Comprender profundamente la preferencia de Solana por el libro de órdenes: desafíos y evolución de AMM de futuros perpetuos en cadena
Tras investigar a fondo el Drift Protocol, podemos entender mejor por qué Solana valora tanto el libro de órdenes centralizado (CLOB). Implementar mecanismos de AMM ( para futuros perpetuos en la cadena es, de hecho, una tarea extremadamente desafiante, hasta el punto de que algunos proyectos optan por abrazar soluciones de creadores de mercado centralizados.
A pesar de que el AMM virtual ) vAMM( propuesto por Perpetual Protocol resuelve el problema de aumentar el apalancamiento sobre la base del AMM de spot, sin la participación de creadores de mercado centralizados, el AMM de futuros perpetuos debe manejar problemas complejos como la falta de contrapartes, la insuficiencia de la profundidad de liquidez y la desviación de precios a través de reglas numéricas preestablecidas.
Esto ha llevado a que Drift v1 sea excepcionalmente complejo en la adaptación de parámetros y expresión de fórmulas. Por ejemplo, necesita definir las condiciones del mercado según el estado de desviación del precio del contrato, como los mercados más saludables, mercados sub-saludables, entre otros cuatro tipos de situaciones, y evaluar el estado de desequilibrio entre la compra y la venta, para determinar si se deben liquidar las posiciones de los usuarios y formular un plan de ajuste de coeficientes correspondiente.
En comparación, el mecanismo tradicional de libro de órdenes parece limpio y claro, lo que también explica por qué Solana tiene una particular afinidad por los libros de órdenes.
Drift luego agregó la función de órdenes limitadas, pero la experiencia del usuario sigue siendo diferente de la de un libro de órdenes tradicional. Actualmente, el trading en la plataforma Drift es respaldado por tres mecanismos de liquidez:
Subasta JIT, proporcionada por creadores de mercado.
Libro de órdenes de límite, igualmente proporcionado por los creadores de mercado.
AMM, cuando no hay intervención del creador de mercado, la liquidez es proporcionada por el AMM de Drift.
Sin embargo, a partir del 7 de agosto, Drift abandonará por completo el modo AMM y se trasladará completamente al modo de creadores de mercado centralizados.
Los problemas centrales que enfrenta vAMM incluyen:
La tasa de financiamiento sigue disminuyendo, el fondo de seguro del protocolo está en realidad realizando una venta en corto de la volatilidad, lo que puede ser gradualmente consumido por los arbitrajistas durante períodos de alta volatilidad del mercado.
Es difícil mantener el anclaje de precios, se necesita un subsidio constante para mantener la coherencia entre los precios de futuros y los precios al contado.
Problemas de dependencia del camino, cuanto más se desvía el precio, más altos son los costos de mantenimiento.
Incluso el equipo fundador de vAMM, Perpetual Protocol, está explorando nuevas direcciones. Planean adoptar una estrategia de creación de mercado más activa en Perp V2 para evitar el problema de pérdida de tarifas de financiamiento en el modelo V1. La nueva versión integrará las funciones de Uniswap V3, y el equipo cree que el futuro de los futuros perpetuos descentralizados radica en la combinación orgánica de los modelos CLOB y AMM.
Esta transformación en realidad convierte el vAMM, que originalmente dependía de fórmulas matemáticas para su precio, en un modelo donde los creadores de mercado ofrecen precios activamente. El riesgo se ha trasladado de la propia protocol a los participantes del mercado.
Actualmente, el modelo AMM puede ser más adecuado para el comercio al contado. En cuanto al comercio de contratos on-chain, aún se necesita buscar un equilibrio entre la descentralización y la centralización.
A continuación, profundizaremos en el funcionamiento de vAMM, que es la parte más compleja.
vAMM (AMM virtual)
El vAMM de Perpetual Protocol utiliza la misma fórmula de producto constante X * Y = K que Uniswap.
A diferencia de los AMM de spot como Uniswap, el vAMM adopta una estructura de dos capas. LP representa colateral, mientras que los activos reales se almacenan en la bóveda del contrato inteligente. El vAMM es en realidad un mecanismo de descubrimiento de precios que se activa cuando los usuarios utilizan apalancamiento.
Ejemplo:
Supongamos que el precio actual de ETH es de 4000 USDT, el pool de vAMM contiene inicialmente 100 ETH y 400,000 USDT.
Alice utiliza 100 U como margen y apalanca 10 veces para comprar ETH:
Alice deposita 1000 U como margen en el contrato inteligente.
Perpetual Protocol depositará 10,000 U (100 U × 10 veces de apalancamiento) en vAMM, y vAMM calculará el ETH que debe recibir Alice según la fórmula X * Y = K.
Estado inicial: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
Después de que Alice depositó: X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Alice obtuvo aproximadamente 2.44 ETH.
vAMM actualizado a 97.5609 ETH y 410,000 U.
Bob luego utiliza 1000 U como margen, con un apalancamiento de 10x para vender en corto ETH:
Bob depositó 1000 U en el contrato.
Perpetual Protocol acreditó -10,000 vDAI a vAMM, calculando el tamaño de la posición corta de Bob.
Bob ha vendido en corto 2.4391 ETH, vAMM se ha restaurado a 100 ETH y 400,000 U.
El mecanismo de precios utiliza un mecanismo de tasa de financiación, similar al pago de tasas de financiación de los futuros perpetuos de los intercambios centralizados. La fórmula específica se basa en el modelo de la plataforma de intercambio FTX.
Es crucial entender las diferencias entre vAMM y los contratos de los intercambios centralizados. En un intercambio centralizado, cada posición larga tiene una correspondiente posición corta, el intercambio solo proporciona un lugar para comerciar y no asume el riesgo de las posiciones. En vAMM, la situación es completamente diferente.
vAMM utiliza X * Y = K para la fijación de precios, los activos se utilizan como garantía en el contrato. Esencialmente, los usuarios están negociando según la curva de precios, en lugar de negociar con contrapartes reales.
Por lo tanto, al enfrentar un desequilibrio entre compradores y vendedores, el protocolo necesita atraer a contrapartes reales a través de subsidios. Esto hace que la estabilidad de la fuente de subsidios y el fondo de capital sean extremadamente importantes, afectando directamente la supervivencia del proyecto.
Especialmente en mercados unilaterales o cuando hay fluctuaciones de precios drásticas, el fondo de liquidez equivale a vender volatilidad. La característica de vender volatilidad es que se gana poco en condiciones normales y se pierde mucho en momentos de fluctuación.
Drift ha innovado sobre la vAMM de Perpetual Protocol, lanzando un AMM dinámico (dAMM), cuyos parámetros son configurables para hacer frente a problemas como la desviación del precio del activo subyacente, la asimetría en la contraparte larga/corta y la profundidad. Sin embargo, aún hay algunos problemas que no se pueden resolver por completo.
Drift utiliza AMM dinámico, mejorando la AMM virtual de Perpetual Protocol, con los siguientes parámetros configurables:
Peg: multiplicador de precio, controla el grado de desviación del precio del contrato con respecto al precio al contado.
K: controla la profundidad de liquidez, cuanto mayor sea el valor de K, mejor será la profundidad y menor será el deslizamiento.
Fondo de tarifas: Los ingresos se utilizan principalmente para ajustar el Peg y K.
Combinando los cuatro casos de desviación entre el precio del oráculo (precio del contrato) y el precio marcado (precio al contado), Drift ha establecido estrategias de ajuste correspondientes.
) 1. Peg (multiplicador de anclaje)
Utilizado para ajustar rápidamente el precio cuando el precio del contrato vAMM se desvía del precio spot del mercado.
Fórmula: Precio = ###Y / X( * Peg
Ajuste del plan:
Verifica el desvío de precio después de cada transacción.
Si el grado de desviación supera el umbral, hay dos opciones:
Si el fondo de tarifas es suficiente, ajustar directamente el Peg para reanclar el precio.
Si el fondo de tarifas es insuficiente, compare el subsidio de tarifas con el costo de un anclaje directo.
Normalmente se reduce el valor K primero, disminuyendo la profundidad de liquidez, lo que facilita el movimiento de precios.
) 2. K (profundidad de liquidez)
Controla el tamaño del deslizamiento. Cuanto mayor sea el valor K, menor será el deslizamiento. Dado que Drift se basa en vAMM, el valor K es ajustable.
El valor K controla la sensibilidad del precio al volumen de transacciones.
Ajuste del nivel absoluto del precio de pegs.
3. Fondo de tarifas
No solo es una fuente de ingresos, sino también una herramienta de regulación del mercado. Sus usos incluyen ajustar el valor Peg, proporcionar suministros a los comerciantes de ganancias después de ajustar el valor K, así como pagar el desequilibrio de las tasas de financiamiento.
Principales fuentes de ingresos:
Taker comisión por orden (0.05-0.1%)
Tarifas de liquidación (50% al fondo de tarifas)
Ingresos por tasa de financiación
Este modelo depende en gran medida de la salud del fondo de tarifas, lo que podría llevar a que Drift pierda su ventaja competitiva en términos de tarifas. El problema más fundamental es que el crecimiento de los ingresos es lineal, pero los gastos pueden crecer de manera exponencial en un mercado unidireccional. A largo plazo, los gastos pueden no ser completamente cubiertos por los ingresos.
Esta es también la razón por la que Drift decidió abandonar vAMM y pasar a la creación de mercado centralizada.
Resumen
En el modo vAMM, los usuarios que negocian Futuros perpetuos deben depositar un margen para la posible liquidación, mientras que la fórmula X * Y = K se convierte en una curva de precios. Drift cambia el método de fijación de precios sobre esta base, introduciendo un multiplicador de anclaje Peg y haciendo que el valor de K sea ajustable, para anclar el precio del contrato al precio al contado. Las ganancias de las posiciones de los usuarios generadas durante el ajuste son complementadas por el fondo de tarifas.
Sin embargo, esto hace que el fondo de tarifas sea extremadamente importante. A largo plazo, los gastos en situaciones extremas pueden crecer de manera exponencial, mientras que los ingresos solo pueden crecer de manera lineal, lo que lleva a que el protocolo subsidie posiciones desequilibradas de forma continua.
Actualmente, parece que controlar la ruta del AMM en cadena solo a través de fórmulas matemáticas no funciona. La esencia de los Futuros perpetuos aún depende de los creadores de mercado centralizados para equilibrar las contrapartes, lo que podría ser una tendencia en el desarrollo futuro.
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RektDetective
· hace17h
Todavía entiendo bien cómo jugar a sol.
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ProbablyNothing
· 08-12 00:04
La centralización es un camino inevitable.
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liquidation_watcher
· 08-12 00:04
¿AMM o CLOB? Estoy confundido.
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GasOptimizer
· 08-12 00:04
Escucha, hagamos cuentas. La eficiencia de AMM es como máximo del 85%, CLOB ahorra al menos un 15%.
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DeFiVeteran
· 08-12 00:00
¡Vaya, CLOB huele muy bien!
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ZKProofEnthusiast
· 08-11 23:57
amm simplemente no se puede jugar.
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FUDwatcher
· 08-11 23:55
El intercambio de AMM por CLOB es algo bueno, así debería ser.
Solana se dirige a CLOB: desafíos y evolución de los AMM de futuros perpetuos en cadena
Comprender profundamente la preferencia de Solana por el libro de órdenes: desafíos y evolución de AMM de futuros perpetuos en cadena
Tras investigar a fondo el Drift Protocol, podemos entender mejor por qué Solana valora tanto el libro de órdenes centralizado (CLOB). Implementar mecanismos de AMM ( para futuros perpetuos en la cadena es, de hecho, una tarea extremadamente desafiante, hasta el punto de que algunos proyectos optan por abrazar soluciones de creadores de mercado centralizados.
A pesar de que el AMM virtual ) vAMM( propuesto por Perpetual Protocol resuelve el problema de aumentar el apalancamiento sobre la base del AMM de spot, sin la participación de creadores de mercado centralizados, el AMM de futuros perpetuos debe manejar problemas complejos como la falta de contrapartes, la insuficiencia de la profundidad de liquidez y la desviación de precios a través de reglas numéricas preestablecidas.
Esto ha llevado a que Drift v1 sea excepcionalmente complejo en la adaptación de parámetros y expresión de fórmulas. Por ejemplo, necesita definir las condiciones del mercado según el estado de desviación del precio del contrato, como los mercados más saludables, mercados sub-saludables, entre otros cuatro tipos de situaciones, y evaluar el estado de desequilibrio entre la compra y la venta, para determinar si se deben liquidar las posiciones de los usuarios y formular un plan de ajuste de coeficientes correspondiente.
En comparación, el mecanismo tradicional de libro de órdenes parece limpio y claro, lo que también explica por qué Solana tiene una particular afinidad por los libros de órdenes.
Drift luego agregó la función de órdenes limitadas, pero la experiencia del usuario sigue siendo diferente de la de un libro de órdenes tradicional. Actualmente, el trading en la plataforma Drift es respaldado por tres mecanismos de liquidez:
Sin embargo, a partir del 7 de agosto, Drift abandonará por completo el modo AMM y se trasladará completamente al modo de creadores de mercado centralizados.
Los problemas centrales que enfrenta vAMM incluyen:
Incluso el equipo fundador de vAMM, Perpetual Protocol, está explorando nuevas direcciones. Planean adoptar una estrategia de creación de mercado más activa en Perp V2 para evitar el problema de pérdida de tarifas de financiamiento en el modelo V1. La nueva versión integrará las funciones de Uniswap V3, y el equipo cree que el futuro de los futuros perpetuos descentralizados radica en la combinación orgánica de los modelos CLOB y AMM.
Esta transformación en realidad convierte el vAMM, que originalmente dependía de fórmulas matemáticas para su precio, en un modelo donde los creadores de mercado ofrecen precios activamente. El riesgo se ha trasladado de la propia protocol a los participantes del mercado.
Actualmente, el modelo AMM puede ser más adecuado para el comercio al contado. En cuanto al comercio de contratos on-chain, aún se necesita buscar un equilibrio entre la descentralización y la centralización.
A continuación, profundizaremos en el funcionamiento de vAMM, que es la parte más compleja.
vAMM (AMM virtual)
El vAMM de Perpetual Protocol utiliza la misma fórmula de producto constante X * Y = K que Uniswap.
A diferencia de los AMM de spot como Uniswap, el vAMM adopta una estructura de dos capas. LP representa colateral, mientras que los activos reales se almacenan en la bóveda del contrato inteligente. El vAMM es en realidad un mecanismo de descubrimiento de precios que se activa cuando los usuarios utilizan apalancamiento.
Ejemplo:
Supongamos que el precio actual de ETH es de 4000 USDT, el pool de vAMM contiene inicialmente 100 ETH y 400,000 USDT.
Alice utiliza 100 U como margen y apalanca 10 veces para comprar ETH:
Bob luego utiliza 1000 U como margen, con un apalancamiento de 10x para vender en corto ETH:
El mecanismo de precios utiliza un mecanismo de tasa de financiación, similar al pago de tasas de financiación de los futuros perpetuos de los intercambios centralizados. La fórmula específica se basa en el modelo de la plataforma de intercambio FTX.
Es crucial entender las diferencias entre vAMM y los contratos de los intercambios centralizados. En un intercambio centralizado, cada posición larga tiene una correspondiente posición corta, el intercambio solo proporciona un lugar para comerciar y no asume el riesgo de las posiciones. En vAMM, la situación es completamente diferente.
vAMM utiliza X * Y = K para la fijación de precios, los activos se utilizan como garantía en el contrato. Esencialmente, los usuarios están negociando según la curva de precios, en lugar de negociar con contrapartes reales.
Por lo tanto, al enfrentar un desequilibrio entre compradores y vendedores, el protocolo necesita atraer a contrapartes reales a través de subsidios. Esto hace que la estabilidad de la fuente de subsidios y el fondo de capital sean extremadamente importantes, afectando directamente la supervivencia del proyecto.
Especialmente en mercados unilaterales o cuando hay fluctuaciones de precios drásticas, el fondo de liquidez equivale a vender volatilidad. La característica de vender volatilidad es que se gana poco en condiciones normales y se pierde mucho en momentos de fluctuación.
Drift ha innovado sobre la vAMM de Perpetual Protocol, lanzando un AMM dinámico (dAMM), cuyos parámetros son configurables para hacer frente a problemas como la desviación del precio del activo subyacente, la asimetría en la contraparte larga/corta y la profundidad. Sin embargo, aún hay algunos problemas que no se pueden resolver por completo.
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Drift AMM
Drift utiliza AMM dinámico, mejorando la AMM virtual de Perpetual Protocol, con los siguientes parámetros configurables:
Combinando los cuatro casos de desviación entre el precio del oráculo (precio del contrato) y el precio marcado (precio al contado), Drift ha establecido estrategias de ajuste correspondientes.
) 1. Peg (multiplicador de anclaje)
Utilizado para ajustar rápidamente el precio cuando el precio del contrato vAMM se desvía del precio spot del mercado.
Fórmula: Precio = ###Y / X( * Peg
Ajuste del plan:
Normalmente se reduce el valor K primero, disminuyendo la profundidad de liquidez, lo que facilita el movimiento de precios.
) 2. K (profundidad de liquidez)
Controla el tamaño del deslizamiento. Cuanto mayor sea el valor K, menor será el deslizamiento. Dado que Drift se basa en vAMM, el valor K es ajustable.
3. Fondo de tarifas
No solo es una fuente de ingresos, sino también una herramienta de regulación del mercado. Sus usos incluyen ajustar el valor Peg, proporcionar suministros a los comerciantes de ganancias después de ajustar el valor K, así como pagar el desequilibrio de las tasas de financiamiento.
Principales fuentes de ingresos:
Este modelo depende en gran medida de la salud del fondo de tarifas, lo que podría llevar a que Drift pierda su ventaja competitiva en términos de tarifas. El problema más fundamental es que el crecimiento de los ingresos es lineal, pero los gastos pueden crecer de manera exponencial en un mercado unidireccional. A largo plazo, los gastos pueden no ser completamente cubiertos por los ingresos.
Esta es también la razón por la que Drift decidió abandonar vAMM y pasar a la creación de mercado centralizada.
Resumen
En el modo vAMM, los usuarios que negocian Futuros perpetuos deben depositar un margen para la posible liquidación, mientras que la fórmula X * Y = K se convierte en una curva de precios. Drift cambia el método de fijación de precios sobre esta base, introduciendo un multiplicador de anclaje Peg y haciendo que el valor de K sea ajustable, para anclar el precio del contrato al precio al contado. Las ganancias de las posiciones de los usuarios generadas durante el ajuste son complementadas por el fondo de tarifas.
Sin embargo, esto hace que el fondo de tarifas sea extremadamente importante. A largo plazo, los gastos en situaciones extremas pueden crecer de manera exponencial, mientras que los ingresos solo pueden crecer de manera lineal, lo que lleva a que el protocolo subsidie posiciones desequilibradas de forma continua.
Actualmente, parece que controlar la ruta del AMM en cadena solo a través de fórmulas matemáticas no funciona. La esencia de los Futuros perpetuos aún depende de los creadores de mercado centralizados para equilibrar las contrapartes, lo que podría ser una tendencia en el desarrollo futuro.
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