Analyse d'Ethena du point de vue commercial : Rebond après un big dump, l'ENA vaut-elle la peine d'être investi ?
Introduction
Ethena est l'un des rares projets DeFi phénoménaux de ce cycle, avec une capitalisation boursière qui a dépassé 2 milliards de dollars après le lancement de son jeton. Cependant, depuis avril de cette année, le prix de son jeton a chuté rapidement, la capitalisation boursière d'Ethena ayant reculé de plus de 80 %.
À partir de septembre, Ethena a accéléré ses collaborations avec divers projets, élargissant les cas d'utilisation de sa stablecoin USDE. La taille de la stablecoin a également commencé à remonter après avoir atteint un creux, avec une capitalisation boursière en circulation passant de 400 millions de dollars à son point le plus bas en septembre à environ 1 milliard de dollars actuellement.
Cet article se concentrera sur les 3 questions suivantes :
Niveau d'activité actuel : Les indicateurs clés de performance d'Ethena, y compris la taille, les revenus, les coûts et le niveau de profit.
Perspectives d'affaires futures : le récit et le développement futurs d'Ethena sont prometteurs.
Niveau d'évaluation : le prix actuel de l'ENA est-il dans une zone sous-évaluée ?
1.Niveau d'activité : La situation actuelle des affaires principales d'Ethena
1.1 Modèle commercial d'Ethena
Ethena se positionne comme un projet de dollar synthétique ayant des "revenus natifs", son modèle commercial étant essentiellement similaire à celui des autres projets de stablecoins :
Lever des fonds, émettre des stablecoins, étendre le bilan
Utiliser les fonds levés pour des opérations financières et obtenir des bénéfices.
Un projet est rentable lorsque les revenus générés par les fonds d'exploitation sont supérieurs aux coûts de financement et d'exploitation.
Ethena, en tant que nouvel entrant, est désavantagée en termes d'effets de réseau et de confiance dans la marque, ce qui se manifeste par des coûts de financement plus élevés. Ethena finance ses activités en offrant aux utilisateurs des incitations en jetons ENA et des rendements en stablecoins.
1.2 Données commerciales clés d'Ethena
1.2.1 Taille et distribution de l'émission USDE
Après avoir atteint un nouveau sommet de 3,61 milliards en début juillet 2024, l'émission de USDE a continué de décliner jusqu'à 2,41 milliards à la mi-octobre, et est actuellement en hausse, atteignant environ 2,72 milliards au 31 octobre.
64% des USDE sont en état de staking, avec un APY correspondant de 13%. La majorité des utilisateurs détiennent des USDE dans le but d'obtenir des revenus d'investissement.
Au cours de la même période, le rendement des obligations d'État à court terme en dollars était de 4,25 %, le taux d'intérêt des dépôts USDT sur Aave était de 3,9 %, et celui de l'USDC était de 4,64 %. On peut voir qu'Ethena, pour élargir son échelle de financement, maintient un coût de financement relativement élevé.
USDE n'est pas seulement émis sur le réseau principal d'Ethereum, mais s'étend également sur plusieurs L2 et L1. Actuellement, la taille de l'USDE émis sur d'autres chaînes est de 226 millions, représentant environ 8,3 % du total.
Bybit, en tant que plateforme de collaboration importante, prend en charge l'USDE comme marge pour le trading de produits dérivés et offre un rendement élevé sur l'USDE déposé. Bybit est l'un des plus grands déposants d'USDE, avec actuellement 263 millions d'USDE.
1.2.2 Revenus du protocole et répartition des actifs sous-jacents
Les sources de revenus du protocole Ethena actuellement sont au nombre de trois :
Rendement de l'ETH staké dans les actifs sous-jacents
Taux de financement et revenus de base générés par l'arbitrage de couverture des produits dérivés
Rendement des investissements en stablecoins
Récemment, les revenus mensuels d'Ethena ont connu un Rebond, avec des revenus de protocoles de 10,63 millions de dollars en octobre, en hausse de 84,5 % par rapport au mois précédent.
Le ratio de distribution des revenus du protocole a été ajusté plusieurs fois après son lancement. Au début, la majorité était allouée aux réserves, puis pour stabiliser la taille de l'USDE, cela s'est orienté vers les utilisateurs en staking. Récemment, un plus grand flux de revenus a commencé à entrer dans les réserves.
Du point de vue des actifs sous-jacents, 52 % sont des positions d'arbitrage BTC, 21 % sont des positions d'arbitrage ETH, 11 % sont des positions d'arbitrage d'actifs stakés ETH, et 16 % sont des stablecoins. La principale source de revenus provient des positions d'arbitrage principalement en BTC.
Le taux de rendement moyen des arbitrages sur les contrats à terme perpétuels BTC et ETH a rebondi au 4ème trimestre, avec un rendement annualisé actuellement supérieur à 8 %.
Le SOL, qui sera bientôt intégré comme actif sous-jacent, n'a pas d'avantages significatifs en termes de taille de contrat et de rendement par rapport au BTC et à l'ETH, et il est difficile d'apporter des revenus supplémentaires à court terme.
1.2.3 Niveau des dépenses et des bénéfices du protocole Ethena
Les dépenses du protocole Ethena se divisent en deux catégories:
Dépenses financières : Paiement aux stakers via USDE
Dépenses marketing : paiement aux utilisateurs participant à l'événement via des tokens ENA
Depuis le lancement d'Ethena jusqu'à présent, le 31 octobre (, le total des dépenses du protocole est approximativement calculé :
Dépenses financières : 8164,7 millions de dollars
Dépenses marketing : environ 9,1 milliards de dollars
Revenus totaux des accords de synchronisation : 1,24 million de dollars
En réalité, la perte nette d'Ethena s'élevait à 868 millions de dollars jusqu'à fin octobre cette année. C'est le prix à payer pour qu'une capitalisation boursière de 2,7 milliards de dollars soit atteinte en un an.
![Analyse de la couche métier d'Ethena : rebond après une chute de 80 %, ENA vaut-elle la peine d'être achetée ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp(
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2. Perspectives d'affaires futures : le récit prometteur d'Ethena et son développement futur
Récemment, l'ENA a réalisé un rebond de près de 100 % depuis son point bas, principalement soutenu par les facteurs suivants :
Les attentes d'un marché de la cryptographie plus favorable favorisent l'augmentation du rendement des arbitragistes perpétuels.
Les projets écosystémiques d'Ethena sont lancés successivement, augmentant les revenus d'airdrop d'ENA
Lancement prévu de la chaîne publique autonome d'Ethena
Ce qui est le plus important pour Ethena, c'est que USDE puisse être accepté par davantage de grandes bourses comme garantie et actif de trading. Actuellement, Bybit a établi une coopération approfondie, OKX a une certaine possibilité, mais la probabilité que Binance et Coinbase acceptent USDE est relativement faible.
![Analyse de l'Ethena sur le plan commercial : chute de 80 % suivie d'un rebond, l'ENA vaut-elle la peine d'être achetée ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-054ec322d0350c0bc4100eefb1001759.webp01
3. Niveau d'évaluation : le prix de l'ENA est-il actuellement sous-évalué ?
( 3.1 Analyse qualitative
Facteurs positifs:
Le réchauffement du marché entraîne une augmentation des profits d'arbitrage
Intégrer SOL comme actif sous-jacent pour attirer l'attention de l'écosystème SOL
Les projets écologiques sont lancés successivement, apportant des airdrops.
Les développeurs du projet ont un motif de faire monter le prix de la monnaie.
Facteurs défavorables:
ENA manque de répartition des bénéfices réels
La situation de rentabilité réelle du projet n'est pas bonne
Dans les six mois à venir, une forte pression inflationniste est à prévoir.
) 3.2 comparaison quantitative
Comparé à MakerDAO, le leader des stablecoins:
Le ratio revenu/FDV d'Ethena est de 1,42%, celui de MakerDAO est de 11,49%
Le ratio bénéfice/FDV d'Ethena est de -30,93%, celui de MakerDAO est de 7,73%
Il est clair qu'en comparaison avec MakerDAO, le prix actuel d'Ethena ne présente pas d'avantage de rapport qualité-prix évident.
![Analyse de l'Ethena sur le plan commercial : chute de 80 % suivie d'un rebond, l'ENA vaut-il la peine d'être acheté ?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp###
Résumé
Ethena est considéré comme un projet innovant, mais son modèle commercial de base n'est pas différent de celui des autres projets de stablecoin. Actuellement, il est en phase de pertes massives, et n'est pas aussi "très rentable" que certaines opinions le prétendent. Sa valorisation n'est pas non plus sous-évaluée par rapport à MakerDAO.
Ethena montre une forte capacité d'expansion commerciale, une expansion rapide des échelles pourrait pousser le prix du jeton à la hausse, formant un cycle positif. Cependant, ce modèle de croissance finira par atteindre un point critique, nécessitant du temps pour vérifier la stabilité de son architecture produit et sa capacité à survivre après la diminution des subventions.
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FloorSweeper
· 07-16 04:48
projet ngmi... juste un autre stablecoin avec des fondamentaux faibles à vrai dire
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GweiObserver
· 07-15 02:42
Envoyer un ethena, frapper une perte
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OnlyOnMainnet
· 07-14 14:29
C'est une grosse perte, quel rebond y a-t-il ?
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SoliditySlayer
· 07-14 03:13
La roue de la vie et de la mort... Les pertes sont les meilleures leçons.
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LiquidityWhisperer
· 07-14 03:10
Ah, diable, encore une perte.
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CryptoTarotReader
· 07-14 03:10
Ce jeton peut-il encore survivre ?
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ChainDetective
· 07-14 03:03
chute trop sévère, changeons pour quelque chose de plus sûr.
Voir l'originalRépondre0
NestedFox
· 07-14 02:53
Encore un portefeuille qui se fait prendre pour des cons, tout le monde a perdu...
Analyse du modèle commercial d'Ethena : pertes massives et perspectives de développement futur
Analyse d'Ethena du point de vue commercial : Rebond après un big dump, l'ENA vaut-elle la peine d'être investi ?
Introduction
Ethena est l'un des rares projets DeFi phénoménaux de ce cycle, avec une capitalisation boursière qui a dépassé 2 milliards de dollars après le lancement de son jeton. Cependant, depuis avril de cette année, le prix de son jeton a chuté rapidement, la capitalisation boursière d'Ethena ayant reculé de plus de 80 %.
À partir de septembre, Ethena a accéléré ses collaborations avec divers projets, élargissant les cas d'utilisation de sa stablecoin USDE. La taille de la stablecoin a également commencé à remonter après avoir atteint un creux, avec une capitalisation boursière en circulation passant de 400 millions de dollars à son point le plus bas en septembre à environ 1 milliard de dollars actuellement.
Cet article se concentrera sur les 3 questions suivantes :
1.Niveau d'activité : La situation actuelle des affaires principales d'Ethena
1.1 Modèle commercial d'Ethena
Ethena se positionne comme un projet de dollar synthétique ayant des "revenus natifs", son modèle commercial étant essentiellement similaire à celui des autres projets de stablecoins :
Un projet est rentable lorsque les revenus générés par les fonds d'exploitation sont supérieurs aux coûts de financement et d'exploitation.
Ethena, en tant que nouvel entrant, est désavantagée en termes d'effets de réseau et de confiance dans la marque, ce qui se manifeste par des coûts de financement plus élevés. Ethena finance ses activités en offrant aux utilisateurs des incitations en jetons ENA et des rendements en stablecoins.
1.2 Données commerciales clés d'Ethena
1.2.1 Taille et distribution de l'émission USDE
Après avoir atteint un nouveau sommet de 3,61 milliards en début juillet 2024, l'émission de USDE a continué de décliner jusqu'à 2,41 milliards à la mi-octobre, et est actuellement en hausse, atteignant environ 2,72 milliards au 31 octobre.
64% des USDE sont en état de staking, avec un APY correspondant de 13%. La majorité des utilisateurs détiennent des USDE dans le but d'obtenir des revenus d'investissement.
Au cours de la même période, le rendement des obligations d'État à court terme en dollars était de 4,25 %, le taux d'intérêt des dépôts USDT sur Aave était de 3,9 %, et celui de l'USDC était de 4,64 %. On peut voir qu'Ethena, pour élargir son échelle de financement, maintient un coût de financement relativement élevé.
USDE n'est pas seulement émis sur le réseau principal d'Ethereum, mais s'étend également sur plusieurs L2 et L1. Actuellement, la taille de l'USDE émis sur d'autres chaînes est de 226 millions, représentant environ 8,3 % du total.
Bybit, en tant que plateforme de collaboration importante, prend en charge l'USDE comme marge pour le trading de produits dérivés et offre un rendement élevé sur l'USDE déposé. Bybit est l'un des plus grands déposants d'USDE, avec actuellement 263 millions d'USDE.
1.2.2 Revenus du protocole et répartition des actifs sous-jacents
Les sources de revenus du protocole Ethena actuellement sont au nombre de trois :
Récemment, les revenus mensuels d'Ethena ont connu un Rebond, avec des revenus de protocoles de 10,63 millions de dollars en octobre, en hausse de 84,5 % par rapport au mois précédent.
Le ratio de distribution des revenus du protocole a été ajusté plusieurs fois après son lancement. Au début, la majorité était allouée aux réserves, puis pour stabiliser la taille de l'USDE, cela s'est orienté vers les utilisateurs en staking. Récemment, un plus grand flux de revenus a commencé à entrer dans les réserves.
Du point de vue des actifs sous-jacents, 52 % sont des positions d'arbitrage BTC, 21 % sont des positions d'arbitrage ETH, 11 % sont des positions d'arbitrage d'actifs stakés ETH, et 16 % sont des stablecoins. La principale source de revenus provient des positions d'arbitrage principalement en BTC.
Le taux de rendement moyen des arbitrages sur les contrats à terme perpétuels BTC et ETH a rebondi au 4ème trimestre, avec un rendement annualisé actuellement supérieur à 8 %.
Le SOL, qui sera bientôt intégré comme actif sous-jacent, n'a pas d'avantages significatifs en termes de taille de contrat et de rendement par rapport au BTC et à l'ETH, et il est difficile d'apporter des revenus supplémentaires à court terme.
1.2.3 Niveau des dépenses et des bénéfices du protocole Ethena
Les dépenses du protocole Ethena se divisent en deux catégories:
Depuis le lancement d'Ethena jusqu'à présent, le 31 octobre (, le total des dépenses du protocole est approximativement calculé :
En réalité, la perte nette d'Ethena s'élevait à 868 millions de dollars jusqu'à fin octobre cette année. C'est le prix à payer pour qu'une capitalisation boursière de 2,7 milliards de dollars soit atteinte en un an.
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2. Perspectives d'affaires futures : le récit prometteur d'Ethena et son développement futur
Récemment, l'ENA a réalisé un rebond de près de 100 % depuis son point bas, principalement soutenu par les facteurs suivants :
Ce qui est le plus important pour Ethena, c'est que USDE puisse être accepté par davantage de grandes bourses comme garantie et actif de trading. Actuellement, Bybit a établi une coopération approfondie, OKX a une certaine possibilité, mais la probabilité que Binance et Coinbase acceptent USDE est relativement faible.
![Analyse de l'Ethena sur le plan commercial : chute de 80 % suivie d'un rebond, l'ENA vaut-elle la peine d'être achetée ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-054ec322d0350c0bc4100eefb1001759.webp01
3. Niveau d'évaluation : le prix de l'ENA est-il actuellement sous-évalué ?
( 3.1 Analyse qualitative
Facteurs positifs:
Facteurs défavorables:
) 3.2 comparaison quantitative
Comparé à MakerDAO, le leader des stablecoins:
Il est clair qu'en comparaison avec MakerDAO, le prix actuel d'Ethena ne présente pas d'avantage de rapport qualité-prix évident.
![Analyse de l'Ethena sur le plan commercial : chute de 80 % suivie d'un rebond, l'ENA vaut-il la peine d'être acheté ?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp###
Résumé
Ethena est considéré comme un projet innovant, mais son modèle commercial de base n'est pas différent de celui des autres projets de stablecoin. Actuellement, il est en phase de pertes massives, et n'est pas aussi "très rentable" que certaines opinions le prétendent. Sa valorisation n'est pas non plus sous-évaluée par rapport à MakerDAO.
Ethena montre une forte capacité d'expansion commerciale, une expansion rapide des échelles pourrait pousser le prix du jeton à la hausse, formant un cycle positif. Cependant, ce modèle de croissance finira par atteindre un point critique, nécessitant du temps pour vérifier la stabilité de son architecture produit et sa capacité à survivre après la diminution des subventions.