فهم عميق لتفضيل Solana لدفتر الطلبات: تحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة
بعد دراسة عميقة لبروتوكول Drift، يمكننا أن نفهم بشكل أفضل لماذا تعطي Solana أهمية كبيرة لدفتر الطلبات المركزي المحدد (CLOB). إن تنفيذ آلية صانع السوق الآلي للعقود الآجلة الدائمة (AMM) على داخل السلسلة هو حقًا مهمة صعبة للغاية، لدرجة أن بعض المشاريع اختارت في النهاية احتضان حلول صانعي السوق المركزيين.
على الرغم من أن بروتوكول العقود الآجلة الدائمة اقترح AMM افتراضي ( vAMM ) الذي حلّ مشكلة زيادة الرافعة المالية على أساس AMM الفوري، ولكن في غياب مشاركة صانعي السوق المركزيين، يجب أن تتعامل AMM العقود الآجلة الدائمة مع مشاكل معقدة مثل نقص نظير الطلب، عمق السيولة غير الكافي، والانحراف السعري من خلال قواعد قيم محددة مسبقًا.
هذا أدى إلى أن يصبح Drift v1 معقدًا بشكل استثنائي في تعديل المعلمات والتعبير عن الصيغ. على سبيل المثال، يحتاج إلى تحديد حالة السوق بناءً على حالة انحراف سعر العقد، مثل السوق الأكثر صحة، سوق شبه صحي، وما إلى ذلك من أربع حالات، وتقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، وتحديد ما إذا كان يجب تصفية مراكز المستخدم، وكذلك وضع خطة تعديل مناسبة.
بالمقارنة، يبدو أن آلية دفتر الطلبات التقليدية بسيطة وواضحة، وهذا يفسر لماذا تشعر Solana بعاطفة تجاه دفتر الطلبات.
أضاف Drift لاحقًا ميزة أوامر الحد، لكن تجربة المستخدم لا تزال مختلفة عن دفتر الطلبات التقليدي. حاليًا، تتم دعم تداولات منصة Drift بواسطة ثلاث آليات سيولة:
مزاد JIT، توفره صناع السوق سيولة
دفتر الطلبات بسعر محدد، والذي يوفر السيولة أيضاً بواسطة صانعي السوق.
AMM، عندما لا يتدخل صانع السوق، يوفر AMM الخاص بـ Drift السيولة
ومع ذلك، اعتبارًا من 7 أغسطس، ستتخلى Drift تمامًا عن نموذج AMM، وتتحول بالكامل إلى نموذج صناع السوق المركزي.
المشكلات الأساسية التي تواجه vAMM تشمل:
معدل تكلفة الأموال يتناقص باستمرار، وصندوق التأمين الخاص بالاتفاقية في الواقع يراهن على تقلبات السوق، مما يجعله عرضة لعمليات التحكيم التي يمكن أن تقضم منه تدريجياً في أوقات التقلبات الحادة في السوق.
من الصعب الحفاظ على ربط الأسعار، مما يتطلب دعمًا مستمرًا للحفاظ على توافق أسعار العقود الآجلة مع أسعار السوق الفورية.
مشكلة الاعتماد على المسار، كلما ابتعد السعر، زادت تكاليف الصيانة.
حتى مؤسسي vAMM بروتوكول Perpetual يستكشفون اتجاهات جديدة. يخططون لتبني استراتيجيات سوق أكثر نشاطًا في Perp V2 لتجنب مشكلة فقدان رسوم التمويل في نموذج V1. ستدمج النسخة الجديدة ميزات Uniswap V3، ويعتقد الفريق أن مستقبل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية يكمن في الدمج العضوي بين نماذج CLOB و AMM.
هذا التحول هو في الواقع تحويل vAMM الذي كان يعتمد سابقًا على تسعير المعادلات الرياضية إلى نموذج حيث يقوم صانع السوق بتقديم الأسعار بنشاط. تم نقل المخاطر من البروتوكول نفسه إلى المشاركين في السوق.
يبدو أن نموذج AMM قد يكون أكثر ملاءمة لتداولات السلع الفورية. أما بالنسبة لتداول العقود داخل السلسلة، فلا يزال يتعين السعي لتحقيق التوازن بين اللامركزية والمركزية.
بعد ذلك، سوف نستكشف بعمق كيفية عمل vAMM، وهو أيضًا الجزء الأكثر تعقيدًا.
vAMM (AMM الافتراضي)
تستخدم vAMM في بروتوكول العقود الآجلة الدائمة نفس صيغة حاصل الضرب الثابت X * Y = K كما في Uniswap.
على عكس AMM الفوري مثل Uniswap، يعتمد vAMM على هيكل من طبقتين. يمثل LP الضمانات، بينما يتم تخزين الأصول الحقيقية داخل خزائن العقود الذكية. يعد vAMM في الواقع آلية لاكتشاف الأسعار عندما يقوم المستخدمون بتفعيل الرافعة المالية.
على سبيل المثال:
افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، ويحتوي حوض vAMM على 100 ETH و 400,000 USDT.
تستخدم أليس 100 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات للشراء الطويل لـ ETH:
أليس أودع 1000 U كضمان في العقد الذكي.
ستقوم بروتوكول العقود الآجلة الدائمة بإيداع 10,000 U (100 U × 10 أضعاف الرفع المالي) في vAMM، وسيقوم vAMM بحساب ETH المستحق لأليس بناءً على معادلة X * Y = K.
الحالة الأولية: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
بعد إيداع أليس: X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
حصلت أليس على حوالي 2.44 ETH.
تم تحديث vAMM إلى 97.5609 ETH و 410,000 U.
استخدم بوب 1000 U كضمان، مع رافعة مالية 10 أضعاف، لبيع ETH على المكشوف:
قام بوب بإيداع 1000 U في العقد.
تم تسجيل -10,000 vDAI في vAMM بواسطة بروتوكول العقود الآجلة الدائمة ، وحساب حجم مركز البيع المكشوف لبوب.
قام بوب ببيع 2.4391 ETH على المكشوف، وعادت vAMM إلى 100 ETH و400,000 U.
تعتمد آلية التسعير على آلية رسوم التمويل، مشابهة لدفع رسوم التمويل للعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية. تم الاستناد إلى الصيغة المحددة على نموذج بورصة FTX.
من الضروري فهم الفرق بين vAMM والعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية. في البورصات المركزية، يوجد لكل مركز شراء مركز بيع مقابل، وتقدم البورصة فقط مكانًا للتداول دون تحمل مخاطر مراكز التداول. أما في vAMM، فإن الوضع مختلف تمامًا.
تستخدم vAMM X * Y = K لتحديد الأسعار، ويتم رهن الأصول كضمان داخل العقد. جوهريًا، يتداول المستخدمون بناءً على منحنى الأسعار، وليس مع جهة مقابلة حقيقية.
لذلك، عند مواجهة عدم توازن بين البائعين والمشترين، يحتاج البروتوكول إلى جذب منافسين حقيقيين من خلال الدعم. وهذا يجعل استقرار مصادر الدعم وحوض الأموال أمرًا بالغ الأهمية، مما يؤثر مباشرة على بقاء المشروع.
خصوصًا في الأسواق ذات الاتجاه الواحد أو عندما تتقلب الأسعار بشكل كبير، فإن حوض التمويل يعادل بيع التقلبات. تتمثل ميزات بيع التقلبات في تحقيق أرباح صغيرة عادة، ولكن خسائر كبيرة أثناء التقلبات.
ابتكرت Drift على أساس vAMM لبروتوكول العقود الآجلة الدائمة، وقدمت AMM الديناميكية (dAMM) التي يمكن تكوين معلماتها للتعامل مع انحرافات أسعار الأصول، وعدم التوازن في أوامر الشراء والبيع، والعمق، وغيرها من المشاكل. ومع ذلك، لا تزال هناك بعض المشاكل التي لا يمكن حلها بالكامل.
!
الانجراف AMM
Drift تعتمد على AMM الديناميكي، وتحسن على AMM الافتراضية لبروتوكول العقود الآجلة الدائمة، ولديها المعلمات القابلة للتكوين التالية:
Peg: معامل السعر، يتحكم في انحراف سعر العقد عن السعر الفوري.
K: التحكم في عمق السيولة، كلما كانت قيمة K أكبر، كان العمق أفضل، وانزلاق السعر أقل.
صندوق الرسوم: تُستخدم الإيرادات بشكل أساسي لتعديل Peg و K.
بالنظر إلى أربع حالات من انحراف أسعار الأوراق المالية (أسعار العقود) عن الأسعار المحددة (أسعار السلع)، وضعت Drift استراتيجيات التعديل المناسبة.
1. Peg（العلاقة بين العملة و القيمة）
يستخدم لضبط الأسعار بسرعة عند انحراف أسعار عقود vAMM عن الأسعار الفورية في السوق.
الصيغة: Price = (Y / X) * Peg
خطة التعديل:
تحقق من انحراف السعر بعد كل صفقة.
إذا تجاوزت درجة الانحراف الحد، هناك خياران:
إذا كانت مجموعة الرسوم كافية، قم بضبط Peg مباشرة لإعادة ربط السعر.
إذا كانت مجموعة الرسوم غير كافية، قارن بين دعم الرسوم وتكاليف إعادة الربط المباشر.
عادةً ما يتم تقليل قيمة K أولاً، مما يقلل من عمق السيولة، مما يجعل من الأسهل دفع الأسعار.
2. K (عمق السيولة)
تحكم في حجم انزلاق الأسعار. كلما زادت قيمة K، قل انزلاق الأسعار. نظرًا لأن Drift يعتمد على vAMM، يمكن تعديل قيمة K.
تتحكم قيمة K في حساسية السعر لحجم التداول.
تعديل المستوى المطلق لسعر Peg.
3. مجمعات الرسوم
ليس فقط مصدر دخل، بل أداة لضبط السوق. تشمل الاستخدامات تعديل قيمة Peg، وقيمة K لتزويد المتداولين بالربح، بالإضافة إلى دفع رسوم التمويل غير المتوازنة.
المصدر الرئيسي للدخل:
رسوم تناول الطلب (0.05-0.1%)
رسوم التسوية (50% تذهب إلى صندوق الرسوم)
إيرادات معدل التمويل
تعتمد هذه النموذج بشكل كبير على صحة صندوق الرسوم، مما قد يؤدي إلى فقدان Drift لميزة تنافسية من حيث الرسوم. المشكلة الجوهرية هي أن نمو الإيرادات خطي، لكن النفقات قد تزيد بشكل أسي في ظروف السوق أحادية الاتجاه. على المدى الطويل، قد لا تتمكن النفقات من تغطية الإيرادات بالكامل.
هذا هو السبب أيضًا وراء قرار Drift بالتخلي عن vAMM والتحول إلى السوق المركزية.
ملخص
في وضع vAMM، يحتاج المستخدمون إلى إيداع الهامش للتداول في العقود الآجلة الدائمة من أجل التصفية المحتملة، بينما تتحول معادلة X * Y = K في الواقع إلى منحنى تسعير. قامت Drift بتغيير طريقة التسعير على هذا الأساس، حيث أدخلت مضاعف Peg المربوط، وجعلت قيمة K قابلة للتعديل، لضمان ربط سعر العقد بسعر السوق. يتم تعويض أرباح مراكز المستخدم الناتجة عن عملية التعديل من خلال حوض الرسوم.
ومع ذلك، فإن هذا يجعل صندوق الرسوم مهمًا للغاية. على المدى الطويل، قد تزداد النفقات في ظل ظروف السوق المتطرفة بشكل أساسي، بينما يمكن أن يزيد الدخل فقط بشكل خطي، مما يؤدي إلى استمرار دعم البروتوكول للمراكز غير المتوازنة.
يبدو أنه لا يمكن التحكم في مسار AMM داخل السلسلة فقط من خلال المعادلات الرياضية. لا يزال جوهر العقود الآجلة الدائمة يعتمد على صناع السوق المركزيين لتحقيق التوازن بين الأطراف المتقابلة، وقد يكون هذا هو الاتجاه في المستقبل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 20
أعجبني
20
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
RektDetective
· منذ 13 س
ما زلت أفهم سول جيدًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
ProbablyNothing
· 08-12 00:04
اللامركزية هي الطريق الذي يجب أن نسلكه
شاهد النسخة الأصليةرد0
liquidation_watcher
· 08-12 00:04
AMM أم CLOB، أشعر بالحيرة
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasOptimizer
· 08-12 00:04
دعني أحسب الحسابات، كفاءة AMM لا تتجاوز 85%، و CLOB يوفر على الأقل 15%.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DeFiVeteran
· 08-12 00:00
يا إلهي CLOB رائحته رائعة
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZKProofEnthusiast
· 08-11 23:57
amm لا يمكن اللعب بها.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FUDwatcher
· 08-11 23:55
تبديل amm إلى clob هو شيء جيد، كان يجب أن يكون كذلك.
Solana تنتقل إلى CLOB: تحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة
فهم عميق لتفضيل Solana لدفتر الطلبات: تحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة
بعد دراسة عميقة لبروتوكول Drift، يمكننا أن نفهم بشكل أفضل لماذا تعطي Solana أهمية كبيرة لدفتر الطلبات المركزي المحدد (CLOB). إن تنفيذ آلية صانع السوق الآلي للعقود الآجلة الدائمة (AMM) على داخل السلسلة هو حقًا مهمة صعبة للغاية، لدرجة أن بعض المشاريع اختارت في النهاية احتضان حلول صانعي السوق المركزيين.
على الرغم من أن بروتوكول العقود الآجلة الدائمة اقترح AMM افتراضي ( vAMM ) الذي حلّ مشكلة زيادة الرافعة المالية على أساس AMM الفوري، ولكن في غياب مشاركة صانعي السوق المركزيين، يجب أن تتعامل AMM العقود الآجلة الدائمة مع مشاكل معقدة مثل نقص نظير الطلب، عمق السيولة غير الكافي، والانحراف السعري من خلال قواعد قيم محددة مسبقًا.
هذا أدى إلى أن يصبح Drift v1 معقدًا بشكل استثنائي في تعديل المعلمات والتعبير عن الصيغ. على سبيل المثال، يحتاج إلى تحديد حالة السوق بناءً على حالة انحراف سعر العقد، مثل السوق الأكثر صحة، سوق شبه صحي، وما إلى ذلك من أربع حالات، وتقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، وتحديد ما إذا كان يجب تصفية مراكز المستخدم، وكذلك وضع خطة تعديل مناسبة.
بالمقارنة، يبدو أن آلية دفتر الطلبات التقليدية بسيطة وواضحة، وهذا يفسر لماذا تشعر Solana بعاطفة تجاه دفتر الطلبات.
أضاف Drift لاحقًا ميزة أوامر الحد، لكن تجربة المستخدم لا تزال مختلفة عن دفتر الطلبات التقليدي. حاليًا، تتم دعم تداولات منصة Drift بواسطة ثلاث آليات سيولة:
ومع ذلك، اعتبارًا من 7 أغسطس، ستتخلى Drift تمامًا عن نموذج AMM، وتتحول بالكامل إلى نموذج صناع السوق المركزي.
المشكلات الأساسية التي تواجه vAMM تشمل:
حتى مؤسسي vAMM بروتوكول Perpetual يستكشفون اتجاهات جديدة. يخططون لتبني استراتيجيات سوق أكثر نشاطًا في Perp V2 لتجنب مشكلة فقدان رسوم التمويل في نموذج V1. ستدمج النسخة الجديدة ميزات Uniswap V3، ويعتقد الفريق أن مستقبل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية يكمن في الدمج العضوي بين نماذج CLOB و AMM.
هذا التحول هو في الواقع تحويل vAMM الذي كان يعتمد سابقًا على تسعير المعادلات الرياضية إلى نموذج حيث يقوم صانع السوق بتقديم الأسعار بنشاط. تم نقل المخاطر من البروتوكول نفسه إلى المشاركين في السوق.
يبدو أن نموذج AMM قد يكون أكثر ملاءمة لتداولات السلع الفورية. أما بالنسبة لتداول العقود داخل السلسلة، فلا يزال يتعين السعي لتحقيق التوازن بين اللامركزية والمركزية.
بعد ذلك، سوف نستكشف بعمق كيفية عمل vAMM، وهو أيضًا الجزء الأكثر تعقيدًا.
vAMM (AMM الافتراضي)
تستخدم vAMM في بروتوكول العقود الآجلة الدائمة نفس صيغة حاصل الضرب الثابت X * Y = K كما في Uniswap.
على عكس AMM الفوري مثل Uniswap، يعتمد vAMM على هيكل من طبقتين. يمثل LP الضمانات، بينما يتم تخزين الأصول الحقيقية داخل خزائن العقود الذكية. يعد vAMM في الواقع آلية لاكتشاف الأسعار عندما يقوم المستخدمون بتفعيل الرافعة المالية.
على سبيل المثال:
افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، ويحتوي حوض vAMM على 100 ETH و 400,000 USDT.
تستخدم أليس 100 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات للشراء الطويل لـ ETH:
استخدم بوب 1000 U كضمان، مع رافعة مالية 10 أضعاف، لبيع ETH على المكشوف:
تعتمد آلية التسعير على آلية رسوم التمويل، مشابهة لدفع رسوم التمويل للعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية. تم الاستناد إلى الصيغة المحددة على نموذج بورصة FTX.
من الضروري فهم الفرق بين vAMM والعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية. في البورصات المركزية، يوجد لكل مركز شراء مركز بيع مقابل، وتقدم البورصة فقط مكانًا للتداول دون تحمل مخاطر مراكز التداول. أما في vAMM، فإن الوضع مختلف تمامًا.
تستخدم vAMM X * Y = K لتحديد الأسعار، ويتم رهن الأصول كضمان داخل العقد. جوهريًا، يتداول المستخدمون بناءً على منحنى الأسعار، وليس مع جهة مقابلة حقيقية.
لذلك، عند مواجهة عدم توازن بين البائعين والمشترين، يحتاج البروتوكول إلى جذب منافسين حقيقيين من خلال الدعم. وهذا يجعل استقرار مصادر الدعم وحوض الأموال أمرًا بالغ الأهمية، مما يؤثر مباشرة على بقاء المشروع.
خصوصًا في الأسواق ذات الاتجاه الواحد أو عندما تتقلب الأسعار بشكل كبير، فإن حوض التمويل يعادل بيع التقلبات. تتمثل ميزات بيع التقلبات في تحقيق أرباح صغيرة عادة، ولكن خسائر كبيرة أثناء التقلبات.
ابتكرت Drift على أساس vAMM لبروتوكول العقود الآجلة الدائمة، وقدمت AMM الديناميكية (dAMM) التي يمكن تكوين معلماتها للتعامل مع انحرافات أسعار الأصول، وعدم التوازن في أوامر الشراء والبيع، والعمق، وغيرها من المشاكل. ومع ذلك، لا تزال هناك بعض المشاكل التي لا يمكن حلها بالكامل.
!
الانجراف AMM
Drift تعتمد على AMM الديناميكي، وتحسن على AMM الافتراضية لبروتوكول العقود الآجلة الدائمة، ولديها المعلمات القابلة للتكوين التالية:
بالنظر إلى أربع حالات من انحراف أسعار الأوراق المالية (أسعار العقود) عن الأسعار المحددة (أسعار السلع)، وضعت Drift استراتيجيات التعديل المناسبة.
1. Peg（العلاقة بين العملة و القيمة）
يستخدم لضبط الأسعار بسرعة عند انحراف أسعار عقود vAMM عن الأسعار الفورية في السوق.
الصيغة: Price = (Y / X) * Peg
خطة التعديل:
عادةً ما يتم تقليل قيمة K أولاً، مما يقلل من عمق السيولة، مما يجعل من الأسهل دفع الأسعار.
2. K (عمق السيولة)
تحكم في حجم انزلاق الأسعار. كلما زادت قيمة K، قل انزلاق الأسعار. نظرًا لأن Drift يعتمد على vAMM، يمكن تعديل قيمة K.
3. مجمعات الرسوم
ليس فقط مصدر دخل، بل أداة لضبط السوق. تشمل الاستخدامات تعديل قيمة Peg، وقيمة K لتزويد المتداولين بالربح، بالإضافة إلى دفع رسوم التمويل غير المتوازنة.
المصدر الرئيسي للدخل:
تعتمد هذه النموذج بشكل كبير على صحة صندوق الرسوم، مما قد يؤدي إلى فقدان Drift لميزة تنافسية من حيث الرسوم. المشكلة الجوهرية هي أن نمو الإيرادات خطي، لكن النفقات قد تزيد بشكل أسي في ظروف السوق أحادية الاتجاه. على المدى الطويل، قد لا تتمكن النفقات من تغطية الإيرادات بالكامل.
هذا هو السبب أيضًا وراء قرار Drift بالتخلي عن vAMM والتحول إلى السوق المركزية.
ملخص
في وضع vAMM، يحتاج المستخدمون إلى إيداع الهامش للتداول في العقود الآجلة الدائمة من أجل التصفية المحتملة، بينما تتحول معادلة X * Y = K في الواقع إلى منحنى تسعير. قامت Drift بتغيير طريقة التسعير على هذا الأساس، حيث أدخلت مضاعف Peg المربوط، وجعلت قيمة K قابلة للتعديل، لضمان ربط سعر العقد بسعر السوق. يتم تعويض أرباح مراكز المستخدم الناتجة عن عملية التعديل من خلال حوض الرسوم.
ومع ذلك، فإن هذا يجعل صندوق الرسوم مهمًا للغاية. على المدى الطويل، قد تزداد النفقات في ظل ظروف السوق المتطرفة بشكل أساسي، بينما يمكن أن يزيد الدخل فقط بشكل خطي، مما يؤدي إلى استمرار دعم البروتوكول للمراكز غير المتوازنة.
يبدو أنه لا يمكن التحكم في مسار AMM داخل السلسلة فقط من خلال المعادلات الرياضية. لا يزال جوهر العقود الآجلة الدائمة يعتمد على صناع السوق المركزيين لتحقيق التوازن بين الأطراف المتقابلة، وقد يكون هذا هو الاتجاه في المستقبل.
!