Revue du marché des cryptomonnaies du deuxième trimestre 2025 : Conformité et véritables bénéfices vont de pair

Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies montre une tendance générale à la reprise, avec plusieurs facteurs favorables se combinant pour accélérer le développement de l'industrie. La stabilisation de l'environnement macroéconomique mondial et l'assouplissement des politiques tarifaires ont créé des conditions favorables pour la circulation des capitaux et l'allocation d'actifs. Parallèlement, plusieurs pays et régions ont mis en place des politiques amicales pour soutenir le développement de l'industrie des cryptomonnaies, et les marchés financiers traditionnels commencent également à adopter activement les actifs cryptographiques, liant la structure des jetons aux produits financiers traditionnels, et poussant la "financiarisation" de la structure du capital.

Le domaine des stablecoins a été particulièrement actif ce trimestre. De l'expansion de l'échelle de l'USDT/USDC à la mise en place de cadres de conformité dans plusieurs pays, en passant par l'introduction en bourse réussie de Circle, tout cela pousse le récit des cryptomonnaies vers les marchés de capitaux traditionnels, libérant des signaux positifs forts. Le secteur des dérivés sur la chaîne continue de se réchauffer, Hyperliquid est devenu un projet phénoménal, avec un volume de transactions quotidien atteignant plusieurs fois ou dépassant celui de certaines bourses centralisées, son token natif HYPE continuant de surpasser le marché, devenant l'un des actifs cryptographiques les plus performants. Avec l'optimisation continue du système de mise en relation sur la chaîne et de l'expérience utilisateur, le marché des dérivés accélère sa transition de la "reproduction hors chaîne" à la "native sur chaîne", favorisant ainsi le développement prospère de l'écosystème DeFi.

Cadre de réglementation des stablecoins mondial en cours d'accélération

La loi américaine "Genius Act" mène la vague de réglementation des stablecoins

Au deuxième trimestre 2025, le marché mondial des stablecoins présente une double caractéristique de croissance continue et d'accélération de la mise en place d'un cadre réglementaire. Au 24 juin, la capitalisation boursière totale des stablecoins dans le monde atteint 240 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 20 % par rapport au début de l'année. Parmi eux, les stablecoins en dollars dominent de manière absolue, avec une part de marché de plus de 95 %. Les deux principaux stablecoins, USDT et USDC, affichent respectivement une taille de 153 milliards de dollars et 61,5 milliards de dollars, occupant ensemble 89,4 % de la part de marché, ce qui augmente encore la concentration du marché. Au cours des trois derniers mois, le volume des transactions sur la chaîne des stablecoins a dépassé 10 000 milliards de dollars, dont le volume des transactions effectives ajusté s'élève à 2,2 billions de dollars, avec un nombre total de transactions atteignant 2,6 milliards, et ajusté à 519 millions. Les stablecoins évoluent progressivement d'outils de transaction en cryptomonnaies vers des moyens de paiement grand public. On prévoit qu'au cours des trois prochaines années, la taille du marché des stablecoins en dollars pourrait atteindre 20000 milliards de dollars, consolidant davantage la position dominante du dollar dans l'économie numérique mondiale.

Dans ce contexte, le Congrès américain a pris des mesures clés. Le projet de loi sur l'innovation et la réglementation des stablecoins américains (GENIUS Act, S.1582, communément appelé le projet de loi GENIUS ), a été adopté au Sénat le 17 juin 2025 par une écrasante majorité de 68 voix pour contre 30 voix contre. Cette législation historique marque la première fois que les États-Unis établissent un cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires. Ce projet de loi complète d'autres législations plus larges sur la structure du marché des actifs numériques, telles que le projet de loi sur la clarté des marchés des actifs numériques de 2025, contribuant ensemble à façonner un nouveau paysage réglementaire pour les actifs numériques aux États-Unis.

Le "Projet de loi sur les génies" n'est pas seulement une simple réglementation des stablecoins, mais constitue une stratégie financière systématique du gouvernement américain pour maintenir la position dominante du dollar à l'échelle mondiale. Le projet de loi stipule que tous les stablecoins conformes doivent réaliser une réserve intégrale en dollars à hauteur de 1:1, ces réserves devant être strictement conservées sous forme de liquidités, de dépôts bancaires à vue ou de bons du Trésor américain à court terme dans des institutions de garde qualifiées et réglementées, avec un système d'audit et de divulgation d'informations à haute fréquence pour garantir la transparence et la sécurité des actifs. Cette initiative réduit considérablement les préoccupations du marché concernant la transparence des actifs des stablecoins et l'utilisation abusive des réserves, tout en établissant un "piscine d'absorption des bons du Trésor américain" profondément liée aux systèmes de paiement en chaîne, qui devrait générer des milliers de milliards de dollars de nouvelle demande de bons du Trésor américain au cours des prochaines années, soutenant ainsi efficacement le développement durable à long terme des finances américaines.

Plus important encore, le "Projet de loi sur les génies" définit clairement les stablecoins conformes comme des outils de paiement, les excluant de la catégorie des titres, résolvant ainsi fondamentalement le problème de l'incertitude réglementaire des actifs numériques aux États-Unis, de la redondance réglementaire et de l'incertitude juridique qui perdurent depuis longtemps. En établissant une frontière claire entre les stablecoins et les titres, le projet de loi élimine des obstacles importants à l'entrée des institutions financières traditionnelles et des grandes entreprises sur le marché des cryptomonnaies, réduisant considérablement le risque de conformité et favorisant l'engagement actif des fonds institutionnels. Parallèlement, le projet de loi adopte un modèle de réglementation à double voie "fédéral + État", reconnaissant à la fois la réalité du système bancaire dual existant et réalisant une intégration transparente entre la réglementation financière traditionnelle et l'écosystème émergent des stablecoins, permettant aux émetteurs de stablecoins d'obtenir des licences de conformité et aux institutions financières de participer légalement à l'émission et à l'exploitation des stablecoins.

Dans le contexte d'une intensification de la concurrence mondiale des monnaies numériques, les États-Unis construisent activement un "réseau de paiement par jetons" mondial centré sur le dollar en promouvant un système de stablecoins conforme dirigé par le secteur privé. Cette architecture de stablecoin ouverte, standardisée et auditée non seulement améliore la liquidité numérique des actifs en dollars, mais fournit également des solutions efficaces et à faible coût pour les paiements et règlements transfrontaliers. En particulier sur les marchés émergents et dans le domaine de l'économie numérique, les stablecoins peuvent contourner les limitations des comptes bancaires traditionnels, permettant un règlement en dollars de pair à pair, améliorant la commodité et la rapidité des transactions, devenant ainsi un nouveau moteur numérique pour l'internationalisation du dollar.

Pour le secteur des cryptomonnaies, la signification de la « Loi sur les génies » est tout aussi profonde. Le système de réserves pleines 1:1 imposé par cette loi, combiné à des mécanismes de garde, d'audit stricts et de divulgation d'informations en temps réel, bloque au niveau institutionnel les risques d'« opérations opaques » et de détournement des réserves, augmentant considérablement la confiance et l'acceptation du marché envers les stablecoins. De plus, la loi a innové en construisant un système d'autorisation de conformité à plusieurs niveaux, fournissant un cadre juridique clair et opérationnel pour l'émission et l'utilisation des stablecoins, réduisant considérablement le seuil de conformité pour les institutions financières, les prestataires de services de paiement et les plateformes de commerce transfrontalier souhaitant accéder au système de stablecoins.

cadre réglementaire mondial sur les stablecoins en cours de promotion conjointe

En dehors des États-Unis, plusieurs pays et régions du monde s'efforcent également de promouvoir la construction de cadres de conformité pour les stablecoins. La Corée du Sud est en train de construire un système de réglementation des stablecoins, et en juin 2025, le parti au pouvoir a proposé le "projet de loi sur les actifs numériques", permettant aux entreprises locales répondant à certaines conditions d'émettre des stablecoins tout en renforçant les exigences en matière de réserves et de capital, afin de légaliser l'industrie. Les pouvoirs de réglementation sont confiés à la Commission des services financiers (FSC), tout en établissant une Commission des actifs numériques pour une régulation unifiée. La Banque de Corée (BOK) est passée d'une position initiale de rejet à un soutien, à condition d'obtenir le pouvoir de supervision sur les stablecoins en won. Ce mode de "co-gestion par la banque centrale" reflète l'évolution pragmatique de la réglementation face à l'impact des stablecoins sur le système bancaire traditionnel et la politique monétaire. La Corée du Sud promeut également des réformes de libéralisation du marché plus larges, telles que le report de la taxe sur les cryptomonnaies jusqu'en 2027, l'ouverture de comptes cryptomonnaies pour les entreprises, la planification d'ETF cryptos au comptant, accompagnées de mesures contre la manipulation du marché et les plateformes de trading illégales, formant une combinaison de réglementation "guidant la conformité + luttant contre les violations", visant à consolider sa position en tant que hub de cryptomonnaies en Asie.

Hong Kong mettra en œuvre en 2025 le "Règlement sur les stablecoins", devenant l'une des premières juridictions au monde à établir un système de licence pour les stablecoins. Ce règlement devrait entrer en vigueur en août, exigeant que les émetteurs de stablecoins soient enregistrés à Hong Kong, détiennent des actifs de réserve à 1:1, acceptent des audits et soient intégrés dans un mécanisme de test de sandbox réglementaire. La conception du système de Hong Kong est à la fois conforme aux normes internationales comme MiCA, et offre aux entreprises chinoises un canal de conformité pour se développer à l'étranger, consolidant ainsi sa position de "port d'innovation contrôlée".

Dans ce contexte, plusieurs entreprises et institutions financières d'État chinois s'engagent activement dans l'industrie des stablecoins. Par exemple, JD.com teste un stablecoin en dollars de Hong Kong dans le cadre du bac à sable réglementaire de Hong Kong via sa filiale JD Coin Chain Technology, en mettant l'accent sur la conformité, la transparence et l'efficacité, avec pour objectif de réduire les coûts de paiement transfrontalier de 90 % et de ramener le temps de règlement à 10 secondes. Sa stratégie adopte une approche "B2B en premier, C2C ensuite", visant à obtenir des licences dans les principaux pays du monde pour servir le règlement du commerce électronique et de la chaîne d'approvisionnement à l'échelle mondiale. Cette démarche complète la position domestique du yuan numérique chinois, constituant ensemble un "système à double voie" dans la stratégie de monnaie numérique nationale : contrôlée par la banque centrale pour le cycle interne, explorée par des entreprises leaders pour le cycle externe, prenant l'initiative dans le paysage mondial des actifs numériques.

( Les énormes opportunités offertes par la conformité des stablecoins

L'adoption de la loi "Genius" a des conséquences profondes pour les deux principaux stablecoins du marché actuel, l'USDC) émis par Circle et l'USDT### émis par Tether. Cette loi définit clairement les stablecoins de type paiement qui répondent à ses normes strictes comme des non valeurs mobilières, offrant ainsi un statut légal et un "point d'entrée" réglementaire clair pour les émetteurs comme l'USDC qui cherchent activement la conformité. Cela signifie que ces stablecoins ne seront plus soumis aux lourdes exigences des lois sur les valeurs mobilières, mais suivront un cadre spécialement conçu pour les outils de paiement. La loi exige une réserve en dollars à hauteur de 1:1, des audits indépendants, des divulgations mensuelles et une autorisation formelle, ce qui renforcera la légitimité et la confiance du marché dans des stablecoins comme l'USDC, plus transparents. Pour l'USDT, cette loi élargit le champ de la réglementation, intégrant également les émetteurs de stablecoins étrangers qui servent les utilisateurs américains, ce qui signifie que Tether, peu importe où se trouve son siège, sera soumis à la juridiction des États-Unis et devra se conformer aux exigences de conformité anti-blanchiment(AML). Bien que cela puisse augmenter son fardeau de conformité, à long terme, cette clarté réglementaire est également considérée comme bénéfique pour Tether, car elle contribue à améliorer sa légitimité sur le marché américain. De plus, cette loi interdit également les stablecoins à rendement, ce qui pourrait restreindre les modèles de revenus des émetteurs, mais vise à renforcer la nature des stablecoins en tant qu'outils de paiement plutôt qu'en tant que produits d'investissement.

L'adoption de la loi "Génie" ouvre des opportunités de développement sans précédent pour l'industrie des cryptomonnaies, principalement dans les trois domaines clés suivants :

Tout d'abord, la conformité des stablecoins se fusionne profondément avec l'écosystème DeFi, libérant un énorme potentiel financier. La législation a clairement défini l'identité légale et le cadre réglementaire des stablecoins, ouvrant un passage vert pour l'entrée des fonds institutionnels dans l'écosystème DeFi. De plus en plus d'équipes s'engagent à construire des pools de liquidités et des protocoles de crédit transparents et sûrs conformes à la réglementation. L'amélioration de la conformité réduit non seulement le seuil d'investissement, mais propulse également DeFi d'un statut "expérimental" vers le mainstream, libérant des milliers de milliards de dollars de potentiel de croissance.

Deuxièmement, les stablecoins offrent une opportunité révolutionnaire dans le domaine des paiements. Avec la demande de paiements numériques en forte croissance, Stripe a acquis Bridge, et plusieurs bourses accélèrent leur déploiement dans les cartes de paiement en stablecoins, poussant les infrastructures de paiement à se transformer vers les stablecoins. Les avantages de règlement à faible coût et à haute efficacité des stablecoins sont particulièrement adaptés aux paiements transfrontaliers, au règlement instantané et aux micropaiements dans les marchés émergents, contribuant à en faire un pont clé entre la finance traditionnelle et l'économie numérique.

Troisièmement, RWA, par l'ancrage de stablecoins et la combinaison avec la technologie blockchain, engendre la numérisation des actifs et l'innovation en matière de liquidité. Grâce à des contrats de conformité et à l'émission sur la chaîne, les actifs tangibles tels que l'immobilier et les obligations sont transformés en actifs numériques négociables, élargissant la liquidité des actifs traditionnels et offrant aux investisseurs des choix de diversification. Les caractéristiques de la blockchain réduisent les coûts intermédiaires et améliorent la transparence. Avec le renforcement des fondations de conformité des stablecoins, l'émission et la circulation des RWA sur la chaîne devraient connaître un développement rapide, favorisant une intégration approfondie de l'écosystème cryptographique et de l'économie réelle.

Bien sûr, en plus des opportunités, la "loi sur les génies" apporte également des défis. Elle élargit la définition des fournisseurs de services d'actifs numériques, exigeant que les développeurs, les validateurs, etc. respectent les réglementations anti-blanchiment. Bien qu'elle ne réglemente pas les protocoles de blockchain eux-mêmes, les projets décentralisés font face à une pression de conformité plus importante. La loi est plus adaptée aux institutions centralisées, et les projets décentralisés pourraient être contraints de quitter la régulation américaine, entraînant une fragmentation du marché.

Circle fait avancer un nouveau paradigme : la transition des bilans d'entreprise vers la blockchain

Début du deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies entre dans un environnement macroéconomique mondial incertain et un environnement de taux d'intérêt élevés en raison des turbulences tarifaires.