الحصرية والكفاءة لترميز الأصول RWA

في مجال blockchain، يعد ترميز الأصول(RWA) للأصول الواقعية موضوعاً يحظى باهتمام كبير ولكنه سهل الفهم الخاطئ. تمثل هذه الرموز الرقمية الأصول المادية مثل السندات الحكومية والعقارات، وعادة ما تمتلكها عدد قليل من المحافظ، مما يبدو أنه يتعارض مع اللامركزية والشمول المالي الذي تسعى إليه blockchain. ومع ذلك، فإن هذا المركزية ليست مبنية على التمييز بالمعنى التقليدي، بل هي ناتجة عن اعتبارات تنظيمية وكفاءة.

على سبيل المثال، فإن صندوقي BUIDL من بلاك روك و OUSG من أوندوا فاينانس لديهما 81 و 75 حامل فقط على التوالي، وهو عدد قليل جداً مقارنة بملايين حاملي العملات المستقرة السائدة. تنبع هذه الفجوة من اختلافات في المتطلبات التنظيمية ونماذج الأعمال.

!

تمثل معظم عملات RWA في الواقع الأوراق المالية أو الصناديق، ولا يمكن إصدارها للجمهور بحرية دون تسجيل. عادة ما يتبنى المصدر أسلوب الطرح الخاص أو الطرح المحدود تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات، مما يقتصر على المستثمرين المعتمدين أو المستثمرين المتوافقين. على سبيل المثال، BUIDL مفتوح فقط للمشترين المعتمدين في الولايات المتحدة، بمبلغ استثمار أدنى يبلغ حوالي 5 ملايين دولار. بينما يشترط OUSG أن يستوفي المستثمرون شروط المستثمرين المعتمدين والمشترين المعتمدين في الوقت نفسه.

هذه القيود ليست موضوعة بشكل عشوائي، بل هي مستندة إلى متطلبات تنظيمية من SEC. لضمان الامتثال، تقوم منصات عملة RWA عادةً بإدراج آليات الامتثال في كود العملة أو في البنية التحتية المحيطة بها. العديد من الرموز الآمنة تعتمد نموذج القائمة البيضاء/القائمة السوداء، حيث يمكن للعناوين المعتمدة مسبقًا فقط استقبال أو إرسال العملة. هذا يعادل آلية دخول يتم تنفيذها بواسطة العقود الذكية.

من وجهة نظر الجهة المصدرة، يعتبر وجود قاعدة حاملي عملات مركزية خيارًا منطقيًا. كل حامل عملة جديد قد يجلب مخاطر الامتثال وتكاليف إضافية. من خلال تقييد نطاق التوزيع، يمكن للجهة المصدرة ضمان أن كل حامل عملة يتوافق مع المتطلبات وتقليل مخاطر الامتثال. من الناحية الاقتصادية، فإن استهداف عدد قليل من المستثمرين الكبار بدلاً من عدد كبير من المستثمرين الصغار هو أيضًا أكثر جدوى تجاريًا، حيث يمكن أن يوفر تكاليف التوظيف وعلاقات المستثمرين والمراقبة المستمرة للامتثال.

!

على الرغم من وجود تكاليف الامتثال الأولية، إلا أن العمليات على السلسلة توفر كفاءة تشغيلية على المدى الطويل، خاصة في مجالات تحديث قيمة الأصول الصافية تلقائيًا، والتسوية الفورية، والبرمجة. تتوقع بعض الدراسات أن الترميز يمكن أن يساعد قطاع إدارة الأصول في تحقيق وفورات كبيرة في التكاليف.

على عكس عملة RWA، تم تصميم العملات المستقرة الرائجة مثل USDC و USDT كتمثيل رقمي للدولار وليس كعقد استثماري، لذلك يمكن أن تتداول بحرية دون قيود من المستثمرين. ومع ذلك، فإن الاستخدام الواسع للعملات المستقرة يعتمد أيضًا على بناء نظام الامتثال على مدى سنوات وتواصل مع الجهات التنظيمية.

الطبيعة المركزية لعملة RWA هي في الأساس تمثيل لطريقة عمل التمويل التقليدي على البلوكشين. إن إصدار الصناديق الخاصة أو السندات المؤسسية التقليدية يقتصر أيضًا على عدد قليل من المستثمرين. والفرق هو أن الشفافية التي يجلبها البلوكشين تجعل هذه المركزية أكثر وضوحًا.

مع تطور الإطار التنظيمي وظهور المنتجات المعبأة ونضوج البنية التحتية، من المتوقع أن تنخفض عتبة دخول رموز الأصول الحقيقية (RWA) تدريجياً. قد تظهر في المستقبل المزيد من المنتجات الوسيطة الموجهة للمستثمرين العاديين، بدلاً من حيازة الرموز الأساسية بشكل مباشر. فهم الوضع الحالي لرموز الأصول الحقيقية (RWA) يساعدنا في فهم اتجاهات التطوير المستقبلية في هذا المجال.

!