Discussion sur le potentiel des RWA : après les stablecoins en dollars, quelle sera la prochaine grande application à grande échelle ?

Résumé

• Les caractéristiques telles que la haute transparence et la forte liquidité des actifs RWA en font un candidat prometteur pour devenir la prochaine voie d'application à grande échelle dans DeFi après les stablecoins en dollars.

• RWA a principalement trois directions de développement : une expérience similaire à DeFi sur une blockchain publique et sans autorisation, une blockchain publique mais avec des caractéristiques de transaction sur liste blanche, et enfin des transactions uniquement sur une blockchain privée ou de consortium. La première option offre la plus haute composabilité et est également la direction de développement la plus idéale.

• Actuellement, DeFi manque de moyens efficaces pour retenir les actifs existants ou introduire de nouveaux actifs, tandis que la finance traditionnelle fait face à des problèmes de liquidité, de transparence et de coûts de transaction. L'introduction de RWA peut en partie résoudre les problèmes actuels des deux systèmes et favoriser la fusion de DeFi et de la finance traditionnelle.

• Semblable au concept RWA, nous pouvons en déduire CWA(Crypto-World Asset), comme les ETF Bitcoin et d'autres outils permettant aux marchés financiers traditionnels de participer aux crypto-monnaies. Les besoins profonds des deux proviennent de l'urgence des investisseurs à améliorer l'efficacité financière grâce à des produits segmentés.

• Les actifs des ETF d'obligations américaines sont le meilleur choix pour une application à grande échelle des RWA en raison de facteurs tels que le coût total de la transaction, le coût de détention et les exigences de conformité. L'incertitude principale à laquelle le développement des RWA est confronté provient des risques de conformité, des risques de contrepartie et des risques de défaut des obligations américaines.

• En introduisant des actifs RWA, MakerDAO a actuellement réalisé un rendement ajusté d'environ 6,83% et peut multiplier le DSR par 1,86 fois le rendement RWA. MakerDAO offre un rendement de 5% aux déposants de DAI, légèrement supérieur au rendement des ETF obligataires américains, obtenant ainsi des revenus considérables grâce aux RWA et redistribuant les revenus sur la chaîne aux déposants de DAI.

• Avec les projets de stablecoin CDP qui imitent progressivement MakerDAO en utilisant des RWA comme actifs sous-jacents, les RWA dans le marché des stablecoins CDP devraient connaître une croissance significative avec l'augmentation de la part de marché et de la proportion d'actifs, avec une taille estimée entre 15,96 milliards et 21,5 milliards de dollars.

• Avec l'amélioration de la réglementation de conformité, les RWA commenceront par des actifs standardisés et s'étendront progressivement aux actifs non standardisés. La combinaison des RWA et des CWA stimulera la transition de la technologie blockchain du backend vers le frontend, devenant ainsi une voie clé pour la fusion entre DeFi et la finance traditionnelle, tout en réalisant des applications à grande échelle.

RWA Aperçu

Les Actifs du Monde Réel, abrégés en RWA, désignent des actifs traditionnels tokenisés grâce à la technologie blockchain. Ce processus confère à ces actifs une forme numérique et des caractéristiques programmables. Dans ce cadre, une variété d'actifs, allant de l'immobilier et des infrastructures aux œuvres d'art et au capital-investissement, peuvent être transformés en jetons numériques. Ces jetons ne sont pas seulement des symboles numériques de la valeur des actifs, mais contiennent également des informations multidimensionnelles sur les actifs physiques correspondants, telles que la nature des actifs, leur état actuel, l'historique des transactions et la structure de propriété, entre autres. Au sens large, les stablecoins en dollars largement utilisés aujourd'hui sont également une forme de RWA, c'est-à-dire la tokenisation du dollar. Cet article expliquera progressivement comment les RWA peuvent devenir la prochaine voie d'application à grande échelle après les stablecoins en dollars.

Les actifs RWA, grâce à leurs avantages multidimensionnels uniques, ont le potentiel de réaliser des applications à grande échelle dans l'écosystème blockchain. Leur forte corrélation avec les actifs et la transparence des transactions peuvent établir la confiance des investisseurs, tandis que l'augmentation de la liquidité et l'efficacité des coûts stimulent considérablement l'activité et la diversité du marché. L'introduction des contrats intelligents a encore amélioré l'efficacité opérationnelle, tout en simplifiant la conformité et les processus d'audit. Ces caractéristiques fondamentales ouvrent la voie à RWA pour devenir la prochaine application à grande échelle après le stablecoin dollar, annonçant des perspectives vastes dans le domaine de la blockchain et de la finance en général. Bien sûr, les actifs RWA sont variés, quels actifs réaliseront d'abord des applications à grande échelle sur la chaîne? Quels sont les risques ou défis associés à l'intégration de différents actifs sur la chaîne?

Dans l'ensemble, le marché de la tokenisation des actifs à revenu fixe et des métaux rares est actuellement le plus facilement réalisable et commence à prendre de l'ampleur. Bien que le marché de la tokenisation de l'or ait déjà une capitalisation boursière de plus de 1 milliard de dollars ( principalement représenté par les projets $PAXG, $XAUT), en partant des points de douleur et des besoins actuels de la DeFi, c'est-à-dire la recherche d'actifs standardisés capables d'apporter un rendement réel sur la chaîne, les actifs à revenu fixe tels que les obligations américaines / les ETF d'obligations américaines sont actuellement une méthode de développement RWA relativement facile et plus efficace.

Les trois principales directions de développement des RWA :

1. Chaîne publique et expérience sans autorisation

La première direction met l'accent sur la réalisation de transactions sans autorisation sur la blockchain publique pour offrir une expérience utilisateur proche de celle de la DeFi. Dans ce modèle, les actifs du monde réel sont tokenisés et échangés librement sur la blockchain publique, sans nécessiter d'approbation ou de permis centralisés, et le transfert d'actifs n'est soumis à aucune restriction. Cette approche maximise la liquidité des actifs et la participation au marché, tout en réduisant les coûts de transaction. Cependant, cette expérience proche de la DeFi entraîne également une série de défis réglementaires et de conformité, y compris, mais sans s'y limiter, des problèmes liés à la lutte contre le blanchiment d'argent ( AML ) et au KYC. Ainsi, bien que cette direction présente des avantages évidents, elle nécessite également de traiter les risques et les problèmes de conformité qui en découlent.

2. Chaînes publiques et liste blanche de régulation

La deuxième direction est une solution de compromis, c'est-à-dire que les actifs peuvent être échangés sur une chaîne publique, mais peuvent être soumis à une forme de réglementation ou avoir un certain seuil, par exemple, en limitant les participants par un mécanisme de liste blanche d'adresses. Dans ce cas, seules les adresses vérifiées et ajoutées à la liste blanche peuvent participer aux transactions RWA. Cette approche permet, tout en offrant un certain degré de liquidité et de transparence, aux régulateurs d'effectuer une surveillance et des contrôles de conformité plus efficaces. Ainsi, elle trouve un équilibre entre un modèle sans autorisation et un modèle entièrement réglementé.

3. Chaînes privées/chaînes de consortium et processus KYC complexes

La troisième direction consiste à effectuer des transactions RWA sur des chaînes privées ou des chaînes de consortium, ce qui implique généralement des processus KYC complexes et un contrôle réglementaire plus strict, et il n'y a actuellement pratiquement aucune composabilité d'actifs. Dans ce modèle, les nœuds de validation sont généralement des institutions vérifiées par le gouvernement avec un certain seuil, ce qui garantit que l'ensemble du système fonctionne dans un environnement hautement conforme et contrôlé. Bien que cette approche puisse limiter la liquidité des actifs et la participation au marché, elle offre le plus haut niveau de conformité réglementaire et de sécurité des données. C'est le modèle que de nombreux gouvernements et institutions financières traditionnelles préfèrent adopter.

Pourquoi avons-nous besoin de RWA?

( Perspective DeFi:

Les données TVL de DeFi montrent qu'après le désancrage de l'UST en mai 2022, qui a provoqué une panique sur le marché et des ventes massives, le TVL du secteur DeFi est en tendance à la baisse. Actuellement, il est difficile pour les projets et les récits d'attirer des fonds externes, et il est nécessaire d'introduire de nouvelles structures de récit et de nouveaux participants. S'inspirant des caractéristiques des RWA mentionnées ci-dessus, la mise en chaîne d'actifs du monde réel pour fournir une valeur d'actif réelle pourrait être la meilleure solution actuelle.

En même temps, pour retenir les fonds sur place ou attirer des fonds externes, le taux de rendement élevé que peut offrir la DeFi est une donnée clé que les investisseurs recherchent. Cependant, le taux de rendement de type Ponzi de $UST a conduit à une méfiance des investisseurs envers les taux de rendement élevés. L'ajout de RWA, qui apporte des taux de rendement réels soutenus par des actifs du monde réel, peut bien résoudre ce problème.

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( Perspective de la finance traditionnelle:

1. Les limites du contrôle réglementaire strict et des outils de liquidité

Bien que le système financier traditionnel ait réalisé des progrès significatifs en matière de fractionnement des actifs et de liquidité, par exemple grâce aux fonds d'investissement immobilier )REITs### et aux fonds négociés en bourse (ETFs), ces outils sont toujours soumis à une réglementation stricte et à des limitations structurelles. Par exemple, les REITs et les ETFs doivent souvent répondre à une série d'exigences de conformité complexes, ce qui augmente non seulement les coûts d'exploitation, mais limite également l'innovation des produits et la participation sur le marché. Par conséquent, bien que ces outils améliorent, dans une certaine mesure, la liquidité des actifs, il reste encore beaucoup de place pour des améliorations.

2. Les limites du domaine du crédit privé

Sur les marchés privés, en particulier dans le domaine du crédit privé, il existe de nombreuses restrictions et des demandes non satisfaites. Ces marchés sont généralement manuels, lents, opaques et ont des coûts d'exploitation élevés. Le processus d'appariement des capitaux implique plusieurs étapes, allant de la recherche et de la qualification des investisseurs et des opportunités d'investissement, à l'allocation initiale des capitaux, puis aux transactions secondaires et à la gestion des actifs. Ces facteurs entraînent une allocation des capitaux irrationnelle et une expérience client sous-optimale.

3. Le problème de la "boîte noire" des produits financiers complexes

Lors de la création de produits financiers complexes, le système financier traditionnel est souvent confronté à des problèmes de "boîte noire", c'est-à-dire un manque de transparence et de traçabilité, rendant souvent difficile l'analyse des actifs sous-jacents. Cette opacité augmente non seulement les risques, mais limite également la confiance et la participation des acteurs du marché. En cartographiant les actifs sous-jacents sur la chaîne et en regroupant les actifs en produits sur la chaîne grâce à la combinabilité des contrats intelligents, les régulateurs n'ont besoin de surveiller que la garde des actifs sous-jacents, permettant ainsi que le processus de création de produits financiers complexes à partir de produits financiers simples reste ouvert et transparent, résolvant ainsi ce problème. La facilité réglementaire pourrait peut-être augmenter la diversité et la liquidité des produits financiers sur la chaîne par rapport aux moyens financiers traditionnels.

Dans l'ensemble, les demandes et les défis auxquels le secteur financier traditionnel est confronté se concentrent principalement sur l'amélioration de la liquidité, l'augmentation de la transparence et la réduction des coûts. Les RWA fournissent des solutions efficaces à ces problèmes grâce à la tokenisation et à la technologie blockchain. En particulier dans les marchés privés et le domaine des produits financiers complexes, les RWA ont le potentiel d'apporter une transparence et une efficacité sans précédent, résolvant ainsi les principaux goulets d'étranglement du système financier traditionnel. En introduisant les RWA, le système financier traditionnel pourrait réaliser une efficacité du capital plus élevée, une participation plus large sur le marché et des coûts de transaction plus bas, favorisant ainsi la santé et le développement durable de l'ensemble de l'écosystème financier.

Il n'est pas difficile d'observer que, que ce soit les institutions traditionnelles ou les organismes officiels dans la finance traditionnelle, ou les projets DeFi, tous ont investi des années dans le domaine des RWA, cherchant des opportunités de synergie et de fusion entre les deux. Ici, il est indispensable de mentionner un concept récemment sous les projecteurs - le Bitcoin ETF, et à partir de ce concept de RWA, nous pouvons en dériver un nouveau concept - CWA (Crypto-World Assets).

( RWA et CWA

Avec le Bitcoin devenant progressivement une catégorie d'investissement grand public, de grandes institutions financières s'efforcent d'obtenir l'approbation des ETF Bitcoin. Cette tendance marque non seulement l'intégration progressive des actifs cryptographiques dans le système financier traditionnel, mais elle nous offre également une nouvelle perspective pour considérer ces actifs : le concept de CWA)Crypto-World Assets###. CWA et RWA partagent de nombreuses similitudes, notamment en matière de normalisation des actifs et d'amélioration de la liquidité. Cependant, contrairement à RWA, qui se concentre principalement sur la tokenisation des actifs du monde réel, CWA concerne la normalisation des actifs cryptographiques et des produits financiers associés dans le monde réel. Nous pouvons voir les prémices des deux, notamment l'émission en chaîne des obligations américaines/ETF d'obligations américaines et l'approbation et l'émission des ETF Bitcoin dans le monde réel.

Tout comme les RWA, les CWA font également face à une série de problèmes de réglementation et de conformité. Cependant, en raison de la nature décentralisée et transfrontalière des actifs cryptographiques, ces problèmes sont plus complexes dans le contexte des CWA. Par exemple, l'approbation des ETF Bitcoin nécessite de résoudre plusieurs défis réglementaires, y compris, mais sans s'y limiter, la conservation des actifs, la manipulation des prix et la régulation des marchés. Cependant, l'introduction des CWA devrait améliorer encore la liquidité et la participation au marché des actifs cryptographiques. En combinant les actifs cryptographiques avec des produits financiers traditionnels, les CWA peuvent non seulement attirer davantage d'investisseurs traditionnels sur le marché des cryptomonnaies, mais aussi offrir aux investisseurs cryptographiques existants plus d'outils d'investissement et de gestion des risques.

Peu importe si c'est