Análisis de Ethena desde una perspectiva empresarial: Gran caída seguida de un rebote, ¿vale la pena invertir en ENA?
Introducción
Ethena es uno de los pocos proyectos DeFi fenomenales de este ciclo, su token alcanzó un valor de mercado circulante de más de 2000 millones de dólares tras su lanzamiento. Sin embargo, desde abril de este año, el precio de su token ha caído rápidamente, y el valor de mercado circulante de Ethena ha retrocedido más del 80%.
Después de entrar en septiembre, Ethena aceleró su cooperación con varios proyectos, expandiendo los escenarios de uso de su stablecoin USDE. La escala de la stablecoin también comenzó a tocar fondo y recuperarse, con una capitalización de mercado circulante que pasó del mínimo de 400 millones de dólares en septiembre a alrededor de 1.000 millones de dólares en la actualidad.
Este artículo se centrará en los siguientes 3 problemas:
Nivel de negocio actual: los indicadores clave de rendimiento de Ethena, incluyendo tamaño, ingresos, costos y nivel de ganancias.
Perspectivas comerciales futuras: La narrativa y el desarrollo futuro de Ethena son prometedores.
Nivel de valoración: ¿Está actualmente el precio de ENA en un rango subvaluado?
1. Nivel de negocio: La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 El modelo de negocio de Ethena
Ethena se posiciona como un proyecto de dólar sintético con "ingresos nativos", su modelo de negocio es básicamente similar al de otros proyectos de stablecoin:
Recaudar fondos, emitir stablecoins, expandir el balance general
Utilizar los fondos recaudados para operaciones financieras y obtener ganancias
Cuando los ingresos obtenidos del capital de operación superan los costos de financiamiento y operación, el proyecto es rentable.
Ethena, como un recién llegado, se encuentra en desventaja en términos de efectos de red y confianza de marca, lo que se refleja en un costo de financiamiento más alto. Ethena está recaudando fondos al ofrecer incentivos en forma de tokens ENA y rendimientos en stablecoins a los usuarios.
1.2 Datos comerciales clave de Ethena
1.2.1 Escala y distribución de emisión de USDE
La emisión de USDE alcanzó un nuevo máximo de 3.61 mil millones a principios de julio de 2024, y luego continuó cayendo hasta 2.41 mil millones a mediados de octubre. Actualmente está en recuperación, alcanzando aproximadamente 2.72 mil millones hasta el 31 de octubre.
El 64% de los USDE están en estado de staking, y actualmente el APY correspondiente es del 13%. La mayoría de los usuarios que poseen USDE lo hacen con el propósito de obtener ingresos financieros.
En el mismo período, el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares fue del 4.25%, la tasa de interés de depósito de USDT en Aave fue del 3.9%, y la de USDC fue del 4.64%. Se puede ver que Ethena, para ampliar su escala de financiamiento, aún mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE no solo se emite en la red principal de Ethereum, sino que también se expande en múltiples L2 y L1. Actualmente, la escala de USDE emitida en otras cadenas es de 226 millones, aproximadamente el 8.3% del total.
Bybit, como plataforma de colaboración importante, admite USDE como margen para operaciones de derivados y ofrece altas tasas de rendimiento para el USDE depositado. Bybit es uno de los mayores custodios de USDE, con actualmente 263 millones de USDE.
1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Ethena actualmente tiene tres fuentes de ingresos del protocolo:
Rendimiento de ETH en staking en activos subyacentes
Tasa de financiamiento y ingresos por base generados por arbitraje de cobertura de derivados
Rendimiento de inversión en stablecoins
Recientemente, los ingresos mensuales de Ethena han experimentado un rebote, los ingresos del protocolo en octubre fueron de 10.63 millones de dólares, un crecimiento del 84.5% en comparación con el mes anterior.
La proporción de distribución de los ingresos del protocolo se ajustó varias veces después de su lanzamiento; inicialmente, la mayor parte se destinaba a las reservas, y luego se inclinó hacia los usuarios de staking para estabilizar el tamaño del USDE. Recientemente, más ingresos comenzaron a fluir hacia las reservas.
Desde la perspectiva de los activos subyacentes, el 52% son posiciones de arbitraje de BTC, el 21% son posiciones de arbitraje de ETH, el 11% son posiciones de arbitraje de activos en staking de ETH y el 16% son stablecoins. La principal fuente de ingresos proviene de las posiciones de arbitraje principalmente en BTC.
El rendimiento promedio de las operaciones de arbitraje de contratos perpetuos de BTC y ETH ha aumentado en el cuarto trimestre, actualmente la tasa de rendimiento anualizada es superior al 8%.
El SOL, que se incorporará a los activos subyacentes, no tiene ventajas obvias en términos de tamaño del contrato y rendimiento en comparación con BTC y ETH, y es difícil que genere ingresos adicionales a corto plazo.
1.2.3 Nivel de gastos y beneficios del protocolo Ethena
Los gastos del protocolo de Ethena se dividen en dos categorías:
Gastos financieros: pagados a los apostadores a través de USDE
Gastos de marketing: pagados a los usuarios participantes del evento a través del token ENA
Desde el lanzamiento de Ethena hasta ahora, el gasto total del protocolo, calculado de manera aproximada, es (10 de octubre de ).
Gastos financieros: 8164.7 millones de dólares
Gastos de marketing: aproximadamente 910 millones de dólares
Ingresos totales por acuerdo en el mismo período: 1.24 millones de dólares
De hecho, las pérdidas netas de Ethena hasta finales de octubre de este año han alcanzado los 868 millones de dólares. Este es el costo de alcanzar una capitalización de mercado de 2.7 mil millones de dólares en un año.
2. Perspectivas futuras del negocio: La narrativa y el desarrollo futuro de Ethena son prometedores.
Recientemente, ENA ha logrado un rebote de casi el 100% desde su punto más bajo, impulsado principalmente por los siguientes factores:
Las expectativas de un mercado de criptomonedas en calentamiento son favorables para el aumento de la rentabilidad del arbitraje perpetuo.
Los proyectos del ecosistema Ethena se están lanzando uno tras otro, aumentando los ingresos por airdrop de ENA.
Se espera el lanzamiento de la cadena pública autogestionada de Ethena
Lo más importante para Ethena es que USDE pueda ser aceptado como colateral y activo de negociación por más intercambios líderes. Actualmente, Bybit tiene una colaboración profunda, OKX tiene cierta posibilidad, pero la probabilidad de que Binance y Coinbase acepten USDE es más baja.
 3.1 Análisis cualitativo
Factores positivos:
La recuperación del mercado trae un aumento en los ingresos por arbitraje
Incluir SOL como activo subyacente, atraer la atención del ecosistema SOL
Proyectos ecológicos se lanzan sucesivamente, trayendo airdrops.
El equipo del proyecto tiene motivos para elevar el precio del token.
Factores desfavorables:
ENA carece de una distribución de beneficios real
La situación de ganancias reales del proyecto no es buena
En los próximos seis meses, enfrentaremos una gran presión inflacionaria.
3.2 Comparación cuantitativa
Con respecto a MakerDAO, el líder en stablecoins:
La relación ingresos/FDV de Ethena es del 1.42%, mientras que MakerDAO es del 11.49%
La relación de beneficios/FDV de Ethena es de -30.93%, MakerDAO es de 7.73%
Se puede ver que, en comparación con MakerDAO, el precio actual de Ethena no tiene una ventaja clara en relación calidad-precio.
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Resumen
Ethena, aunque se considera un proyecto innovador, su modelo de negocio central no es diferente al de otros proyectos de stablecoins. Actualmente se encuentra en una fase de grandes pérdidas, y no es tan "muy rentable" como algunas opiniones afirman. Su valoración no es subestimada en comparación con MakerDAO.
Ethena muestra una fuerte capacidad de expansión comercial, y una rápida expansión de la escala podría impulsar el aumento del precio de la moneda, formando un ciclo positivo. Sin embargo, este modelo de crecimiento eventualmente enfrentará un punto crítico, y necesitará tiempo para verificar la estabilidad de su arquitectura de productos y la capacidad de supervivencia después de la disminución de subsidios.
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FloorSweeper
· 07-16 04:48
proyecto ngmi... solo otra moneda estable con fundamentos débiles, para ser honesto
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GweiObserver
· 07-15 02:42
Envía un ethena, acuña una pérdida
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OnlyOnMainnet
· 07-14 14:29
Perdí mucho, ¿qué rebote hay?
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SoliditySlayer
· 07-14 03:13
La rueda de la vida y la muerte... sufrir pérdidas es la mejor lección.
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LiquidityWhisperer
· 07-14 03:10
Ay, demonio, otra pérdida más.
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CryptoTarotReader
· 07-14 03:10
¿Esta moneda todavía puede vivir?
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ChainDetective
· 07-14 03:03
caída demasiado grave, cambiemos a algo más seguro.
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NestedFox
· 07-14 02:53
Otra Billetera que ha tomado a la gente por tonta, ¡ya está perdiendo un montón!
Análisis del modelo de negocio de Ethena: grandes pérdidas y perspectivas de desarrollo futuro
Análisis de Ethena desde una perspectiva empresarial: Gran caída seguida de un rebote, ¿vale la pena invertir en ENA?
Introducción
Ethena es uno de los pocos proyectos DeFi fenomenales de este ciclo, su token alcanzó un valor de mercado circulante de más de 2000 millones de dólares tras su lanzamiento. Sin embargo, desde abril de este año, el precio de su token ha caído rápidamente, y el valor de mercado circulante de Ethena ha retrocedido más del 80%.
Después de entrar en septiembre, Ethena aceleró su cooperación con varios proyectos, expandiendo los escenarios de uso de su stablecoin USDE. La escala de la stablecoin también comenzó a tocar fondo y recuperarse, con una capitalización de mercado circulante que pasó del mínimo de 400 millones de dólares en septiembre a alrededor de 1.000 millones de dólares en la actualidad.
Este artículo se centrará en los siguientes 3 problemas:
1. Nivel de negocio: La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 El modelo de negocio de Ethena
Ethena se posiciona como un proyecto de dólar sintético con "ingresos nativos", su modelo de negocio es básicamente similar al de otros proyectos de stablecoin:
Cuando los ingresos obtenidos del capital de operación superan los costos de financiamiento y operación, el proyecto es rentable.
Ethena, como un recién llegado, se encuentra en desventaja en términos de efectos de red y confianza de marca, lo que se refleja en un costo de financiamiento más alto. Ethena está recaudando fondos al ofrecer incentivos en forma de tokens ENA y rendimientos en stablecoins a los usuarios.
1.2 Datos comerciales clave de Ethena
1.2.1 Escala y distribución de emisión de USDE
La emisión de USDE alcanzó un nuevo máximo de 3.61 mil millones a principios de julio de 2024, y luego continuó cayendo hasta 2.41 mil millones a mediados de octubre. Actualmente está en recuperación, alcanzando aproximadamente 2.72 mil millones hasta el 31 de octubre.
El 64% de los USDE están en estado de staking, y actualmente el APY correspondiente es del 13%. La mayoría de los usuarios que poseen USDE lo hacen con el propósito de obtener ingresos financieros.
En el mismo período, el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares fue del 4.25%, la tasa de interés de depósito de USDT en Aave fue del 3.9%, y la de USDC fue del 4.64%. Se puede ver que Ethena, para ampliar su escala de financiamiento, aún mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE no solo se emite en la red principal de Ethereum, sino que también se expande en múltiples L2 y L1. Actualmente, la escala de USDE emitida en otras cadenas es de 226 millones, aproximadamente el 8.3% del total.
Bybit, como plataforma de colaboración importante, admite USDE como margen para operaciones de derivados y ofrece altas tasas de rendimiento para el USDE depositado. Bybit es uno de los mayores custodios de USDE, con actualmente 263 millones de USDE.
1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Ethena actualmente tiene tres fuentes de ingresos del protocolo:
Recientemente, los ingresos mensuales de Ethena han experimentado un rebote, los ingresos del protocolo en octubre fueron de 10.63 millones de dólares, un crecimiento del 84.5% en comparación con el mes anterior.
La proporción de distribución de los ingresos del protocolo se ajustó varias veces después de su lanzamiento; inicialmente, la mayor parte se destinaba a las reservas, y luego se inclinó hacia los usuarios de staking para estabilizar el tamaño del USDE. Recientemente, más ingresos comenzaron a fluir hacia las reservas.
Desde la perspectiva de los activos subyacentes, el 52% son posiciones de arbitraje de BTC, el 21% son posiciones de arbitraje de ETH, el 11% son posiciones de arbitraje de activos en staking de ETH y el 16% son stablecoins. La principal fuente de ingresos proviene de las posiciones de arbitraje principalmente en BTC.
El rendimiento promedio de las operaciones de arbitraje de contratos perpetuos de BTC y ETH ha aumentado en el cuarto trimestre, actualmente la tasa de rendimiento anualizada es superior al 8%.
El SOL, que se incorporará a los activos subyacentes, no tiene ventajas obvias en términos de tamaño del contrato y rendimiento en comparación con BTC y ETH, y es difícil que genere ingresos adicionales a corto plazo.
1.2.3 Nivel de gastos y beneficios del protocolo Ethena
Los gastos del protocolo de Ethena se dividen en dos categorías:
Desde el lanzamiento de Ethena hasta ahora, el gasto total del protocolo, calculado de manera aproximada, es (10 de octubre de ).
De hecho, las pérdidas netas de Ethena hasta finales de octubre de este año han alcanzado los 868 millones de dólares. Este es el costo de alcanzar una capitalización de mercado de 2.7 mil millones de dólares en un año.
2. Perspectivas futuras del negocio: La narrativa y el desarrollo futuro de Ethena son prometedores.
Recientemente, ENA ha logrado un rebote de casi el 100% desde su punto más bajo, impulsado principalmente por los siguientes factores:
Lo más importante para Ethena es que USDE pueda ser aceptado como colateral y activo de negociación por más intercambios líderes. Actualmente, Bybit tiene una colaboración profunda, OKX tiene cierta posibilidad, pero la probabilidad de que Binance y Coinbase acepten USDE es más baja.
 3.1 Análisis cualitativo
Factores positivos:
Factores desfavorables:
3.2 Comparación cuantitativa
Con respecto a MakerDAO, el líder en stablecoins:
Se puede ver que, en comparación con MakerDAO, el precio actual de Ethena no tiene una ventaja clara en relación calidad-precio.
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Resumen
Ethena, aunque se considera un proyecto innovador, su modelo de negocio central no es diferente al de otros proyectos de stablecoins. Actualmente se encuentra en una fase de grandes pérdidas, y no es tan "muy rentable" como algunas opiniones afirman. Su valoración no es subestimada en comparación con MakerDAO.
Ethena muestra una fuerte capacidad de expansión comercial, y una rápida expansión de la escala podría impulsar el aumento del precio de la moneda, formando un ciclo positivo. Sin embargo, este modelo de crecimiento eventualmente enfrentará un punto crítico, y necesitará tiempo para verificar la estabilidad de su arquitectura de productos y la capacidad de supervivencia después de la disminución de subsidios.