في صيف عام 2025، أصبحت أسهم التشفير هي الأبطال في سوق رأس المال. مقارنة مع عمالقة التكنولوجيا مثل ميتا وNVIDIA، كانت الشركات المدرجة التي تتبنى استراتيجية الاحتفاظ بالعملات الرقمية أكثر بروزًا. من بينها، ارتفعت أسعار أسهم MicroStrategy( بنسبة 208.7%، متجاوزة زيادة البيتكوين البالغة 94%.
وراء هذه الضجة، أصبحت مؤشرات مثل القيمة السوقية/صافي قيمة العملة المملوكة )mNAV(، وسعر الفائدة على الاقتراض، ومراكز البيع القصير، محور اهتمام المتداولين. ستقوم هذه المقالة بتحليل "الاحتفاظ الاستراتيجي بالعملات" في سوق الأسهم الأمريكية من منظور ثلاثة متداولين محترفين.
مؤشر علاوة mNAV أصبح معيارًا مهمًا لقياس تقييم هذه الشركات. على سبيل المثال، كانت علاوة mNAV لشركة MicroStrategy بين عامي 2021 وبداية 2024 تتقلب لفترة طويلة بين 1.0 إلى 2.0 مرة، وكان المتوسط التاريخي حوالي 1.3 مرة. مع دخول النصف الثاني من عام 2024، كانت العلاوة تدور حول 1.8 مرة، وفي نهاية العام تجاوزت حتى 3 مرات، وفي بعض أيام التداول وصلت إلى 3.3 مرة، وهو أعلى مستوى تاريخي.
يعتقد تاجر السوق 龙心盐 أن هذه العلاوة تشبه الرفع المالي للشركات التقليدية: "لقد قامت MSTR بعدة جولات من التمويل، ويمتد دائنوها عبر وول ستريت، وهذه القدرة على التمويل هي ميزة تنافسية أساسية. السوق يتوقع أن تستمر القدرة على التمويل، لذا يمنح علاوة مرتفعة."
حلل تاجر الكميات Butter تغييرات أسعار البيتكوين وMSTR على مدار العام الماضي. وقد وجد أن تقلبات MSTR عادة ما تكون من 2 إلى 3 أضعاف تقلبات البيتكوين. من حيث التقلب، فإن التقلب السنوي للبيتكوين في عام 2024 يبلغ حوالي 76.4%، بينما يصل MSTR إلى 101.6%. مع دخول عام 2025، ينخفض تقلب البيتكوين إلى 57.3%، بينما يبقى MSTR حول 76%.
قدم Butter منطق تداول بسيط: شراء عند تقلبات منخفضة + علاوة منخفضة، وبيع عند تقلبات مرتفعة + علاوة مرتفعة. بينما دمج المتداول الآخر Hikari استراتيجية الخيارات، حيث يبيع خيارات البيع في نطاق العلاوات المنخفضة، ويبيع خيارات الشراء عند العلاوات المرتفعة.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والأقساط والمخاطر])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp019283746574839201
تداول السندات القابلة للتحويل: لعبة اللاعبين المؤسسيين
في أكتوبر 2024، أطلقت ميستراتيجي "خطة 21/21"، والتي تهدف إلى إصدار 21 مليار دولار من الأسهم العادية لشراء البيتكوين خلال ثلاث سنوات. تم تحقيق الهدف الأول خلال شهرين فقط، وجمع 2.24 مليار دولار. في الربع الأول من عام 2025، تم إطلاق خطة تمويل جديدة بقيمة 63 مليار دولار، تشمل الأسهم المفضلة والسندات القابلة للتحويل.
هذا التوسع الكبير في الإصدار يشكل ضغطًا على سعر السهم. لكن صناديق التحوط تركز على التقاط التقلبات من خلال التحكيم في السندات القابلة للتحويل. يشرح Butter: "شراء السندات القابلة للتحويل، وفي نفس الوقت بيع الأسهم العادية بما يعادلها، لتأمين دلتا ≈ 0. في كل مرة يحدث فيها تقلب كبير، يتم ضبط المراكز، مما يتيح حصاد التقلبات كأرباح."
استراتيجية "دلتة محايدة، غاما طويلة" هذه هي لعبة التحكيم الناضجة في وول ستريت. كان الاهتمام بالبيع على المكشوف في MSTR يصل إلى 14.4%، ولكن العديد منهم ليسوا متشائمين بشأن الشركة، بل هو طلب تحوط من التحكيم في السندات القابلة للتحويل.
مخاطر البيع على المكشوف لاستراتيجية ميكرو
على الرغم من انتشار التحكيم، غالبًا ما يصبح المستثمرون العاديون متلقين. يصعب عليهم التعرف على عودة الأسعار المبالغ فيها ومخاطر التخفيف في الوقت المناسب، مما يجعلهم عرضة للخسائر في ظروف السوق المتطرفة.
قام Hikari بفتح صفقة بيع على MSTR عند مستوى 320 دولار، لكن سعر السهم ارتفع إلى 550 دولار، مما أدى إلى ضغط كبير على الصفقة. جعلته هذه التجربة يتجه نحو شراء خيارات البيع واستراتيجيات المخاطر المحدودة الأخرى.
ذكر باتر صندوقي ETF العكسي المضاعف MSTR: SMST و MSTZ. لكنه حذر من أن هذه الأنواع من المنتجات أكثر ملاءمة للتداول القصير الأجل أو التحوط، وليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل.
هل يمكن أن يشهد "الاحتفاظ بالعملات الأمريكية" سيناريو ضغط الشراء؟
يتمتع ثلاثة متداولين بموقف حذر تجاه هذا. يعتقد Longxin Yan أن الأصول مثل MSTR لم تظهر إشارات "إفراط واضح". وأشار Hikari إلى أنه بالنسبة لشركات مثل MSTR التي تبلغ قيمتها السوقية عدة مئات من المليارات، من الصعب على المستثمرين الأفراد التأثير على القيمة السوقية الإجمالية.
تحليل Butter، غالبًا ما تكون الأسهم التي تتمتع بإمكانية ضغط قصيرة حقيقية هي تلك ذات القيمة السوقية الصغيرة والسيولة الضعيفة. يوضح من خلال SBET و SRM كيف أن ارتفاع تكاليف الاقتراض ونسبة الديون القصيرة العالية تخلق الظروف للضغط القصير.
ليس كل "شركات حاملي العملات" تستحق الاستثمار
أكد لونغ شين يان أن سوق رأس المال لديه قواعد ناضجة، وأنه من الصعب الاستمرار فقط من خلال حماس Web3. إنه يتبنى موقفًا حذرًا تجاه الشركات التي تفتقر إلى دعم أعمال حقيقية: "لن أشتري عند أسعار مرتفعة، ولن أشتري أيضًا الشركات التي تحولت حديثًا، ولن أتعامل مع أي تمويل لا يتجاوز جولتين."
أشار هيكاري إلى أن العديد من "شركات حيازة الاستراتيجيات" الناشئة ليست سوى نسخ من نموذج MSTR، وهي في الواقع "تسعى لسرقة الأموال". هو حاليا يركز فقط على عدد قليل من الأصول التي تتمتع بشفافية واضحة وأعمال رئيسية مستقرة، مثل Metaplanet و SMLR.
يعتقد ثلاثة متداولين بالإجماع أنه بغض النظر عن كيفية تغير السوق، فإن البيتكوين لا يزال هو الأكثر ندرة و الأكثر توافقاً في سوق التشفير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
2025 عام انتعاش أسهم التشفير: لعبة العلاوة والمراجحة المؤسسية
ضجة الأسهم المشفرة في عام 2025: علاوة، مخاطر وفرص
في صيف عام 2025، أصبحت أسهم التشفير هي الأبطال في سوق رأس المال. مقارنة مع عمالقة التكنولوجيا مثل ميتا وNVIDIA، كانت الشركات المدرجة التي تتبنى استراتيجية الاحتفاظ بالعملات الرقمية أكثر بروزًا. من بينها، ارتفعت أسعار أسهم MicroStrategy( بنسبة 208.7%، متجاوزة زيادة البيتكوين البالغة 94%.
وراء هذه الضجة، أصبحت مؤشرات مثل القيمة السوقية/صافي قيمة العملة المملوكة )mNAV(، وسعر الفائدة على الاقتراض، ومراكز البيع القصير، محور اهتمام المتداولين. ستقوم هذه المقالة بتحليل "الاحتفاظ الاستراتيجي بالعملات" في سوق الأسهم الأمريكية من منظور ثلاثة متداولين محترفين.
![2025"العملات والأسهم" الضجة: جنون، علاوة ومخاطر])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(
حقيقة العلاوة
مؤشر علاوة mNAV أصبح معيارًا مهمًا لقياس تقييم هذه الشركات. على سبيل المثال، كانت علاوة mNAV لشركة MicroStrategy بين عامي 2021 وبداية 2024 تتقلب لفترة طويلة بين 1.0 إلى 2.0 مرة، وكان المتوسط التاريخي حوالي 1.3 مرة. مع دخول النصف الثاني من عام 2024، كانت العلاوة تدور حول 1.8 مرة، وفي نهاية العام تجاوزت حتى 3 مرات، وفي بعض أيام التداول وصلت إلى 3.3 مرة، وهو أعلى مستوى تاريخي.
يعتقد تاجر السوق 龙心盐 أن هذه العلاوة تشبه الرفع المالي للشركات التقليدية: "لقد قامت MSTR بعدة جولات من التمويل، ويمتد دائنوها عبر وول ستريت، وهذه القدرة على التمويل هي ميزة تنافسية أساسية. السوق يتوقع أن تستمر القدرة على التمويل، لذا يمنح علاوة مرتفعة."
حلل تاجر الكميات Butter تغييرات أسعار البيتكوين وMSTR على مدار العام الماضي. وقد وجد أن تقلبات MSTR عادة ما تكون من 2 إلى 3 أضعاف تقلبات البيتكوين. من حيث التقلب، فإن التقلب السنوي للبيتكوين في عام 2024 يبلغ حوالي 76.4%، بينما يصل MSTR إلى 101.6%. مع دخول عام 2025، ينخفض تقلب البيتكوين إلى 57.3%، بينما يبقى MSTR حول 76%.
قدم Butter منطق تداول بسيط: شراء عند تقلبات منخفضة + علاوة منخفضة، وبيع عند تقلبات مرتفعة + علاوة مرتفعة. بينما دمج المتداول الآخر Hikari استراتيجية الخيارات، حيث يبيع خيارات البيع في نطاق العلاوات المنخفضة، ويبيع خيارات الشراء عند العلاوات المرتفعة.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والأقساط والمخاطر])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp019283746574839201
تداول السندات القابلة للتحويل: لعبة اللاعبين المؤسسيين
في أكتوبر 2024، أطلقت ميستراتيجي "خطة 21/21"، والتي تهدف إلى إصدار 21 مليار دولار من الأسهم العادية لشراء البيتكوين خلال ثلاث سنوات. تم تحقيق الهدف الأول خلال شهرين فقط، وجمع 2.24 مليار دولار. في الربع الأول من عام 2025، تم إطلاق خطة تمويل جديدة بقيمة 63 مليار دولار، تشمل الأسهم المفضلة والسندات القابلة للتحويل.
هذا التوسع الكبير في الإصدار يشكل ضغطًا على سعر السهم. لكن صناديق التحوط تركز على التقاط التقلبات من خلال التحكيم في السندات القابلة للتحويل. يشرح Butter: "شراء السندات القابلة للتحويل، وفي نفس الوقت بيع الأسهم العادية بما يعادلها، لتأمين دلتا ≈ 0. في كل مرة يحدث فيها تقلب كبير، يتم ضبط المراكز، مما يتيح حصاد التقلبات كأرباح."
استراتيجية "دلتة محايدة، غاما طويلة" هذه هي لعبة التحكيم الناضجة في وول ستريت. كان الاهتمام بالبيع على المكشوف في MSTR يصل إلى 14.4%، ولكن العديد منهم ليسوا متشائمين بشأن الشركة، بل هو طلب تحوط من التحكيم في السندات القابلة للتحويل.
مخاطر البيع على المكشوف لاستراتيجية ميكرو
على الرغم من انتشار التحكيم، غالبًا ما يصبح المستثمرون العاديون متلقين. يصعب عليهم التعرف على عودة الأسعار المبالغ فيها ومخاطر التخفيف في الوقت المناسب، مما يجعلهم عرضة للخسائر في ظروف السوق المتطرفة.
قام Hikari بفتح صفقة بيع على MSTR عند مستوى 320 دولار، لكن سعر السهم ارتفع إلى 550 دولار، مما أدى إلى ضغط كبير على الصفقة. جعلته هذه التجربة يتجه نحو شراء خيارات البيع واستراتيجيات المخاطر المحدودة الأخرى.
ذكر باتر صندوقي ETF العكسي المضاعف MSTR: SMST و MSTZ. لكنه حذر من أن هذه الأنواع من المنتجات أكثر ملاءمة للتداول القصير الأجل أو التحوط، وليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل.
! طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والعلاوة والمخاطرة
هل يمكن أن يشهد "الاحتفاظ بالعملات الأمريكية" سيناريو ضغط الشراء؟
يتمتع ثلاثة متداولين بموقف حذر تجاه هذا. يعتقد Longxin Yan أن الأصول مثل MSTR لم تظهر إشارات "إفراط واضح". وأشار Hikari إلى أنه بالنسبة لشركات مثل MSTR التي تبلغ قيمتها السوقية عدة مئات من المليارات، من الصعب على المستثمرين الأفراد التأثير على القيمة السوقية الإجمالية.
تحليل Butter، غالبًا ما تكون الأسهم التي تتمتع بإمكانية ضغط قصيرة حقيقية هي تلك ذات القيمة السوقية الصغيرة والسيولة الضعيفة. يوضح من خلال SBET و SRM كيف أن ارتفاع تكاليف الاقتراض ونسبة الديون القصيرة العالية تخلق الظروف للضغط القصير.
ليس كل "شركات حاملي العملات" تستحق الاستثمار
أكد لونغ شين يان أن سوق رأس المال لديه قواعد ناضجة، وأنه من الصعب الاستمرار فقط من خلال حماس Web3. إنه يتبنى موقفًا حذرًا تجاه الشركات التي تفتقر إلى دعم أعمال حقيقية: "لن أشتري عند أسعار مرتفعة، ولن أشتري أيضًا الشركات التي تحولت حديثًا، ولن أتعامل مع أي تمويل لا يتجاوز جولتين."
أشار هيكاري إلى أن العديد من "شركات حيازة الاستراتيجيات" الناشئة ليست سوى نسخ من نموذج MSTR، وهي في الواقع "تسعى لسرقة الأموال". هو حاليا يركز فقط على عدد قليل من الأصول التي تتمتع بشفافية واضحة وأعمال رئيسية مستقرة، مثل Metaplanet و SMLR.
يعتقد ثلاثة متداولين بالإجماع أنه بغض النظر عن كيفية تغير السوق، فإن البيتكوين لا يزال هو الأكثر ندرة و الأكثر توافقاً في سوق التشفير.