions américaines avec des crypto-monnaies" peuvent-elles connaître une hausse forcée ?
Trois traders adoptent une attitude prudente à cet égard. Longxin Yan estime que des actifs comme MSTR n'ont pas montré de signes évidents de "surendettement". Hikari souligne que pour des entreprises comme MSTR, dont la capitalisation boursière se chiffre en plusieurs milliards de dollars, il est difficile pour les petits investisseurs de faire bouger la capitalisation totale.
L'analyse de Butter montre que les actions ayant un véritable potentiel de squeeze sont souvent celles avec une petite capitalisation boursière et une faible liquidité. Il prend les exemples de SBET et SRM pour expliquer comment un coût élevé des emprunts de titres et un pourcentage élevé de positions courtes créent des conditions propices au squeeze.
Toutes les "entreprises de détention de cryptomonnaie" ne valent pas l'investissement.
Long Xin Yan souligne que les marchés de capitaux ont des règles établies et qu'il est difficile de s'imposer durablement uniquement avec l'enthousiasme pour le Web3. Il adopte une attitude prudente envers les entreprises dépourvues de soutien commercial réel : "Je n'achète absolument pas à des prix élevés, je n'achète pas non plus celles qui se sont récemment transformées, et je n'approche encore moins celles qui n'ont pas dépassé deux tours de financement."
Hikari a déclaré que de nombreuses nouvelles "sociétés de détention de stratégies" ne faisaient que copier le modèle MSTR et étaient en réalité "là pour escroquer de l'argent". Il se concentre actuellement sur un petit nombre d'actifs dont la divulgation est claire et dont l'activité principale est solide, comme Metaplanet et SMLR.
Les trois traders s'accordent à dire que, peu importe comment le marché évolue, le bitcoin demeure l'actif le plus rare et le plus consensuel du marché du chiffrement.
![La "fièvre des actions de cryptomonnaie" de 2025 : folie, prime et risque])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(