الاتجاه الجديد للجهات التنظيمية الأمريكية: خطة Project Crypto لتعزيز تطوير الأصول الرقمية بشكل شامل
في 31 يوليو، أعلن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن سياسة جديدة ذات مغزى - "Project Crypto". تهدف هذه الخطة التي تقودها SEC إلى إعادة صياغة منطق التنظيم في الولايات المتحدة في عصر الأصول المشفرة، مما يسمح للأسواق المالية بـ"الانتقال إلى السلسلة"، لتحقيق رؤية جعل الولايات المتحدة "عاصمة التشفير العالمية".
إن النموذج السابق "الذي يعتمد على إنفاذ القانون بدلاً من التنظيم" لم يترك فقط الشركات المبتكرة تهاجر، بل أضاع أيضًا فرصة أن تقود الولايات المتحدة البنية التحتية المالية من الجيل التالي. بينما يختلف إطلاق "Project Crypto" عن نغمة القمع التنظيمي في السنوات القليلة الماضية، فهو بلا شك يرسل إشارة قوية إلى الصناعة بأسرها: عصر السلسلة في الولايات المتحدة، يبدأ من الآن.
!
تخفيف التنظيم, بروتوكولات DeFi تستقبل نافذة ذهبية
غالبًا ما تحدد مواقف رؤساء لجنة الأوراق المالية والبورصات السابقين تجاه الأصول الرقمية وأشكالها المشتقة - وخاصة التمويل اللامركزي ( - درجة نشاط السوق الأمريكية. خلال فترة رئاسة الرئيس السابق، كانت استراتيجية تنظيم لجنة الأوراق المالية والبورصات قائمة على "أولوية تعريف الأوراق المالية" و"التطبيق كخطوط عريضة"، مع التركيز على دمج تداول الرموز بالكامل في إطار الأوراق المالية التقليدي. خلال فترة ولايته، تمت推动 أكثر من 125 إجراء قانوني متعلق بالتشفير، تغطي العديد من مشاريع التمويل اللامركزي، حيث تم رفع عتبة الامتثال للمنتجات على السلسلة إلى مستويات تاريخية.
وبعد تولي الرئيس الجديد منصبه في أبريل 2025، حدث تحول جذري في أسلوب تنظيم SEC. لقد أطلق بسرعة حلقة نقاش بعنوان "DeFi والروح الأمريكية"، لتخفيف تنظيم DeFi.
في مشروع التشفير، أوضح الرئيس الجديد أن الغرض الأصلي من قانون الأوراق المالية الفيدرالي الأمريكي هو حماية المستثمرين والأسواق العادلة، وليس كبح البنية التحتية التكنولوجية التي لا تتطلب مشاركة الوسطاء. ويعتقد أن صانعي السوق الآليين )AMM( وأنظمة التمويل اللامركزية الأخرى يمكن أن تحقق فعليًا أنشطة السوق المالية بدون وسطاء، ويجب أن تحصل على وضع قانوني مشروع على المستوى المؤسسي. يجب أن تُقدم حماية واضحة وإعفاءات لأولئك المطورين الذين "يكتبون فقط الشيفرة"؛ أما بالنسبة للوسطاء الذين يرغبون في تقديم خدمات بناءً على هذه البروتوكولات، فيجب وضع مسارات تنظيمية واضحة وقابلة للتنفيذ.
إن تحول هذا التفكير السياسي لا شك أنه يطلق إشارات إيجابية لكامل بيئة التمويل اللامركزي (DeFi). خاصةً أن البروتوكولات التي تشكلت بالفعل في شبكة على السلسلة ولديها تصميم يتمتع بالحكم الذاتي العالي، ستستفيد من الاعتراف المؤسسي ومساحة التنمية تحت منطق تقليل الوساطة. كما أن رموز البروتوكول التي عانت طويلاً من "ظل الأوراق المالية" من المتوقع أن تعيد تشكيل منطق التقييم في ظل تيسير السياسات وعودة مشاركة السوق، لتصبح مرة أخرى "أصولًا رئيسية" في نظر المستثمرين.
بناء مدخلات مالية من الجيل التالي: ستعيد Super-App تشكيل مشهد تنافس منصات التداول
提出 رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات في خطابه فكرة "Super-App) تطبيق خارق(" التي تعتبر الأكثر واقعية والأكثر قوة في إحداث التغيير. واعتبر أن المؤسسات الوسيطة في الأوراق المالية تواجه حاليًا هياكل الامتثال المعقدة وعقبات الترخيص المتكررة عند تقديم الأوراق المالية التقليدية، الأصول المشفرة والخدمات على السلسلة، مما يمنع مباشرة الابتكار في المنتجات وترقية تجربة المستخدم. وقدم اقتراحًا بأن منصات التداول المستقبلية يجب أن تكون قادرة على دمج العديد من الخدمات بما في ذلك الأصول المشفرة غير المالية، الأصول المشفرة المالية، الأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى خدمات مثل الرهن والإقراض، تحت ترخيص واحد. هذه ليست فقط ابتكارًا تنظيميًا لتبسيط العمليات، ولكنها أيضًا جوهر تنافسية شركات منصات التداول في المستقبل.
ستدفع الهيئة التنظيمية نحو تحقيق هذا الهيكل التطبيقي الفائق. وقد وجه رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات تعليمات واضحة بأن اللجنة ستقوم بصياغة إطار تنظيمي يسمح بتداول الأصول المشفرة سواء كانت تشكل أوراق مالية أم لا على المنصات المسجلة لدى اللجنة. في الوقت نفسه، تقوم اللجنة أيضًا بتقييم كيفية استخدام الصلاحيات الحالية لتخفيف شروط إدراج بعض الأصول على منصات التداول غير المسجلة. حتى منصات المشتقات التي تخضع لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة قد تشمل بعض وظائف الرافعة المالية، لتحرير سيولة تداول أكبر. إن الاتجاه العام للإصلاحات التنظيمية هو كسر الحدود الثنائية بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية، مما يسمح للمنصات بتخصيص الأصول بشكل مرن بناءً على طبيعة المنتج واحتياجات المستخدم، بدلاً من أن تُقيدها الهياكل الامتثالية.
المستفيدون الأكثر وضوحًا من هذا التحول هم بلا شك بعض منصات التداول الكبيرة. لقد أنشأت هذه الشركات بالفعل هياكل تداول متنوعة تغطي الأصول الرقمية الرئيسية، وتدير أيضًا تداول الأوراق المالية التقليدية، وتوفر خدمات الإقراض والمحافظ. بفضل تشجيع Project Crypto، من المحتمل أن تصبح هذه المنصات أول من يستفيد من مزايا السياسات - تحقيق خدمة شاملة، وربط المنتجات على السلسلة مع قاعدة المستخدمين التقليديين. ومن الجدير بالذكر أن بعض المنصات قد أكملت الاستحواذ على بورصات أخرى، وبدأت رسميًا في تشغيل وظيفة تداول الأسهم المرمزة، مما يسمح بتداول أسهم مثل آبل وإنفيديا وتسلا بصيغة ERC-20. هذه الخطوة هي في الواقع تجربة لنموذج Super-App: تقديم تجربة تداول الأسهم التقليدية عبر بروتوكولات السلسلة، دون الحاجة لتغيير أسلوب الاستخدام الذي يتعرف عليه المستخدمون.
تقوم بعض المنصات بتطوير بيئة المطورين من خلال سلسلة الكتل الخاصة بها، محاولين دمج خدمات البورصة، والمحافظ، والتواصل الاجتماعي، والخدمات على مستوى التطبيقات. إذا تمكنت هذه المنصات من دمج الأوراق المالية التقليدية مع الأصول على السلسلة في المستقبل، فمن المحتمل جدًا أن تتطور إلى "نسخة السلسلة من تشارلز شواب" أو "الجيل التالي من مورغان ستانلي" — ليس فقط كمدخل للأصول، بل كمنصة كاملة لتوزيع الأدوات المالية وتشغيلها.
من المتوقع أنه بمجرد الإفراج الكامل عن هيكل تطبيقات السوبر، سيصبح ساحة المعركة الأساسية في المنافسة بين منصات التداول. من يتمكن من تحقيق "تداول متعدد الأصول متوافق" أولاً، سيكون له مكانة رائدة في الجولة التالية من ترقية البنية التحتية المالية. لقد أصبحت مواقف الجهات التنظيمية أكثر وضوحاً، كما أن المنصات تتسارع للدخول إلى السوق. بالنسبة للمستخدمين، فهذا يعني تجربة تداول أكثر سلاسة، و خيارات منتجات أكثر تنوعاً، وعالماً مالياً أقرب إلى المستقبل.
ERC-3643: من البروتوكول الفني إلى نموذج السياسة، جسر الامتثال في مسار RWA
فيما يتعلق بـ RWA، صرح رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات في خطابه بوضوح أنه سيسعى لتعزيز توكنيزيشن الأصول التقليدية، وذكر ERC-3643 كمعيار توكن جدير بالاعتبار في إطار التنظيم. وهذا هو المعيار الوحيد الذي تم ذكره علنًا في الخطاب بأكمله، مما يعني أن ERC-3643 قد انتقل من بروتوكول تقني إلى نموذج مرجعي على مستوى السياسات، وأهميته لا تحتاج إلى توضيح.
شدد رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات على أنه عند تصميم إطار استثناءات الابتكار، ستعطي لجنة الأوراق المالية والبورصات الأولوية لأنظمة الرموز التي تحتوي على "قدرات الامتثال المدمجة"، حيث تتضمن العقود الذكية لـ ERC-3643 آليات مثل التحكم في الوصول، والتحقق من الهوية، والقيود على المعاملات، والتي يمكن أن تلبي مباشرة متطلبات اللوائح الحالية للأوراق المالية بشأن KYC وAML والمستثمرين المؤهلين.
الخاصية الرئيسية لـ ERC-3643 هي تصميمه القائم على "الامتثال هو الشيفرة". فهو يحتوي على إطار هوية لامركزي يسمى ONCHAINID، حيث يتعين على جميع حاملي الرموز المرور بعملية التحقق من الهوية والامتثال للقواعد المحددة مسبقًا قبل أن يتمكنوا من إجراء عمليات الاحتفاظ أو التحويل. بغض النظر عن السلسلة العامة التي يتم نشر الرموز عليها، يمكن فقط للمستخدمين الذين يستوفون معايير KYC أو معايير المستثمر المؤهل أن يمتلكوا هذه الأصول بالفعل. تقوم طبقة العقود الذكية بإجراء تقييم الامتثال دون الاعتماد على مراجعة مركزية أو سجلات يدوية أو بروتوكولات خارج السلسلة.
هذا هو الاختلاف الأكبر بين ERC-20 و هو إدخال بُعد "الصلاحيات". لقد وُلد ERC-20 في سياق أصلي على السلسلة مفتوح تمامًا وبدون إذن، حيث يمكن لأي عنوان محفظة استلام وتحويل الأموال بحرية، وهو أداة "قابلة للاستبدال" بالكامل. بينما يستهدف ERC-3643 فئات الأصول عالية القيمة وذات التنظيم الشديد مثل الأوراق المالية، والصناديق، والسندات، ويؤكد على "من يمكنه الحيازة" و"ما إذا كان متوافقًا"، وهو "معيار توكن قائم على الصلاحيات". بعبارة أخرى، ERC-20 هو عملة حرة في عالم التشفير، بينما ERC-3643 هو حاوية متوافقة للتمويل على السلسلة.
حاليًا، تم اعتماد ERC-3643 من قبل العديد من البلدان والمؤسسات المالية حول العالم. تقوم منصات الأوراق المالية الرقمية الأوروبية بتوسيع معيار ERC-3643 ليشمل سوق الأوراق المالية الخاصة. في يونيو من هذا العام، أعلنت إحدى المنصات عن تعاونها مع منصات الأوراق المالية الرقمية، حيث تخطط لبناء بنية تحتية للاستثمار الخاص قائمة على التشفير باستخدام ERC-3643، تشمل أنواع الأصول مثل العقارات، والأسهم الخاصة، وصناديق التحوط، والسندات الخاصة.
من العقارات إلى جمع الفن، ومن الأسهم الخاصة إلى سندات سلسلة الإمداد، توفر ERC-3643 الدعم الأساسي لتجزئة الأصول ورقمنتها وتداولها عالميًا. إنها حاليًا الوحيدة التي تجمع بين: الامتثال القابل للبرمجة، والتحقق من الهوية على السلسلة، والتوافق القانوني عبر الدول، وقدرة الربط مع البنية المالية الحالية.
كما ذكر رئيس SEC في حديثه، يجب على سوق الأوراق المالية المستقبلية ألا تعمل فقط "على السلسلة"، بل يجب "التوافق على السلسلة". في هذا العصر الجديد، قد يصبح ERC-3643 الجسر الرئيسي الذي يربط بين SEC وإيثيريوم، وبين TradFi وDeFi.
عودة رواد الأعمال إلى الولايات المتحدة، سيبدأ السوق الأولي في الارتفاع من جديد على سلسلة الكتل
لطالما كانت "اختبار هاوي" )Howey Test ( الأساس الرئيسي الذي تعتمد عليه لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لتحديد ما إذا كانت الأصول تشكل أوراق مالية. على وجه التحديد، يتضمن أربعة عناصر: هل هناك استثمار مالي، هل يتم الاستثمار في مشروع مشترك، هل يعتمد على جهود الآخرين لتحقيق الأرباح، وهل يتوقع تحقيق الأرباح. إذا كان المشروع يلبي المعايير الأربعة المذكورة أعلاه، فسيتم اعتباره ورقة مالية، وبالتالي يخضع لسلسلة من الأطر القانونية للأوراق المالية مثل نشرة الاكتتاب قبل الإصدار، والإفصاح عن المعلومات، والتسجيل التنظيمي.
إن المعايير الاختبارية الغامضة واختلاف أساليب التنفيذ أدت إلى أن العديد من المشاريع في السنوات الماضية فضلت التضحية بالسوق الأمريكية لتجنب المخاطر التنظيمية المحتملة، بل حتى عمدت إلى "حجب" المستخدمين الأمريكيين، وعدم فتح عمليات الإيصالات والحوافز.
وفي السياسة الحديثة التي أصدرتها Project Crypto، ذكر رئيس SEC لأول مرة: أنه سيتم وضع معايير لإعادة تصنيف الأصول المشفرة، لتوفير قواعد إفصاح واضحة، وظروف إعفاء وآلية ملاذ آمن للأنشطة الاقتصادية الشائعة على السلسلة مثل الإيصالات، ICO، وتخزين العملات. لم تعد SEC تفترض "إصدار العملة = الأوراق المالية"، بل ستقوم بتصنيفها بشكل منطقي بناءً على الخصائص الاقتصادية للأصول إلى سلع رقمية ) مثل البيتكوين (، ومقتنيات رقمية ) مثل NFT (، وعملات مستقرة أو رموز أوراق مالية وغيرها من الفئات المختلفة، وتوفير مسارات قانونية مناسبة.
هذا يمثل نقطة تحول رئيسية: لن يحتاج فريق المشروع بعد الآن إلى "التظاهر بعدم إصدار العملة"، ولا يحتاج إلى الالتفاف من خلال هياكل مثل المؤسسة أو DAO لإخفاء آلية التحفيز، وأيضًا لن يحتاج إلى تسجيل المشروع في جزر كايمان، بل ستحصل الفرق التي تركز حقًا على الكود، والتي تعتبر التقنية القوة الدافعة الأساسية، على تأكيد إيجابي من الناحية المؤسسية.
في ظل الازدهار السريع للمجالات الناشئة مثل الذكاء الاصطناعي، DePIN، وSocialFi، والزيادة الكبيرة في الطلب على التمويل المبكر من السوق، من المتوقع أن يُحفز هذا الإطار التنظيمي القائم على التصنيف الجوهري وتشجيع الابتكار موجة من عودة المشاريع إلى الولايات المتحدة. لم تعد الولايات المتحدة سوقًا يتجنبها رواد الأعمال في مجال التشفير، بل قد تصبح الخيار الأول لهم لإصدار العملات وجمع التمويل.
"Project Crypto" ليست مشروعًا واحدًا، بل هي مجموعة من الإصلاحات النظامية. ما تم تصويره هو مستقبل يدمج بين البرمجيات اللامركزية، واقتصاد الرموز، وامتثال الأسواق المالية. كما أن موقف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات واضح للغاية: "يجب ألا تقمع التنظيمات الابتكار، بل يجب أن تفسح له المجال."
وبالنسبة للسوق، فإن هذه أيضًا إشارة واضحة لتحول سياسي. من DeFi إلى RWA، ومن Super App إلى جمع التبرعات من خلال إصدار العملات، يعتمد من سيتمكن من الانطلاق في هذه الجولة من فوائد السياسة على من يستطيع الاستجابة أولاً لهذه "ثورة سوق رأس المال على السلسلة" التي تقودها أمريكا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 5
أعجبني
5
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
CryptoHistoryClass
· منذ 6 س
*يحقق في الملاحظات* النمط يبدو مشابهًا بشكل مخيف للانعكاس في ناسداك 2000
SEC تحول كبير: خطة Project Crypto لتعزيز تطوير الأصول الرقمية في الولايات المتحدة
الاتجاه الجديد للجهات التنظيمية الأمريكية: خطة Project Crypto لتعزيز تطوير الأصول الرقمية بشكل شامل
في 31 يوليو، أعلن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن سياسة جديدة ذات مغزى - "Project Crypto". تهدف هذه الخطة التي تقودها SEC إلى إعادة صياغة منطق التنظيم في الولايات المتحدة في عصر الأصول المشفرة، مما يسمح للأسواق المالية بـ"الانتقال إلى السلسلة"، لتحقيق رؤية جعل الولايات المتحدة "عاصمة التشفير العالمية".
إن النموذج السابق "الذي يعتمد على إنفاذ القانون بدلاً من التنظيم" لم يترك فقط الشركات المبتكرة تهاجر، بل أضاع أيضًا فرصة أن تقود الولايات المتحدة البنية التحتية المالية من الجيل التالي. بينما يختلف إطلاق "Project Crypto" عن نغمة القمع التنظيمي في السنوات القليلة الماضية، فهو بلا شك يرسل إشارة قوية إلى الصناعة بأسرها: عصر السلسلة في الولايات المتحدة، يبدأ من الآن.
!
تخفيف التنظيم, بروتوكولات DeFi تستقبل نافذة ذهبية
غالبًا ما تحدد مواقف رؤساء لجنة الأوراق المالية والبورصات السابقين تجاه الأصول الرقمية وأشكالها المشتقة - وخاصة التمويل اللامركزي ( - درجة نشاط السوق الأمريكية. خلال فترة رئاسة الرئيس السابق، كانت استراتيجية تنظيم لجنة الأوراق المالية والبورصات قائمة على "أولوية تعريف الأوراق المالية" و"التطبيق كخطوط عريضة"، مع التركيز على دمج تداول الرموز بالكامل في إطار الأوراق المالية التقليدي. خلال فترة ولايته، تمت推动 أكثر من 125 إجراء قانوني متعلق بالتشفير، تغطي العديد من مشاريع التمويل اللامركزي، حيث تم رفع عتبة الامتثال للمنتجات على السلسلة إلى مستويات تاريخية.
وبعد تولي الرئيس الجديد منصبه في أبريل 2025، حدث تحول جذري في أسلوب تنظيم SEC. لقد أطلق بسرعة حلقة نقاش بعنوان "DeFi والروح الأمريكية"، لتخفيف تنظيم DeFi.
في مشروع التشفير، أوضح الرئيس الجديد أن الغرض الأصلي من قانون الأوراق المالية الفيدرالي الأمريكي هو حماية المستثمرين والأسواق العادلة، وليس كبح البنية التحتية التكنولوجية التي لا تتطلب مشاركة الوسطاء. ويعتقد أن صانعي السوق الآليين )AMM( وأنظمة التمويل اللامركزية الأخرى يمكن أن تحقق فعليًا أنشطة السوق المالية بدون وسطاء، ويجب أن تحصل على وضع قانوني مشروع على المستوى المؤسسي. يجب أن تُقدم حماية واضحة وإعفاءات لأولئك المطورين الذين "يكتبون فقط الشيفرة"؛ أما بالنسبة للوسطاء الذين يرغبون في تقديم خدمات بناءً على هذه البروتوكولات، فيجب وضع مسارات تنظيمية واضحة وقابلة للتنفيذ.
إن تحول هذا التفكير السياسي لا شك أنه يطلق إشارات إيجابية لكامل بيئة التمويل اللامركزي (DeFi). خاصةً أن البروتوكولات التي تشكلت بالفعل في شبكة على السلسلة ولديها تصميم يتمتع بالحكم الذاتي العالي، ستستفيد من الاعتراف المؤسسي ومساحة التنمية تحت منطق تقليل الوساطة. كما أن رموز البروتوكول التي عانت طويلاً من "ظل الأوراق المالية" من المتوقع أن تعيد تشكيل منطق التقييم في ظل تيسير السياسات وعودة مشاركة السوق، لتصبح مرة أخرى "أصولًا رئيسية" في نظر المستثمرين.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b019e785d571638a9d946e604ee3970a.webp(
بناء مدخلات مالية من الجيل التالي: ستعيد Super-App تشكيل مشهد تنافس منصات التداول
提出 رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات في خطابه فكرة "Super-App) تطبيق خارق(" التي تعتبر الأكثر واقعية والأكثر قوة في إحداث التغيير. واعتبر أن المؤسسات الوسيطة في الأوراق المالية تواجه حاليًا هياكل الامتثال المعقدة وعقبات الترخيص المتكررة عند تقديم الأوراق المالية التقليدية، الأصول المشفرة والخدمات على السلسلة، مما يمنع مباشرة الابتكار في المنتجات وترقية تجربة المستخدم. وقدم اقتراحًا بأن منصات التداول المستقبلية يجب أن تكون قادرة على دمج العديد من الخدمات بما في ذلك الأصول المشفرة غير المالية، الأصول المشفرة المالية، الأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى خدمات مثل الرهن والإقراض، تحت ترخيص واحد. هذه ليست فقط ابتكارًا تنظيميًا لتبسيط العمليات، ولكنها أيضًا جوهر تنافسية شركات منصات التداول في المستقبل.
ستدفع الهيئة التنظيمية نحو تحقيق هذا الهيكل التطبيقي الفائق. وقد وجه رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات تعليمات واضحة بأن اللجنة ستقوم بصياغة إطار تنظيمي يسمح بتداول الأصول المشفرة سواء كانت تشكل أوراق مالية أم لا على المنصات المسجلة لدى اللجنة. في الوقت نفسه، تقوم اللجنة أيضًا بتقييم كيفية استخدام الصلاحيات الحالية لتخفيف شروط إدراج بعض الأصول على منصات التداول غير المسجلة. حتى منصات المشتقات التي تخضع لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة قد تشمل بعض وظائف الرافعة المالية، لتحرير سيولة تداول أكبر. إن الاتجاه العام للإصلاحات التنظيمية هو كسر الحدود الثنائية بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية، مما يسمح للمنصات بتخصيص الأصول بشكل مرن بناءً على طبيعة المنتج واحتياجات المستخدم، بدلاً من أن تُقيدها الهياكل الامتثالية.
المستفيدون الأكثر وضوحًا من هذا التحول هم بلا شك بعض منصات التداول الكبيرة. لقد أنشأت هذه الشركات بالفعل هياكل تداول متنوعة تغطي الأصول الرقمية الرئيسية، وتدير أيضًا تداول الأوراق المالية التقليدية، وتوفر خدمات الإقراض والمحافظ. بفضل تشجيع Project Crypto، من المحتمل أن تصبح هذه المنصات أول من يستفيد من مزايا السياسات - تحقيق خدمة شاملة، وربط المنتجات على السلسلة مع قاعدة المستخدمين التقليديين. ومن الجدير بالذكر أن بعض المنصات قد أكملت الاستحواذ على بورصات أخرى، وبدأت رسميًا في تشغيل وظيفة تداول الأسهم المرمزة، مما يسمح بتداول أسهم مثل آبل وإنفيديا وتسلا بصيغة ERC-20. هذه الخطوة هي في الواقع تجربة لنموذج Super-App: تقديم تجربة تداول الأسهم التقليدية عبر بروتوكولات السلسلة، دون الحاجة لتغيير أسلوب الاستخدام الذي يتعرف عليه المستخدمون.
تقوم بعض المنصات بتطوير بيئة المطورين من خلال سلسلة الكتل الخاصة بها، محاولين دمج خدمات البورصة، والمحافظ، والتواصل الاجتماعي، والخدمات على مستوى التطبيقات. إذا تمكنت هذه المنصات من دمج الأوراق المالية التقليدية مع الأصول على السلسلة في المستقبل، فمن المحتمل جدًا أن تتطور إلى "نسخة السلسلة من تشارلز شواب" أو "الجيل التالي من مورغان ستانلي" — ليس فقط كمدخل للأصول، بل كمنصة كاملة لتوزيع الأدوات المالية وتشغيلها.
من المتوقع أنه بمجرد الإفراج الكامل عن هيكل تطبيقات السوبر، سيصبح ساحة المعركة الأساسية في المنافسة بين منصات التداول. من يتمكن من تحقيق "تداول متعدد الأصول متوافق" أولاً، سيكون له مكانة رائدة في الجولة التالية من ترقية البنية التحتية المالية. لقد أصبحت مواقف الجهات التنظيمية أكثر وضوحاً، كما أن المنصات تتسارع للدخول إلى السوق. بالنسبة للمستخدمين، فهذا يعني تجربة تداول أكثر سلاسة، و خيارات منتجات أكثر تنوعاً، وعالماً مالياً أقرب إلى المستقبل.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9cc9dca7782e90279ad54bead63524f5.webp(
ERC-3643: من البروتوكول الفني إلى نموذج السياسة، جسر الامتثال في مسار RWA
فيما يتعلق بـ RWA، صرح رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات في خطابه بوضوح أنه سيسعى لتعزيز توكنيزيشن الأصول التقليدية، وذكر ERC-3643 كمعيار توكن جدير بالاعتبار في إطار التنظيم. وهذا هو المعيار الوحيد الذي تم ذكره علنًا في الخطاب بأكمله، مما يعني أن ERC-3643 قد انتقل من بروتوكول تقني إلى نموذج مرجعي على مستوى السياسات، وأهميته لا تحتاج إلى توضيح.
شدد رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات على أنه عند تصميم إطار استثناءات الابتكار، ستعطي لجنة الأوراق المالية والبورصات الأولوية لأنظمة الرموز التي تحتوي على "قدرات الامتثال المدمجة"، حيث تتضمن العقود الذكية لـ ERC-3643 آليات مثل التحكم في الوصول، والتحقق من الهوية، والقيود على المعاملات، والتي يمكن أن تلبي مباشرة متطلبات اللوائح الحالية للأوراق المالية بشأن KYC وAML والمستثمرين المؤهلين.
الخاصية الرئيسية لـ ERC-3643 هي تصميمه القائم على "الامتثال هو الشيفرة". فهو يحتوي على إطار هوية لامركزي يسمى ONCHAINID، حيث يتعين على جميع حاملي الرموز المرور بعملية التحقق من الهوية والامتثال للقواعد المحددة مسبقًا قبل أن يتمكنوا من إجراء عمليات الاحتفاظ أو التحويل. بغض النظر عن السلسلة العامة التي يتم نشر الرموز عليها، يمكن فقط للمستخدمين الذين يستوفون معايير KYC أو معايير المستثمر المؤهل أن يمتلكوا هذه الأصول بالفعل. تقوم طبقة العقود الذكية بإجراء تقييم الامتثال دون الاعتماد على مراجعة مركزية أو سجلات يدوية أو بروتوكولات خارج السلسلة.
هذا هو الاختلاف الأكبر بين ERC-20 و هو إدخال بُعد "الصلاحيات". لقد وُلد ERC-20 في سياق أصلي على السلسلة مفتوح تمامًا وبدون إذن، حيث يمكن لأي عنوان محفظة استلام وتحويل الأموال بحرية، وهو أداة "قابلة للاستبدال" بالكامل. بينما يستهدف ERC-3643 فئات الأصول عالية القيمة وذات التنظيم الشديد مثل الأوراق المالية، والصناديق، والسندات، ويؤكد على "من يمكنه الحيازة" و"ما إذا كان متوافقًا"، وهو "معيار توكن قائم على الصلاحيات". بعبارة أخرى، ERC-20 هو عملة حرة في عالم التشفير، بينما ERC-3643 هو حاوية متوافقة للتمويل على السلسلة.
حاليًا، تم اعتماد ERC-3643 من قبل العديد من البلدان والمؤسسات المالية حول العالم. تقوم منصات الأوراق المالية الرقمية الأوروبية بتوسيع معيار ERC-3643 ليشمل سوق الأوراق المالية الخاصة. في يونيو من هذا العام، أعلنت إحدى المنصات عن تعاونها مع منصات الأوراق المالية الرقمية، حيث تخطط لبناء بنية تحتية للاستثمار الخاص قائمة على التشفير باستخدام ERC-3643، تشمل أنواع الأصول مثل العقارات، والأسهم الخاصة، وصناديق التحوط، والسندات الخاصة.
من العقارات إلى جمع الفن، ومن الأسهم الخاصة إلى سندات سلسلة الإمداد، توفر ERC-3643 الدعم الأساسي لتجزئة الأصول ورقمنتها وتداولها عالميًا. إنها حاليًا الوحيدة التي تجمع بين: الامتثال القابل للبرمجة، والتحقق من الهوية على السلسلة، والتوافق القانوني عبر الدول، وقدرة الربط مع البنية المالية الحالية.
كما ذكر رئيس SEC في حديثه، يجب على سوق الأوراق المالية المستقبلية ألا تعمل فقط "على السلسلة"، بل يجب "التوافق على السلسلة". في هذا العصر الجديد، قد يصبح ERC-3643 الجسر الرئيسي الذي يربط بين SEC وإيثيريوم، وبين TradFi وDeFi.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7398c9bb4e155ee9c4dd995f8ec1543d.webp(
عودة رواد الأعمال إلى الولايات المتحدة، سيبدأ السوق الأولي في الارتفاع من جديد على سلسلة الكتل
لطالما كانت "اختبار هاوي" )Howey Test ( الأساس الرئيسي الذي تعتمد عليه لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لتحديد ما إذا كانت الأصول تشكل أوراق مالية. على وجه التحديد، يتضمن أربعة عناصر: هل هناك استثمار مالي، هل يتم الاستثمار في مشروع مشترك، هل يعتمد على جهود الآخرين لتحقيق الأرباح، وهل يتوقع تحقيق الأرباح. إذا كان المشروع يلبي المعايير الأربعة المذكورة أعلاه، فسيتم اعتباره ورقة مالية، وبالتالي يخضع لسلسلة من الأطر القانونية للأوراق المالية مثل نشرة الاكتتاب قبل الإصدار، والإفصاح عن المعلومات، والتسجيل التنظيمي.
إن المعايير الاختبارية الغامضة واختلاف أساليب التنفيذ أدت إلى أن العديد من المشاريع في السنوات الماضية فضلت التضحية بالسوق الأمريكية لتجنب المخاطر التنظيمية المحتملة، بل حتى عمدت إلى "حجب" المستخدمين الأمريكيين، وعدم فتح عمليات الإيصالات والحوافز.
وفي السياسة الحديثة التي أصدرتها Project Crypto، ذكر رئيس SEC لأول مرة: أنه سيتم وضع معايير لإعادة تصنيف الأصول المشفرة، لتوفير قواعد إفصاح واضحة، وظروف إعفاء وآلية ملاذ آمن للأنشطة الاقتصادية الشائعة على السلسلة مثل الإيصالات، ICO، وتخزين العملات. لم تعد SEC تفترض "إصدار العملة = الأوراق المالية"، بل ستقوم بتصنيفها بشكل منطقي بناءً على الخصائص الاقتصادية للأصول إلى سلع رقمية ) مثل البيتكوين (، ومقتنيات رقمية ) مثل NFT (، وعملات مستقرة أو رموز أوراق مالية وغيرها من الفئات المختلفة، وتوفير مسارات قانونية مناسبة.
هذا يمثل نقطة تحول رئيسية: لن يحتاج فريق المشروع بعد الآن إلى "التظاهر بعدم إصدار العملة"، ولا يحتاج إلى الالتفاف من خلال هياكل مثل المؤسسة أو DAO لإخفاء آلية التحفيز، وأيضًا لن يحتاج إلى تسجيل المشروع في جزر كايمان، بل ستحصل الفرق التي تركز حقًا على الكود، والتي تعتبر التقنية القوة الدافعة الأساسية، على تأكيد إيجابي من الناحية المؤسسية.
في ظل الازدهار السريع للمجالات الناشئة مثل الذكاء الاصطناعي، DePIN، وSocialFi، والزيادة الكبيرة في الطلب على التمويل المبكر من السوق، من المتوقع أن يُحفز هذا الإطار التنظيمي القائم على التصنيف الجوهري وتشجيع الابتكار موجة من عودة المشاريع إلى الولايات المتحدة. لم تعد الولايات المتحدة سوقًا يتجنبها رواد الأعمال في مجال التشفير، بل قد تصبح الخيار الأول لهم لإصدار العملات وجمع التمويل.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-88d4c16b5d27e839bb443c144129cb47.webp(
ملخص
"Project Crypto" ليست مشروعًا واحدًا، بل هي مجموعة من الإصلاحات النظامية. ما تم تصويره هو مستقبل يدمج بين البرمجيات اللامركزية، واقتصاد الرموز، وامتثال الأسواق المالية. كما أن موقف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات واضح للغاية: "يجب ألا تقمع التنظيمات الابتكار، بل يجب أن تفسح له المجال."
وبالنسبة للسوق، فإن هذه أيضًا إشارة واضحة لتحول سياسي. من DeFi إلى RWA، ومن Super App إلى جمع التبرعات من خلال إصدار العملات، يعتمد من سيتمكن من الانطلاق في هذه الجولة من فوائد السياسة على من يستطيع الاستجابة أولاً لهذه "ثورة سوق رأس المال على السلسلة" التي تقودها أمريكا.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4911b51353a99c788600566b01885b29.webp(
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-971bf713764dd9342c0a10bc6a10586b.webp(