Moneda estable en cadena: Expansión del dinero en sentido amplio y reestructuración del sistema financiero
Resumen
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. están construyendo un sistema de dinero en sentido amplio (M2) on-chain. Actualmente, la circulación de monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están asignadas a bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia ha tenido un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de Visa y Mastercard.
Se espera que el nuevo proyecto de ley aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables se prevé que absorban esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La legislación que se avecina clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la oferta de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
Cómo los stablecoins expanden el dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de monedas estables es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía moneda fiduciaria dólares estadounidenses al emisor de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos y acuña monedas estables equivalentes.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el volumen total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene sin cambios, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, equivalente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento convierte, de hecho, la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda de EE. UU., convirtiendo a los emisores de monedas estables en sostenedores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar con dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario de EE. UU.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad contable predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Cabe destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de moneda. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural con los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales, en esencia, es un balance entre la liquidez 24/7 y el rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la cantidad de bonos del gobierno que se espera emitir para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva ley. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento en el frente se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir el costo de financiamiento a corto plazo para las empresas.
La influencia de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a una capacidad de compra disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no han sido liberadas.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones de alta adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si no hay un aumento en la moneda base. Actualmente, la preferencia global por almacenar dólares digitales ha suprimido la transmisión de inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos de dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten en derechos on-chain sobre activos soberanos de EE. UU.
La demanda de moneda estable por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda sostenida ha comprimido el diferencial entre los bonos del Tesoro a corto plazo y los swaps de índices overnight, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta el volumen de circulación de moneda estable, es posible que la Reserva Federal necesite implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés más altas para lograr el mismo efecto de endurecimiento.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no puede ser ignorada. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, la moneda estable se ha convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y que rastrea bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólares binarios": monedas sin intereses para el comercio y tokens con intereses para la tenencia, lo que difumina aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos CEO de grandes bancos han expresado públicamente su disposición a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita, lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración en cadena de los fondos de los clientes.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del gobierno el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la percepción del dinero: Las monedas estables deben considerarse como la nueva generación de euro-dólar: un sistema de fondos que opera al margen de la regulación, difícil de cuantificar, pero que tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés de los bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se sugiere rastrear simultáneamente la emisión neta de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin interés para el comercio diario y asignar fondos ociosos a productos de deuda pública a corto plazo tokenizados para obtener rendimientos.
Para los inversores tradicionales: preste atención a la participación accionaria del emisor de la moneda estable y a los pagarés estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva.
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de los reembolsos a gran escala pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en las garantías y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de tasas de interés y reconstrucción de la manera en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una cuestión urgente.
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MeltdownSurvivalist
· 07-19 18:59
Los estadounidenses juegan así, ¿no temen que se colapse?
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TopEscapeArtist
· 07-18 14:26
Mira los datos y sabes que ya debiste escapar, otra vez atrapado...
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RektHunter
· 07-18 14:21
¿Este volumen de transacciones? La cadena de bloques es una gran tendencia.
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Rugpull幸存者
· 07-18 14:17
Esta ola de moneda estable se está jugando a lo grande.
moneda estable en cadena de dólares: reformando el sistema M2 y la infraestructura financiera
Moneda estable en cadena: Expansión del dinero en sentido amplio y reestructuración del sistema financiero
Resumen
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. están construyendo un sistema de dinero en sentido amplio (M2) on-chain. Actualmente, la circulación de monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están asignadas a bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia ha tenido un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de Visa y Mastercard.
Se espera que el nuevo proyecto de ley aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables se prevé que absorban esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La legislación que se avecina clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la oferta de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
Cómo los stablecoins expanden el dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de monedas estables es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía moneda fiduciaria dólares estadounidenses al emisor de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos y acuña monedas estables equivalentes.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el volumen total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene sin cambios, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, equivalente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento convierte, de hecho, la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda de EE. UU., convirtiendo a los emisores de monedas estables en sostenedores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar con dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario de EE. UU.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad contable predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Cabe destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de moneda. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural con los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales, en esencia, es un balance entre la liquidez 24/7 y el rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la cantidad de bonos del gobierno que se espera emitir para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva ley. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento en el frente se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir el costo de financiamiento a corto plazo para las empresas.
La influencia de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a una capacidad de compra disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no han sido liberadas.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones de alta adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si no hay un aumento en la moneda base. Actualmente, la preferencia global por almacenar dólares digitales ha suprimido la transmisión de inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos de dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten en derechos on-chain sobre activos soberanos de EE. UU.
La demanda de moneda estable por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda sostenida ha comprimido el diferencial entre los bonos del Tesoro a corto plazo y los swaps de índices overnight, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta el volumen de circulación de moneda estable, es posible que la Reserva Federal necesite implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés más altas para lograr el mismo efecto de endurecimiento.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no puede ser ignorada. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, la moneda estable se ha convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y que rastrea bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólares binarios": monedas sin intereses para el comercio y tokens con intereses para la tenencia, lo que difumina aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos CEO de grandes bancos han expresado públicamente su disposición a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita, lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración en cadena de los fondos de los clientes.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del gobierno el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la percepción del dinero: Las monedas estables deben considerarse como la nueva generación de euro-dólar: un sistema de fondos que opera al margen de la regulación, difícil de cuantificar, pero que tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés de los bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se sugiere rastrear simultáneamente la emisión neta de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de los reembolsos a gran escala pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en las garantías y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de tasas de interés y reconstrucción de la manera en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una cuestión urgente.