Les risques cachés de la loi « GENIUS » : un jeu sur le dollar numérique
Récemment, le sujet le plus chaud dans le domaine des crypto-monnaies est sans doute le projet de loi "GENIUS" qui vient de devenir loi. Beaucoup pensent que c'est une étape importante pour les États-Unis en matière de conformité pour les crypto-monnaies, en particulier les stablecoins. Les partisans affirment que cela renforcera la domination mondiale du dollar tout en offrant une forte protection aux consommateurs. Cependant, ce projet de loi est-il vraiment aussi "génial" qu'il n'y paraît ? Ou cache-t-il des risques que nous n'avons pas encore prévus ?
Analysons en profondeur les impacts négatifs que la loi « GENIUS » pourrait engendrer, en utilisant un langage simple et accessible.
Piège du dollar : le rêve du retour de l'industrie est difficile à réaliser
L'un des objectifs principaux du projet de loi « GENIUS » est de faire des stablecoins en dollars une "monnaie de référence" dans l'économie numérique mondiale, afin de maintenir la position hégémonique du dollar. Le projet de loi exige que tous les émetteurs de stablecoins conformes doivent garantir des réserves de collatéral à un ratio de 1:1 avec des actifs liquides de haute qualité (, principalement des obligations d'État américaines à court terme ).
Cela va créer une énorme demande pour les obligations d'État américaines, et des fonds du monde entier afflueront vers les États-Unis pour acheter des obligations d'État, entraînant une appréciation supplémentaire du dollar. Cependant, cela constitue un obstacle majeur au rapatriement de l'industrie manufacturière américaine.
Un dollar américain fort rendra la "fabrication américaine" coûteuse à l'étranger, affaiblissant la compétitivité des exportations, tout en rendant les produits importés plus attractifs. Cela élargira davantage le déficit commercial, continuant à affaiblir la compétitivité de l'industrie manufacturière locale. La loi GENIUS équivaut à ajouter un turbocompresseur à ce cercle vicieux.
La généralisation des stablecoins dans le monde signifie que les États-Unis émettent un "dollar numérique" à l'échelle mondiale, ce qui va déclencher une énorme demande pour le dollar et les obligations d'État américaines. Le résultat est que la valeur du dollar est propulsée à des niveaux sans précédent, ce qui constitue un coup dur pour l'industrie manufacturière américaine et les revenus à l'étranger des multinationales.
Le paradoxe de la domination du dollar : pourrait accélérer le processus de "dédollarisation"
Le projet de loi « GENIUS » cherche à concentrer davantage le cœur de l'écosystème des monnaies numériques dans le dollar et son cadre réglementaire. Cependant, c'est la préoccupation concernant l'armement du système financier par les États-Unis qui constitue le principal moteur incitant les pays à chercher des alternatives.
Le projet de loi envoie un signal clair à la concurrence des États-Unis : avant que le nouvel ordre représenté par les stablecoins ne soit complètement formé, la fenêtre pour établir des systèmes alternatifs est déjà ouverte. Bien qu'il soit difficile de remettre en question la domination du dollar à court terme, la "dollarisation" dans des marchés locaux est faisable.
La vague de "dédollarisation" menée par la Russie et la Chine, qui reçoit également des réponses d'autres marchés émergents, s'accélère. Les mesures prises par ces pays comprennent : l'utilisation de leurs monnaies nationales dans le commerce bilatéral, l'accumulation d'or en remplacement des actifs en dollars, le développement de systèmes de paiement en monnaie numérique non dollar, etc.
Dette et réputation : le gouvernement fait face à de nouveaux défis
piège de dettes dont il est difficile de se libérer
Les stablecoins ont créé une énorme demande pour les obligations d'État américaines, ce qui signifie que l'emprunt par le gouvernement deviendra plus facile que jamais. La présence de ce groupe de "acheteurs hardcore", les émetteurs de stablecoins, équivaut à ce que les gens du monde entier deviennent des acheteurs d'obligations américaines, ce qui a artificiellement abaissé le coût de l'emprunt. Le gouvernement peut emprunter plus d'argent plus facilement, et la contrainte de la discipline budgétaire est considérablement affaiblie.
Cela peut être considéré comme une variante de la "monétisation de la dette". Les entreprises privées émettent des stablecoins "dollar numérique" (, puis utilisent l'argent du public pour acheter des obligations d'État, finançant essentiellement le déficit gouvernemental en élargissant l'offre monétaire. Le résultat final est très probablement l'inflation, transférant la richesse des poches du public.
Plus dangereux encore, cela pourrait transformer le risque d'inflation d'un choix de politique cyclique en une caractéristique structurelle du système financier. La monétisation de la dette ne sera plus une mesure de réponse à la crise, mais sera "intégrée" dans le fonctionnement quotidien du système financier. Cela implantera une pression inflationniste persistante dans le système économique, rendant la tâche de la Réserve fédérale pour contrôler l'inflation exceptionnellement difficile à l'avenir.
) Nouveau mécanisme de transmission d'instabilité financière
La loi « GENIUS » lie étroitement le destin du marché des cryptomonnaies à celui du marché des obligations d'État américaines, créant ainsi un tout nouveau chemin de transmission de l'instabilité financière.
Si une principale stablecoin subit une crise de confiance, cela pourrait déclencher une vague de rachats massive, forçant son émetteur à vendre en grande quantité des obligations du Trésor américain dans un court laps de temps. Ce type de "liquidation" pourrait perturber le marché des obligations du Trésor américain, qui est la pierre angulaire du système financier mondial, entraînant une flambée des taux d'intérêt et une panique financière plus large.
D'autre part, si le marché de la dette souveraine américaine connaît une crise, cela mettra directement en danger la sécurité des réserves de toutes les principales stablecoins, ce qui pourrait déclencher un "bank run" systémique dans tout l'écosystème du dollar numérique.
La loi a ainsi créé un canal d'infection bidirectionnel, capable d'amplifier les risques. Étant donné que les stablecoins sont une nouveauté et que la sensibilisation du public est encore limitée, toute panique provoquée par un événement mineur pourrait être amplifiée de manière spectaculaire dans cette chaîne de transmission du risque.
risque de réputation à ne pas négliger
Le projet de loi "GENIUS" présente de grandes divergences entre les deux partis lors du processus de vote, un point de controverse majeur concerne le problème des conflits d'intérêts du président. Le projet de loi interdit aux membres du Congrès et à leurs familles de tirer profit des activités liées aux stablecoins, mais cette interdiction ne s'étend pas au président et à sa famille.
La famille Trump est profondément impliquée dans l'industrie de la cryptomonnaie, une des entreprises détenues par sa famille a émis un stablecoin en forte croissance. Trump lui-même a rapporté dans ses divulgations financières de 2024 des revenus considérables provenant de cette entreprise. Cette pratique de "l'usage privé d'un bien public" a jeté un ombre de "favoritisme" sur le projet de loi, nuisant également à la réputation de l'ensemble de l'industrie Web3 et de la cryptomonnaie.
Un risque plus profond réside dans le fait qu'un projet de loi marqué par des intérêts partisans et personnels a nécessairement une stabilité préoccupante. Après un changement de gouvernement, la nouvelle administration pourrait choisir d'abroger ou de renverser l'ensemble du cadre des stablecoins en raison de son aversion pour les conflits d'intérêts derrière le projet de loi. Cette incertitude politique est sans aucun doute une bombe à retardement pour un secteur qui a un besoin urgent de prévisions de stabilité à long terme.
Jeu de pouvoir : innovation limitée, les géants en bénéficient
La législation impose des normes de régulation strictes comparables à celles des banques pour les émetteurs de stablecoins, ce qui implique des coûts de conformité extrêmement élevés. Pour les startups, cela représente pratiquement un mur infranchissable. En revanche, les géants de Wall Street et les entreprises de fintech établies, dotés de ressources considérables, peuvent y faire face facilement.
Le résultat pourrait être que le projet de loi intitulé "Favoriser l'innovation" sert en réalité à créer une profonde "douves" pour les géants de l'industrie, empêchant les petites équipes dynamiques et les plus disruptives d'entrer. Au final, ce que nous pourrions voir n'est pas un écosystème d'innovation florissant, mais un marché oligopolistique dominé par quelques banques et des géants technologiques "récupérés". Cela concentrera à nouveau le risque systémique sur ces institutions qui ont prouvé en 2008 qu'elles étaient "trop grandes pour faire faillite".
Surveillance des agents : la vie privée est menacée
Bien que le gouvernement ne gère pas directement les registres centralisés, la loi « GENIUS » exige que toutes les entreprises de stablecoins privées effectuent une vérification stricte de l'identité des utilisateurs ###KYC( et enregistrent toutes les données de transaction.
Selon le "principe des tiers" dans la législation américaine, les informations que vous fournissez volontairement à des tiers ), comme une société de stablecoin (, ne sont pas entièrement protégées par le quatrième amendement de la Constitution. Cela signifie qu'il est très probable que les agences gouvernementales puissent accéder à l'intégralité des enregistrements de transactions des utilisateurs auprès des sociétés de stablecoin sans mandat de perquisition.
Le gouvernement a en réalité "sous-traité" la surveillance, établissant un système de "surveillance par des agents". Cela n'est presque pas différent de la surveillance directe par le gouvernement, et est même plus discret, car le gouvernement peut rejeter la responsabilité sur des "entreprises privées", échappant ainsi à la responsabilité politique et juridique.
Conclusion
La loi GENIUS est une arme à double tranchant pour les États-Unis. En tentant de consolider la position du dollar et d'apporter une certaine certitude réglementaire, elle pourrait également aggraver les difficultés de l'économie réelle, semer les graines de l'inflation, étouffer véritablement l'innovation de base, et éroder la confidentialité financière de manière plus insidieuse.
L'avenir est déjà là, mais vers où va-t-il, cela nécessite que chacun de nous reste vigilant et continue à réfléchir.
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Les risques cachés du projet de loi GENIUS : l'épée à double tranchant du dollar numérique
Les risques cachés de la loi « GENIUS » : un jeu sur le dollar numérique
Récemment, le sujet le plus chaud dans le domaine des crypto-monnaies est sans doute le projet de loi "GENIUS" qui vient de devenir loi. Beaucoup pensent que c'est une étape importante pour les États-Unis en matière de conformité pour les crypto-monnaies, en particulier les stablecoins. Les partisans affirment que cela renforcera la domination mondiale du dollar tout en offrant une forte protection aux consommateurs. Cependant, ce projet de loi est-il vraiment aussi "génial" qu'il n'y paraît ? Ou cache-t-il des risques que nous n'avons pas encore prévus ?
Analysons en profondeur les impacts négatifs que la loi « GENIUS » pourrait engendrer, en utilisant un langage simple et accessible.
Piège du dollar : le rêve du retour de l'industrie est difficile à réaliser
L'un des objectifs principaux du projet de loi « GENIUS » est de faire des stablecoins en dollars une "monnaie de référence" dans l'économie numérique mondiale, afin de maintenir la position hégémonique du dollar. Le projet de loi exige que tous les émetteurs de stablecoins conformes doivent garantir des réserves de collatéral à un ratio de 1:1 avec des actifs liquides de haute qualité (, principalement des obligations d'État américaines à court terme ).
Cela va créer une énorme demande pour les obligations d'État américaines, et des fonds du monde entier afflueront vers les États-Unis pour acheter des obligations d'État, entraînant une appréciation supplémentaire du dollar. Cependant, cela constitue un obstacle majeur au rapatriement de l'industrie manufacturière américaine.
Un dollar américain fort rendra la "fabrication américaine" coûteuse à l'étranger, affaiblissant la compétitivité des exportations, tout en rendant les produits importés plus attractifs. Cela élargira davantage le déficit commercial, continuant à affaiblir la compétitivité de l'industrie manufacturière locale. La loi GENIUS équivaut à ajouter un turbocompresseur à ce cercle vicieux.
La généralisation des stablecoins dans le monde signifie que les États-Unis émettent un "dollar numérique" à l'échelle mondiale, ce qui va déclencher une énorme demande pour le dollar et les obligations d'État américaines. Le résultat est que la valeur du dollar est propulsée à des niveaux sans précédent, ce qui constitue un coup dur pour l'industrie manufacturière américaine et les revenus à l'étranger des multinationales.
Le paradoxe de la domination du dollar : pourrait accélérer le processus de "dédollarisation"
Le projet de loi « GENIUS » cherche à concentrer davantage le cœur de l'écosystème des monnaies numériques dans le dollar et son cadre réglementaire. Cependant, c'est la préoccupation concernant l'armement du système financier par les États-Unis qui constitue le principal moteur incitant les pays à chercher des alternatives.
Le projet de loi envoie un signal clair à la concurrence des États-Unis : avant que le nouvel ordre représenté par les stablecoins ne soit complètement formé, la fenêtre pour établir des systèmes alternatifs est déjà ouverte. Bien qu'il soit difficile de remettre en question la domination du dollar à court terme, la "dollarisation" dans des marchés locaux est faisable.
La vague de "dédollarisation" menée par la Russie et la Chine, qui reçoit également des réponses d'autres marchés émergents, s'accélère. Les mesures prises par ces pays comprennent : l'utilisation de leurs monnaies nationales dans le commerce bilatéral, l'accumulation d'or en remplacement des actifs en dollars, le développement de systèmes de paiement en monnaie numérique non dollar, etc.
Dette et réputation : le gouvernement fait face à de nouveaux défis
piège de dettes dont il est difficile de se libérer
Les stablecoins ont créé une énorme demande pour les obligations d'État américaines, ce qui signifie que l'emprunt par le gouvernement deviendra plus facile que jamais. La présence de ce groupe de "acheteurs hardcore", les émetteurs de stablecoins, équivaut à ce que les gens du monde entier deviennent des acheteurs d'obligations américaines, ce qui a artificiellement abaissé le coût de l'emprunt. Le gouvernement peut emprunter plus d'argent plus facilement, et la contrainte de la discipline budgétaire est considérablement affaiblie.
Cela peut être considéré comme une variante de la "monétisation de la dette". Les entreprises privées émettent des stablecoins "dollar numérique" (, puis utilisent l'argent du public pour acheter des obligations d'État, finançant essentiellement le déficit gouvernemental en élargissant l'offre monétaire. Le résultat final est très probablement l'inflation, transférant la richesse des poches du public.
Plus dangereux encore, cela pourrait transformer le risque d'inflation d'un choix de politique cyclique en une caractéristique structurelle du système financier. La monétisation de la dette ne sera plus une mesure de réponse à la crise, mais sera "intégrée" dans le fonctionnement quotidien du système financier. Cela implantera une pression inflationniste persistante dans le système économique, rendant la tâche de la Réserve fédérale pour contrôler l'inflation exceptionnellement difficile à l'avenir.
) Nouveau mécanisme de transmission d'instabilité financière
La loi « GENIUS » lie étroitement le destin du marché des cryptomonnaies à celui du marché des obligations d'État américaines, créant ainsi un tout nouveau chemin de transmission de l'instabilité financière.
Si une principale stablecoin subit une crise de confiance, cela pourrait déclencher une vague de rachats massive, forçant son émetteur à vendre en grande quantité des obligations du Trésor américain dans un court laps de temps. Ce type de "liquidation" pourrait perturber le marché des obligations du Trésor américain, qui est la pierre angulaire du système financier mondial, entraînant une flambée des taux d'intérêt et une panique financière plus large.
D'autre part, si le marché de la dette souveraine américaine connaît une crise, cela mettra directement en danger la sécurité des réserves de toutes les principales stablecoins, ce qui pourrait déclencher un "bank run" systémique dans tout l'écosystème du dollar numérique.
La loi a ainsi créé un canal d'infection bidirectionnel, capable d'amplifier les risques. Étant donné que les stablecoins sont une nouveauté et que la sensibilisation du public est encore limitée, toute panique provoquée par un événement mineur pourrait être amplifiée de manière spectaculaire dans cette chaîne de transmission du risque.
risque de réputation à ne pas négliger
Le projet de loi "GENIUS" présente de grandes divergences entre les deux partis lors du processus de vote, un point de controverse majeur concerne le problème des conflits d'intérêts du président. Le projet de loi interdit aux membres du Congrès et à leurs familles de tirer profit des activités liées aux stablecoins, mais cette interdiction ne s'étend pas au président et à sa famille.
La famille Trump est profondément impliquée dans l'industrie de la cryptomonnaie, une des entreprises détenues par sa famille a émis un stablecoin en forte croissance. Trump lui-même a rapporté dans ses divulgations financières de 2024 des revenus considérables provenant de cette entreprise. Cette pratique de "l'usage privé d'un bien public" a jeté un ombre de "favoritisme" sur le projet de loi, nuisant également à la réputation de l'ensemble de l'industrie Web3 et de la cryptomonnaie.
Un risque plus profond réside dans le fait qu'un projet de loi marqué par des intérêts partisans et personnels a nécessairement une stabilité préoccupante. Après un changement de gouvernement, la nouvelle administration pourrait choisir d'abroger ou de renverser l'ensemble du cadre des stablecoins en raison de son aversion pour les conflits d'intérêts derrière le projet de loi. Cette incertitude politique est sans aucun doute une bombe à retardement pour un secteur qui a un besoin urgent de prévisions de stabilité à long terme.
Jeu de pouvoir : innovation limitée, les géants en bénéficient
La législation impose des normes de régulation strictes comparables à celles des banques pour les émetteurs de stablecoins, ce qui implique des coûts de conformité extrêmement élevés. Pour les startups, cela représente pratiquement un mur infranchissable. En revanche, les géants de Wall Street et les entreprises de fintech établies, dotés de ressources considérables, peuvent y faire face facilement.
Le résultat pourrait être que le projet de loi intitulé "Favoriser l'innovation" sert en réalité à créer une profonde "douves" pour les géants de l'industrie, empêchant les petites équipes dynamiques et les plus disruptives d'entrer. Au final, ce que nous pourrions voir n'est pas un écosystème d'innovation florissant, mais un marché oligopolistique dominé par quelques banques et des géants technologiques "récupérés". Cela concentrera à nouveau le risque systémique sur ces institutions qui ont prouvé en 2008 qu'elles étaient "trop grandes pour faire faillite".
Surveillance des agents : la vie privée est menacée
Bien que le gouvernement ne gère pas directement les registres centralisés, la loi « GENIUS » exige que toutes les entreprises de stablecoins privées effectuent une vérification stricte de l'identité des utilisateurs ###KYC( et enregistrent toutes les données de transaction.
Selon le "principe des tiers" dans la législation américaine, les informations que vous fournissez volontairement à des tiers ), comme une société de stablecoin (, ne sont pas entièrement protégées par le quatrième amendement de la Constitution. Cela signifie qu'il est très probable que les agences gouvernementales puissent accéder à l'intégralité des enregistrements de transactions des utilisateurs auprès des sociétés de stablecoin sans mandat de perquisition.
Le gouvernement a en réalité "sous-traité" la surveillance, établissant un système de "surveillance par des agents". Cela n'est presque pas différent de la surveillance directe par le gouvernement, et est même plus discret, car le gouvernement peut rejeter la responsabilité sur des "entreprises privées", échappant ainsi à la responsabilité politique et juridique.
Conclusion
La loi GENIUS est une arme à double tranchant pour les États-Unis. En tentant de consolider la position du dollar et d'apporter une certaine certitude réglementaire, elle pourrait également aggraver les difficultés de l'économie réelle, semer les graines de l'inflation, étouffer véritablement l'innovation de base, et éroder la confidentialité financière de manière plus insidieuse.
L'avenir est déjà là, mais vers où va-t-il, cela nécessite que chacun de nous reste vigilant et continue à réfléchir.