طريقان للتمويل الرقمي: استراتيجيات التمايز بين Robinhood و Coinbase
حاليًا، تجرى ثورة مالية صامتة بهدوء في هواتفنا المحمولة، بينما لا يزال معظم الناس غير مدركين لذلك.
تقوم شركتان رائدتان في التطبيقات المالية بإجراء تجارب مختلفة تمامًا تستهدف ملايين المستخدمين. على الرغم من أن قيمتها السوقية متقاربة، حيث تبلغ حوالي 80 مليار دولار، وكلاهما يستهدف المستثمرين الشباب، إلا أنهما اتبعتا نهجين متعارضين.
الفرق الجوهري بين Robinhood و Coinbase
الشركتان ليستا منافستين مباشرتين بالمعنى التقليدي، بل تحاولان القيام بتجارب مختلفة على نفس مجموعة المستخدمين.
رابينهود شهدت نقاط الألم في القطاع المالي، وطرحت سؤالاً: "ماذا لو تمكنا من القضاء على جميع الخطوات المزعجة؟" يقدمون 15 نوعًا من العملات المشفرة، وتداول بدون عمولات، وواجهة بسيطة تمكنك من شراء أسهم تسلا دون الحاجة إلى معرفة مالية متخصصة. فلسفتهم هي: لا تحتاج إلى فهم كيفية صنع النقانق لتستمتع بنقانق لذيذة.
بالمقارنة، اختارت Coinbase مسارًا مختلفًا تمامًا، حيث طرحوا السؤال: "ماذا لو تمكنا من إعادة بناء النظام المالي بالكامل على أساس تقنية blockchain؟" على الرغم من أن رسوم Coinbase أعلى من منافسيها، إلا أنهم قاموا بإنشاء منصة شاملة للمستخدمين الذين يرغبون في الوصول الكامل إلى نظام التشفير البيئي، حيث يقدمون أكثر من 260 عملة مشفرة. إنهم يراهنون على أن المالية التقليدية ستنتقل في النهاية إلى blockchain، ويأملون أن يكونوا البنية التحتية الأساسية في هذه العملية التحويلية.
قال الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase: "في السنوات الخمس إلى العشر القادمة، هدفنا هو أن نصبح التطبيق الرائد للخدمات المالية على مستوى العالم، لأننا نعتقد أن العملات المشفرة تلتهم تدريجياً الخدمات المالية التقليدية، وأننا الشركة الرائدة في هذا المجال. جميع فئات الأصول - بما في ذلك صناديق سوق المال، العقارات، الأوراق المالية، والديون - ستنتقل في النهاية إلى blockchain."
تم إدراج هاتين الشركتين في عام 2021 ، وتستهدفان نفس مجموعة المستخدمين ، لكن فلسفة تصميم منتجهم مختلفة تمامًا ، وكأنها مصممة لمخلوقات مختلفة.
هذه ليست حربًا للسيطرة، بل هي مسابقة لخدمة رؤى مالية مستقبلية مختلفة.
سباق توسيع المنتجات المشفرة
تعمل الشركتان على تسريع توسيع خط منتجاتهما المشفرة، لكنهما اتخذتا نهجين مختلفين تمامًا.
أظهرت سلسلة من الإعلانات الحديثة من Robinhood أنهم يحاولون تجاوز Coinbase مباشرة. في يونيو، أطلقوا شبكتهم Layer-2 الخاصة Robinhood Chain، التي تدعم الأسهم المرمزة وتداول العملات المشفرة، ويخططون في المستقبل لدعم توكنات الأصول لبعض الشركات الخاصة الشهيرة. يمكن للمستخدمين في أوروبا الآن تداول الأسهم الأمريكية المرمزة على مدار الساعة، دون أن يكونوا مقيدين بأوقات تداول السوق التقليدية. هذه هي تطبيق نموذج التداول على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع الذي يتوقعه مستخدمو العملات المشفرة على الأصول التقليدية.
لقد أطلقوا أيضًا خدمة تخزين العملات المشفرة لـ ETH و SOL، واستحوذوا على منصة تداول العملات المشفرة العريقة في أوروبا مقابل 200 مليون دولار (، ويخططون لإطلاق عقود الفروقات الدائمة للعملات المشفرة لمستخدمي أوروبا. إن البنية التحتية للعملات المشفرة التي يقومون ببنائها تندمج بسلاسة مع تجربة تداول الأسهم الحالية، بدلاً من مجرد دمج وظائف العملات المشفرة في أعمال الوساطة التقليدية.
كل هذا - بما في ذلك blockchain الخاص، والأسهم المرمزة، والرسوم المنخفضة - مصمم للجيل القادم من المستثمرين، الذين سيرثون تريليونات الدولارات من الثروات.
في حرب الرسوم، تبلغ رسوم تداول العملات المشفرة في Robinhood حوالي 40 نقطة أساس )0.4%(، بينما قد تصل رسوم نفس التداول في Coinbase إلى 1.4% أو أكثر. عند شراء بيتكوين بقيمة 1000 دولار، تكون الرسوم في Robinhood حوالي 4 دولارات، بينما قد تتجاوز 14 دولارًا في Coinbase.
تربح روبن هود من خلال نموذج الدفع مقابل تدفق الطلب، حيث يدفع صانعو السوق رسومًا لتنفيذ الصفقات التجزئة، وهذا مشابه لنموذج تداول الأسهم الخاص بهم. يسمح لهم هذا النموذج الناضج بتقديم "تداول مجاني" مع الاستمرار في تحقيق الربح.
لكن Coinbase تقدم ميزات لا يمكن لـ Robinhood منافستها: الملكية الحقيقية للعملات المشفرة. على منصة Robinhood، ما يشتريه المستخدمون هو في الواقع "إيصالات" للعملات المشفرة، مجرد إيصال للأصول المشفرة التي تدين بها المنصة للمستخدمين. لا يمكن للمستخدمين نقل البيتكوين إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم استخدامه في أماكن أخرى، بل يمكنهم فقط شراء وبيع داخل التطبيق. لا يمكن للمستخدمين المشاركة في DeFi، أو رهن معظم الرموز، أو استخدام العملات المشفرة لأغراض أخرى بخلاف الشراء والبيع.
بالنسبة لمعظم المستخدمين، قد تكون هذه الأمور غير ذات أهمية، فهم يريدون فقط التعرض للاستثمار في العملات المشفرة، وليس استخداماتها الفعلية. لكن بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في إجراء عمليات تشفير معقدة، فإن Coinbase هو الخيار الوحيد القابل للتطبيق بين المنصات الرئيسية في الولايات المتحدة.
تحليل تقرير الربع الثاني
كشفت التقارير المالية لصيف هذا العام عن فعالية استراتيجيتين.
أداء روبينهود كان متميزًا. زادت الإيرادات الإجمالية بنسبة 45% مقارنة بالعام الماضي، لتصل إلى 989 مليون دولار. زادت إيرادات العملات المشفرة بشكل كبير بنسبة 98%، لتصل إلى 160 مليون دولار، وزادت نسبة الإيرادات من العملات المشفرة من 10% في العام الماضي إلى 16% في هذا الربع، على الرغم من أن سوق العملات المشفرة بشكل عام كان مستقرًا نسبيًا. لديهم 26.5 مليون حساب نشط، يديرون أصولًا بقيمة 279 مليار دولار، بزيادة قدرها 99% على أساس سنوي. من خلال الاستحواذ، أضافوا حوالي 520,000 مستخدم للعملات المشفرة، وحققوا في الشهر الأول بعد الاستحواذ 7 مليارات دولار من حجم التداول الاسمي للعملات المشفرة.
بلغت أصول المنصة 279 مليار دولار، بزيادة بنسبة 99% على أساس سنوي، مع صافي ودائع بلغ 13.8 مليار دولار. زاد عدد الحسابات النشطة بنسبة 10% ليصل إلى 26.5 مليون، وزادت الرصيد النقدي بشكل كبير بنسبة 56% ليصل إلى 32.7 مليار دولار، مما يدل على زيادة حصة محافظ العملاء.
بالمقارنة، شهدت Coinbase "ربعًا صعبًا". انخفض إجمالي الإيرادات بنسبة 26٪ عن الربع السابق إلى 1.5 مليار دولار، مما لم يصل إلى توقعات المحللين. انخفضت إيرادات التداول بنسبة 39٪، وذلك بشكل أساسي بسبب انكماش التداول بالتجزئة. في يوم إصدار التقرير المالي، انخفض سعر سهم الشركة بنسبة 16٪، حيث حاول المستثمرون تحديد ما إذا كان هذا الانخفاض مؤقتًا أم علامة على تحديات نموذج الرسوم المرتفعة.
ومع ذلك، فإن اعتبار هذا الربع ببساطة فاشلاً يغفل الصورة الكاملة. حققت Coinbase صافي دخل قدره 1.4 مليار دولار، بزيادة عن 512 مليون دولار من EBITDA المعدل، وذلك بفضل الأرباح غير المحققة البالغة 1.5 مليار دولار من محفظتها واستثماراتها الاستراتيجية في الأصول المشفرة. حتى عند استبعاد هذه الأرباح غير المتكررة، لا يزال صافي الدخل المعدل يبلغ 33 مليون دولار، مما يظهر القدرة الحقيقية على الربح.
زيادة نفقات التشغيل كانت بشكل رئيسي بسبب الخسارة لمرة واحدة التي بلغت 3.07 مليار دولار الناتجة عن حادث تسرب البيانات في مايو. التكاليف الأساسية ) التقنية، الإدارية، التسويقية ( انخفضت فعليًا، مما يدل على القدرة على التحكم في التكاليف. إيرادات أعمال عملة USDC المستقرة بلغت 3.32 مليار دولار، مع زيادة في المتوسط 13%. الأصول تحت الإدارة وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي لها، حيث بلغت 245.7 مليار دولار. التمويل المتميز ) التمويل المؤسسي ( أيضًا سجل أعلى مستوى جديد، وهو جزء من الأعمال التي تقدم خدمات الحفظ والتداول والإقراض والتمويل لصناديق التحوط والمكاتب العائلية وغيرها.
تواصل Coinbase إطلاق منتجات جديدة: مشتقات جديدة، توسيع سلسلة Base، وإطلاق بطاقة Coinbase One. على الرغم من انخفاض الإيرادات، لا يزال الأساس قويًا.
إمبراطورية البنية التحتية لكوينباس
استراتيجية البنية التحتية لشركة Coinbase أكثر تعقيدًا. إنهم يقومون بحفظ أصول بقيمة 245.7 مليار دولار للمؤسسات، مما يمنحهم حصة كبيرة في سوق التشفير المؤسسي. عندما تشتري ETF بيتكوين من خلال 401k، فمن المحتمل أنك تستخدم بنية Coinbase التحتية.
كوين بيس هي الجهة الرئيسية التي تحتفظ بأكثر من 80% من ETFs البيتكوين والإيثيريوم في الولايات المتحدة، حيث تدير حوالي 113.4 مليار دولار ) والتي تمثل الجزء الأكبر من إجمالي أصول ETFs المشفرة البالغة 140 مليار دولار (. عندما تحتاج المؤسسات المالية الكبرى إلى تخزين عشرات المليارات من البيتكوين، فإنها تختار كوين بيس. كما تستخدم بعض عمالقة تقنية المدفوعات كوين بيس كخلفية عندما تطلق عملات مستقرة أو تحتاج إلى مسارات دفع مشفرة.
تملك Coinbase أكثر من 240 عميل مؤسسي و420 مزود سيولة، بالإضافة إلى التراخيص التنظيمية التي يصعب على معظم المنافسين الوصول إليها. حصلت أعمال الحفظ الخاصة بها على تفويض من الجهات التنظيمية المعنية، ويتطلب هذا الاعتماد التنظيمي سنوات من الوقت، مما يجعل من الصعب على المنافسين نسخه.
استراتيجية "منصة التداول الشاملة" بدأت تؤتي ثمارها. لقد أطلقوا عقود آجلة دائمة برافعة مالية تصل إلى 10 أضعاف، مما جلب تداول المشتقات الذي كان متاحًا سابقًا فقط على منصات التداول الخارجية إلى المستخدمين التجزئة في الولايات المتحدة. لقد قاموا بدمج منصة التداول اللامركزية مباشرة في التطبيق، مما يسمح للمستخدمين بالتداول في أي رموز على Ethereum أو Base دون الحاجة لمغادرة Coinbase.
تتعامل شبكة Base Layer-2 مع أكثر من 54,000 إصدار من الرموز في يوم واحد، متجاوزة بعض سلاسل الكتل المعروفة. تكمن الميزة الحقيقية لـ Base في تكاملها مع الأعمال الأخرى لشركة Coinbase: يمكن لمزودي ETF استخدامها للتسويات الفورية، ويمكن للشركات القيام بتوكنينغ الأصول مباشرة، ويمكن لمستخدمي التجزئة الوصول إلى البنية التحتية على مستوى المؤسسات.
استراتيجية الاستحواذ من جيل روبن هود
تتركز Coinbase على بناء البنية التحتية للمؤسسات، بينما تنفذ Robinhood أذكى استراتيجية طويلة الأجل في عالم المال: القبض على الشباب قبل أن يصبحوا أغنياء.
تستند هذه الاستراتيجية إلى طرق النجاح لبعض عمالقة الترفيه. في أوائل القرن العشرين، تمكنوا من جذب قلوب الأطفال من خلال الرسوم المتحركة والحدائق الترفيهية، مما أنشأ روابط عاطفية قبل أن يصبح هؤلاء الأطفال أغنياء. وعندما يكبر هؤلاء الأطفال ويبدأون في كسب المال، يتحول ولاؤهم إلى إنفاق على الأفلام، والسلع، والبث، والإجازات، مما يحقق تدفقاً نقدياً يستمر لعدة أجيال.
تسيطر روبينهود على المستثمرين الشباب، وهذا يجب أن يثير قلق الوسطاء التقليديين:
حوالي 50٪ من العملاء هم من جيل الألفية، و25٪ من الجيل Z، و20٪ من الجيل X.
يبدأ مستخدمو Robinhood في الاستثمار في المتوسط بين 19-22 عامًا، وهو أقل بكثير من جيل الألفية في المنصات الأخرى الذين يبدأون في العشرينات من عمرهم والجيل الطفولي الذين يبدأون في الثلاثينات.
روبنهود توجه المستخدمين الجدد لإكمال أول عملية بيع بسرعة، وليس من أجل تشجيع التداول المتكرر، ولكن لأن تأمين الأرباح الفعلية ) حتى لو كانت فقط 50 دولارًا ( سيشكل رابطًا عاطفيًا، مما يجعل المستخدمين يعودون باستمرار.
تتوافق "التوسعة المالية الكاملة" مع هذا المنطق. تتضمن خدمة الأعضاء المميزة من Robinhood ) اشتراكًا شهريًا بقيمة 5 دولارات ( مع بطاقة ائتمان تسترد 3%، وادخار عالي العائد، وتطابق للتقاعد، وخصومات على الهامش. ارتفع عدد الأعضاء المميزين بنسبة 60% على أساس سنوي ليصل إلى 2 مليون. يستخدم هؤلاء المستخدمون Robinhood لتلبية مجموعة متنوعة من الاحتياجات المالية مثل البنك، وبطاقة الائتمان، والتقاعد.
المنصة تدير حالياً أصولاً بقيمة 2,790 مليار دولار، تستهدف "نقل الثروة الضخمة" التي تتراوح بين 84-124 تريليون دولار من جيل الطفرة السكانية إلى الجيل الشاب خلال العشرين عاماً القادمة. الرهان الذي تقوم به Robinhood هو: إذا تمكنت من إنشاء عادات المستخدمين مبكراً، فلن تحتاج إلى توقع أنماط وراثة الثروة المحددة، يكفي أن تحتل مكاناً عندما تصل الثروة.
تقترب قيمتا السوق لشركتين: روبن هود 81 مليار دولار، كوين بيس 85 مليار دولار. من حيث الأداء خلال العام، ارتفعت روبن هود بنسبة 135%، بينما كوين بيس فقط 30%، ومعظمها جاء من الشهر الماضي.
قام أحد محللي بنك استثماري كبير مؤخراً برفع السعر المستهدف لروبن هود، بينما خفض قليلاً السعر المستهدف لكوينباس، وذلك لسبب:" شهدت إيرادات روبن هود من العملات الرقمية زيادة كبيرة، في حين أن كوينباس تعتمد بشكل مفرط على مستخدمي التجزئة الذين يتخلون عن تداول العملات الصغيرة ذات التقلبات المنخفضة."
انخفضت حصة سوق Coinbase العالمية من 5.65% إلى 4.56%، وشهدت بعض الانتعاش في يوليو، بينما حقق بعض المنافسين زيادة ملحوظة في حصتهم في السوق الأمريكية هذا العام. تواجه Coinbase معضلة: إن خفض الرسوم سيضر بهامش الربح، ولكن الاستمرار في الرسوم المرتفعة قد يؤدي إلى فقدان المتداولين. لقد اختاروا الحفاظ على هوامش الربح، بل وحتى فرض رسوم على تداولات العملات المستقرة التي كانت مجانية سابقًا، في حين أن رسوم Robinhood تقل بحوالي 50%.
أكد بنك استثماري آخر بعد اجتماعه مع الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood على هدف سعر مرتفع، مشيدًا بمرونة أعمالها في مجال التشفير والتقدم الإيجابي في الأسهم الرمزية. وذكروا: "فرص الأسهم الرمزية في أوروبا، التوسع نحو السوق العلوي والشباب، 15% من الودائع الصافية تأتي من المنافسين، التركيز على رضا العملاء والقدرة على التنفيذ، وعدم مرونة أسعار التشفير، جميعها أمور مثيرة للإعجاب."
لكن Coinbase تتمتع بميزة السمعة المؤسسية. بينما تتنافس منصات التداول الأخرى في رسوم التداول، فإن Coinbase تبني علاقات مع تلك المؤسسات التي ستحدد دمج العملات المشفرة مع المالية التقليدية في العقد القادم.
من غير المحتمل أن تختفي الشركتين. إنهما تلبيان احتياجات مجموعات مستخدمين مختلفة، وهذه الاحتياجات في تزايد. لا يبدو أن هذه منافسة فائزة تأكل كل شيء، بل أشبه بتقسيم السوق - تركز Robinhood على التمويل السائد، بينما تركز Coinbase على البنية التحتية للعملات المشفرة.
هذا يكشف عن نظريتين متنافستين حول كيفية تفاعل الناس مع المال في المستقبل:
تعتقد روبن هود أن مستقبل المال سيكون "غير مرئي"، بسيطاً وملموساً، وسيتم دمجه في تطبيقات نمط الحياة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
استراتيجية التمايز بين روبن هود وكوين بيس: طريقتان لتطوير المالية الرقمية
طريقان للتمويل الرقمي: استراتيجيات التمايز بين Robinhood و Coinbase
حاليًا، تجرى ثورة مالية صامتة بهدوء في هواتفنا المحمولة، بينما لا يزال معظم الناس غير مدركين لذلك.
تقوم شركتان رائدتان في التطبيقات المالية بإجراء تجارب مختلفة تمامًا تستهدف ملايين المستخدمين. على الرغم من أن قيمتها السوقية متقاربة، حيث تبلغ حوالي 80 مليار دولار، وكلاهما يستهدف المستثمرين الشباب، إلا أنهما اتبعتا نهجين متعارضين.
الفرق الجوهري بين Robinhood و Coinbase
الشركتان ليستا منافستين مباشرتين بالمعنى التقليدي، بل تحاولان القيام بتجارب مختلفة على نفس مجموعة المستخدمين.
رابينهود شهدت نقاط الألم في القطاع المالي، وطرحت سؤالاً: "ماذا لو تمكنا من القضاء على جميع الخطوات المزعجة؟" يقدمون 15 نوعًا من العملات المشفرة، وتداول بدون عمولات، وواجهة بسيطة تمكنك من شراء أسهم تسلا دون الحاجة إلى معرفة مالية متخصصة. فلسفتهم هي: لا تحتاج إلى فهم كيفية صنع النقانق لتستمتع بنقانق لذيذة.
بالمقارنة، اختارت Coinbase مسارًا مختلفًا تمامًا، حيث طرحوا السؤال: "ماذا لو تمكنا من إعادة بناء النظام المالي بالكامل على أساس تقنية blockchain؟" على الرغم من أن رسوم Coinbase أعلى من منافسيها، إلا أنهم قاموا بإنشاء منصة شاملة للمستخدمين الذين يرغبون في الوصول الكامل إلى نظام التشفير البيئي، حيث يقدمون أكثر من 260 عملة مشفرة. إنهم يراهنون على أن المالية التقليدية ستنتقل في النهاية إلى blockchain، ويأملون أن يكونوا البنية التحتية الأساسية في هذه العملية التحويلية.
قال الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase: "في السنوات الخمس إلى العشر القادمة، هدفنا هو أن نصبح التطبيق الرائد للخدمات المالية على مستوى العالم، لأننا نعتقد أن العملات المشفرة تلتهم تدريجياً الخدمات المالية التقليدية، وأننا الشركة الرائدة في هذا المجال. جميع فئات الأصول - بما في ذلك صناديق سوق المال، العقارات، الأوراق المالية، والديون - ستنتقل في النهاية إلى blockchain."
تم إدراج هاتين الشركتين في عام 2021 ، وتستهدفان نفس مجموعة المستخدمين ، لكن فلسفة تصميم منتجهم مختلفة تمامًا ، وكأنها مصممة لمخلوقات مختلفة.
هذه ليست حربًا للسيطرة، بل هي مسابقة لخدمة رؤى مالية مستقبلية مختلفة.
سباق توسيع المنتجات المشفرة
تعمل الشركتان على تسريع توسيع خط منتجاتهما المشفرة، لكنهما اتخذتا نهجين مختلفين تمامًا.
أظهرت سلسلة من الإعلانات الحديثة من Robinhood أنهم يحاولون تجاوز Coinbase مباشرة. في يونيو، أطلقوا شبكتهم Layer-2 الخاصة Robinhood Chain، التي تدعم الأسهم المرمزة وتداول العملات المشفرة، ويخططون في المستقبل لدعم توكنات الأصول لبعض الشركات الخاصة الشهيرة. يمكن للمستخدمين في أوروبا الآن تداول الأسهم الأمريكية المرمزة على مدار الساعة، دون أن يكونوا مقيدين بأوقات تداول السوق التقليدية. هذه هي تطبيق نموذج التداول على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع الذي يتوقعه مستخدمو العملات المشفرة على الأصول التقليدية.
لقد أطلقوا أيضًا خدمة تخزين العملات المشفرة لـ ETH و SOL، واستحوذوا على منصة تداول العملات المشفرة العريقة في أوروبا مقابل 200 مليون دولار (، ويخططون لإطلاق عقود الفروقات الدائمة للعملات المشفرة لمستخدمي أوروبا. إن البنية التحتية للعملات المشفرة التي يقومون ببنائها تندمج بسلاسة مع تجربة تداول الأسهم الحالية، بدلاً من مجرد دمج وظائف العملات المشفرة في أعمال الوساطة التقليدية.
كل هذا - بما في ذلك blockchain الخاص، والأسهم المرمزة، والرسوم المنخفضة - مصمم للجيل القادم من المستثمرين، الذين سيرثون تريليونات الدولارات من الثروات.
في حرب الرسوم، تبلغ رسوم تداول العملات المشفرة في Robinhood حوالي 40 نقطة أساس )0.4%(، بينما قد تصل رسوم نفس التداول في Coinbase إلى 1.4% أو أكثر. عند شراء بيتكوين بقيمة 1000 دولار، تكون الرسوم في Robinhood حوالي 4 دولارات، بينما قد تتجاوز 14 دولارًا في Coinbase.
تربح روبن هود من خلال نموذج الدفع مقابل تدفق الطلب، حيث يدفع صانعو السوق رسومًا لتنفيذ الصفقات التجزئة، وهذا مشابه لنموذج تداول الأسهم الخاص بهم. يسمح لهم هذا النموذج الناضج بتقديم "تداول مجاني" مع الاستمرار في تحقيق الربح.
لكن Coinbase تقدم ميزات لا يمكن لـ Robinhood منافستها: الملكية الحقيقية للعملات المشفرة. على منصة Robinhood، ما يشتريه المستخدمون هو في الواقع "إيصالات" للعملات المشفرة، مجرد إيصال للأصول المشفرة التي تدين بها المنصة للمستخدمين. لا يمكن للمستخدمين نقل البيتكوين إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم استخدامه في أماكن أخرى، بل يمكنهم فقط شراء وبيع داخل التطبيق. لا يمكن للمستخدمين المشاركة في DeFi، أو رهن معظم الرموز، أو استخدام العملات المشفرة لأغراض أخرى بخلاف الشراء والبيع.
بالنسبة لمعظم المستخدمين، قد تكون هذه الأمور غير ذات أهمية، فهم يريدون فقط التعرض للاستثمار في العملات المشفرة، وليس استخداماتها الفعلية. لكن بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في إجراء عمليات تشفير معقدة، فإن Coinbase هو الخيار الوحيد القابل للتطبيق بين المنصات الرئيسية في الولايات المتحدة.
تحليل تقرير الربع الثاني
كشفت التقارير المالية لصيف هذا العام عن فعالية استراتيجيتين.
أداء روبينهود كان متميزًا. زادت الإيرادات الإجمالية بنسبة 45% مقارنة بالعام الماضي، لتصل إلى 989 مليون دولار. زادت إيرادات العملات المشفرة بشكل كبير بنسبة 98%، لتصل إلى 160 مليون دولار، وزادت نسبة الإيرادات من العملات المشفرة من 10% في العام الماضي إلى 16% في هذا الربع، على الرغم من أن سوق العملات المشفرة بشكل عام كان مستقرًا نسبيًا. لديهم 26.5 مليون حساب نشط، يديرون أصولًا بقيمة 279 مليار دولار، بزيادة قدرها 99% على أساس سنوي. من خلال الاستحواذ، أضافوا حوالي 520,000 مستخدم للعملات المشفرة، وحققوا في الشهر الأول بعد الاستحواذ 7 مليارات دولار من حجم التداول الاسمي للعملات المشفرة.
بلغت أصول المنصة 279 مليار دولار، بزيادة بنسبة 99% على أساس سنوي، مع صافي ودائع بلغ 13.8 مليار دولار. زاد عدد الحسابات النشطة بنسبة 10% ليصل إلى 26.5 مليون، وزادت الرصيد النقدي بشكل كبير بنسبة 56% ليصل إلى 32.7 مليار دولار، مما يدل على زيادة حصة محافظ العملاء.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-60a212753466334cdbbaa94aa38bf098.webp(
بالمقارنة، شهدت Coinbase "ربعًا صعبًا". انخفض إجمالي الإيرادات بنسبة 26٪ عن الربع السابق إلى 1.5 مليار دولار، مما لم يصل إلى توقعات المحللين. انخفضت إيرادات التداول بنسبة 39٪، وذلك بشكل أساسي بسبب انكماش التداول بالتجزئة. في يوم إصدار التقرير المالي، انخفض سعر سهم الشركة بنسبة 16٪، حيث حاول المستثمرون تحديد ما إذا كان هذا الانخفاض مؤقتًا أم علامة على تحديات نموذج الرسوم المرتفعة.
ومع ذلك، فإن اعتبار هذا الربع ببساطة فاشلاً يغفل الصورة الكاملة. حققت Coinbase صافي دخل قدره 1.4 مليار دولار، بزيادة عن 512 مليون دولار من EBITDA المعدل، وذلك بفضل الأرباح غير المحققة البالغة 1.5 مليار دولار من محفظتها واستثماراتها الاستراتيجية في الأصول المشفرة. حتى عند استبعاد هذه الأرباح غير المتكررة، لا يزال صافي الدخل المعدل يبلغ 33 مليون دولار، مما يظهر القدرة الحقيقية على الربح.
زيادة نفقات التشغيل كانت بشكل رئيسي بسبب الخسارة لمرة واحدة التي بلغت 3.07 مليار دولار الناتجة عن حادث تسرب البيانات في مايو. التكاليف الأساسية ) التقنية، الإدارية، التسويقية ( انخفضت فعليًا، مما يدل على القدرة على التحكم في التكاليف. إيرادات أعمال عملة USDC المستقرة بلغت 3.32 مليار دولار، مع زيادة في المتوسط 13%. الأصول تحت الإدارة وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي لها، حيث بلغت 245.7 مليار دولار. التمويل المتميز ) التمويل المؤسسي ( أيضًا سجل أعلى مستوى جديد، وهو جزء من الأعمال التي تقدم خدمات الحفظ والتداول والإقراض والتمويل لصناديق التحوط والمكاتب العائلية وغيرها.
تواصل Coinbase إطلاق منتجات جديدة: مشتقات جديدة، توسيع سلسلة Base، وإطلاق بطاقة Coinbase One. على الرغم من انخفاض الإيرادات، لا يزال الأساس قويًا.
إمبراطورية البنية التحتية لكوينباس
استراتيجية البنية التحتية لشركة Coinbase أكثر تعقيدًا. إنهم يقومون بحفظ أصول بقيمة 245.7 مليار دولار للمؤسسات، مما يمنحهم حصة كبيرة في سوق التشفير المؤسسي. عندما تشتري ETF بيتكوين من خلال 401k، فمن المحتمل أنك تستخدم بنية Coinbase التحتية.
كوين بيس هي الجهة الرئيسية التي تحتفظ بأكثر من 80% من ETFs البيتكوين والإيثيريوم في الولايات المتحدة، حيث تدير حوالي 113.4 مليار دولار ) والتي تمثل الجزء الأكبر من إجمالي أصول ETFs المشفرة البالغة 140 مليار دولار (. عندما تحتاج المؤسسات المالية الكبرى إلى تخزين عشرات المليارات من البيتكوين، فإنها تختار كوين بيس. كما تستخدم بعض عمالقة تقنية المدفوعات كوين بيس كخلفية عندما تطلق عملات مستقرة أو تحتاج إلى مسارات دفع مشفرة.
تملك Coinbase أكثر من 240 عميل مؤسسي و420 مزود سيولة، بالإضافة إلى التراخيص التنظيمية التي يصعب على معظم المنافسين الوصول إليها. حصلت أعمال الحفظ الخاصة بها على تفويض من الجهات التنظيمية المعنية، ويتطلب هذا الاعتماد التنظيمي سنوات من الوقت، مما يجعل من الصعب على المنافسين نسخه.
استراتيجية "منصة التداول الشاملة" بدأت تؤتي ثمارها. لقد أطلقوا عقود آجلة دائمة برافعة مالية تصل إلى 10 أضعاف، مما جلب تداول المشتقات الذي كان متاحًا سابقًا فقط على منصات التداول الخارجية إلى المستخدمين التجزئة في الولايات المتحدة. لقد قاموا بدمج منصة التداول اللامركزية مباشرة في التطبيق، مما يسمح للمستخدمين بالتداول في أي رموز على Ethereum أو Base دون الحاجة لمغادرة Coinbase.
تتعامل شبكة Base Layer-2 مع أكثر من 54,000 إصدار من الرموز في يوم واحد، متجاوزة بعض سلاسل الكتل المعروفة. تكمن الميزة الحقيقية لـ Base في تكاملها مع الأعمال الأخرى لشركة Coinbase: يمكن لمزودي ETF استخدامها للتسويات الفورية، ويمكن للشركات القيام بتوكنينغ الأصول مباشرة، ويمكن لمستخدمي التجزئة الوصول إلى البنية التحتية على مستوى المؤسسات.
استراتيجية الاستحواذ من جيل روبن هود
تتركز Coinbase على بناء البنية التحتية للمؤسسات، بينما تنفذ Robinhood أذكى استراتيجية طويلة الأجل في عالم المال: القبض على الشباب قبل أن يصبحوا أغنياء.
تستند هذه الاستراتيجية إلى طرق النجاح لبعض عمالقة الترفيه. في أوائل القرن العشرين، تمكنوا من جذب قلوب الأطفال من خلال الرسوم المتحركة والحدائق الترفيهية، مما أنشأ روابط عاطفية قبل أن يصبح هؤلاء الأطفال أغنياء. وعندما يكبر هؤلاء الأطفال ويبدأون في كسب المال، يتحول ولاؤهم إلى إنفاق على الأفلام، والسلع، والبث، والإجازات، مما يحقق تدفقاً نقدياً يستمر لعدة أجيال.
تسيطر روبينهود على المستثمرين الشباب، وهذا يجب أن يثير قلق الوسطاء التقليديين:
تتوافق "التوسعة المالية الكاملة" مع هذا المنطق. تتضمن خدمة الأعضاء المميزة من Robinhood ) اشتراكًا شهريًا بقيمة 5 دولارات ( مع بطاقة ائتمان تسترد 3%، وادخار عالي العائد، وتطابق للتقاعد، وخصومات على الهامش. ارتفع عدد الأعضاء المميزين بنسبة 60% على أساس سنوي ليصل إلى 2 مليون. يستخدم هؤلاء المستخدمون Robinhood لتلبية مجموعة متنوعة من الاحتياجات المالية مثل البنك، وبطاقة الائتمان، والتقاعد.
المنصة تدير حالياً أصولاً بقيمة 2,790 مليار دولار، تستهدف "نقل الثروة الضخمة" التي تتراوح بين 84-124 تريليون دولار من جيل الطفرة السكانية إلى الجيل الشاب خلال العشرين عاماً القادمة. الرهان الذي تقوم به Robinhood هو: إذا تمكنت من إنشاء عادات المستخدمين مبكراً، فلن تحتاج إلى توقع أنماط وراثة الثروة المحددة، يكفي أن تحتل مكاناً عندما تصل الثروة.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0c761464557fc0fb38e87a8ebd70f063.webp(
من سيفوز؟
تقترب قيمتا السوق لشركتين: روبن هود 81 مليار دولار، كوين بيس 85 مليار دولار. من حيث الأداء خلال العام، ارتفعت روبن هود بنسبة 135%، بينما كوين بيس فقط 30%، ومعظمها جاء من الشهر الماضي.
قام أحد محللي بنك استثماري كبير مؤخراً برفع السعر المستهدف لروبن هود، بينما خفض قليلاً السعر المستهدف لكوينباس، وذلك لسبب:" شهدت إيرادات روبن هود من العملات الرقمية زيادة كبيرة، في حين أن كوينباس تعتمد بشكل مفرط على مستخدمي التجزئة الذين يتخلون عن تداول العملات الصغيرة ذات التقلبات المنخفضة."
انخفضت حصة سوق Coinbase العالمية من 5.65% إلى 4.56%، وشهدت بعض الانتعاش في يوليو، بينما حقق بعض المنافسين زيادة ملحوظة في حصتهم في السوق الأمريكية هذا العام. تواجه Coinbase معضلة: إن خفض الرسوم سيضر بهامش الربح، ولكن الاستمرار في الرسوم المرتفعة قد يؤدي إلى فقدان المتداولين. لقد اختاروا الحفاظ على هوامش الربح، بل وحتى فرض رسوم على تداولات العملات المستقرة التي كانت مجانية سابقًا، في حين أن رسوم Robinhood تقل بحوالي 50%.
أكد بنك استثماري آخر بعد اجتماعه مع الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood على هدف سعر مرتفع، مشيدًا بمرونة أعمالها في مجال التشفير والتقدم الإيجابي في الأسهم الرمزية. وذكروا: "فرص الأسهم الرمزية في أوروبا، التوسع نحو السوق العلوي والشباب، 15% من الودائع الصافية تأتي من المنافسين، التركيز على رضا العملاء والقدرة على التنفيذ، وعدم مرونة أسعار التشفير، جميعها أمور مثيرة للإعجاب."
لكن Coinbase تتمتع بميزة السمعة المؤسسية. بينما تتنافس منصات التداول الأخرى في رسوم التداول، فإن Coinbase تبني علاقات مع تلك المؤسسات التي ستحدد دمج العملات المشفرة مع المالية التقليدية في العقد القادم.
من غير المحتمل أن تختفي الشركتين. إنهما تلبيان احتياجات مجموعات مستخدمين مختلفة، وهذه الاحتياجات في تزايد. لا يبدو أن هذه منافسة فائزة تأكل كل شيء، بل أشبه بتقسيم السوق - تركز Robinhood على التمويل السائد، بينما تركز Coinbase على البنية التحتية للعملات المشفرة.
هذا يكشف عن نظريتين متنافستين حول كيفية تفاعل الناس مع المال في المستقبل:
تعتقد روبن هود أن مستقبل المال سيكون "غير مرئي"، بسيطاً وملموساً، وسيتم دمجه في تطبيقات نمط الحياة.