Analyse approfondie du protocole Ethena : défis et stratégies d'optimisation du taux de funding
Le protocole Ethena est un projet de stablecoin basé sur Ethereum, qui offre le dollar synthétique USDe via une stratégie delta neutre. Son mécanisme central est que les utilisateurs déposent du stETH pour frapper des USDe, le protocole utilise ensuite un schéma de règlement hors marché pour vendre à découvert des contrats perpétuels ETH en quantité équivalente, réalisant ainsi une neutralité delta du portefeuille.
Au 9 mai 2024, l'émission totale de USDe a atteint 2,29 milliards de dollars, représentant environ 1,43 % de la part de marché des stablecoins, se classant cinquième. Le taux de rendement annualisé pour les détenteurs de sUSDe est de 15,3 %.
Les revenus d'Ethena proviennent principalement de deux sources : les revenus de staking sur le marché au comptant et les revenus de taux de funding des positions à découvert. Le taux de funding est un mécanisme utilisé dans les contrats perpétuels pour équilibrer les prix des futurs et du marché au comptant. Lorsque le prix du contrat perpétuel est supérieur au prix au comptant, les acheteurs paient des frais aux vendeurs à découvert, et vice versa.
Dans le marché haussier actuel, l'optimisme à la hausse est évident, le taux de funding reste élevé depuis longtemps, ce qui est la principale raison pour laquelle Ethena peut générer des rendements élevés. Cependant, avec l'apaisement de l'humeur du marché et l'établissement de nombreuses positions à découvert sur Ethena, les rendements du taux de funding ont légèrement diminué.
Pour étendre sa portée, Ethena a choisi de se couvrir sur des échanges centralisés, qui représentent plus de 95 % de la part des contrats ouverts. Afin de réduire le risque centralisé, Ethena a introduit le mécanisme OES, confiant les garanties à un tiers.
Récemment, Ethena a commencé à accepter le BTC comme garantie, et au 9 mai, le BTC représentait 41 % du total des garanties. Bien que cela ait dilué le rendement de staking du stETH, cela a augmenté la capacité d'expansion du protocole et la diversité du portefeuille.
Cependant, Ethena fait face à certains défis :
Taille du fonds d'assurance insuffisante : actuellement, elle ne représente que 1,66 % de l'émission USDe, bien en dessous du niveau recommandé par le modèle officiel.
Baisse du rendement : le rendement de sUSDe est rapidement passé de plus de 30 % à environ 10 %.
Manque de cas d'utilisation : USDe est actuellement principalement utilisé pour gagner un APY élevé et participer à des activités de distribution de jetons.
Risque de ruée bancaire potentiel : Si le taux de funding reste faible, en particulier après la fin de la deuxième campagne d'airdrop, il pourrait y avoir un grand nombre de rachats.
Restrictions de liquidité sur le marché : La position à découvert d'Ethena occupe déjà une part de marché assez importante, et l'expansion future pourrait rencontrer des problèmes de liquidité.
Pour faire face à ces défis, Ethena pourrait avoir besoin de :
Augmenter rapidement la taille du fonds d'assurance.
Développer davantage de cas d'utilisation pour USDe.
Diversifier davantage les types de garanties pour augmenter le plafond d'émission et répartir les risques.
Surveillez de près le volume total des contrats non réglés sur le marché et contrôlez raisonnablement l'échelle d'émission.
Bien qu'Ethena ait un certain avantage naturel pour faire face aux retraits dans un environnement de taux de funding négatifs, un fonds d'assurance suffisant reste la clé pour garantir un fonctionnement stable du protocole. À l'avenir, Ethena doit continuer à optimiser ses stratégies et à renforcer la gestion des risques pour maintenir sa position sur le marché concurrentiel des stablecoins.
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Analyse approfondie du protocole Ethena : défis et stratégies de réponse derrière des rendements élevés
Analyse approfondie du protocole Ethena : défis et stratégies d'optimisation du taux de funding
Le protocole Ethena est un projet de stablecoin basé sur Ethereum, qui offre le dollar synthétique USDe via une stratégie delta neutre. Son mécanisme central est que les utilisateurs déposent du stETH pour frapper des USDe, le protocole utilise ensuite un schéma de règlement hors marché pour vendre à découvert des contrats perpétuels ETH en quantité équivalente, réalisant ainsi une neutralité delta du portefeuille.
Au 9 mai 2024, l'émission totale de USDe a atteint 2,29 milliards de dollars, représentant environ 1,43 % de la part de marché des stablecoins, se classant cinquième. Le taux de rendement annualisé pour les détenteurs de sUSDe est de 15,3 %.
Les revenus d'Ethena proviennent principalement de deux sources : les revenus de staking sur le marché au comptant et les revenus de taux de funding des positions à découvert. Le taux de funding est un mécanisme utilisé dans les contrats perpétuels pour équilibrer les prix des futurs et du marché au comptant. Lorsque le prix du contrat perpétuel est supérieur au prix au comptant, les acheteurs paient des frais aux vendeurs à découvert, et vice versa.
Dans le marché haussier actuel, l'optimisme à la hausse est évident, le taux de funding reste élevé depuis longtemps, ce qui est la principale raison pour laquelle Ethena peut générer des rendements élevés. Cependant, avec l'apaisement de l'humeur du marché et l'établissement de nombreuses positions à découvert sur Ethena, les rendements du taux de funding ont légèrement diminué.
Pour étendre sa portée, Ethena a choisi de se couvrir sur des échanges centralisés, qui représentent plus de 95 % de la part des contrats ouverts. Afin de réduire le risque centralisé, Ethena a introduit le mécanisme OES, confiant les garanties à un tiers.
Récemment, Ethena a commencé à accepter le BTC comme garantie, et au 9 mai, le BTC représentait 41 % du total des garanties. Bien que cela ait dilué le rendement de staking du stETH, cela a augmenté la capacité d'expansion du protocole et la diversité du portefeuille.
Cependant, Ethena fait face à certains défis :
Manque de cas d'utilisation : USDe est actuellement principalement utilisé pour gagner un APY élevé et participer à des activités de distribution de jetons.
Risque de ruée bancaire potentiel : Si le taux de funding reste faible, en particulier après la fin de la deuxième campagne d'airdrop, il pourrait y avoir un grand nombre de rachats.
Restrictions de liquidité sur le marché : La position à découvert d'Ethena occupe déjà une part de marché assez importante, et l'expansion future pourrait rencontrer des problèmes de liquidité.
Pour faire face à ces défis, Ethena pourrait avoir besoin de :
Bien qu'Ethena ait un certain avantage naturel pour faire face aux retraits dans un environnement de taux de funding négatifs, un fonds d'assurance suffisant reste la clé pour garantir un fonctionnement stable du protocole. À l'avenir, Ethena doit continuer à optimiser ses stratégies et à renforcer la gestion des risques pour maintenir sa position sur le marché concurrentiel des stablecoins.